| 投資策略 |
本基金奉行“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合的投資方法。一方面,本基金通過“自下而上”的深入分析,精選公司素質(zhì)高、競爭力突出的紅利股票,依靠這些公司的出色能力來抵御行業(yè)的不確定性和各種壓力,力爭獲得超越行業(yè)平均水平的良好回報;另一方面,本基金依靠“自上而下”的策略分析和運作,通過定量/定性分析權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)及其他類別資產(chǎn)的風險調(diào)整收益,及時動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置。本基金通過嚴格的投資管理程序和收益管理程序,力爭實現(xiàn)在控制風險的前提下有效提高基金資產(chǎn)組合的整體收益水平。
資產(chǎn)配置策略
本基金的資產(chǎn)配置是指基金資產(chǎn)在權(quán)益類和固定收益類資產(chǎn)之間的配置比例,包括兩個層面:戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA,Strategic Assets Allocation)和策略靈活配置(TAA,Tactic Assets Allocation)。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以“聯(lián)邦模型”為基礎(chǔ),每季度更新一次數(shù)據(jù),并依據(jù)模型輸出的結(jié)果來確定基金資產(chǎn)在權(quán)益類資產(chǎn)及固定收益類資產(chǎn)之間的基礎(chǔ)配置。策略靈活配置是根據(jù)“宏觀環(huán)境和市場氣氛分析體系(MEMS)”,在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定的資產(chǎn)配置比例的基礎(chǔ)上進行占基金凈值±10%比例的調(diào)整,以更靈活地適應(yīng)市場的現(xiàn)時特點,從而在堅持紀律性的資產(chǎn)配置方法的同時也保持適度的靈活性。
1)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)
信達澳亞戰(zhàn)略資產(chǎn)配置模型的藍本是“聯(lián)邦模型”,該模型通過測算動態(tài)市盈率、債券收益率等一系列市場變量與市場環(huán)境變量及其相關(guān)性,評估比較股票市場、債券市場等不同資產(chǎn)類別的相對投資價值及其變化,研判市場系統(tǒng)性風險的高低,為動態(tài)調(diào)整或修正基金在不同資產(chǎn)類別中的資產(chǎn)配置比例提供決策依據(jù)。
基于聯(lián)邦模型的思想,我公司設(shè)計了“信達澳亞戰(zhàn)略資產(chǎn)配置模型”,模型的核心是“市場相對價值指標(RVI,relative value index)”。模型的含義是:長期來看國債和股票收益水平之間應(yīng)該有一個確定的相對關(guān)系,如果短期兩者偏離程度較大我們就進行相應(yīng)操作等待市場恢復到正常狀況。具體配置策略是,當RVI大于0時,股票市場相對于債券市場處于高估狀態(tài),這時應(yīng)保持較低股票投資比例,RVI越高,股票比例應(yīng)越低;當RVI小于零時,股票市場相對于債券市場處于低估狀態(tài),這時應(yīng)保持較高股票比例,RVI越低,股票比例應(yīng)越高。
2)策略靈活配置(TAA)
本基金的資產(chǎn)配置將保留占基金資產(chǎn)±10%比例的靈活配置空間,由基金經(jīng)理根據(jù)對宏觀環(huán)境和市場氣氛的判斷進行調(diào)整。其中,宏觀經(jīng)濟環(huán)境的分析重在把握宏觀經(jīng)濟的趨勢,希望能準確把握實體經(jīng)濟趨勢性的拐點。市場氣氛的分析重在把握市場即時的“動量(Momentum)”情況,以適應(yīng)市場現(xiàn)時的氛圍。策略靈活配置將主要依據(jù)“宏觀環(huán)境與市場氣氛(MEMS,Macro Environment and Market Sentiment)分析體系”。該體系主要由全球經(jīng)濟指標、國內(nèi)經(jīng)濟指標、政策取向、企業(yè)盈利趨勢、分析員盈利預測、市場故事等部分構(gòu)成。本基金將根據(jù)實際的效果對上述指標賦以相應(yīng)的權(quán)重(權(quán)重會及時調(diào)整)并計算整體得分,若得分很高說明宏觀經(jīng)濟、市場氛圍整體向好,則調(diào)高股票配置比例,否則降低股票比例。
股票投資策略
本基金通過積極主動的投資管理為投資人創(chuàng)造價值,秉承自下而上的投資分析方法,對企業(yè)及其發(fā)展環(huán)境的深入分析,尋求具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)、在行業(yè)內(nèi)具有競爭優(yōu)勢及長期持續(xù)增長能力的紅利股票并把握他們的價值被低估時產(chǎn)生的投資機會,通過投資具有持續(xù)盈利增長能力和長期投資價值的紅利股票為投資人實現(xiàn)股票資產(chǎn)的持續(xù)增值。
本基金管理人按照以下標準在中國A股市場的所有股票中篩選出紅利股票,構(gòu)成本基金紅利股票的基礎(chǔ)庫。滿足以下條件之一的股票即為本基金管理人認定的紅利股票:
1)具有較高的分紅回報,最近一年的股息率(最近一年的現(xiàn)金分紅/股票的年均價(年均價=年成交額/年成交量))處于市場前50%;
2)具有較強的分紅意愿,最近一年的分紅率(最近一年的現(xiàn)金分紅總額/可分配利潤)處于市場前50%;
3)具有穩(wěn)定的分紅政策,在過去的3年中,至少有2次分紅(包括現(xiàn)金分紅和股票分紅)。
本基金將對紅利股票基礎(chǔ)庫中的紅利股票進行進一步篩選,剔除“惡意分紅”的股票(包括當年虧損、未分配利潤為負、經(jīng)營現(xiàn)金流為負、分紅率過高等),并在對紅利股票未來分紅能力、前景和意愿進行評估的基礎(chǔ)上,結(jié)合股票的估值水平,甄選出具有投資價值的紅利股票。
在對紅利股票的分紅能力進行評價時,本基金著重關(guān)注及考察紅利股票的持續(xù)盈利及分紅能力,采用本管理人獨有的QGV、ITC、MDE體系分析上市公司在所屬行業(yè)的競爭地位及競爭優(yōu)勢、公司治理結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)的成長性等,甄選出基本面良好、具有優(yōu)秀成長能力且估值合理的紅利股票。在分析紅利股票的分紅前景及分紅意愿時,本基金會著重分析紅利股票過往的分紅情況,包括股息率、EPS的波動性、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金充足率等指標。
本基金精選紅利股票的策略包括:
1)運用“信達澳亞公司價值分析體系(QGV,Quality,Growth&Valuation)”,從公司素質(zhì)、盈利增長和估值三個方面對公司進行嚴格的綜合評估,以深度挖掘能夠持續(xù)保持盈利增長的成長型公司。
2)運用“信達澳亞行業(yè)優(yōu)勢分析體系(ITC,Industrial Trends&Competitiveness)”,從行業(yè)長期發(fā)展的維度對比分析行業(yè)內(nèi)的公司,從行業(yè)層面對公司做出篩選,挑選行業(yè)內(nèi)競爭力強、符合行業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)秀公司。
3)運用“信達澳亞宏觀景氣分析體系(MDE,Macro Drivers&Environment)”,考察宏觀經(jīng)濟增長的行業(yè)驅(qū)動力,行業(yè)景氣的變化、宏觀景氣變動對不同行業(yè)及相關(guān)公司的潛在影響,以及宏觀經(jīng)濟政策對相關(guān)行業(yè)的影響,進而判斷行業(yè)的發(fā)展趨勢、景氣周期、盈利能力、成長性、相對投資價值的變化,選擇未來一段時間內(nèi)持續(xù)增長能力突出的行業(yè)并調(diào)整對相關(guān)公司的價值判斷,最終完成對行業(yè)配置的適度調(diào)控。
相關(guān)公司根據(jù)滿足“信達澳亞公司價值分析體系(QGV)”和“信達澳亞行業(yè)優(yōu)勢分析體系(ITC)”的不同程度,以及投資團隊對該公司的研究深度,分別被確定為“核心品種”、“重點品種”和“觀察性品種”3個層級并不斷循環(huán)論證,在此基礎(chǔ)之上基金經(jīng)理根據(jù)自身判斷,結(jié)合“信達澳亞宏觀景氣分析體系(MDE)”提出的行業(yè)投資建議,構(gòu)建基金的股票投資組合。
存托憑證投資策略
在控制風險的前提下,本基金將根據(jù)本基金的投資目標和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的深入研究判斷,進行存托憑證的投資。
其他金融衍生產(chǎn)品投資策略
本基金將密切跟蹤國內(nèi)各種衍生產(chǎn)品的動向,一旦有新的產(chǎn)品推出市場,將在屆時相應(yīng)法律法規(guī)的框架內(nèi),制訂符合本基金投資目標的投資策略,同時結(jié)合對衍生工具的研究,在充分考慮衍生產(chǎn)品風險和收益特征的前提下,謹慎進行投資。
權(quán)證投資策略
本基金將權(quán)證作為有效控制基金投資組合風險、提高投資組合收益的輔助工具。本基金在投資權(quán)證時,將根據(jù)權(quán)證對應(yīng)公司基本面研究成果確定權(quán)證的合理估值,發(fā)現(xiàn)市場對股票權(quán)證的非理性定價,謹慎進行投資,追求較為穩(wěn)健的當期收益。
固定收益投資策略
本基金將債券投資管理作為控制基金整體投資風險和提高非股票資產(chǎn)收益率的重要策略性手段,堅持價值投資理念,把注意力集中在對個券公允價值的研究上,精選價值相對低估的個券品種進行投資。通過類屬資產(chǎn)配置、期限配置等手段,有效構(gòu)造債券投資組合并控制風險。
1)公允值分析:債券的公允值指投資者要求的足夠補償債券各種風險的收益率。債券投資研究團隊通過對通貨膨脹、實際利率、期限、信用、流動性、稅收等因素的深入分析,運用公允價值分析模型,確定各券種的公允值。
2)在類屬配置層面,本基金將市場細分為交易所國債、交易所企業(yè)債、交易所可轉(zhuǎn)債、銀行間國債、銀行間央行票據(jù)、銀行間金融債(含政策性金融債、商業(yè)銀行債等)、銀行間企業(yè)債、銀行間企業(yè)短期融資券、資產(chǎn)支持證券等不同類屬,定期跟蹤分析不同類屬的公允值和風險收益特征,并結(jié)合該類屬的市場收益率水平、波動性、市場容量、流動性等確定其投資比例和組合的目標久期。
3)在個券選擇層面,本基金將在對個券進行深入研究和估值的基礎(chǔ)上選擇價值相對低估的品種,具體操作中將專注于對不同類屬關(guān)鍵驅(qū)動因素的研究和分析,如國債/央票/政策性金融債主要關(guān)注影響利率水平的各種因素,企業(yè)債/短期融資券則在關(guān)注影響利率水平的因素基礎(chǔ)上還要綜合評估其信用風險,可轉(zhuǎn)債則還要評估正股的投資價值。 |
