| 投資策略 |
資產配置
本基金將動態(tài)跟蹤海內外主要經濟體的GDP、CPI、利率等宏觀經濟指標,以及估值水平、盈利預期、流動性、投資者心態(tài)等市場指標,全面評估上述各種關鍵指標,并預測其變動趨勢。從而對股票、債券等大類資產的風險和收益特征進行預測。通過定性和定量指標的分析,在目標收益條件下,追求風險最小化,最終確定大類資產投資權重,實現(xiàn)資產合理配置。
股票組合的構建
本基金對內地股票及港股通標的股票主要遵循“自下而上”的個股投資策略,利用基金管理人投研團隊的資源,對企業(yè)內在價值進行深入細致的分析,并進一步挖掘出價格低估、質地優(yōu)秀、未來預期成長性良好,符合轉型期中國經濟發(fā)展趨勢的上市公司股票進行投資。
(1)中國經濟發(fā)展的趨勢
1)新型城鎮(zhèn)化
城鎮(zhèn)化是擴大內需、拉動經濟增長的持久動力。城鎮(zhèn)化帶動大量農村人口進入城鎮(zhèn),帶來消費需求的大幅增加,同時還產生龐大的基礎設施、公共服務設施以及住房建設等投資需求。
城鎮(zhèn)化既創(chuàng)造了供給,也能夠創(chuàng)造需求。推進城鎮(zhèn)化將從基礎設施建設和消費市場擴大兩方面消化工業(yè)化帶來的產能。此外,城鎮(zhèn)化和第三產業(yè)的發(fā)展緊密相連,城鎮(zhèn)化還可以推進消費和服務行業(yè)發(fā)展,實現(xiàn)經濟結構轉型。
我國的城鎮(zhèn)化率不高,仍然處于快速提升的階段。與發(fā)達國家相比,我國的城鎮(zhèn)化率仍然有較大上升空間。但是受到人口、土地、資源、環(huán)境等諸多因素制約,傳統(tǒng)的以基建投資和圈地造城為主要手段的城鎮(zhèn)化方式已經面臨越來越高的成本約束,走到了盡頭。如何把潛在的空間變?yōu)楝F(xiàn)實,解決的辦法只有依靠改革。十八大以來政府推行的一系列市場化改革措施,就是旨在通過改革財政金融體系、土地制度、戶籍制度、人口政策、要素價格、人力資本等多方面,優(yōu)化資源配置效率,提升全要素生產率,從而跨越中等收入陷阱。
未來的城鎮(zhèn)化圖景一定有別于過去,核心是人的城鎮(zhèn)化。它應該著眼農村和中小城鎮(zhèn),實現(xiàn)城鄉(xiāng)基礎設施一體和公共服務均等化,進城人口的市民化,促進經濟社會發(fā)展,實現(xiàn)共同富裕。以新型工業(yè)化為動力,實現(xiàn)制造業(yè)和服務業(yè)升級,投入資本的回報率逐步提升,人力資本在收入分配中的占比提升,消費和服務業(yè)占GDP的比重提高,資源和環(huán)境更加友好。新型城鎮(zhèn)化將帶動消費和服務產業(yè)大發(fā)展,盡管增長速度的絕對值未必比得上過去,但增長將更有質量和更加可持續(xù)。
2)人口結構變化
隨著出生率的下降、嬰兒潮部分人口步入老齡以及預期壽命的延長,我國人口結構將發(fā)生巨大的變化,在未來的十五到二十年內這個趨勢是無可逆轉的。隨著人口結構的調整,將給傳統(tǒng)的經濟模式帶來挑戰(zhàn)與考驗,同時對相關產業(yè)帶來投資機會。比如將形成大量對于自動化的需求以替代人工;比如由于老齡化人口的增多,使得醫(yī)療服務業(yè)、養(yǎng)老產業(yè)的市場需求迅速進入到爆發(fā)周期;又比如人口結構的劇變也會驅動著人口政策隨之變化,從而帶來相關投資機會。
3)資源環(huán)境約束
中國經濟經過30多年的高速發(fā)展,以GDP單一考核的機制,已經讓環(huán)境付出了巨大代價。環(huán)境治理、能源結構調整、要素價格改革將為中國的環(huán)保服務、新能源產業(yè)和設備商等帶來新一輪的發(fā)展機遇。同樣,也將對傳統(tǒng)產業(yè)的行業(yè)集中度產生影響,從而改變企業(yè)的投資價值。
4)產業(yè)升級和商業(yè)模式創(chuàng)新
由于人口和資源環(huán)境約束,傳統(tǒng)型企業(yè)正在逐漸失去成本優(yōu)勢,迫切需要轉型升級來提高附加值和競爭力。這種機會既有產業(yè)層面的,比如勞動力結構的智力化帶來的工程師紅利,將直接表現(xiàn)為我國科技型企業(yè)的人均效率和成本優(yōu)勢。也有企業(yè)層面的,更多依靠企業(yè)家的勤奮和創(chuàng)新精神,運用智能化生產、信息和網絡技術、新材料技術等先進手段來建立創(chuàng)新型企業(yè),或者改造傳統(tǒng)企業(yè)。
產業(yè)升級帶來的投資價值提升是巨大的,重要的是回避了低水平惡性競爭,提高了企業(yè)的附加值。企業(yè)的人均產出和人均效益將得到提升,資產由重變輕,更多依靠創(chuàng)新來獲得競爭優(yōu)勢。另外,人力資本高端化正在成為重要的趨勢,有些企業(yè)在享受這種紅利,比如在互聯(lián)網、生物醫(yī)藥、先進制造業(yè)等領域,已經在局部領域具有了全球一流的競爭力,這樣的企業(yè)數量必然會越來越多。
隨著互聯(lián)網逐漸成為人們生活中無所不在的基礎設施,互聯(lián)網化已成為一個趨勢?；ヂ?lián)網化是指企業(yè)利用互聯(lián)網(包含移動互聯(lián)網)平臺和技術從事的內外部商務活動。隨著企業(yè)互聯(lián)網化的發(fā)展,對傳統(tǒng)商業(yè)模式進行優(yōu)化、創(chuàng)新、甚至替換,帶來了巨大的投資機會。
(2)行業(yè)配置策略
在行業(yè)配置層面,本基金會傾向于一些符合轉型期中國經濟發(fā)展趨勢的行業(yè)或子行業(yè),比如由人口老齡化驅動的醫(yī)療行業(yè)、具有品牌優(yōu)勢的消費品行業(yè)、可以替代人工的自動化行業(yè)等。具體分析時,基金管理人會跟蹤各行業(yè)整體的收入增速、利潤增速、毛利率變動幅度、ROIC變動情況,依此來判斷各行業(yè)的景氣度,再根據行業(yè)整體的估值情況,市場的預期,目前機構配置的比例來綜合考慮各行業(yè)在組合中的配置比例。
(3)股票投資選擇
針對個股,每個報告期基金管理人都會根據公開信息和一些假設推理初篩一批重點研究標的,圍繞這些公司,基金管理人的股票研究團隊將展開深入的調研,除了上市公司外,基金管理人還會調研競爭對手,產業(yè)鏈的上下游,以此來驗證基金管理人的推理是否正確。對于個股是否納入到組合,基金管理人會重點關注3個方面:公司素質、公司的成長空間及未來公司盈利增速、目前的估值。其中公司素質是基金管理人最看重的因素,包括公司商業(yè)模式的獨特性、進入壁壘、行業(yè)地位、公司管理層的品格和能力等方面。同時本基金還會密切關注上市公司的可持續(xù)經營發(fā)展狀況,從環(huán)境(E)、社會(S)、公司治理(G)三個方面對上市公司進行評估,將ESG評價情況納入投資參考,剔除有ESG重大瑕疵的股票。對于具有優(yōu)秀基因的公司,如果成長性和估值匹配的話,基金管理人將其納入投資組合;否則將會放在股票庫中,保持持續(xù)跟蹤。
(4)港股投資策略
本基金將通過內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,不使用合格境內機構投資人(QDII)境外投資額度進行境外投資。本基金將重點關注:
1)A股稀缺性行業(yè)和個股,包括優(yōu)質中資公司(如國內互聯(lián)網及軟件企業(yè)、國內部分消費行業(yè)領導品牌等)、A股缺乏投資標的行業(yè);
2)具有持續(xù)領先優(yōu)勢或核心競爭力的企業(yè),這類企業(yè)應具有良好成長性或為市場龍頭;
3)符合內地政策和投資邏輯的主題性行業(yè)個股;
4)與A股同類公司相比具有估值優(yōu)勢的公司。
(5)存托憑證的投資策略
本基金投資存托憑證的策略依照上述內地上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
參與融資業(yè)務策略
本基金將在充分考慮風險和收益特征的基礎上,審慎參與融資交易。本基金將基于對市場行情和組合風險收益的分析,確定投資時機、標的證券以及投資比例。若相關融資業(yè)務法律法規(guī)發(fā)生變化,本基金將從其最新規(guī)定,以符合法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。 |
