| 投資策略 |
本基金采用靈活積極的資產(chǎn)配置和股票投資策略。在資產(chǎn)配置中,通過以宏觀經(jīng)濟及宏觀經(jīng)濟政策分析為核心的情景分析法來確定投資組合中股票、債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)等的投資范圍和比例,并結(jié)合對市場估值、市場資金、投資主體行為和市場信心影響等因素的綜合判斷進行靈活調(diào)整;在股票投資中,采取“自下而上”的策略,優(yōu)選價值相對低估的優(yōu)質(zhì)公司股票構(gòu)建投資組合,并輔以嚴格的投資組合風險控制,以獲得長期持續(xù)穩(wěn)健的投資收益。本基金投資策略的重點是資產(chǎn)配置和精選股票策略。
(一)資產(chǎn)配置策略
在資產(chǎn)配置中,本基金運用以宏觀經(jīng)濟及宏觀經(jīng)濟政策分析為核心的情景分析法來確定股票、債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)(現(xiàn)金和到期日在1年以內(nèi)的政府債券)等資產(chǎn)類別的預期收益、風險和各種情景發(fā)生的概率,在有效控制投資組合風險的前提下,提出對各類別資產(chǎn)的配置建議,由基金經(jīng)理向投資決策委員會提交報告以形成決議。
在上述確定的資產(chǎn)配置比例下,本基金將根據(jù)市場估值、市場資金、投資主體行為和市場信心影響等因素進行綜合判斷,提出對各類別資產(chǎn)配置的調(diào)整建議,由基金經(jīng)理向投資決策委員會提交各類別資產(chǎn)配置比例的調(diào)整建議;投資決策委員會召開會議,討論基金經(jīng)理的建議并確定各類別資產(chǎn)配置的調(diào)整比例,由基金經(jīng)理執(zhí)行。
(二)股票投資策略
本基金股票投資對象為價值相對低估的優(yōu)質(zhì)公司。優(yōu)質(zhì)公司具有良好的公司治理結(jié)構(gòu),誠信、優(yōu)秀的公司管理層,資產(chǎn)質(zhì)量及財務狀況較好,較好的行業(yè)集中度及行業(yè)地位,具備獨特的核心競爭優(yōu)勢。本基金將重點關(guān)注三類型公司:經(jīng)營領(lǐng)先穩(wěn)健型、并購重組型和資源低估型。經(jīng)營領(lǐng)先穩(wěn)健型公司是在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位,具有較高的市場占有率和較強的競爭力,業(yè)務增長穩(wěn)定,有持續(xù)的現(xiàn)金流和分紅能力的公司。并購重組型公司是經(jīng)過并購或資產(chǎn)重組,基本面有了重大變化,且投資價值未被市場認識的公司。資源低估型公司是擁有被市場低估資源的公司。
為此,本基金采取“自下而上”的選股方法,結(jié)合定量篩選和定性分析,通過三級過濾模型,構(gòu)建備選、價值和核心價值三級股票庫,精選價值相對低估的優(yōu)質(zhì)公司股票構(gòu)建股票投資組合。
1、備選股票庫構(gòu)建
本基金首先對A股市場中的所有股票進行初選剔除,以過濾掉明顯不具備投資價值的股票,建立備選股票庫,從而縮小研究范圍,提高工作效率。剔除的股票包括法律法規(guī)和本基金管理人制度明確禁止投資的股票、籌碼集中度高且流動性差的股票、涉及重大案件和訴訟的股票等。
2、價值股票庫構(gòu)建
基于對價值公司特征的深入研究,本基金將運用市凈率(P/B)和市盈率(P/E)兩指標進行定量篩選,在備選股票庫的基礎(chǔ)上,構(gòu)建價值股票庫。本基金價值股票庫包含以下兩部分:(1)按照P/B從低到高對備選股票庫進行排序,排名前二分之一的股票;(2)按照P/E從低到高對備選股票庫進行排序,排名前二分之一的股票。
對于價值股票庫,在每年上市公司年報披露后,本基金將根據(jù)定量篩選標準進行調(diào)整。
3、核心價值股票庫構(gòu)建
本基金管理人將通過扎實的案頭研究和詳盡緊密的實地調(diào)研,結(jié)合賣方研究的分析,運用定性和定量相結(jié)合的方法,得到上市公司在公司治理、管理層、財務與資產(chǎn)情況、競爭優(yōu)勢等方面的特征判斷。在此基礎(chǔ)上,本基金將結(jié)合公司特征分析和估值分析,發(fā)掘價值相對低估的優(yōu)質(zhì)公司股票,構(gòu)建核心價值股票庫。
具體有以下步驟:
(1)公司特征分析
本基金選擇的優(yōu)質(zhì)公司特征主要包括:
①良好的公司治理結(jié)構(gòu),誠信、優(yōu)秀的公司管理層。良好的公司治理結(jié)構(gòu)使得公司權(quán)責分明,各司其職,公司治理結(jié)構(gòu)主要由股東大會、董事會、高層經(jīng)理人員及監(jiān)事會組成,各個機構(gòu)都有其自己的權(quán)利和職責,他們之間相互配合,共同為公司的有效運作服務。股東作為委托人將其財產(chǎn)交由董事會代理,并委托監(jiān)事會對董事會和經(jīng)理人進行經(jīng)營監(jiān)督。良好的公司治理結(jié)構(gòu)使得公司激勵約束,雙重并存,在激勵方面來說,主要是委托人通過一套激勵機制來促進代理人的行為目標與委托人的目標盡量一致。在約束制度方面,從股東大會與董事會、董事會與經(jīng)理層之間、監(jiān)事會與董事會、經(jīng)理層之間都要設立制約機制。本基金主要從信息披露、重要股東狀況、激勵約束機制三方面衡量公司的治理結(jié)構(gòu)。信息披露從詳盡度、公眾股東溝通渠道的暢通度、及時性等方面考察;重要股東狀況從股權(quán)變更頻率、關(guān)聯(lián)交易、獨立性方面予以考察;激勵約束機制從股權(quán)激勵、激勵基金、管理層與股東利益的一致性等方面考察。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)一定是由優(yōu)秀管理者運作,管理層評估包括管理層穩(wěn)定性、工作能力和品行等。管理層穩(wěn)定性考察高層流失比例、職業(yè)化傾向等;工作能力評價包括戰(zhàn)略思維、執(zhí)行力、投資項目選擇成功率及以往的經(jīng)營業(yè)績等;品行評價包括員工評價、言行的對比及個人背景考察等。本基金將會與目標企業(yè)管理層進行深入的溝通,同時密切關(guān)注有關(guān)管理層的信息。
②財務透明、清晰,資產(chǎn)質(zhì)量及財務狀況較好,公司的盈利能力、成長能力、運營能力、負債水平等各個方面財務指標健康。盈利能力指標主要包括凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、資產(chǎn)凈利率、新項目的內(nèi)部收益率。成長能力指標主要包括長期主營業(yè)務收入增長率、長期利潤增長率。運營能力指標主要包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率。負債水平指標主要包括資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率。
③較好的行業(yè)集中度及行業(yè)地位,并具備獨特的核心競爭優(yōu)勢。公司所在行業(yè)有一定的集中度,而且公司主導產(chǎn)品的市場份額高于市場平均水準,而且在經(jīng)營許可、規(guī)模、資源、技術(shù)、品牌、創(chuàng)新能力等一個或數(shù)個方面具有競爭對手在中長期時間內(nèi)難以模仿的優(yōu)勢。
(2)進行估值分析,挑選出價值相對低估的優(yōu)質(zhì)公司股票,構(gòu)建核心價值股票庫。
在挑選出上述價值公司后,本基金將進行估值分析,進一步挑選價值相對低估的優(yōu)質(zhì)公司股票,構(gòu)建核心價值股票庫。
本基金基于動態(tài)靜態(tài)指標相結(jié)合的原則,采用內(nèi)在價值、相對價值、收購價值相結(jié)合的評估方法,如市盈增長比率(PEG)、市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、企業(yè)價值/息稅前利潤(EV/EBIT)、企業(yè)價值/息稅、折舊、攤銷前利潤(EV/EBITDA)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)等,對價值股票庫中的優(yōu)質(zhì)公司進行價值評估,并在此基礎(chǔ)上建立核心價值股票庫。
4、投資組合構(gòu)建
基金經(jīng)理根據(jù)本基金的投資決策程序,審慎精選,權(quán)衡風險收益特征后,構(gòu)建投資組合并動態(tài)調(diào)整。
本基金將重點關(guān)注以下三種類型股票:
①經(jīng)營領(lǐng)先穩(wěn)健型:公司在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位,有較高的市場占有率和較強的競爭力,業(yè)務增長穩(wěn)定,有持續(xù)的現(xiàn)金流和分紅;
②并購重組型:公司經(jīng)過并購或資產(chǎn)重組,基本面有了重大變化,且投資價值未被市場認識;
③資源低估型:公司擁有被市場低估的資源。
5、持續(xù)跟蹤和風險評估
對所投資的價值公司進行密切跟蹤,保持精密的風險意識,關(guān)注發(fā)展變化,動態(tài)評估公司價值,同時由金融工程小組通過流動性測試、壓力測試、情景分析和VaR分析等技術(shù)對投資組合進行動態(tài)風險評估。
6、存托憑證投資策略
本基金投資存托憑證的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
(三)債券投資策略
本基金將通過資產(chǎn)配置將一部分基金資產(chǎn)投資于債券,包括國內(nèi)依法公開發(fā)行和上市的國債、金融債、公司債、可轉(zhuǎn)債、央行票據(jù)和資產(chǎn)支持證券等;此外,市場未來推出的各類固定收益證券及其衍生品也可能成為本基金的投資對象。
本基金的債券投資綜合考慮收益性、風險性和流動性,在深入分析宏觀經(jīng)濟、貨幣政策以及市場結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,靈活運用各種消極和積極策略。
消極債券投資的目標是在滿足現(xiàn)金管理需要的基礎(chǔ)上為基金資產(chǎn)提供穩(wěn)定的收益。本基金主要通過利率免疫策略來進行消極債券投資。
積極債券投資的目標是利用市場定價的無效率來獲得低風險甚至是無風險的超額收益。本基金的積極債券投資主要基于對利率期限結(jié)構(gòu)的研究。本基金也將從債券市場的結(jié)構(gòu)變化中尋求積極投資的機會。國內(nèi)債券市場正處于發(fā)展階段,交易制度、債券品種體系和投資者結(jié)構(gòu)也在逐步完善,這些結(jié)構(gòu)變化會產(chǎn)生低風險甚至無風險的套利機會。
(四)權(quán)證投資策略
本基金的權(quán)證投資將以保值為主要投資策略,以充分利用權(quán)證來達到控制下跌風險、實現(xiàn)保值和鎖定收益的目的;在個證層面上,充分發(fā)掘可能的套利機會,以達到增值的目的。
本基金可以持有在股權(quán)分置改革中被動獲得的權(quán)證,并可以根據(jù)證券交易所的有關(guān)規(guī)定賣出該部分權(quán)證或行權(quán)。本基金將根據(jù)權(quán)證投資策略主動投資于在股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證。
其他權(quán)證類資產(chǎn)的投資遵從法律法規(guī)或監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定。 |
