| 投資策略 |
本基金采用靈活積極的資產(chǎn)配置和股票投資策略。在資產(chǎn)配置中,通過以宏觀經(jīng)濟(jì)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析為核心的情景分析法來確定投資組合中股票、債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)等的投資范圍和比例,并結(jié)合對(duì)市場估值、市場資金、投資主體行為和市場信心影響等因素的綜合判斷進(jìn)行靈活調(diào)整;在股票投資中,采取“自下而上”的策略,優(yōu)選價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司股票構(gòu)建投資組合,并輔以嚴(yán)格的投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制,以獲得長期持續(xù)穩(wěn)健的投資收益。本基金投資策略的重點(diǎn)是資產(chǎn)配置和精選股票策略。
(一)資產(chǎn)配置策略
在資產(chǎn)配置中,本基金運(yùn)用以宏觀經(jīng)濟(jì)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析為核心的情景分析法來確定股票、債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)(現(xiàn)金和到期日在1年以內(nèi)的政府債券)等資產(chǎn)類別的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)和各種情景發(fā)生的概率,在有效控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下,提出對(duì)各類別資產(chǎn)的配置建議,由基金經(jīng)理向投資決策委員會(huì)提交報(bào)告以形成決議。
在上述確定的資產(chǎn)配置比例下,本基金將根據(jù)市場估值、市場資金、投資主體行為和市場信心影響等因素進(jìn)行綜合判斷,提出對(duì)各類別資產(chǎn)配置的調(diào)整建議,由基金經(jīng)理向投資決策委員會(huì)提交各類別資產(chǎn)配置比例的調(diào)整建議;投資決策委員會(huì)召開會(huì)議,討論基金經(jīng)理的建議并確定各類別資產(chǎn)配置的調(diào)整比例,由基金經(jīng)理執(zhí)行。
(二)股票投資策略
本基金股票投資對(duì)象為價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司。優(yōu)質(zhì)公司具有良好的公司治理結(jié)構(gòu),誠信、優(yōu)秀的公司管理層,資產(chǎn)質(zhì)量及財(cái)務(wù)狀況較好,較好的行業(yè)集中度及行業(yè)地位,具備獨(dú)特的核心競爭優(yōu)勢。本基金將重點(diǎn)關(guān)注三類型公司:經(jīng)營領(lǐng)先穩(wěn)健型、并購重組型和資源低估型。經(jīng)營領(lǐng)先穩(wěn)健型公司是在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位,具有較高的市場占有率和較強(qiáng)的競爭力,業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,有持續(xù)的現(xiàn)金流和分紅能力的公司。并購重組型公司是經(jīng)過并購或資產(chǎn)重組,基本面有了重大變化,且投資價(jià)值未被市場認(rèn)識(shí)的公司。資源低估型公司是擁有被市場低估資源的公司。
為此,本基金采取“自下而上”的選股方法,結(jié)合定量篩選和定性分析,通過三級(jí)過濾模型,構(gòu)建備選、價(jià)值和核心價(jià)值三級(jí)股票庫,精選價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司股票構(gòu)建股票投資組合。
1、備選股票庫構(gòu)建
本基金首先對(duì)A股市場中的所有股票進(jìn)行初選剔除,以過濾掉明顯不具備投資價(jià)值的股票,建立備選股票庫,從而縮小研究范圍,提高工作效率。剔除的股票包括法律法規(guī)和本基金管理人制度明確禁止投資的股票、籌碼集中度高且流動(dòng)性差的股票、涉及重大案件和訴訟的股票等。
2、價(jià)值股票庫構(gòu)建
基于對(duì)價(jià)值公司特征的深入研究,本基金將運(yùn)用市凈率(P/B)和市盈率(P/E)兩指標(biāo)進(jìn)行定量篩選,在備選股票庫的基礎(chǔ)上,構(gòu)建價(jià)值股票庫。本基金價(jià)值股票庫包含以下兩部分:(1)按照P/B從低到高對(duì)備選股票庫進(jìn)行排序,排名前二分之一的股票;(2)按照P/E從低到高對(duì)備選股票庫進(jìn)行排序,排名前二分之一的股票。
對(duì)于價(jià)值股票庫,在每年上市公司年報(bào)披露后,本基金將根據(jù)定量篩選標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。
3、核心價(jià)值股票庫構(gòu)建
本基金管理人將通過扎實(shí)的案頭研究和詳盡緊密的實(shí)地調(diào)研,結(jié)合賣方研究的分析,運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法,得到上市公司在公司治理、管理層、財(cái)務(wù)與資產(chǎn)情況、競爭優(yōu)勢等方面的特征判斷。在此基礎(chǔ)上,本基金將結(jié)合公司特征分析和估值分析,發(fā)掘價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司股票,構(gòu)建核心價(jià)值股票庫。
具體有以下步驟:
(1)公司特征分析
本基金選擇的優(yōu)質(zhì)公司特征主要包括:
①良好的公司治理結(jié)構(gòu),誠信、優(yōu)秀的公司管理層。良好的公司治理結(jié)構(gòu)使得公司權(quán)責(zé)分明,各司其職,公司治理結(jié)構(gòu)主要由股東大會(huì)、董事會(huì)、高層經(jīng)理人員及監(jiān)事會(huì)組成,各個(gè)機(jī)構(gòu)都有其自己的權(quán)利和職責(zé),他們之間相互配合,共同為公司的有效運(yùn)作服務(wù)。股東作為委托人將其財(cái)產(chǎn)交由董事會(huì)代理,并委托監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理人進(jìn)行經(jīng)營監(jiān)督。良好的公司治理結(jié)構(gòu)使得公司激勵(lì)約束,雙重并存,在激勵(lì)方面來說,主要是委托人通過一套激勵(lì)機(jī)制來促進(jìn)代理人的行為目標(biāo)與委托人的目標(biāo)盡量一致。在約束制度方面,從股東大會(huì)與董事會(huì)、董事會(huì)與經(jīng)理層之間、監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)、經(jīng)理層之間都要設(shè)立制約機(jī)制。本基金主要從信息披露、重要股東狀況、激勵(lì)約束機(jī)制三方面衡量公司的治理結(jié)構(gòu)。信息披露從詳盡度、公眾股東溝通渠道的暢通度、及時(shí)性等方面考察;重要股東狀況從股權(quán)變更頻率、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性方面予以考察;激勵(lì)約束機(jī)制從股權(quán)激勵(lì)、激勵(lì)基金、管理層與股東利益的一致性等方面考察。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)一定是由優(yōu)秀管理者運(yùn)作,管理層評(píng)估包括管理層穩(wěn)定性、工作能力和品行等。管理層穩(wěn)定性考察高層流失比例、職業(yè)化傾向等;工作能力評(píng)價(jià)包括戰(zhàn)略思維、執(zhí)行力、投資項(xiàng)目選擇成功率及以往的經(jīng)營業(yè)績等;品行評(píng)價(jià)包括員工評(píng)價(jià)、言行的對(duì)比及個(gè)人背景考察等。本基金將會(huì)與目標(biāo)企業(yè)管理層進(jìn)行深入的溝通,同時(shí)密切關(guān)注有關(guān)管理層的信息。
②財(cái)務(wù)透明、清晰,資產(chǎn)質(zhì)量及財(cái)務(wù)狀況較好,公司的盈利能力、成長能力、運(yùn)營能力、負(fù)債水平等各個(gè)方面財(cái)務(wù)指標(biāo)健康。盈利能力指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、資產(chǎn)凈利率、新項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。成長能力指標(biāo)主要包括長期主營業(yè)務(wù)收入增長率、長期利潤增長率。運(yùn)營能力指標(biāo)主要包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。負(fù)債水平指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。
③較好的行業(yè)集中度及行業(yè)地位,并具備獨(dú)特的核心競爭優(yōu)勢。公司所在行業(yè)有一定的集中度,而且公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場份額高于市場平均水準(zhǔn),而且在經(jīng)營許可、規(guī)模、資源、技術(shù)、品牌、創(chuàng)新能力等一個(gè)或數(shù)個(gè)方面具有競爭對(duì)手在中長期時(shí)間內(nèi)難以模仿的優(yōu)勢。
(2)進(jìn)行估值分析,挑選出價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司股票,構(gòu)建核心價(jià)值股票庫。
在挑選出上述價(jià)值公司后,本基金將進(jìn)行估值分析,進(jìn)一步挑選價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)質(zhì)公司股票,構(gòu)建核心價(jià)值股票庫。
本基金基于動(dòng)態(tài)靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的原則,采用內(nèi)在價(jià)值、相對(duì)價(jià)值、收購價(jià)值相結(jié)合的評(píng)估方法,如市盈增長比率(PEG)、市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(EV/EBIT)、企業(yè)價(jià)值/息稅、折舊、攤銷前利潤(EV/EBITDA)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)等,對(duì)價(jià)值股票庫中的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,并在此基礎(chǔ)上建立核心價(jià)值股票庫。
4、投資組合構(gòu)建
基金經(jīng)理根據(jù)本基金的投資決策程序,審慎精選,權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益特征后,構(gòu)建投資組合并動(dòng)態(tài)調(diào)整。
本基金將重點(diǎn)關(guān)注以下三種類型股票:
①經(jīng)營領(lǐng)先穩(wěn)健型:公司在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位,有較高的市場占有率和較強(qiáng)的競爭力,業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,有持續(xù)的現(xiàn)金流和分紅;
②并購重組型:公司經(jīng)過并購或資產(chǎn)重組,基本面有了重大變化,且投資價(jià)值未被市場認(rèn)識(shí);
③資源低估型:公司擁有被市場低估的資源。
5、持續(xù)跟蹤和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
對(duì)所投資的價(jià)值公司進(jìn)行密切跟蹤,保持精密的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),關(guān)注發(fā)展變化,動(dòng)態(tài)評(píng)估公司價(jià)值,同時(shí)由金融工程小組通過流動(dòng)性測試、壓力測試、情景分析和VaR分析等技術(shù)對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
6、存托憑證投資策略
本基金投資存托憑證的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
(三)債券投資策略
本基金將通過資產(chǎn)配置將一部分基金資產(chǎn)投資于債券,包括國內(nèi)依法公開發(fā)行和上市的國債、金融債、公司債、可轉(zhuǎn)債、央行票據(jù)和資產(chǎn)支持證券等;此外,市場未來推出的各類固定收益證券及其衍生品也可能成為本基金的投資對(duì)象。
本基金的債券投資綜合考慮收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性,在深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策以及市場結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,靈活運(yùn)用各種消極和積極策略。
消極債券投資的目標(biāo)是在滿足現(xiàn)金管理需要的基礎(chǔ)上為基金資產(chǎn)提供穩(wěn)定的收益。本基金主要通過利率免疫策略來進(jìn)行消極債券投資。
積極債券投資的目標(biāo)是利用市場定價(jià)的無效率來獲得低風(fēng)險(xiǎn)甚至是無風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。本基金的積極債券投資主要基于對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的研究。本基金也將從債券市場的結(jié)構(gòu)變化中尋求積極投資的機(jī)會(huì)。國內(nèi)債券市場正處于發(fā)展階段,交易制度、債券品種體系和投資者結(jié)構(gòu)也在逐步完善,這些結(jié)構(gòu)變化會(huì)產(chǎn)生低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。
(四)權(quán)證投資策略
本基金的權(quán)證投資將以保值為主要投資策略,以充分利用權(quán)證來達(dá)到控制下跌風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)保值和鎖定收益的目的;在個(gè)證層面上,充分發(fā)掘可能的套利機(jī)會(huì),以達(dá)到增值的目的。
本基金可以持有在股權(quán)分置改革中被動(dòng)獲得的權(quán)證,并可以根據(jù)證券交易所的有關(guān)規(guī)定賣出該部分權(quán)證或行權(quán)。本基金將根據(jù)權(quán)證投資策略主動(dòng)投資于在股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證。
其他權(quán)證類資產(chǎn)的投資遵從法律法規(guī)或監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定。 |
