| 投資策略 |
本基金在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上,通過合理配置大類資產(chǎn)和精選投資標(biāo)的,力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。在具體投資上通過債券等固定收益類資產(chǎn)的投資獲取平穩(wěn)收益,并適度參與股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資增強回報。
大類資產(chǎn)配置策略
本基金將充分發(fā)揮基金管理人在大類資產(chǎn)配置上的投資研究優(yōu)勢,綜合運用定量分析和定性分析手段,全面評估證券市場當(dāng)期的投資環(huán)境,并對可以預(yù)見的未來時期內(nèi)各大類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況進行分析與預(yù)測。在此基礎(chǔ)上制定本基金在權(quán)益類資產(chǎn)與固定收益類資產(chǎn)上的戰(zhàn)略配置比例,并定期或不定期地進行調(diào)整。
1、經(jīng)濟情景分析
本基金將利用基金管理人多年來在宏觀經(jīng)濟分析上的豐富經(jīng)驗和積累,通過基金管理人自身研發(fā)構(gòu)建的固定收益投資決策分析體系(FIFAM系統(tǒng))和權(quán)益投資決策分析體系(MVPCT系統(tǒng))定期評估宏觀經(jīng)濟和投資環(huán)境,并對全球及國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展進行評估和展望。在此基礎(chǔ)上,判斷未來市場投資環(huán)境的變化以及市場發(fā)展的主要推動因素,預(yù)測關(guān)鍵經(jīng)濟變量。
(1)FIFAM系統(tǒng)
FIFAM系統(tǒng)(定息投資因素分析模型)是基金管理人在多年固定收益研究投資的基礎(chǔ)上,總結(jié)構(gòu)建的一套涵蓋宏觀經(jīng)濟、利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品的全面、系統(tǒng)的固定收益投資分析框架。該系統(tǒng)從經(jīng)濟基本面、政策面、估值水平、資金面、技術(shù)面等角度全面分析利率市場環(huán)境,通過對宏觀信用周期、行業(yè)信用、估值、個體信用等方面多層次跟蹤信用市場狀況,從而形成對固定收益市場走勢的判斷和收益率曲線變動的預(yù)期。經(jīng)過多年投資實踐檢驗,該系統(tǒng)已成為基金管理人固定收益類資產(chǎn)倉位、久期及信用水平的決策依據(jù),是基金管理人大類資產(chǎn)配置的穩(wěn)定決策系統(tǒng)之一。
(2)MVPCT系統(tǒng)
MVPCT系統(tǒng)是基金管理人在多年股票研究投資的基礎(chǔ)上,構(gòu)建的一套全面、系統(tǒng)的權(quán)益類資產(chǎn)分析框架。該系統(tǒng)從宏觀經(jīng)濟、估值水平、國家政策、資金面以及技術(shù)面等五個角度全面分析權(quán)益市場環(huán)境,形成對下一階段股市走勢的判斷,其量化打分結(jié)果作為基金管理人權(quán)益類資產(chǎn)倉位水平的決策依據(jù)。目前,該系統(tǒng)已成為大類資產(chǎn)配置的穩(wěn)定決策系統(tǒng)之一。
2、類別資產(chǎn)收益風(fēng)險預(yù)期
針對宏觀經(jīng)濟未來的預(yù)期情景,分別預(yù)測股票和債券類資產(chǎn)未來的收益和風(fēng)險,并對每類資產(chǎn)未來收益的穩(wěn)定性進行評估。將每類資產(chǎn)的預(yù)期收益與目前的市場情況進行對比,揭示未來收益可能發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化,并對這一變化進行評估。
3、數(shù)量模型優(yōu)化
運用基金管理人配置模型數(shù)量分析模塊,根據(jù)股票和債券資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險,進行資產(chǎn)配置比例的優(yōu)化,得到股票和債券類資產(chǎn)的配置比例。
4、制定資產(chǎn)配置方案
結(jié)合上述步驟中的分析結(jié)果,擬定資產(chǎn)配置方案。
股票投資策略
在嚴(yán)格控制風(fēng)險、保持資產(chǎn)流動性的前提下,本基金將適度參與權(quán)益類資產(chǎn)的投資。本基金在股票基本面研究的基礎(chǔ)上,同時考慮投資者情緒、認(rèn)知等決策因素的影響,將影響上市公司基本面和股價的增長類因素、估值類因素、盈利類因素、財務(wù)風(fēng)險等因素進行綜合分析,在定性分析的同時結(jié)合量化分析方法,精選具有持續(xù)競爭優(yōu)勢和增長潛力、估值合理的國內(nèi)A股及內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制下的港股投資標(biāo)的股票,以此構(gòu)建股票組合。本基金通過對國內(nèi)A股和港股通標(biāo)的股票的跨市場投資,來達到分散投資風(fēng)險、增強基金整體收益的目的。
1、增長因素分析
首先,本基金將綜合考慮宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策、市場因素,并參考國家統(tǒng)計局的“中國行業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)”,對各行業(yè)的景氣狀況進行比較分析。評估產(chǎn)業(yè)鏈對各細分子行業(yè)財富效應(yīng)和替代效應(yīng)的影響,重點選擇處于行業(yè)成長期和成熟期的細分子行業(yè)。其次,主要考慮上市公司盈利的歷史及將來預(yù)期的增長率。此因素不僅含有公司的歷史盈利增長能力,也包含了市場預(yù)期的將來盈利增長能力。
此盈利因素組的因子有銷售收入、凈利潤及現(xiàn)金流增長率等。
2、估值水平分析
本基金根據(jù)一系列歷史和預(yù)期的財務(wù)指標(biāo),結(jié)合定性方法,分析公司盈利穩(wěn)固性,判斷相對投資價值。主要指標(biāo)包括:EV/EBITDA、EV/Sales、P/E、P/B、P/RNAV、股息率等,在全市場范圍內(nèi)選擇增長與估值性價比最好的公司。
3、盈利能力分析
盈利能力是反映公司經(jīng)營管理及盈利方面的能力,此因素是對估值因素的重要補充,因為市場通常會對盈利能力強弱不同的公司給予不同的估值,在盈利能力因素組中的因子有凈資產(chǎn)回報率(ROE),資本投資回報率(ROIC)等因素。
4、財務(wù)風(fēng)險分析
考慮此因素可以在市場極端的情況下,尋找安全邊際,有效地避免高風(fēng)險投資,此因素組中的因子有凈資產(chǎn)負債率(Dt/Eq),總資產(chǎn)負債率(Dt/A)等因素。
5、股票選擇與組合優(yōu)化
在以上分析的基礎(chǔ)上,本基金選擇定價合理或者價值被低估的股票構(gòu)建投資組合,并根據(jù)股票的預(yù)期收益與風(fēng)險水平對組合進行優(yōu)化,在合理風(fēng)險水平下追求基金收益最大化。同時監(jiān)控組合中證券的估值水平,在市場價格明顯高于其內(nèi)在合理價值時適時賣出證券。
港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金在以固定收益資產(chǎn)投資為主的基礎(chǔ)上,適度參與港股通標(biāo)的股票投資,以增強整體收益。在港股通投資標(biāo)的的篩選上,注重對基本面良好、相對A股市場估值合理、具備優(yōu)質(zhì)成長性、注重現(xiàn)金分紅的股票進行長期投資。股票篩選的方法上,將以基本面研究為基礎(chǔ),輔以量化分析,以更深入、更全面的挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
證券投資基金投資策略
在基金投資上,本基金可投資全市場的股票ETF基金和本基金管理人旗下的股票型基金和應(yīng)計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金,其中,計入上述權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金是指基金合同中明確約定股票投資比例不低于基金資產(chǎn)60%的混合型基金,或者根據(jù)定期報告披露情況,最近連續(xù)四個季度季末股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例均在60%以上的混合型基金。
對于股票ETF,由于具有高透明度、風(fēng)格明確、費用低等多項優(yōu)勢,本基金將首先結(jié)合基金管理人對市場結(jié)構(gòu)走勢的判斷,將適合當(dāng)前市場的、已開發(fā)成基金的指數(shù)產(chǎn)品篩選出來。當(dāng)同一標(biāo)的指數(shù)被不同基金管理人開發(fā)出多只被動基金時,本基金將綜合比較各只基金的基金規(guī)模、跟蹤誤差、費率設(shè)置、持有人結(jié)構(gòu)、交易方式(申購贖回或場內(nèi)交易)等,選擇優(yōu)質(zhì)的指數(shù)基金進行投資。
對于本基金管理人旗下的主動管理的股票型基金和應(yīng)計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金,本基金將通過基金評價研究機構(gòu)推薦、量化指標(biāo)篩選打分等一種或多種方法,進行初步分析,獲得候選基金池。在候選基金池范圍內(nèi),從多維度對待選投資標(biāo)的進行定性分析,并做出最終的投資決策。
包括但不限于:
1、資產(chǎn)配置策略;
2、行業(yè)配置或輪動策略;
3、選股邏輯;
4、風(fēng)險控制策略。
存托憑證投資策略
本基金可投資存托憑證,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,選擇投資價值高的存托憑證進行投資。
其他金融工具的投資策略
1、國債期貨投資策略
在風(fēng)險可控的前提下,本基金將本著謹(jǐn)慎原則適度參與國債期貨投資。本基金參與國債期貨交易根據(jù)風(fēng)險管理原則,以套期保值為主要目的,運用國債期貨對沖風(fēng)險。本基金將根據(jù)對債券現(xiàn)貨市場和期貨市場的分析,結(jié)合國債期貨的定價模型尋求其合理的估值水平,發(fā)揮國債期貨杠桿效應(yīng)和流動性較好的特點,靈活運用多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。
基金管理人將充分考慮國債期貨的收益性、流動性及風(fēng)險性特征,運用國債期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險、對沖收益率曲線平坦、陡峭等形態(tài)變化的風(fēng)險、對沖關(guān)鍵期限利率波動的風(fēng)險;利用金融衍生品的杠桿作用,以達到降低投資組合的整體風(fēng)險的目的。
2、信用衍生品投資策略
本基金投資信用衍生品,將按照風(fēng)險管理的原則,以風(fēng)險對沖為目的。本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。本基金將加強基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的風(fēng)險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的財務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
隨著國內(nèi)資本市場的深入發(fā)展和結(jié)構(gòu)性變遷,更多股票市場和債券市場的新品種、新交易形式、新衍生品將增加投資盈利模式,本基金將密切跟蹤新品種及相關(guān)衍生品發(fā)展動向。如果法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資其他新品種或新衍生品,如利率遠期、利率期貨等,本基金將遵循屆時法律法規(guī),制定符合本基金投資目標(biāo)的投資策略,謹(jǐn)慎地進行投資。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將深入研究資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條款、市場利率、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、支持資產(chǎn)的現(xiàn)金流變動情況以及提前償還率水平等因素,評估資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和提前償付風(fēng)險,通過信用分析和流動性管理,輔以量化模型分析,精選那些經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后收益率較高的品種進行投資,力求獲得長期穩(wěn)定的投資收益。
債券投資策略
1、久期管理策略
本基金根據(jù)中長期的宏觀經(jīng)濟走勢和經(jīng)濟周期波動趨勢,判斷債券市場的未來走勢,并形成對未來市場利率變動方向的預(yù)期,動態(tài)調(diào)整組合的久期。當(dāng)預(yù)期收益率曲線下移時,適當(dāng)提高組合久期,以分享債券市場上漲的收益;當(dāng)預(yù)期收益率曲線上移時,適當(dāng)降低組合久期,以規(guī)避債券市場下跌的風(fēng)險。本基金還通過市場上不同期限品種交易量的變化來分析市場在期限上的投資偏好,并結(jié)合對利率走勢的判斷選擇合適久期的債券品種進行投資。
2、期限結(jié)構(gòu)配置策略
在確定組合久期的基礎(chǔ)上,運用統(tǒng)計和數(shù)量分析技術(shù)、對市場利率期限結(jié)構(gòu)歷史數(shù)據(jù)進行分析檢驗和情景測試,并綜合考慮債券市場微觀因素如歷史期限結(jié)構(gòu)、新債發(fā)行、回購及市場拆借利率等,形成對債券收益率曲線形態(tài)及其發(fā)展趨勢的判斷,從而在子彈型、杠鈴型或階梯型配置策略中進行選擇并動態(tài)調(diào)整。其中,子彈型策略是將償還期限高度集中于收益率曲線上的某一點;杠鈴型策略是將償還期限集中于收益率曲線的兩端;而階梯型策略是每類期限債券所占的比重基本一致。在收益率曲線變陡時,本基金將采用子彈型配置;當(dāng)預(yù)期收益率曲線變平時,將采用啞鈴型配置;在預(yù)期收益率曲線平移時,則采用階梯型配置。
3、騎乘策略
通過分析收益率曲線各期限段的利差情況,當(dāng)債券收益率曲線比較陡峭時,買入期限位于收益率曲線陡峭處右側(cè)的債券。在收益率曲線不變動的情況下,隨著債券剩余期限的縮短,債券的收益率水平將會較投資期初有所下降,這樣可同時獲得該債券持有期的穩(wěn)定的票息收入以及收益率下降帶來的價差收入;即使收益率曲線上升或進一步變陡,這一策略也能夠提供更多的安全邊際。
4、息差策略
根據(jù)市場利率水平,收益率曲線的形態(tài)以及對利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期,通過采用長期債券和短期回購相結(jié)合,獲取債券票息收益和回購利率成本之間的利差。
當(dāng)回購利率低于債券收益率時,可以將正回購所獲得的資金投資于債券,利用杠桿放大債基投資的收益。
5、信用策略
發(fā)債主體的資信狀況以及信用利差曲線的變動將直接決定信用債的收益率水平。本基金將利用內(nèi)部信用評級體系對債券發(fā)行人及其發(fā)行的債券進行信用評估,分析違約風(fēng)險以及合理信用利差水平,識別投資價值。
本基金將重點分析發(fā)債主體的行業(yè)發(fā)展前景、市場地位、公司治理、財務(wù)質(zhì)量(主要是財務(wù)指標(biāo)分析,包括資產(chǎn)負債水平、償債能力、運營效率以及現(xiàn)金流質(zhì)量等)、融資目的等要素,綜合評價其信用等級。本基金還將定期對上述指標(biāo)進行更新,及時識別發(fā)債主體信用狀況的變化,從而調(diào)整信用等級,對債券重新定價。本基金還將關(guān)注信用利差曲線的變動趨勢,通過對宏觀經(jīng)濟周期的判斷結(jié)合對信用債在不同市場中的供需狀況、市場容量、債券結(jié)構(gòu)和流動性因素的分析,形成信用利差曲線變動趨勢的合理預(yù)測,確定信用債整體和分行業(yè)的配置比例。
本基金所投資信用債的信用評級機構(gòu)外部評級需在AA+以上(含AA+),此處信用評級機構(gòu)為取得中國證監(jiān)會證券評級業(yè)務(wù)許可的資信評級機構(gòu),且不包括國外評級機構(gòu)和中債資信評估有限責(zé)任公司。其中,本基金投資于信用評級為AAA的信用債占信用債資產(chǎn)的比例不低于50%,投資于信用評級為AA+的信用債占信用債資產(chǎn)的比例不高于50%。如因證券市場波動、基金規(guī)模變動、評級變動等基金管理人之外的因素致使基金不符合上述要求的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在3個月內(nèi)進行調(diào)整。
6、個券精選策略
根據(jù)發(fā)行人公司所在行業(yè)發(fā)展以及公司治理、財務(wù)狀況等信息對債券發(fā)行人主體進行評級,在此基礎(chǔ)上,進一步結(jié)合債券發(fā)行具體條款(主要是債券擔(dān)保狀況)對債券進行評級。根據(jù)信用債的評級,給予相應(yīng)的信用風(fēng)險溢價,與市場上的信用利差進行對比,發(fā)掘具備相對價值的個券。
7、可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性,具有抵御下行風(fēng)險、分享股票價格上漲收益的特點。本基金將選擇公司基本素質(zhì)優(yōu)良、其對應(yīng)的基礎(chǔ)證券有著較高上漲潛力的可轉(zhuǎn)換債券進行投資,并采用期權(quán)定價模型等數(shù)量化估值工具評定其投資價值,以合理價格買入。
可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別在于換股期間用于交換的股票并非自身新發(fā)的股票,而是發(fā)行人持有的其他上市公司的股票?？山粨Q債券同樣具有股性和債性,本基金將通過對目標(biāo)公司股票的投資價值分析和可交換債券的純債部分價值分析綜合開展投資決策。
本基金投資于可轉(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)債)及可交換債券的比例合計不超過基金資產(chǎn)的20%。如因證券市場波動、基金規(guī)模變動等基金管理人之外的因素致使基金不符合上述要求的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在3個月內(nèi)進行調(diào)整。
8、證券公司短期公司債券投資策略
對于證券公司短期公司債券,本基金對可選的證券公司短期公司債券品種進行篩選,綜合考慮和分析發(fā)行主體的公司背景、競爭地位、治理結(jié)構(gòu)、盈利能力、償債能力、債券收益率等要素,確定投資決策。本基金將對擬投資或已投資的證券公司短期公司債券進行流動性分析和監(jiān)測,并適當(dāng)控制債券投資組合整體的久期,防范流動性風(fēng)險。 |
