| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金綜合分析和持續(xù)跟蹤基本面、政策面、市場面等多方面因素并結(jié)合基金合同、投資制度等要求提出資產(chǎn)配置的建議,經(jīng)投資決策委員會審核后形成資產(chǎn)配置方案,其中:
1、基本面因素包括國民生產(chǎn)總值、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)增加值、失業(yè)率水平、固定資產(chǎn)投資總量、發(fā)電量等宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù);
2、政策面因素包括存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率、再貼現(xiàn)率、公開市場操作等貨幣政策、政府購買總量、轉(zhuǎn)移支付水平以及稅收政策等財(cái)政政策;
3、市場面因素包括市場參與者情緒、市場資金供求變化、市場P/E與歷史平均水平的偏離程度等。
同時(shí)結(jié)合全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,研判國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢,并在嚴(yán)格控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下,確定或調(diào)整投資組合中股票、債券、貨幣市場工具和法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他品種的投資比例。
股票投資策略
本基金秉承成長投資策略,以定性和定量分析相結(jié)合的方法,以“自下而上”的方式精選具有較大成長潛力和成長空間的優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè),構(gòu)建投資組合。
在定性分析方面重點(diǎn)關(guān)注:
1、行業(yè)周期。企業(yè)所在行業(yè)處于滲透率快速提升的成長期,成熟期前期或者正從衰退中復(fù)蘇。
2、業(yè)務(wù)價(jià)值。重點(diǎn)關(guān)注擁有高進(jìn)入壁壘的上市公司,其一般具有以下一種或多種特征:產(chǎn)品定價(jià)能力、創(chuàng)新技術(shù)、資金密集、優(yōu)勢品牌、健全的銷售網(wǎng)絡(luò)及售后服務(wù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。在經(jīng)濟(jì)增長時(shí)它們能創(chuàng)造持續(xù)性的成長,經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)亦能度過難關(guān),享有高于市場平均水平的盈利能力,進(jìn)而創(chuàng)造高業(yè)務(wù)價(jià)值,達(dá)致長期資本增值。
3、競爭優(yōu)勢。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的市占率概況、技術(shù)優(yōu)勢、創(chuàng)新體制和開發(fā)能力、專利權(quán)和法規(guī)限制、和渠道關(guān)系等。
4、管理能力。重點(diǎn)關(guān)注公司治理、企業(yè)的質(zhì)量管理、公司的銷售網(wǎng)絡(luò)、管理層的穩(wěn)定性以及管理班子的構(gòu)成、學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)等,通過實(shí)地考察了解其管理能力以及是否誠信,以及企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施等。
在定量分析方面重點(diǎn)關(guān)注:
1、增長潛力。篩選和考察未來三年預(yù)期營業(yè)收入年均增長率或凈利潤年均增長率在10%(含)以上的上市公司。
2、研發(fā)和創(chuàng)新能力。本基金將選擇符合以下任一條件的公司:(1)公司研發(fā)人員數(shù)量占比較高,過去一年研發(fā)人員數(shù)量占比超過5%。(2)公司研發(fā)投入較高,過去一年或預(yù)期研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例超過3%;或者過去一年或預(yù)期研發(fā)支出總額超過1億元人民幣。(3)公司新產(chǎn)品或新服務(wù)營業(yè)收入占比較高,預(yù)期新產(chǎn)品或新服務(wù)營業(yè)收入占比超過10%。
3、盈利能力。選擇資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)等盈利指標(biāo)較高的上市公司。
4、償債能力。關(guān)注目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)流動性狀況,重點(diǎn)分析的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、貨幣資金/總資產(chǎn)、利息保障倍數(shù)等。
5、估值。用來衡量成長型上市公司估值水平的主要指標(biāo)為PEG,即市盈率除以盈利增長率。為了使投資人能夠達(dá)到長期獲利目標(biāo),我們在選股時(shí)將會謹(jǐn)慎地買進(jìn)價(jià)格與其預(yù)期增長速度相匹配的股票。
6、流動性分析。主要指標(biāo)有市場流通量、股東分散性等。
以上個(gè)股考察中不可或缺的部分是合理性分析。因此在研究公司業(yè)績及對公司前景做出預(yù)測時(shí),都會對有關(guān)公司的業(yè)績和盈利能力做出詳細(xì)的合理性研究。其中包括把公司的盈利能力與國內(nèi)同行業(yè)的公司作比較、追蹤公司的主要生意對手,如供應(yīng)商、客戶、競爭對手等的表現(xiàn)、參考國外同業(yè)公司的表現(xiàn)與贏利能力等,務(wù)求從多方位評估公司本身的業(yè)績合理性與業(yè)務(wù)價(jià)值。
本基金投資存托憑證的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
融資策略
本基金在參與融資業(yè)務(wù)時(shí)將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,在法律法規(guī)允許的范圍和比例內(nèi)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,本著謹(jǐn)慎原則,參與融資業(yè)務(wù)。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預(yù)測資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化,并通過研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測提前償還率變化對標(biāo)的證券的久期與收益率的影響。同時(shí),基金管理人將密切關(guān)注流動性對標(biāo)的證券收益率的影響,綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線、個(gè)券選擇以及把握市場交易機(jī)會等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下,結(jié)合信用研究和流動性管理,選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益高的品種進(jìn)行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。
國債期貨投資策略
本基金可基于謹(jǐn)慎原則,將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,運(yùn)用國債期貨對基本投資組合進(jìn)行管理,提高投資效率。本基金主要采用流動性好、交易活躍的國債期貨合約,通過多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作。
股指期貨投資策略
本基金參與股指期貨交易,將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,制定相應(yīng)的投資策略。
1、時(shí)點(diǎn)選擇:基金管理人在交易股指期貨時(shí),重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況、政策傾向、資金流向、和技術(shù)指標(biāo)等因素。
2、套保比例:基金管理人根據(jù)對指數(shù)點(diǎn)位區(qū)間判斷,在符合法律法規(guī)的前提下,決定套保比例。再根據(jù)基金股票投資組合的貝塔值,具體得出參與股指期貨交易的買賣張數(shù)。
3、合約選擇:基金管理人根據(jù)股指期貨當(dāng)時(shí)的成交金額、持倉量和基差等數(shù)據(jù),選擇和基金組合相關(guān)性高的股指期貨合約為交易標(biāo)的。
股票期權(quán)投資策略
本基金將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為主要目的參與股票期權(quán)交易。本基金將結(jié)合投資目標(biāo)、比例限制、風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時(shí)機(jī)和投資比例。
債券投資策略
債券投資在保證資產(chǎn)流動性的基礎(chǔ)上,采取利率預(yù)期策略、信用策略和時(shí)機(jī)策略相結(jié)合的積極性投資方法,力求在控制各類風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取穩(wěn)定的收益。
1、自上而下確定組合久期及類屬資產(chǎn)配置
通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣和財(cái)政政策、市場結(jié)構(gòu)變化、資金流動情況的研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)模型(MEM)判斷收益率曲線變動的趨勢及幅度,確定組合久期。進(jìn)而根據(jù)各類屬資產(chǎn)的預(yù)期收益率,結(jié)合類屬配置模型確定類別資產(chǎn)配置。
2、自下而上個(gè)券選擇
通過預(yù)測收益率曲線變動的幅度和形狀,對比不同信用等級、在不同市場交易債券的到期收益率,結(jié)合考慮流動性、票息、稅收、可否回購等其它決定債券價(jià)值的因素,發(fā)現(xiàn)市場中個(gè)券的相對失衡狀況。
重點(diǎn)選擇的債券品種包括:a.在類似信用質(zhì)量和期限的債券中到期收益率較高的債券;b.有較好流動性的債券;c.存在信用溢價(jià)的債券;d.較高債性或期權(quán)價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券;e.收益率水平合理的新券或者市場尚未正確定價(jià)的創(chuàng)新品種。
(1)利率預(yù)期策略
基金管理人密切跟蹤最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融運(yùn)行數(shù)據(jù),分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的可能情景,預(yù)測財(cái)政政策、貨幣政策等政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢,在此基礎(chǔ)上預(yù)測市場利率水平變動趨勢,以及收益率曲線變化趨勢。在預(yù)期市場利率水平將上升時(shí),降低組合的久期;預(yù)期市場利率將下降時(shí),提高組合的久期。并根據(jù)收益率曲線變化情況制定相應(yīng)的債券組合期限結(jié)構(gòu)策略如子彈型組合、啞鈴型組合或者階梯型組合等。
(2)信用債投資策略
信用債一般是指除國債、央行票據(jù)和政策性金融債之外的非國家信用的固定收益類金融工具,因此除上述投資策略以外,本基金還將結(jié)合以下投資策略分析信用債投資比例和進(jìn)行信用債投資:
1)基于市場信用利差曲線的策略
市場信用利差曲線的變動主要取決于兩個(gè)方面:其一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí),企業(yè)盈利能力提升,現(xiàn)金流充裕,市場信用利差曲線便會收窄,反之則不然;其二是信用債市場容量、信用債結(jié)構(gòu)、流動性等市場因子的變化趨勢,當(dāng)這些因素導(dǎo)致信用債市場供需關(guān)系發(fā)生變化時(shí),便會影響到市場信用利差曲線的變動?；鸸芾砣嗣芮懈檱鴤?、金融債、企業(yè)(公司)債等不同債券種類的利差水平,結(jié)合各類券種稅收狀況、流動性狀況以及發(fā)行人信用質(zhì)量狀況的分析,評定不同債券類屬的相對投資價(jià)值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間的配置比例。
2)信用債評級策略
基金管理人配置相應(yīng)的信用評級人員研究分析企業(yè)的信用資質(zhì),密切跟蹤企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)變化,及時(shí)動態(tài)調(diào)整企業(yè)投資建議,所投信用債(不包括可轉(zhuǎn)換債券)的主體外部評級應(yīng)在AA級及以上(不含中債資信評級)。
3)信用債個(gè)券選擇策略
個(gè)券選擇層面,基金管理人自建債券研究資料庫,并對所有投資的信用品種進(jìn)行詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析后,進(jìn)行個(gè)券選擇。財(cái)務(wù)分析方面,以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù),對企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、償債能力和盈利能力四方面進(jìn)行評分,非財(cái)務(wù)分析方面(包括管理能力、市場地位和發(fā)展前景等指標(biāo))則主要采取實(shí)地調(diào)研和電話會議等形式實(shí)施。
(3)時(shí)機(jī)策略
1)騎乘策略。當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí),也即相鄰期限利差較大時(shí),可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,也即收益率水平處于相對高位的債券,隨著持有期限的延長,債券的剩余期限將會縮短,從而此時(shí)債券的收益率水平將會較投資期初有所下降,通過債券的收益率的下滑,進(jìn)而獲得資本利得收益。
2)息差策略。利用回購利率低于債券收益率的情形,通過正回購將所獲得資金投資于債券以獲取超額收益。
3)利差策略。對兩個(gè)期限相近的債券的利差進(jìn)行分析,從而對利差水平的未來走勢做出判斷,從而進(jìn)行相應(yīng)的債券置換。當(dāng)預(yù)期利差水平縮小時(shí),可以買入收益率高的債券同時(shí)賣出收益率低的債券,通過兩債券利差的縮小獲得投資收益;當(dāng)預(yù)期利差水平擴(kuò)大時(shí),可以買入收益率低的債券同時(shí)賣出收益率高的債券,通過兩債券利差的擴(kuò)大獲得投資收益。
(4)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
1)相對價(jià)值分析?；鸸芾砣烁鶕?jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及對宏觀經(jīng)濟(jì)、股市政策、市場趨勢的綜合分析,判斷下一階段的市場走勢,分析可轉(zhuǎn)換債券股性和債性的相對價(jià)值。通過對可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強(qiáng)的品種作為下一階段的投資重點(diǎn)。
2)基本面研究?；鸸芾砣艘罁?jù)內(nèi)、外部研究成果,運(yùn)用景順長城股票研究數(shù)據(jù)庫(SRD)對可轉(zhuǎn)換債券標(biāo)的公司進(jìn)行多方位、多角度的分析,重點(diǎn)選擇行業(yè)景氣度較高、公司基本面素質(zhì)優(yōu)良的標(biāo)的公司。
3)估值分析。在基本面分析的基礎(chǔ)上,運(yùn)用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相對估值指標(biāo)以及DCF、DDM等絕對估值方法對標(biāo)的公司的股票價(jià)值進(jìn)行評估,并根據(jù)標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格和目標(biāo)價(jià)格,運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型分別計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前的理論價(jià)格和未來目標(biāo)價(jià)格,進(jìn)行投資決策。 |
