| 投資策略 |
本基金通過把握中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì),運(yùn)用“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的方法構(gòu)建基金的資產(chǎn)組合。一方面,本基金通過“自上而下”的深入分析,在結(jié)合國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、國家相關(guān)政策的基礎(chǔ)上,優(yōu)化大類資產(chǎn)配置、甄選受益行業(yè);另一方面,通過“自下而上”的深入分析精選公司素質(zhì)高、核心競(jìng)爭力突出、估值合理的公司,依靠這些公司的出色能力來抵御行業(yè)的不確定性和各種壓力,力爭獲得超越行業(yè)平均水平的良好回報(bào)。
資產(chǎn)配置策略
本基金的資產(chǎn)配置是指基金資產(chǎn)在權(quán)益類和固定收益類資產(chǎn)之間的配置比例,包括兩個(gè)層面:戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA,StrategicAssetsAllocation)和策略靈活配置(TAA,TacticAssetsAllocation)。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以“聯(lián)邦模型”為基礎(chǔ),依據(jù)模型輸出的結(jié)果來進(jìn)行基金資產(chǎn)在權(quán)益類資產(chǎn)及固定收益類資產(chǎn)之間的基礎(chǔ)配置。策略靈活配置是根據(jù)“宏觀環(huán)境和市場(chǎng)氣氛分析體系(MEMS)”,在充分考慮聯(lián)邦模型及宏觀環(huán)境和市場(chǎng)氣氛分析體系的基礎(chǔ)上適度調(diào)整資產(chǎn)配置的比例,以更靈活地適應(yīng)市場(chǎng)的現(xiàn)時(shí)特點(diǎn),從而在堅(jiān)持紀(jì)律性的資產(chǎn)配置方法的同時(shí)也保持適度的靈活性。
股票投資策略
(1)消費(fèi)行業(yè)界定
消費(fèi)是指居民為了滿足個(gè)人日常生活所需、所購買、使用商品或接受服務(wù)的行為。根據(jù)我國國民經(jīng)濟(jì)核算中對(duì)居民消費(fèi)支出的分類,居民消費(fèi)支出可分為10類,分別是:食品類、衣著類、居住類、家庭設(shè)備、用品及服務(wù)類、醫(yī)療保健類、交通和通信類、文教娛樂用品及服務(wù)類、金融服務(wù)消費(fèi)類、保險(xiǎn)服務(wù)消費(fèi)以及其它商品和服務(wù)類。提供上述商品和服務(wù)的行業(yè)可以認(rèn)為屬于直接消費(fèi)范疇,此外為生產(chǎn)消費(fèi)品的行業(yè)提供生產(chǎn)資料或原材料的行業(yè)可以認(rèn)為屬于間接消費(fèi)范疇。
本基金將消費(fèi)行業(yè)定義為向居民提供產(chǎn)品及服務(wù)的行業(yè)以及與這些行業(yè)密切相關(guān)的行業(yè),即包括直接消費(fèi)和間接消費(fèi)范疇。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),本基金認(rèn)定的消費(fèi)行業(yè)包括農(nóng)林牧漁業(yè)、食品飲料業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、木材家具業(yè)、造紙印刷業(yè)、電子業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、其他制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)及傳播與文化產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。
本基金根據(jù)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的定義篩選出消費(fèi)行業(yè)股票,構(gòu)建本基金的備選股票池,并在備選股票池的基礎(chǔ)上,通過“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的方法,通過對(duì)行業(yè)及個(gè)股的深入分析,把握中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
(2)行業(yè)配置策略
本基金管理人認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要源于兩個(gè)方面:一是受益于消費(fèi)升級(jí)大背景下消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì);二是周期性消費(fèi)行業(yè)在行業(yè)景氣度高企時(shí)帶來的階段性投資機(jī)會(huì)。
1)從消費(fèi)升級(jí)的背景出發(fā),消費(fèi)行業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變化。本基金管理人將消費(fèi)行業(yè)進(jìn)一步細(xì)分為必需消費(fèi)、可選消費(fèi)和消費(fèi)輔助等三大領(lǐng)域,針對(duì)不同領(lǐng)域采用不同的投資策略。我們認(rèn)為未來必需消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)主要來自于結(jié)構(gòu)性調(diào)整;可選消費(fèi)領(lǐng)域在消費(fèi)升級(jí)大背景下,成長空間巨大,是可能誕生高成長個(gè)股的“溫床”;消費(fèi)輔助領(lǐng)域?qū)⒂兄谌藗儗?shí)現(xiàn)消費(fèi)意愿,是內(nèi)需市場(chǎng)啟動(dòng)和消費(fèi)升級(jí)的必要條件,該領(lǐng)域中的投資機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在“創(chuàng)新”方面,兼顧“轉(zhuǎn)型”與“成長”主題。
2)從經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展出發(fā),某些消費(fèi)行業(yè)(主要包括住房、汽車、消費(fèi)電子、航空運(yùn)輸?shù)?的景氣度將隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化呈現(xiàn)一定的波動(dòng)規(guī)律。這些行業(yè)的需求受經(jīng)濟(jì)景氣的波動(dòng)影響大,本基金管理人將主要根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷來決定在這些領(lǐng)域的投資。
3)具體行業(yè)配置策略方面,本基金管理人將進(jìn)一步結(jié)合運(yùn)用“信達(dá)澳亞行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析體系(ITC,Industrial Trends&Competitiveness)”從行業(yè)國際比較、競(jìng)爭現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)等方面入手,對(duì)比分析挑選出未來發(fā)展前景廣闊、趨勢(shì)向好的行業(yè)及該行業(yè)中符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭力強(qiáng)的優(yōu)秀公司。最后,本基金管理人將在兼顧各行業(yè)行業(yè)市值規(guī)模、流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上,完成本基金的行業(yè)配置。
(3)個(gè)股選擇策略
本基金選擇個(gè)股的策略包括:
1)運(yùn)用“信達(dá)澳亞公司價(jià)值分析體系(QGV,Quality,Growth&Valuation)”,從公司素質(zhì)、盈利增長和估值三個(gè)方面對(duì)公司進(jìn)行嚴(yán)格的綜合評(píng)估,以深度挖掘能夠持續(xù)保持盈利增長的成長型公司。
在篩選消費(fèi)行業(yè)內(nèi)的個(gè)股時(shí),本基金主要關(guān)注上市公司核心競(jìng)爭力(包括但不限于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售等方面),精選核心競(jìng)爭力突出且估值合理的個(gè)股構(gòu)建本基金的投資組合。
①產(chǎn)品差異化:公司可通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核心生產(chǎn)技術(shù)、品牌、渠道等方面的優(yōu)勢(shì),在細(xì)分領(lǐng)域提供滿足客戶特定需求的產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化。公司在此細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)有利于建立客戶的品牌忠誠度并提高定價(jià)能力。
②成本控制能力較強(qiáng):對(duì)于進(jìn)入壁壘不高的行業(yè)來說,對(duì)原材料采購、生產(chǎn)、銷售、管理、財(cái)務(wù)等環(huán)節(jié)成本控制能力較強(qiáng)的公司才能長期保持較高的盈利能力。
③周轉(zhuǎn)率較高:周轉(zhuǎn)率較高的公司資本利用效率較高,能為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。
2)運(yùn)用“信達(dá)澳亞行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析體系(ITC,Industrial Trends&Competitiveness)”,從行業(yè)長期發(fā)展的維度對(duì)比分析行業(yè)內(nèi)的公司,從行業(yè)層面對(duì)公司做出篩選,挑選行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭力強(qiáng)、符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的優(yōu)秀公司。
3)在“信達(dá)澳亞宏觀景氣分析體系(MDE,Macro Drivers&Environment)”的基礎(chǔ)上,調(diào)整對(duì)相關(guān)公司的價(jià)值判斷,最終完成對(duì)行業(yè)配置的適度調(diào)控。
相關(guān)公司根據(jù)滿足“信達(dá)澳亞公司價(jià)值分析體系(QGV)”和“信達(dá)澳亞行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析體系(ITC)”的不同程度,以及投資團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司的研究深度,分別被確定為“核心品種”、“重點(diǎn)品種”和“觀察性品種”3個(gè)層級(jí)并不斷循環(huán)論證,在此基礎(chǔ)之上基金經(jīng)理根據(jù)自身判斷,結(jié)合“信達(dá)澳亞宏觀景氣分析體系(MDE)”提出的行業(yè)投資建議,構(gòu)建基金的股票投資組合。
存托憑證投資策略
在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,本基金將根據(jù)本基金的投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對(duì)基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的深入研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
權(quán)證投資策略
本基金將權(quán)證作為有效控制基金投資組合風(fēng)險(xiǎn)、提高投資組合收益的輔助工具。本基金在投資權(quán)證時(shí),將根據(jù)權(quán)證對(duì)應(yīng)公司基本面研究成果確定權(quán)證的合理估值,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)股票權(quán)證的非理性定價(jià),謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,追求較為穩(wěn)健的當(dāng)期收益。
股指期貨投資策略
基金管理人將建立股指期貨交易決策部門或小組,授權(quán)特定的管理人員負(fù)責(zé)股指期貨的投資審批事項(xiàng),同時(shí)針對(duì)股指期貨交易制定投資決策流程和風(fēng)險(xiǎn)控制等制度并報(bào)董事會(huì)批準(zhǔn)。
本基金將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,通過參與股指期貨投資,管理組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
(1)時(shí)機(jī)選擇策略
本基金通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、市場(chǎng)情緒、市場(chǎng)估值指標(biāo)等的研究分析,判斷是否需要對(duì)投資組合進(jìn)行套期保值及選擇套期保值的期貨合約。
(2)期貨合約選擇和頭寸選擇策略
本基金根據(jù)對(duì)需進(jìn)行套期保值的投資組合的beta值的計(jì)算,在考慮期貨合約基差、流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上,選擇合適的期貨合約作為套期保值工具,并根據(jù)數(shù)量模型計(jì)算所需的期貨合約頭寸。本基金將對(duì)投資組合的beta值進(jìn)行跟蹤,動(dòng)態(tài)調(diào)整期貨合約的頭寸。
(3)展期策略
當(dāng)套期保值的時(shí)間較長時(shí),需要對(duì)股指期貨合約進(jìn)行展期。本基金在跟蹤不同交割日期期貨合約價(jià)差的基礎(chǔ)上,選擇合適的交易時(shí)機(jī)及期貨合約進(jìn)行展期。
(4)保證金管理策略
本基金將通過數(shù)量化模型,根據(jù)套期保值的時(shí)間、投資組合及期貨合約的波動(dòng)性等參數(shù)計(jì)算所需的結(jié)算準(zhǔn)備金,避免因保證金不足被迫平倉導(dǎo)致的套保失敗。
若相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化時(shí),基金管理人期貨投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。
固定收益投資策略
本基金將債券投資管理作為控制基金整體投資風(fēng)險(xiǎn)和提高非股票資產(chǎn)收益率的重要策略性手段,堅(jiān)持價(jià)值投資理念,把注意力集中在對(duì)個(gè)券公允價(jià)值的研究上,精選價(jià)值相對(duì)低估的個(gè)券品種進(jìn)行投資。通過類屬資產(chǎn)配置、期限配置等手段,有效構(gòu)造債券投資組合并控制風(fēng)險(xiǎn)。
(1)公允值分析:債券的公允值指投資者要求的足夠補(bǔ)償債券各種風(fēng)險(xiǎn)的收益率。債券投資研究團(tuán)隊(duì)通過對(duì)通貨膨脹、實(shí)際利率、期限、信用、流動(dòng)性、稅收等因素的深入分析,運(yùn)用公允價(jià)值分析模型,確定各券種的公允值。
(2)在類屬配置層面,本基金將市場(chǎng)細(xì)分為交易所國債、交易所企業(yè)債、交易所可轉(zhuǎn)債、銀行間國債、銀行間央行票據(jù)、銀行間金融債(含政策性金融債、商業(yè)銀行債等)、銀行間企業(yè)債、銀行間企業(yè)短期融資券、資產(chǎn)支持證券等不同類屬,定期跟蹤分析不同類屬的公允值和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并結(jié)合該類屬的市場(chǎng)收益率水平、波動(dòng)性、市場(chǎng)容量、流動(dòng)性等確定其投資比例和組合的目標(biāo)久期。
(3)在個(gè)券選擇層面,本基金將在對(duì)個(gè)券進(jìn)行深入研究和估值的基礎(chǔ)上選擇價(jià)值相對(duì)低估的品種,具體操作中將專注于對(duì)不同類屬關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的研究和分析,如國債/央票/政策性金融債主要關(guān)注影響利率水平的各種因素,企業(yè)債/短期融資券則在關(guān)注影響利率水平的因素基礎(chǔ)上還要綜合評(píng)估其信用風(fēng)險(xiǎn),可轉(zhuǎn)債則還要評(píng)估正股的投資價(jià)值。 |
