有鑒于當(dāng)前銀行理財(cái)、貨幣基金等傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益的持續(xù)走低，而股票市場(chǎng)的高波動(dòng)又讓保守型投資者望而卻步，于是憑借著“穩(wěn)中求進(jìn)、攻守兼?zhèn)洹钡奶匦?，“固?”產(chǎn)品便成為打破這個(gè)兩難困局的優(yōu)選方案。

盡管對(duì)于“固收+”這個(gè)概念市場(chǎng)迄今都沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一且明確的定義，但時(shí)至今日“固收+”產(chǎn)品本身卻早已深人人心。

從概念上來(lái)看，“固收+”本質(zhì)上是一種資產(chǎn)配置策略，即以風(fēng)險(xiǎn)較低的債券等固收類資產(chǎn)為底倉(cāng)，獲取一個(gè)基礎(chǔ)收益（固收部分）；同時(shí)通過(guò)適度配置風(fēng)險(xiǎn)較高的股票等權(quán)益類資產(chǎn)，在控制波動(dòng)與回撤的前提下增厚收益（“+”的部分）。

我自己在做“固收+”類產(chǎn)品篩選的時(shí)候，一般對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的占凈比（股票市值占基金資產(chǎn)凈值比）要求是10%~20%（中樞倉(cāng)位），下限不能低于5%，上限不能超過(guò)30%；對(duì)固收類資產(chǎn)的占凈比（債券市值占基金資產(chǎn)凈值比）要求則是不能低于50%。

考慮到債券部分有可轉(zhuǎn)債這類偏股性資產(chǎn)的擾動(dòng)，結(jié)合對(duì)“固收+”產(chǎn)品的波動(dòng)和回撤控制要求，一般還會(huì)加一個(gè)“雙5要求”，即要求：區(qū)間最大回撤和區(qū)間年化波動(dòng)率均不能超過(guò)5%。這就基本可以排除絕大部分滿足資產(chǎn)類型比例要求但可轉(zhuǎn)債占比過(guò)高的產(chǎn)品。

滿足上述要求的“固收+”產(chǎn)品主要集中于債券型基金中的二級(jí)債基和偏債的靈活配置型基金兩種類型，也會(huì)包含小部分債券型基金中的一級(jí)債基和混合偏債型基金。

這期我先給大家介紹四只長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品。

一、國(guó)富恒瑞債券

成立于2016年1月25日的國(guó)富恒瑞債券是一只二級(jí)債基，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率90%+滬深300指數(shù)收益率10%”。

從歷史倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年一季度末，國(guó)富恒瑞債券的平均股票倉(cāng)位為15.28%，平均債券倉(cāng)位為80.28%，歷史股債倉(cāng)位比例均較為穩(wěn)定，是一只典型的“固收+”產(chǎn)品。

從收益的角度來(lái)看，截至2025年5月31日，國(guó)富恒瑞債券A的累計(jì)總回報(bào)為61.49%，年化回報(bào)率在5.28%左右；

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，截至2025年5月31日，國(guó)富恒瑞債券A自成立以來(lái)的年化波動(dòng)率為3.86%，歷史最大回撤為-3.77%，輕松滿足前文提到的“雙5要求”。

值得一提的是，這只產(chǎn)品自2016年2月4日成立以來(lái)的連續(xù)8個(gè)完整年度（2017年~2024年）都取得了正收益率，這在A股公募市場(chǎng)還是非常難得的。

基金經(jīng)理趙曉東大家估計(jì)都比較熟悉，當(dāng)然很多人知道他可能更多是因?yàn)樗芾淼膬?yōu)秀權(quán)益產(chǎn)品國(guó)富中小盤，只是沒(méi)想到他管理的“固收+”產(chǎn)品也是這么優(yōu)秀。

作為一位從業(yè)21年、管理公募基金15年以上的老將，趙曉東“深度價(jià)值，堅(jiān)持基本面選股”的投資風(fēng)格，確實(shí)非常適配“固收+”的產(chǎn)品定位。

從“固收+”組合的角度來(lái)看，權(quán)益部分他的選股注重安全邊際，追求確定性，有鑒于在金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、工業(yè)等行業(yè)上具有較為穩(wěn)固的勝率，因此國(guó)富恒瑞組合長(zhǎng)期重倉(cāng)金融行業(yè)（主要是銀行、地產(chǎn)）；

固收部分則長(zhǎng)期以高等級(jí)債券和利率債為主，同時(shí)也會(huì)擇機(jī)配置相當(dāng)比例偏債性的可轉(zhuǎn)債。比如2025年一季報(bào)顯示，其可轉(zhuǎn)債配置比例為19.24%。

這只產(chǎn)品得到了機(jī)構(gòu)投資者的深度青睞，A類份額的機(jī)構(gòu)占比始終維持在97%以上，幾乎都是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者在購(gòu)買和持有。同時(shí)這只基金也被納入頭部平臺(tái)的穩(wěn)健專區(qū)，散戶基礎(chǔ)也相當(dāng)不錯(cuò)。

從實(shí)際投資的角度，我認(rèn)為這部分還可以拓展一個(gè)點(diǎn)： 

上圖來(lái)自國(guó)富基金官方公眾號(hào)，他們五月份推出了“國(guó)富理財(cái)+”固收增強(qiáng)策略產(chǎn)品線，比較明晰地給出了相關(guān)產(chǎn)品的定位。除了趙曉東的國(guó)富恒瑞債券，我對(duì)其中紅利風(fēng)格的三只也比較認(rèn)可。

我們都知道這幾年來(lái)A股和港股的紅利風(fēng)格都表現(xiàn)不錯(cuò)，更為重要的是紅利股也確實(shí)較為適合作為“固收+”的權(quán)益配置部分。

這其中，趙曉東作為深度價(jià)值權(quán)益風(fēng)格代表，管理的國(guó)富恒瑞債券以A股紅利（銀行股）為主；而如果想要再增配一些現(xiàn)階段股息率更高的港股紅利的話，王曉寧管理的三只產(chǎn)品——國(guó)富恒興債券、國(guó)富安頤穩(wěn)健、國(guó)富鑫頤收益就較為合適。

根據(jù)2025年一季報(bào)的數(shù)據(jù)，這幾只產(chǎn)品的固收部分均以高評(píng)級(jí)信用債和利率債打底，權(quán)益部分則以AH市場(chǎng)的紅利為主作為防御（特別是港股紅利），輔之以少量成長(zhǎng)龍頭（港股互聯(lián)網(wǎng)）作為進(jìn)攻；前兩者權(quán)益?zhèn)}位10-15%左右，國(guó)富鑫頤的權(quán)益?zhèn)}位略高在20%-25%左右，近期整體在收益和回撤上的表現(xiàn)上佳。

二、安信新趨勢(shì)

成立于2016年12月9日的安信新趨勢(shì)混合則是一只靈活配置型基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“50%*滬深300指數(shù)收益率+50%*中債總指數(shù)(全價(jià))收益率”（事實(shí)上這是一個(gè)股債平衡的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）。

從歷史倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年一季度末，安信新趨勢(shì)的平均股票倉(cāng)位為10.88%，平均債券倉(cāng)位為98.13%，同樣是一只較為典型的“固收+”產(chǎn)品。

從收益的角度來(lái)看，截至2025年5月31日，安信新趨勢(shì)A的累計(jì)總回報(bào)為54.50%，年化回報(bào)率大概在5.27%左右；

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，截至2025年5月31日，安信新趨勢(shì)A自成立以來(lái)的年化波動(dòng)率為2.65%，歷史最大回撤為-3.27%，同樣輕松滿足前文提到的“雙5要求”。

這只產(chǎn)品自2026年末成立以來(lái)同樣連續(xù)8個(gè)完整年度（2017年~2024年）都取得了正收益。

現(xiàn)任基金經(jīng)理李君大家也都比較熟悉，當(dāng)然很多人知道他可能更多是因?yàn)樗蛷堃盹w共同管理的安信穩(wěn)健增值這只同樣優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品。

李君同樣是一位從業(yè)20年以上的老將，且作為一位混合資產(chǎn)投資高手，其對(duì)絕對(duì)收益策略有深入的研究和實(shí)踐，長(zhǎng)期致力于構(gòu)建高安全邊際的投資組合。

從“固收+”組合的角度來(lái)看，權(quán)益部分的行業(yè)主要集中于“低估值、高股息”板塊，債券持倉(cāng)以中短期的利率債（政策性金融債）和類利率債（高等級(jí)金融債）為主。組合同樣也會(huì)通過(guò)配置轉(zhuǎn)債來(lái)增強(qiáng)收益，2025年一季報(bào)顯示的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為9.48%。

這只產(chǎn)品同樣得到了機(jī)構(gòu)投資者的青睞，2024年年報(bào)顯示其機(jī)構(gòu)占比為32.51%。

三、中歐瑾通

成立于2015年11月17日的中歐瑾通也是一只靈活配置型基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率*10%+中債綜合指數(shù)收益率*85%+銀行活期存款利率(稅后)*5%”。

從歷史倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年一季度末，中歐瑾通的平均股票倉(cāng)位為11.90%，平均債券倉(cāng)位為105.92%，同樣是一只較為典型的“固收+”產(chǎn)品。

從收益的角度來(lái)看，截至2025年5月31日，中歐瑾通A的累計(jì)總回報(bào)為64.50%，年化回報(bào)率大概在5.36%左右；

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，截至2025年5月31日，中歐瑾通A自成立以來(lái)的年化波動(dòng)率為2.51%，歷史最大回撤為-3.52%，同樣輕松滿足前文提到的“雙5要求”。

這只產(chǎn)品自2025年末成立以來(lái)的9個(gè)完整年度（2016年~2024年）僅有2022年取得了負(fù)收益（-1.33%），其余8年都取得了正收益。

現(xiàn)任基金經(jīng)理華李成固收研究出身，具有10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和7年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，在多資產(chǎn)多策略投資方面經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其擅長(zhǎng)以“低波策略”應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

從“固收+”組合的角度來(lái)看，權(quán)益部分全行業(yè)均衡，行業(yè)層面的分散度較高；債券持倉(cāng)主要以高等級(jí)信用債為主（重點(diǎn)配置企業(yè)債和中期票據(jù)），不做信用下沉，且會(huì)階段性把握利率債的交易機(jī)會(huì)。同時(shí)組合也會(huì)小比例配置可轉(zhuǎn)債（2025年一季報(bào)的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為6.09%），采用改良的可轉(zhuǎn)債雙低策略以增強(qiáng)組合收益。

這只產(chǎn)品也長(zhǎng)期得到機(jī)構(gòu)的青睞，盡管最近一期2024年年報(bào)顯示其機(jī)構(gòu)持有占比僅有11.39%。

四、景順長(zhǎng)城景頤雙利債券

成立于2013年11月13日的景順長(zhǎng)城景頤雙利債券也是一只二級(jí)債基，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“三年期銀行定期存款利率(稅后)+1.5%”（這其實(shí)是一個(gè)絕對(duì)收益的基準(zhǔn)）。

從歷史倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，自2020年四季度到2025年一季度末，景順長(zhǎng)城景頤雙利債券的平均股票倉(cāng)位為16.63%，平均債券倉(cāng)位為89.77%，同樣是一只典型的“固收+”產(chǎn)品。

從收益的角度來(lái)看，自2020年10月30日（現(xiàn)任基金經(jīng)理任職，下同）至2025年5月31日，景順長(zhǎng)城景頤雙利債券A的階段累計(jì)總回報(bào)為23.37%，年化回報(bào)率大概在4.69%左右；

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，景順長(zhǎng)城景頤雙利債券A在上述時(shí)段內(nèi)的年化波動(dòng)率為4.26%，歷史最大回撤為-3.90%，同樣能滿足前文提到的“雙5要求”。

類似上面的中歐瑾通，這只產(chǎn)品也是僅在2022年取得負(fù)收益（-1.59%），自2017年以來(lái)的其余完整年份也都取得了正收益。

現(xiàn)任基金經(jīng)理為董晗、李怡文這對(duì)“固收+”黃金搭檔，其中權(quán)益出身的董晗主要負(fù)責(zé)權(quán)益部分的投資，固收出身的李怡文則主要負(fù)責(zé)固收部分的投資以及大類資產(chǎn)配置等，兩人早在2017年便開(kāi)始合作管理“固收+”產(chǎn)品，配合十分默契。

從“固收+”組合的角度來(lái)看，權(quán)益部分行業(yè)均衡，且會(huì)基于估值和景氣度做前瞻性調(diào)整；債券持倉(cāng)則以高等級(jí)信用債和利率債為主，久期調(diào)整靈活，且會(huì)把握利率債波段交易機(jī)會(huì)；轉(zhuǎn)債部分不僅倉(cāng)位調(diào)整靈活，券種結(jié)構(gòu)的配置也較為靈活。

這只產(chǎn)品也得到了機(jī)構(gòu)投資者的足夠青睞，在規(guī)模快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，機(jī)構(gòu)持有占比平均超過(guò)8成，最近一期2024年年報(bào)顯示其機(jī)構(gòu)持有占比為86.85%。

尾聲

我們投資“固收+”產(chǎn)品的目的很多時(shí)候都是為了替代收益日益下降的銀行理財(cái)，即便如此，“固收+”產(chǎn)品收益的非線性特征相較于銀行理財(cái)依然更為顯著。

也因此我們?cè)谕顿Y“固收+”產(chǎn)品的時(shí)候，一方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求可能會(huì)更甚于對(duì)收益的要求，所謂“可以少賺錢，但不能虧大錢，最好能不虧錢”；另一方面同樣是取得收益，我們還需要考慮獲取這個(gè)收益的持續(xù)性與穩(wěn)定性，這就對(duì)基金經(jīng)理（及團(tuán)隊(duì)）、基金公司提出了較高的要求。

而以上我所列舉的這四只“固收+”產(chǎn)品就是從這些方面綜合考慮得出的一個(gè)結(jié)果。

不僅如此，如果從基金經(jīng)理的角度來(lái)看，上述四只“固收+”產(chǎn)品還正好代表了四種不同的類型，分別是價(jià)值風(fēng)格權(quán)益基金經(jīng)理、權(quán)益出身的混合投資基金經(jīng)理、固收出身的混合投資基金經(jīng)理、以及權(quán)益基金經(jīng)理和固收基金經(jīng)理的搭配。

盡管他們各自擅長(zhǎng)部分和組合中每個(gè)部分的投資方式、策略不盡相同，但從最終的結(jié)果來(lái)看，這四只產(chǎn)品可以說(shuō)是“殊途同歸”，在綜合考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)的前提下均達(dá)成了較高的投資性價(jià)比，基本都可以成為我們構(gòu)建穩(wěn)健“固收+”投資組合的成分基金。