| 投資策略 |
類屬資產(chǎn)配置策略
基金管理人通過對經(jīng)濟(jì)周期及資產(chǎn)價(jià)格發(fā)展變化的理解,在把握經(jīng)濟(jì)周期性波動的基礎(chǔ)上,動態(tài)評估不同資產(chǎn)類別在不同時(shí)期的投資價(jià)值、投資時(shí)機(jī)以及其風(fēng)險(xiǎn)收益特征,追求穩(wěn)健增長。
1、當(dāng)宏觀基本面向好、GDP穩(wěn)步增長且預(yù)期權(quán)益市場趨于上漲時(shí),本基金將增加權(quán)益資產(chǎn)投資比例,分享權(quán)益市場上漲帶來的收益。
2、當(dāng)宏觀基本面一般、GDP增長緩慢且預(yù)期股票市場趨于下跌時(shí),本基金將采取相對穩(wěn)健的做法,減少權(quán)益資產(chǎn)投資比例,增加債券或現(xiàn)金類資產(chǎn)比例,避免投資組合的損失。
3、在預(yù)期權(quán)益市場和債券市場都存在下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí),本基金將減少權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的持有比例,除現(xiàn)金資產(chǎn)外,增加債券回購、央行票據(jù)等現(xiàn)金類資產(chǎn)的比例。
基于基金管理人對經(jīng)濟(jì)周期及資產(chǎn)價(jià)格發(fā)展變化的深刻理解,通過定性和定量的方法分析宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場、政策導(dǎo)向等各方面因素,建立基金管理人對各大類資產(chǎn)收益的絕對或相對預(yù)期,決定各大類資產(chǎn)配置權(quán)重。
股票投資策略
本基金的股票投資采用定量和定性分析相結(jié)合的方式構(gòu)建投資組合,力爭實(shí)現(xiàn)超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。
1、定量分析
本基金綜合多因子模型、風(fēng)險(xiǎn)模型、交易成本以及基金合同的各項(xiàng)要求等多方要素,構(gòu)建投資組合,力求中長期超額回報(bào)。
(1)多因子模型
多因子模型形成對股票未來超額收益的預(yù)判。多因子模型的因子類型主要包括但不限于財(cái)報(bào)類因子、估值類因子、分析師預(yù)測類因子、技術(shù)類因子等。綜合多個(gè)因子,形成對全市場所有股票的未來超額收益預(yù)判。
(2)風(fēng)險(xiǎn)模型與交易成本
風(fēng)險(xiǎn)模型主要用于定義以及控制組合的敞口暴露。交易成本主要包括傭金、印花稅、沖擊成本等。
2、定性分析
在定性分析方面,本基金的股票投資組合將選取高成長性或有成長潛力行業(yè),精選公司治理和商業(yè)模式優(yōu)良、競爭優(yōu)勢突出、行業(yè)前景光明、盈利穩(wěn)定增長的優(yōu)質(zhì)上市公司。具體而言,主要考慮以下幾方面因素。
(1)行業(yè)優(yōu)選策略
本基金將把握中長期中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)競爭格局等因素的分析,確定宏觀及行業(yè)經(jīng)濟(jì)變量對不同行業(yè)的潛在影響,判斷各行業(yè)的相對投資價(jià)值與投資時(shí)機(jī)。本基金將評估行業(yè)的成長性,篩選出高成長性或有成長潛力行業(yè)。
(2)個(gè)股精選策略
本基金在優(yōu)選行業(yè)的基礎(chǔ)上,進(jìn)行績優(yōu)個(gè)股篩選。篩選標(biāo)準(zhǔn)主要包括:
1)優(yōu)秀的公司治理和商業(yè)模式是公司長期穩(wěn)定發(fā)展的保障。本基金將通過定性分析,關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)、管理能力、經(jīng)營策略、商業(yè)模式等方面,篩選出治理能力和商業(yè)模式優(yōu)秀的上市公司。
2)公司的成長性最終體現(xiàn)為利潤的增長。本基金將重點(diǎn)考察公司預(yù)期主營業(yè)務(wù)收入增長率和預(yù)期主營業(yè)務(wù)利潤率,并結(jié)合稅后利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo),篩選出盈利能力超過市場平均水平的上市公司。
3)本基金將挖掘具備估值優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)公司,對公司的市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(EV/EBIT)、市現(xiàn)率(PCF)、自由現(xiàn)金流比價(jià)格(FCF/P)、市盈增長比率(PEG)等估值指標(biāo)進(jìn)行評估,優(yōu)選估值合理的公司。
3、港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金將通過內(nèi)地和香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場?；趯ο愀凼袌龅拈L期投資研究經(jīng)驗(yàn)、以及對兩地市場一體化過程中可能出現(xiàn)的投資機(jī)會的判斷,本基金采取“自下而上”的優(yōu)選個(gè)股策略,重點(diǎn)投資于受惠于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、估值合理、具備核心競爭力的股票。本基金根據(jù)投資策略需要或不同配置地的市場環(huán)境的變化,選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的股票或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的股票,基金資產(chǎn)并非必然投資港股通標(biāo)的股票。
4、存托憑證投資策略
本基金在把握風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,對境內(nèi)外宏觀因素、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)盈利能力、投資時(shí)機(jī)等進(jìn)行判斷,篩選出具備競爭優(yōu)勢、估值合理的存托憑證,以把握存托憑證帶來的投資機(jī)會。本基金重點(diǎn)從以下4個(gè)方面來考察存托憑證的投資價(jià)值:(1)境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的基本面情況;(2)存托憑證的估值情況;(3)境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范程度等情況;(4)存托憑證與境外基礎(chǔ)證券的投票權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排等存托憑證的特有情況。
基金投資策略
本基金僅投資于全市場的股票型ETF及基金管理人旗下的股票型基金、計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金。
1、主動型基金投資策略
基金管理人在確定資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上,通過定量和定性相結(jié)合的方法篩選出各類基金類別中優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金品種進(jìn)行投資,在主動型基金的研究上,搭建以“基金經(jīng)理”為主要研究對象的研究體系。其中:
1、定量研究主要包括:
①業(yè)績分析:相對收益、絕對收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益,不同市場環(huán)境、不同風(fēng)格環(huán)境的業(yè)績表現(xiàn)等。
②歸因分析:考察基金經(jīng)理的投資能力,主要包括擇時(shí)能力、行業(yè)配置能力、選股能力等。
③風(fēng)險(xiǎn)分析:主要考察基金組合波動率、下行標(biāo)準(zhǔn)差、區(qū)間最大回撤、VaR等指標(biāo)。
④持倉分析:考察持倉組合的諸多屬性,包括行業(yè)配置、行業(yè)集中度、行業(yè)偏離度、行業(yè)輪換度,組合市盈率、市凈率、PEG、市值分布、ROE、流動性水平等指標(biāo)。通過定期跟蹤基金具體持倉以及變化情況,以評定基金經(jīng)理的投資風(fēng)格及其穩(wěn)定性。
⑤風(fēng)格分析:主要包括基于凈值的風(fēng)格分析(RBSA)和基于持倉的風(fēng)格分析(PBSA)。
RBSA的方法,是對市場風(fēng)格進(jìn)行劃分,確定每種風(fēng)格的表征指數(shù),根據(jù)表征指數(shù)的相對強(qiáng)弱為每個(gè)交易日貼上風(fēng)格標(biāo)簽,對基金經(jīng)理業(yè)績進(jìn)行拼接,用基金經(jīng)理代表產(chǎn)品的業(yè)績分位值序列對市場風(fēng)格標(biāo)簽序列進(jìn)行線性回歸,對回歸結(jié)果進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,得到基金經(jīng)理在不同風(fēng)格下的表現(xiàn)。
PBSA的方法,是基于基金季報(bào)持倉,考察持倉組合的風(fēng)格屬性,計(jì)算包括盈利、估值、行業(yè)暴露等組合指標(biāo),與RBSA結(jié)果進(jìn)行印證。
2、定性研究主要基于公開資料、調(diào)研訪談等方式,對基金經(jīng)理的專業(yè)背景、投資理念、投資風(fēng)格、操作特點(diǎn)、性格特征等進(jìn)行分析,對基金管理人基本情況、投研團(tuán)隊(duì)、行業(yè)地位、業(yè)績穩(wěn)定性等方面進(jìn)行考察,并與定量分析結(jié)果進(jìn)行印證。
2、被動型基金投資策略
基金管理人基于對市場的整體判斷,確定擬投資的品種和方向,并從標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)、基金規(guī)模、流動性、跟蹤誤差等定量角度進(jìn)行分析,同時(shí)通過分析基金管理人風(fēng)險(xiǎn)控制能力篩選出表現(xiàn)穩(wěn)定、符合市場發(fā)展方向的基金。
固定收益品種投資策略
本基金進(jìn)行債券投資時(shí),將根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)周期和市場環(huán)境的持續(xù)跟蹤以及對經(jīng)濟(jì)政策的深入分析,綜合運(yùn)用債券品種輪換策略、時(shí)機(jī)選擇策略、利率預(yù)期策略、信用債/資產(chǎn)支持證券投資策略、可轉(zhuǎn)換債券/可交換債券投資策略等,構(gòu)建收益穩(wěn)定、流動性良好的債券組合,力求獲取長期穩(wěn)健的收益。
1、債券品種輪換策略
根據(jù)國債、金融債、信用債等不同債券板塊之間的相對投資價(jià)值分析,增持相對低估的板塊,減持相對高估的板塊,借以取得較高收益。
2、時(shí)機(jī)選擇策略
(1)騎乘策略。通過分析收益率曲線各期限的利差情況,買入收益率曲線最陡峭處所對應(yīng)的期限債券,隨著所持有債券的剩余期限下降,債券的到期收益率將下降,從而獲得資本利得。
(2)利差策略。通過分析回購品種之間的利差及其變動,結(jié)合對年末效應(yīng)和長假效應(yīng)的靈活使用,進(jìn)行中長期回購品種的比例配置,同時(shí)在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上利用跨市場套利和跨期限套利的機(jī)會。
3、利率預(yù)期策略
(1)久期調(diào)整策略。根據(jù)對市場利率水平的預(yù)期,在預(yù)期利率下降時(shí),增加組合久期,以較多地獲得債券價(jià)格上升帶來的收益,在預(yù)期利率上升時(shí),減小組合久期,以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)收益率曲線配置策略。在久期確定的基礎(chǔ)上,根據(jù)對收益曲線形狀變化的預(yù)測,采用子彈型策略、啞鈴型策略或梯形策略,在長期、中期和短期債券間進(jìn)行配置,以從長、中、短期債券的相對價(jià)格變化中獲利。
4、信用債/資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將在公司內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)控制的框架下,根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、發(fā)行人公司所在行業(yè)狀況、以及公司自身在行業(yè)內(nèi)的競爭力、公司財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流狀況、公司治理等信息,進(jìn)一步結(jié)合債券發(fā)行具體條款對債券進(jìn)行分析,評估信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),發(fā)掘具備相對價(jià)值的個(gè)券。本基金所指信用債包括金融債(不包括政策性金融債)、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級債券、政府支持債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券。
本基金資產(chǎn)支持證券投資將重點(diǎn)對市場利率、發(fā)行條款、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益和市場流動性等影響資產(chǎn)支持證券價(jià)值的因素進(jìn)行分析,評估資產(chǎn)支持證券的相對投資價(jià)值并做出相應(yīng)的投資決策。
本基金在投資信用債和資產(chǎn)支持證券時(shí)遵守以下約定:本基金投資信用評級在AA+(含)以上的信用債和資產(chǎn)支持證券。其中,投資AA+級別的信用債和資產(chǎn)支持證券的比例不超過本基金投資信用債資產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)合計(jì)的50%,投資于AAA級別的信用債和資產(chǎn)支持證券的比例不低于本基金投資信用債資產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)合計(jì)的50%。上述信用評級為債項(xiàng)評級,若無債項(xiàng)評級的或債項(xiàng)評級為短期信用評級的,依照其主體評級。本基金在持有信用債和資產(chǎn)支持證券期間,如果其信用等級下降(同時(shí)持有該券信用衍生品的除外),不再符合投資限制標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評級報(bào)告發(fā)布之日起三個(gè)月內(nèi)全部予以調(diào)整。
本基金將綜合參考國內(nèi)依法成立并經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的擁有證券評級資質(zhì)的評級機(jī)構(gòu)所出具的信用評級(具體評級機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn))。如出現(xiàn)同一時(shí)間多家評級機(jī)構(gòu)所出具信用評級不同的情況或沒有對應(yīng)評級的信用債券,基金管理人需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評級進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準(zhǔn)。
5、可轉(zhuǎn)換債券/可交換債券投資策略
在綜合分析可轉(zhuǎn)換債券/可交換債券的債性特征、股性特征等因素的基礎(chǔ)上,利用BS公式或二叉樹定價(jià)模型等估值工具評定其投資價(jià)值,重視對可轉(zhuǎn)換債券/可交換債券對應(yīng)股票的分析與研究,選擇那些公司和行業(yè)景氣趨勢回升、成長性好、安全邊際較高的品種進(jìn)行投資。對于含回售及贖回選擇權(quán)的債券,本基金將利用債券市場收益率數(shù)據(jù),運(yùn)用期權(quán)調(diào)整利差(OAS)模型分析含贖回或回售選擇權(quán)的債券的投資價(jià)值,作為此類債券投資的主要依據(jù)。
信用衍生品投資策略
本基金進(jìn)行信用衍生品投資時(shí),將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以風(fēng)險(xiǎn)對沖為目的,根據(jù)投資組合所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,以及潛在信用風(fēng)險(xiǎn)等情況,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等,從而實(shí)現(xiàn)有效地信用風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí),本基金還將對信用衍生品交易對手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散相應(yīng)集中度,且對其進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
未來,隨著證券市場投資工具的發(fā)展和豐富,本基金可在履行適當(dāng)程序后相應(yīng)調(diào)整和更新相關(guān)投資策略,并在招募說明書中更新。
國債期貨投資策略
本基金進(jìn)行國債期貨投資時(shí),將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,并積極采用流動性好、交易活躍的期貨合約,通過對國債市場和期貨市場運(yùn)行趨勢的研究,結(jié)合國債期貨的定價(jià)模型尋求其合理的估值水平,通過多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作。充分考慮國債期貨的收益性、流動性及風(fēng)險(xiǎn)性特征,利用金融衍生品的杠桿作用,以達(dá)到降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)的目的。 |
