進(jìn)入2025年,全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生巨大變化。國(guó)內(nèi)隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步落地,PMI復(fù)蘇趨勢(shì)明確。而海外尤其是美國(guó)通脹持續(xù)高企,且因關(guān)稅政策不明朗導(dǎo)致投資者和消費(fèi)者信心衰減,出現(xiàn)了較多囤庫(kù)存的現(xiàn)象,經(jīng)濟(jì)增速放緩,同時(shí)由于降息預(yù)期不明確,甚至出現(xiàn)了滯脹風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為“東升西落”可能性在不斷提升,站在這個(gè)較為混沌的變革期,我們對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)相對(duì)更有信心,也會(huì)相應(yīng)加大投資和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)性高的標(biāo)的。
在下一季度配置思路上,我們或?qū)㈥P(guān)注以下幾個(gè)重要方向:
生物醫(yī)藥:我們看到隨著自我保健需求的提升,醫(yī)保支出在逐漸加大,醫(yī)保收支平衡可能面臨考驗(yàn),未來(lái)醫(yī)?？刭M(fèi)壓力可能會(huì)持續(xù)存在。長(zhǎng)線來(lái)看,中國(guó)的醫(yī)療需求增長(zhǎng)、支付能力提升(醫(yī)保增長(zhǎng) 消費(fèi)升級(jí))和彈性退休制度的推行或?qū)⒅漆t(yī)藥需求的快速增長(zhǎng)。但短期來(lái)看,院內(nèi)消費(fèi)和OTC端都會(huì)受到醫(yī)保支付的較大壓力,而創(chuàng)新藥由于與院內(nèi)銷售關(guān)系較小,且已有產(chǎn)權(quán)出海趨勢(shì),因此我們認(rèn)為創(chuàng)新藥會(huì)更受到投資者的認(rèn)可。下一階段我們將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注:面向全球輸出的創(chuàng)新藥及醫(yī)療器械,這些領(lǐng)域有望迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。
通信及半導(dǎo)體:我們認(rèn)為AI應(yīng)用的蓬勃發(fā)展將帶來(lái)算力指數(shù)級(jí)的消耗。從海外大廠的資本開支趨勢(shì)來(lái)看,AI算力的軍備競(jìng)賽或才剛剛開始。未來(lái)兩年或?qū)⑹撬懔八懔Ξa(chǎn)業(yè)鏈快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì),而國(guó)內(nèi)是光模塊和PCB板的主力供應(yīng)鏈,因此我們認(rèn)為通過(guò)投資這些領(lǐng)域可能將間接享受算力增長(zhǎng)帶來(lái)的行業(yè)紅利。
有色金屬:我們相對(duì)看好受益美國(guó)降息預(yù)期的黃金和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性品種銅。