| 投資策略 |
本基金以中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為投資主線(xiàn),并通過(guò)“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的方法構(gòu)建基金的資產(chǎn)組合。一方面,本基金通過(guò)“自上而下”的深入分析,在對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、國(guó)家相關(guān)政策深入研究的基礎(chǔ)上,優(yōu)化大類(lèi)資產(chǎn)配置、甄選受益行業(yè);另一方面,通過(guò)“自下而上”的深入分析精選公司素質(zhì)高、核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、估值合理的公司,依靠這些公司的出色能力來(lái)抵御行業(yè)的不確定性和各種壓力,力爭(zhēng)獲得超越行業(yè)平均水平的良好回報(bào)。
資產(chǎn)配置策略
本基金的資產(chǎn)配置是指基金資產(chǎn)在權(quán)益類(lèi)和固定收益類(lèi)資產(chǎn)之間的配置比例,包括兩個(gè)層面:戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA,Strategic Assets Allocation)和策略靈活配置(TAA,Tactic Assets Allocation)。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以“聯(lián)邦模型”為基礎(chǔ),每季度更新一次數(shù)據(jù),并依據(jù)模型輸出的結(jié)果來(lái)確定基金資產(chǎn)在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)及固定收益類(lèi)資產(chǎn)之間的基礎(chǔ)配置。策略靈活配置是根據(jù)“宏觀環(huán)境和市場(chǎng)氣氛分析體系(MEMS)”,在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定的資產(chǎn)配置比例的基礎(chǔ)上進(jìn)行占基金凈值±10%比例的調(diào)整,以更靈活地適應(yīng)市場(chǎng)的現(xiàn)時(shí)特點(diǎn),從而在堅(jiān)持紀(jì)律性的資產(chǎn)配置方法的同時(shí)也保持適度的靈活性。
股票投資策略
本基金股票投資組合的構(gòu)建策略分三個(gè)層次,首先通過(guò)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì),從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素出發(fā),判斷產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向;然后分析產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)不同行業(yè)的影響、篩選受益行業(yè);最后在相關(guān)行業(yè)中精選受益最大、盈利增長(zhǎng)最明確的個(gè)股,完成本基金股票投資組合的構(gòu)建。
(1)產(chǎn)業(yè)分析
產(chǎn)業(yè)升級(jí)主要是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)業(yè)素質(zhì)與效率的提高。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展,而產(chǎn)業(yè)素質(zhì)與效率的提高則伴隨著生產(chǎn)率的提高和生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步。本基金將從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素出發(fā),尋找在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中有發(fā)展?jié)摿?、可能?huì)受惠于政策和資金支持的產(chǎn)業(yè)和行業(yè),主要包括如下三個(gè)方面:
1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)業(yè)素質(zhì)的提高
本基金管理人將關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì),全面分析國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策,深入研究各產(chǎn)業(yè)需求變化和供給變化(產(chǎn)品生產(chǎn)成本變化、技術(shù)進(jìn)步、資源稟賦的改變、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化等),以期把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善和產(chǎn)業(yè)素質(zhì)提高的方向。
2)產(chǎn)業(yè)區(qū)域優(yōu)化
本基金管理人通過(guò)深入分析各區(qū)域資源稟賦以及相關(guān)政策,尋找切合自身優(yōu)勢(shì)及區(qū)域發(fā)展規(guī)劃方向的行業(yè),把握該區(qū)域相關(guān)行業(yè)的投資價(jià)值。
3)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
本基金管理人將在分析政府出臺(tái)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、財(cái)政補(bǔ)貼、金融支持等政策基礎(chǔ)上,綜合分析各產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)潛力、經(jīng)濟(jì)效益和支持力度,識(shí)別對(duì)技術(shù)已經(jīng)比較成型、重點(diǎn)推廣的行業(yè)和需要在后期加大研發(fā)力度的行業(yè),以判斷產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值。
(2)行業(yè)分析
在產(chǎn)業(yè)分析的基礎(chǔ)上,本基金管理人將綜合分析行業(yè)基本面景氣度和市場(chǎng)表現(xiàn),包括行業(yè)類(lèi)別分析、外部因素分析、需求分析、供給分析、獲利能力分析、市場(chǎng)表現(xiàn)與吸引力評(píng)估等,通過(guò)考察影響行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的諸多因素,判斷行業(yè)的成長(zhǎng)性和盈利性,評(píng)估行業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn),選擇未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)能力突出、表現(xiàn)良好、估值合理的行業(yè)。
1)行業(yè)類(lèi)別分析
行業(yè)分類(lèi)一般有二種方式:按行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)分類(lèi)和按行業(yè)生命周期分類(lèi)。本基金將根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論判斷行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)、根據(jù)行業(yè)的生命周期理論來(lái)分析行業(yè)所處的具體發(fā)展階段,以此來(lái)綜合判斷行業(yè)的發(fā)展前景。
2)外部因素分析
外部因素決定了行業(yè)的生存和發(fā)展,各種外部因素的交互作用對(duì)行業(yè)的收入和利潤(rùn)都產(chǎn)生重要的影響。外部因素主要包括:技術(shù)因素、政策因素、社會(huì)因素、人口因素及國(guó)外影響因素。本基金通過(guò)分析上述外部因素對(duì)行業(yè)需求和供給的影響,把握各行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
3)需求分析
需求分析主要是對(duì)行業(yè)未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)總需求的總量和增量進(jìn)行預(yù)測(cè)。本基金將通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)生命周期、外部影響因素和客戶(hù)細(xì)分研究估計(jì)未來(lái)行業(yè)的市場(chǎng)需求。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要是從行業(yè)的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)關(guān)系入手,力爭(zhēng)找到與行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)變量。行業(yè)生命周期分析主要是根據(jù)行業(yè)某些數(shù)量特征分析行業(yè)所處的生命周期的階段,從而為預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)需求打下基礎(chǔ)。外部因素分析主要是通過(guò)研究技術(shù)、政策、社會(huì)、人口、國(guó)際等因素對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的影響,估計(jì)行業(yè)的市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢(shì)。
根據(jù)客戶(hù)關(guān)系管理(CRM)理論,客戶(hù)分析包括概況分析、忠誠(chéng)度分析、性能分析、趨勢(shì)分析、產(chǎn)品分析和促銷(xiāo)分析,本基金將通過(guò)對(duì)客戶(hù)市場(chǎng)全方位的了解把握行業(yè)未來(lái)的總體需求。在預(yù)測(cè)行業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求總量的過(guò)程中,本基金還將對(duì)客戶(hù)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分,通過(guò)對(duì)顧客需求差異定位確定行業(yè)關(guān)鍵子市場(chǎng)的范圍和發(fā)展趨勢(shì),從而更準(zhǔn)確的估計(jì)行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。
4)供給分析
供給分析主要是關(guān)注產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的中短期有效供給能力,通過(guò)綜合考慮產(chǎn)業(yè)內(nèi)投入產(chǎn)出、產(chǎn)業(yè)外影響因素等要素,來(lái)預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的新增產(chǎn)能和產(chǎn)能總量。
本基金將通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出分析,把握產(chǎn)品生產(chǎn)的行業(yè)鏈條,研究上下游行業(yè)之間的關(guān)系,全面考慮產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中的投入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)出結(jié)構(gòu)、投入產(chǎn)出比、經(jīng)濟(jì)效益、生產(chǎn)效率等因素。
5)獲利能力分析
供求關(guān)系、成本因素和價(jià)格變化是行業(yè)利潤(rùn)和未來(lái)盈利的關(guān)鍵決定因素。本基金將根據(jù)上述產(chǎn)業(yè)供求分析預(yù)測(cè)行業(yè)產(chǎn)品未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)和產(chǎn)量狀況,同時(shí)關(guān)注供求狀況與行業(yè)的盈利性和成長(zhǎng)性間的關(guān)系。
6)市場(chǎng)表現(xiàn)與吸引力評(píng)估
本基金前面考察了行業(yè)景氣指標(biāo),研究行業(yè)的盈利狀況和成長(zhǎng)潛力,主要關(guān)注毛利率、業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、投入產(chǎn)出比等指標(biāo),從基本面角度尋找最具增長(zhǎng)潛力的行業(yè)。
此外,本基金將全面評(píng)估現(xiàn)階段各行業(yè)指數(shù)的相對(duì)表現(xiàn),重點(diǎn)關(guān)注乖離率、估值水平等指標(biāo),對(duì)行業(yè)的相對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
本基金將綜合評(píng)估行業(yè)基本面景氣度和市場(chǎng)表現(xiàn),分析各行業(yè)的投資吸引力,發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì),最終完成對(duì)行業(yè)配置的價(jià)值判斷。
(3)股票選擇
本基金選擇個(gè)股的策略包括:
1)運(yùn)用“信達(dá)澳亞公司價(jià)值分析體系(QGV,Quality,Growth&Valuation)”,從公司素質(zhì)、盈利增長(zhǎng)和估值三個(gè)方面對(duì)公司進(jìn)行嚴(yán)格的綜合評(píng)估,以深度挖掘能夠持續(xù)保持盈利增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型公司。
2)運(yùn)用“信達(dá)澳亞行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析體系(ITC,Industrial Trends&Competitiveness)”,從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的維度對(duì)比分析行業(yè)內(nèi)的公司,從行業(yè)層面對(duì)公司做出篩選,挑選行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的優(yōu)秀公司。
3)在“信達(dá)澳亞宏觀景氣分析體系(MDE,Macro Drivers&Environment)”的基礎(chǔ)上,調(diào)整對(duì)相關(guān)公司的價(jià)值判斷,最終完成對(duì)行業(yè)配置的適度調(diào)控。
相關(guān)公司根據(jù)滿(mǎn)足“信達(dá)澳亞公司價(jià)值分析體系(QGV)”和“信達(dá)澳亞行業(yè)優(yōu)勢(shì)分析體系(ITC)”的不同程度,以及投資團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司的研究深度,分別被確定為“核心品種”、“重點(diǎn)品種”和“觀察性品種”3個(gè)層級(jí)并不斷循環(huán)論證,在此基礎(chǔ)之上基金經(jīng)理根據(jù)自身判斷,結(jié)合“信達(dá)澳亞宏觀景氣分析體系(MDE)”提出的行業(yè)投資建議,構(gòu)建基金的股票投資組合。
存托憑證投資策略
在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,本基金將根據(jù)本基金的投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對(duì)基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的深入研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
固定收益投資策略
本基金將債券投資管理作為控制基金整體投資風(fēng)險(xiǎn)和提高非股票資產(chǎn)收益率的重要策略性手段,堅(jiān)持價(jià)值投資理念,把注意力集中在對(duì)個(gè)券公允價(jià)值的研究上,精選價(jià)值相對(duì)低估的個(gè)券品種進(jìn)行投資。通過(guò)類(lèi)屬資產(chǎn)配置、期限配置等手段,有效構(gòu)造債券投資組合并控制風(fēng)險(xiǎn)。
(1)公允值分析:債券的公允值指投資者要求的足夠補(bǔ)償債券各種風(fēng)險(xiǎn)的收益率。債券投資研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)通貨膨脹、實(shí)際利率、期限、信用、流動(dòng)性、稅收等因素的深入分析,運(yùn)用公允價(jià)值分析模型,確定各券種的公允值。
(2)在類(lèi)屬配置層面,本基金將市場(chǎng)細(xì)分為交易所國(guó)債、交易所企業(yè)債、交易所可轉(zhuǎn)債、銀行間國(guó)債、銀行間央行票據(jù)、銀行間金融債(含政策性金融債、商業(yè)銀行債等)、銀行間企業(yè)債、銀行間企業(yè)短期融資券、資產(chǎn)支持證券等不同類(lèi)屬,定期跟蹤分析不同類(lèi)屬的公允值和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并結(jié)合該類(lèi)屬的市場(chǎng)收益率水平、波動(dòng)性、市場(chǎng)容量、流動(dòng)性等確定其投資比例和組合的目標(biāo)久期。
(3)在個(gè)券選擇層面,本基金將在對(duì)個(gè)券進(jìn)行深入研究和估值的基礎(chǔ)上選擇價(jià)值相對(duì)低估的品種,具體操作中將專(zhuān)注于對(duì)不同類(lèi)屬關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的研究和分析,如國(guó)債/央票/政策性金融債主要關(guān)注影響利率水平的各種因素,企業(yè)債/短期融資券則在關(guān)注影響利率水平的因素基礎(chǔ)上還要綜合評(píng)估其信用風(fēng)險(xiǎn),可轉(zhuǎn)債則還要評(píng)估正股的投資價(jià)值。
權(quán)證投資策略
本基金將權(quán)證作為有效控制基金投資組合風(fēng)險(xiǎn)、提高投資組合收益的輔助工具。本基金在投資權(quán)證時(shí),將根據(jù)權(quán)證對(duì)應(yīng)公司基本面研究成果確定權(quán)證的合理估值,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)股票權(quán)證的非理性定價(jià),謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,追求較為穩(wěn)健的當(dāng)期收益。 |
