| 投資策略 |
多情景投資主線下的資產(chǎn)配置策略
經(jīng)濟周期是指經(jīng)濟運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種現(xiàn)象,可劃分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。表1顯示了通貨膨脹與經(jīng)濟增長兩個指標在經(jīng)濟周期運行的不同階段下的不同特征。
本基金根據(jù)經(jīng)濟周期理論,參考“美林投資時鐘”的分析框架,跟蹤經(jīng)濟先行指標及貨幣供應量情況來判斷我國所處的經(jīng)濟周期位置,本基金將宏觀經(jīng)濟狀況分為通脹、通縮、中性三種投資主線的情況?；鸾?jīng)理將參考國內(nèi)外的CPI、PPI、GDP、M2等主要指標的環(huán)比變化情況等,依據(jù)自己的經(jīng)驗給予判斷。
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟、國家政策等可能影響證券市場的重要因素的研究和預測,根據(jù)精選的各類證券的風險收益特征的相對變化,適度調(diào)整基金資產(chǎn)在股票、債券及現(xiàn)金等各類別資產(chǎn)間的分配比例。
行業(yè)配置策略
基于各行業(yè)的屬性,行業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟周期的敏感性存在差異,不同經(jīng)濟周期階段下各行業(yè)的發(fā)展趨勢、盈利模式、行業(yè)景氣度均存在差異,即行業(yè)輪動。本基金通過分析通脹、通縮等宏觀經(jīng)濟周期波動的特征與成因,以及對不同經(jīng)濟周期下行業(yè)發(fā)展特點的分析,結合周期行業(yè)配置影響因素,如行業(yè)競爭格局、行業(yè)成長性、國家政策、市場需求、技術增長等,選擇受益于當下經(jīng)濟周期運行特征或受其負面影響最小、景氣度上升或者恢復、成長性好且估值合理的行業(yè)進行重點投資。
(1)通貨膨脹階段的行業(yè)配置
在經(jīng)濟上升階段,本基金將增加周期性行業(yè)的配置,精選與經(jīng)濟周期波動相關性較高的行業(yè),以抵御通貨膨脹的風險,主要包含以下三類:
1)由于行業(yè)自身產(chǎn)能和庫存周期引起的供需波動所帶來的資源品價格變化的強周期型行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司;
2)由地產(chǎn)周期或信貸周期引起的行業(yè)需求波動帶來價格變化的周期成長型行業(yè)中有競爭優(yōu)勢的公司;
3)在較為穩(wěn)定的行業(yè)格局中具有穩(wěn)定提價能力或具備提價能力的消費服務領域相關公司。
(2)通貨緊縮階段的行業(yè)配置
在經(jīng)濟下降階段,本基金將增加非周期性行業(yè)的配置,精選與經(jīng)濟周期波動相關性較低的行業(yè),同時選擇經(jīng)濟政策扶持的相關行業(yè),以抵御通貨緊縮的風險。
1)非周期性行業(yè)
“非周期性行業(yè)”是指受宏觀經(jīng)濟影響較小的行業(yè),從行業(yè)整體的情況來看,非周期性行業(yè)的整體業(yè)務需求相對穩(wěn)定,受經(jīng)濟走勢的影響較小,行業(yè)整體發(fā)展與經(jīng)濟周期相關性較低。
2)通縮前后的“逆向”行業(yè)配置策略
“逆向”指通縮前逆下行和通縮后逆周期。通縮前,政策刺激的預期比較強,政策出臺對沖下行的行業(yè)需要重點關注;通縮之后,逆周期的行業(yè)表現(xiàn)相對較好。其次,進入通縮之后,隨著政策刺激的力度加強,悲觀預期逐漸扭轉(zhuǎn),部分成長行業(yè)開始嶄露頭角,也可作為進攻的方向之一。
(3)中性階段的行業(yè)配置
當宏觀經(jīng)濟處于平穩(wěn)期時,本基金主要關注受益于未來中短期宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢、對實體經(jīng)濟的發(fā)展起主要驅(qū)動作用或做出重大貢獻的景氣行業(yè)。主要考察指標為行業(yè)所處的生命周期、行業(yè)景氣度變化情況、行業(yè)的競爭結構、競爭結構的收斂態(tài)勢、政府的產(chǎn)業(yè)政策等要素。
個股精選策略
在個股的精選上,本基金將對企業(yè)的基本面進行綜合分析,重點關注公司所處的行業(yè)空間、競爭格局、公司的核心競爭力等,通過進一步對估值水平合理性的評估,最終選擇優(yōu)質(zhì)且估值合理的上市公司的股票進行投資。
(1)通貨膨脹時期的個股精選策略
強周期行業(yè)的公司
本基金將運用“自上而下”的行業(yè)分析方法,通過密切跟蹤及監(jiān)控資源品價格的邊際變化,尋找價格彈性高的上游產(chǎn)業(yè)公司。
周期成長行業(yè)的公司
本基金將運用采用“自上而下”與“自下而上”相結合的分析方法,通過深入研究周期成長行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,尋找受益于地產(chǎn)周期或信貸周期引起的行業(yè)需求波動推動產(chǎn)品或資源品價格提升的細分子行業(yè),優(yōu)選未來在一定時段內(nèi)有可能取得高盈利和高成長的公司。
具備穩(wěn)定提價能力的公司
本基金將運用“自下而上”的行業(yè)分析方法通過對上市公司基本面的定性分析,重點關注企業(yè)成長能力的可持續(xù)性,對上市公司的核心可持續(xù)競爭優(yōu)勢包括公司管理團隊,戰(zhàn)略選擇、執(zhí)行能力等因素進行評估的基礎上精選優(yōu)秀質(zhì)地的投資標的構建股票組合。
(2)通貨緊縮時期的個股精選策略
本基金將從定性與定量兩個角度,自下而上對非周期性個股的收益穩(wěn)定性與成長性進行評估。處于非周期性行業(yè)的公司,其產(chǎn)品的需求相對穩(wěn)定,公司營業(yè)收入和盈利水平與外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境相關性較小,且沒有明顯的周期轉(zhuǎn)換現(xiàn)象,通貨緊縮期間或?qū)⑹芤嬗诔杀径说南滦小?
(3)中性情境下的個股精選策略
本基金主要采用“自上而下”與“自下而上”相結合的方式精選個股來構建股票組合。
一方面,基金經(jīng)理將根據(jù)對各行業(yè)相對投資價值的評估,適當調(diào)整組合成份股的行業(yè)分布及權重,自上而下的分析行業(yè)的發(fā)展前景、景氣程度等因素構建組合以有效降低組合風險。另一方面,通過對上市公司基本面的深入研究,基于對上市公司的業(yè)績質(zhì)量、成長性與投資價值的權衡,采用定性和定量相結合的方法,選取具有競爭優(yōu)勢且估值具有吸引力的股票,從而自下而上的精選個股構建組合并創(chuàng)造超額收益。
港股通標的股票投資策略
港股通標的股票投資策略方面,本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機構投資者(QDII)境外投資額度進行境外投資。本基金將優(yōu)先將基本面健康、業(yè)績向上彈性較大、具有估值優(yōu)勢的港股通標的股票納入本基金的股票投資組合。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將在嚴格遵守相關法律法規(guī)和基金合同的前提下,秉持穩(wěn)健投資原則,綜合運用久期管理、收益率曲線變動分析、收益率利差分析和公司基本面分析等積極策略,在嚴格控制風險的情況下,通過信用研究和流動性管理,選擇風險調(diào)整后收益較高的品種進行投資,以期獲得基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健回報。
可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券投資策略
本基金將對所有可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券所對應的股票進行基本面分析,采用定量分析和定性分析相結合的方式精選具有良好成長潛力且估值合理的標的股票,分享標的股票上漲的收益。
首先,遵循價值投資理念,上市公司的行業(yè)景氣度的提升能帶動上市公司業(yè)績增長,進而拉動上市公司股價上漲。標的股票的上漲將提升可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的期權價值,進而推動可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券價格上揚。
其次,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的公司與同行業(yè)的對比以及是否具有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。本基金將重點參考公司的資產(chǎn)負債結構等數(shù)據(jù)指標對個券進行選擇。
再次,分析發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的公司在所屬行業(yè)中的地位、公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力。我們以經(jīng)營業(yè)績和盈利能力作為衡量可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券投資價值的重要指標。
同時,本基金將在考慮可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券附帶條款的基礎上,密切關注可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券與正股之間的關系,擇機進行低風險套利或?qū)嵤┖线m的轉(zhuǎn)股策略,以增強基金投資組合收益。
債券投資策略
本基金投資固定收益類資產(chǎn)的主要目的是,利用固定收益類資產(chǎn)的投資機會,有效管理基金的整體投資風險。本基金在固定收益類資產(chǎn)的投資上,將采用自上而下的投資策略,通過對未來利率趨勢預期、收益率曲線變動、收益率利差和公司基本面的分析,積極投資,獲取超額收益。
(1)利率趨勢預期
準確預測未來利率趨勢能為債券投資帶來超額收益。本基金將密切關注宏觀經(jīng)濟運行狀況,全面分析貨幣政策、財政政策和匯率政策變化情況,把握未來利率走勢,在預期利率下降時加大債券投資久期,在預期利率上升時適度縮小久期,規(guī)避利率風險,增加投資收益。
(2)收益率曲線變動分析
收益率曲線反映了債券期限同收益率之間的關系。投資研究部門通過預測收益率曲線形狀的變化,調(diào)整債券投資組合長短期品種的比例獲得投資收益。
(3)收益率利差分析
在預測和分析同一市場不同板塊之間(比如國債與金融債券)、不同市場的同一品種、不同市場的不同板塊之間的收益率利差基礎上,投資部門采取積極策略選擇合適品種進行交易來獲取投資收益。在正常條件下它們之間的收益率利差是穩(wěn)定的,但是在某種情況下,比如某個行業(yè)在經(jīng)濟周期的某一時期面臨信用風險改變或市場供求發(fā)生變化時,這種穩(wěn)定關系會被打破,若能提前預測并進行交易,就可進行套利或減少損失。
(4)公司基本面分析
公司基本面分析是公司債(包括可轉(zhuǎn)換債券)投資決策的重要決定因素。研究部門對發(fā)行債券公司的財務經(jīng)營狀況、運營能力、管理層信用度、所處行業(yè)競爭狀況等因素進行“質(zhì)”和“量”的綜合分析,并結合實際調(diào)研結果,準確評價該公司債券的信用風險程度,作出價值判斷。對于可轉(zhuǎn)換債券,通過判斷正股的價格走勢及其與可轉(zhuǎn)換債券間的聯(lián)動關系,從而取得轉(zhuǎn)債購入價格優(yōu)勢或進行套利。 |
