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| 基金全稱 | 新華鉆石品質(zhì)企業(yè)混合型證券投資基金 | 基金簡稱 | 新華鉆石品質(zhì)企業(yè)混合 |
|---|---|---|---|
| 基金代碼 | 519093（前端） | 基金類型 | 混合型-偏股 |
| 發(fā)行日期 | 2010年01月04日 | 成立日期/規(guī)模 | 2010年02月03日 / 19.378億份 |
| 資產(chǎn)規(guī)模 | 1.18億元（截止至：2025年03月31日） | 份額規(guī)模 | 0.4449億份（截止至：2025年03月31日） |
| 基金管理人 | 新華基金 | 基金托管人 | 建設(shè)銀行 |
| 基金經(jīng)理人 | 蔡春紅 | 成立來分紅 | 每份累計0.00元（0次） |
| 管理費率 | 1.20%（每年） | 托管費率 | 0.20%（每年） |
| 銷售服務(wù)費率 | ---（每年） | 最高認購費率 | 1.20%（前端） | 最高申購費率 | 1.50%（前端） 天天基金優(yōu)惠費率：0.15%（前端） | 最高贖回費率 | 1.50%（前端） |
| 業(yè)績比較基準 | 80%×滬深300指數(shù)收益率+20%×上證國債指數(shù)收益率 | 跟蹤標的 | 該基金無跟蹤標的 |
本基金通過對上市公司基本面的深入研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟周期和行業(yè)景氣度分析,力求在有效控制風險并適度保持良好流動性的前提下,精選具有穩(wěn)定價值性和高質(zhì)量成長性的鉆石品質(zhì)類的優(yōu)質(zhì)上市公司。
深入研究上市公司的價值穩(wěn)定性和成長質(zhì)量,精選出市場中具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市公司,并進行長期投資。
本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具,包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的股票(含存托憑證)、債券、貨幣市場工具、權(quán)證、資產(chǎn)支持證券以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資的其他品種,基金管理人在履行適當程序后,可以將其納入投資范圍。
本基金采取自上而下與自下而上相結(jié)合的投資策略,通過對經(jīng)濟周期、行業(yè)特征等宏觀層面的信息進行全面分析,調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例和行業(yè)配置比例;在個股個券的選擇上采用自下而上的投資策略,核心是從企業(yè)價值的穩(wěn)定性和成長的高質(zhì)量出發(fā),篩選具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè),并進行重點配置。鉆石品質(zhì)企業(yè)股票的配置比例不低于股票資產(chǎn)配置的80%。鉆石品質(zhì)企業(yè)是指具有穩(wěn)定價值性和高質(zhì)量成長性的上市公司,它們具有安全、透明、穩(wěn)定、創(chuàng)新與領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)五大優(yōu)秀品質(zhì)。 本基金是股票型基金,投資目標是選擇具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是優(yōu)秀級別的企業(yè)進行重點配置,主要采取自下而上的主動投資管理策略。當然僅應(yīng)用自下而上的策略可能導(dǎo)致某行業(yè)股票集中度過高,行業(yè)配置不夠分散,造成組合非系統(tǒng)風險高,因此有必要輔助以適當?shù)男袠I(yè)配置策略以降低組合的非系統(tǒng)風險。另外,考慮到國內(nèi)股市的系統(tǒng)風險也比較高,因此還需要輔助以資產(chǎn)配置策略進行組合調(diào)整。 股票選擇層面,采用精選具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的選股策略。在經(jīng)過相應(yīng)財務(wù)標準剔除掉不適宜投資股票的基礎(chǔ)上,通過本基金的鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系,依據(jù)定量定性相結(jié)合的方法,篩選出具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市公司,并根據(jù)上市公司具有的鉆石品質(zhì)特性的不同程度及篩選評分的不同結(jié)果,將其區(qū)分為優(yōu)秀級別的企業(yè)和優(yōu)良級別的企業(yè)。對于優(yōu)秀級別的企業(yè),本基金將在資產(chǎn)配置中給予重點配置;其余優(yōu)良級別的企業(yè),在進一步優(yōu)勢比較的基礎(chǔ)上本基金也將進行適度配置。最后,結(jié)合行業(yè)配置策略和公司調(diào)研確定投資組合。 行業(yè)配置層面,本基金主要采取由外及內(nèi)的研究方法。從行業(yè)外部出發(fā)用全球眼光分析國際行業(yè)周期運行狀況,結(jié)合國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策和金融政策等經(jīng)濟環(huán)境的因素,分析各行業(yè)景氣度的關(guān)聯(lián)性,找出行業(yè)景氣度較高的行業(yè);對于某個行業(yè)本身,本基金要著力研究其處于自身行業(yè)生命周期發(fā)展的哪個階段,重點關(guān)注成長期和成熟期的行業(yè),同時對不同行業(yè)進行估值分析,綜合考慮得出具有投資價值的行業(yè)。 資產(chǎn)配置層面,本基金在調(diào)整資產(chǎn)配置比例時,重點考慮以下四個基本因素:一是宏觀經(jīng)濟周期因素;二是估值因素;三是制度和政策的變化因素;四是市場情緒的因素。通過這四個方面分析,利用改進的德意志銀行的打分卡模型(MVPS,即M:宏觀;V:估值因素;P:政策因素;S:情緒因素),綜合四方面的結(jié)果,調(diào)整股票類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的配置比例,最終達到大類資產(chǎn)配置的目標。 債券投資層面,考察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟景氣周期引發(fā)的債券市場收益率的變化趨勢,采取利率預(yù)期、久期管理、收益率曲線等積極投資策略,力求獲取高于業(yè)績比較基準的回報。 權(quán)證層面,在控制風險的前提下,本基金將采用以下策略。普通策略;根據(jù)權(quán)證定價模型,選擇低估的權(quán)證進行投資。持股保護策略;本基金有持有股票(含存托憑證)的必要(最低60%),卻有股價下跌帶來損失的可能。利用認沽權(quán)證,就可以實現(xiàn)對手中持股的保護。套利策略;當認沽權(quán)證和正股價的和低于行權(quán)價格時,并且總收益率超過市場無風險收益率時,可以進行無風險套利。 資產(chǎn)支持證券投資層面,在控制風險的前提下,本基金對資產(chǎn)支持證券從五個方面綜合定價,選擇低估的品種進行投資。五個方面包括信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素。而當前的信用因素是需要重點考慮的因素。 本基金將根據(jù)本基金的投資目標和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的深入研究判斷,進行存托憑證的投資。 股票選擇策略 1、選股理念 2008年下半年以來,中國經(jīng)濟雖然由于國際金融海嘯的影響增速放緩,但在政府宏觀調(diào)控之下,本基金預(yù)期中國經(jīng)濟仍處于一個相對快速的發(fā)展階段,中國經(jīng)濟的“四化”——工業(yè)化、城市化、市場化和國際化仍然將長期持續(xù)推進,進而也推動中國經(jīng)濟在中長期內(nèi)將保持持續(xù)快速增長,而在這個過程中,大量優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)會涌現(xiàn)出來。 擁有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)首先是經(jīng)過長期市場競爭的考驗脫穎而出的優(yōu)勝者,擁有更頑強的生命力、更穩(wěn)健的經(jīng)營風格和更強大的競爭力,體現(xiàn)了本基金所追求的穩(wěn)定的價值特性;另一方面,由于其已在當前市場環(huán)境中處于領(lǐng)先地位,因此也將擁有更廣闊的發(fā)展空間、更快的發(fā)展速度和更高的利潤水平,能給投資者帶來長期穩(wěn)定高額的投資回報,同時也體現(xiàn)了本基金所追求的高質(zhì)量的成長特性。本基金對這類企業(yè)將從價值的穩(wěn)定性與成長的高質(zhì)量兩方面進行比較研究,并使用本基金建立的鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系來評估篩選。鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系包括五個方面:即安全、透明、穩(wěn)定、創(chuàng)新和領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)。本基金對每個方面建立了相應(yīng)的指標,通過這些指標的分析與評分,對上市企業(yè)的價值與成長兩方面都進行全面深入的評價,篩選出具有穩(wěn)定價值性與高質(zhì)量成長性的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。進一步分析這類上市企業(yè)在安全、透明、穩(wěn)定、創(chuàng)新和領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)五個方面所具有的優(yōu)秀特性,其實與鉆石所具有的堅硬、純凈、恒定、獨特和高貴五大卓越品質(zhì)是一致的;同樣,具有這五大品質(zhì)的上市企業(yè),也是優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的代表,是投資者期望長期持有并能帶來持久投資回報的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此,我們將篩選出的這類優(yōu)秀上市企業(yè)稱為鉆石品質(zhì)上市企業(yè),而相應(yīng)的評分體系我們稱之為鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系。根據(jù)這種指標體系的不同評分結(jié)果,我們進一步將這類企業(yè)區(qū)分為優(yōu)秀級別的企業(yè)和優(yōu)良級別的企業(yè)。對于優(yōu)秀級別的企業(yè),本基金將在資產(chǎn)配置中給予重點配置;其余優(yōu)良級別的企業(yè),在進一步優(yōu)勢比較的基礎(chǔ)上本基金也將進行適度配置。本基金將重點投資具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè),鉆石品質(zhì)企業(yè)股票的配置比例不低于股票資產(chǎn)配置的80%。 2、股票選擇標準及投資組合構(gòu)建 (1)股票初選 本基金以國內(nèi)A股市場剔除下列股票后的所有A 股股票作為選股范圍: ①暫停上市股票; ②經(jīng)營狀況異?；蜃罱攧?wù)報告嚴重虧損且短期內(nèi)扭虧無望的股票; ③價格發(fā)生異常波動的股票或明顯受操縱的股票; ④其他經(jīng)本基金研究團隊認定應(yīng)該剔除的股票。 (2)鉆石品質(zhì)企業(yè)股票篩選及投資策略 本基金根據(jù)優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的安全、透明、穩(wěn)定、創(chuàng)新和領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)五大優(yōu)良特征的內(nèi)涵并參考鉆石堅硬、純凈、恒定、創(chuàng)新和高貴的五大卓越特性,對這五個方面分別設(shè)計了系統(tǒng)的篩選評價指標,并構(gòu)成本基金的鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系,使用該指標體系對上述經(jīng)過初選的股票進一步篩選得出本基金鉆石品質(zhì)上市公司的范圍,作為本基金的主要投資備選庫。 ①安全 企業(yè)的安全性是指企業(yè)的經(jīng)營風險比較低,無不良經(jīng)營記錄,風格穩(wěn)定,并具有頑強的生命力,在各種惡劣的經(jīng)濟形勢或市場環(huán)境下,企業(yè)仍能夠較好的生存和發(fā)展。 本基金篩選在安全性方面表現(xiàn)優(yōu)秀的上市企業(yè)的指標主要是Altman的Z計分模型,通過該模型來對上市企業(yè)的財務(wù)狀況進行判斷,并結(jié)合考慮我國企業(yè)整體情況以及經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)差異等因素,根據(jù)修正后設(shè)定的Z臨界值,剔除掉其中Z值較小的上市公司,保留其中Z值較大,即財務(wù)狀況較好的上市公司(在可行性分析中本基金將對Z計分模型進行實證分析)。這種具有較高Z值的財務(wù)狀況優(yōu)良的上市企業(yè)在安全性方面也會有優(yōu)秀的表現(xiàn),從而具備穩(wěn)定優(yōu)良的價值。同時,本基金還將通過企業(yè)生命力、企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量標準與安全生產(chǎn)要求等方面進行篩選評價,具體指標見后面本基金的“新華鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系”(下同)。 ②透明 企業(yè)的透明性是指企業(yè)擁有合理規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)及適度分散型的股權(quán)結(jié)構(gòu);有良好的激勵機制以保證管理層的利益與股東價值保持一致,有較高的管理能力和決策效率,包括擁有完善的獨立董事制度,具有良好的公司信披制度,財務(wù)信息質(zhì)量高,數(shù)據(jù)可信賴等;主營業(yè)務(wù)明晰,發(fā)展方向明確。 擁有透明品質(zhì)的上市企業(yè)由于其治理結(jié)構(gòu)合理、經(jīng)營管理透明,主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定,因此往往給企業(yè)自身發(fā)展創(chuàng)造了一個有利的經(jīng)營環(huán)境,從而具有優(yōu)良的價值并可以獲得快速高質(zhì)量的成長。本基金對具有透明品質(zhì)的上市企業(yè)的篩選指標主要是根據(jù)其透明品質(zhì)的內(nèi)涵分別對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、管理效率及主營業(yè)務(wù)等方面進行打分評價。 ③ 穩(wěn)定 企業(yè)的穩(wěn)定性是指企業(yè)具有良好的可持續(xù)的成長性、穩(wěn)定的盈利能力、穩(wěn)健的經(jīng)營風格和對本公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專注性等。擁有穩(wěn)定品質(zhì)的上市企業(yè)能夠始終保持自己的經(jīng)營風格,堅定執(zhí)行自己的經(jīng)營戰(zhàn)略,受市場環(huán)境與經(jīng)濟周期的波動與沖擊較小,從而具有穩(wěn)定的價值并能給投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的投資回報。 本基金對在穩(wěn)定方面具有突出表現(xiàn)的上市企業(yè)的篩選指標主要有以下方面: ●流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平,凈資產(chǎn)收益率較高; ●營業(yè)收入增長率高于行業(yè)平均值;營業(yè)利潤增長率高于行業(yè)平均值; ●企業(yè)經(jīng)營歷史上具有良好的記錄,經(jīng)營違約率低; ●對企業(yè)主營領(lǐng)域的專注性較強,主營業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展; ④創(chuàng)新 企業(yè)的創(chuàng)新品質(zhì)不僅體現(xiàn)在服務(wù)與商務(wù)模式方面,更重要的是它們往往擁有較強的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢,掌握著產(chǎn)品的核心技術(shù),擁有不可替代或者替代性較低的產(chǎn)品,能不斷強化產(chǎn)品優(yōu)勢或者創(chuàng)造出新的核心產(chǎn)品。 企業(yè)的創(chuàng)新能力決定了企業(yè)能否在市場競爭中獨樹一幟,構(gòu)建起自己的優(yōu)勢壁壘,從而具有高質(zhì)量的成長性,領(lǐng)先于同行并獲得超額的投資回報。 本基金對在創(chuàng)新方面具有突出表現(xiàn)的上市企業(yè)的篩選評價通過以下指標來進行: 服務(wù)創(chuàng)新和商務(wù)模式創(chuàng)新:通過相關(guān)研究報告和本基金研究員調(diào)查定性分析; 技術(shù)創(chuàng)新: ●企業(yè)研發(fā)能力分析:擁有專有技術(shù)和專利、對引進技術(shù)的吸收改進能力、主要產(chǎn)品更新周期、研發(fā)投入規(guī)模及強度等; ●企業(yè)研發(fā)人才管理能力分析:人力資源投入規(guī)模及強度、人才激勵機制和培養(yǎng)機制等; ●企業(yè)自主創(chuàng)新管理能力分析:自主創(chuàng)新管理能力對企業(yè)研發(fā)能力和研發(fā)人才管理能力二者的整合起著很重要的作用,只有較強的自主創(chuàng)新管理能力才能起到1+1>2的功效。判斷指標主要有企業(yè)的技術(shù)前瞻能力、企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展戰(zhàn)略匹配能力、企業(yè)的資源整合能力以及市場開拓能力等。 ⑤領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì) 上市企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)不僅是指企業(yè)在行業(yè)內(nèi)市場占有率領(lǐng)先、市值規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模較大,而且要有較高的品牌價值與良好的市場形象,能成為一個行業(yè)的標桿與楷模。上市企業(yè)的這種領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)不僅表明其具有強大的企業(yè)綜合實力,從而具備穩(wěn)定優(yōu)良的價值特性,而且由于其在行業(yè)中居于領(lǐng)導(dǎo)地位或在發(fā)展速度方面領(lǐng)先同行,從而也具有高質(zhì)量的成長特性。 本基金篩選在領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)方面表現(xiàn)出色的上市企業(yè)的指標主要包括以下方面: ●品牌:品牌是市場性無形資產(chǎn),體現(xiàn)了一個企業(yè)的素質(zhì)、信譽和形象,對企業(yè)的產(chǎn)品銷售和市場占有率都會產(chǎn)生深遠影響,本基金十分關(guān)注具有良好品牌效應(yīng)的企業(yè),并設(shè)計了專門的品牌價值模型來對上市企業(yè)進行甄選(在可行性分析中將重點介紹); ●資產(chǎn)與市值:較大的資產(chǎn)和市值規(guī)模是企業(yè)品牌的保證,也是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)的體現(xiàn),我們選擇的指標主要包括企業(yè)總市值和市場占有率以及市場占有率提升速度等; 對于一些處于品牌建設(shè)期,規(guī)模不斷擴大的上市企業(yè),雖然現(xiàn)在不夠奪目,但也是本基金關(guān)注的對象,并通過上述指標體系進行篩選。 鉆石品質(zhì)企業(yè)—鉆石品質(zhì)對應(yīng)結(jié)構(gòu)圖: 新華鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體系表: 評分準則:① 五大品質(zhì)評分主要依據(jù)五大品質(zhì)符合程度進行定性或定量分析; ②鉆石品質(zhì)企業(yè)的五大品質(zhì)最終的品質(zhì)得分均采用四分法,即:很好(16~20);較好(11~15);一般(6~10);較差(0~5); ③根據(jù)評分結(jié)果,統(tǒng)計計算出鉆石品質(zhì)企業(yè)綜合得分=安全品質(zhì)+透明品質(zhì)+穩(wěn)定品質(zhì)+創(chuàng)新品質(zhì)+領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)品質(zhì),作為上市企業(yè)的最終評價分數(shù); ④本基金將得分在80~100分的企業(yè)定義為優(yōu)秀級別的企業(yè),將60~80分的企業(yè)定義為優(yōu)良級別的企業(yè);對于優(yōu)秀級別的企業(yè),由于其在鉆石品質(zhì)的五個方面均有良好的表現(xiàn),本基金將在資產(chǎn)配置中給予重點配置;其余優(yōu)良級別的企業(yè),盡管在鉆石品質(zhì)的五個方面可能與優(yōu) 秀級別企業(yè)存在一定的差距,但也有可能在某一方面表現(xiàn)突出,并有可能發(fā)展成為優(yōu)秀級別的企業(yè),因此,本基金將在進一步優(yōu)勢比較的基礎(chǔ)上進行適度配置。本基金重點投資具有鉆石品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市公司,鉆石品質(zhì)企業(yè)股票的配置比例不低于股票資產(chǎn)配置的80%。 (3)投資組合的確定 ①調(diào)研 對以上經(jīng)過鉆石品質(zhì)企業(yè)評價指標體現(xiàn)篩選出的進入備選股票池的股票,本基金管理人的研究團隊進一步進行針對性的實地調(diào)研、集中研討、委托課題、實證分析等多種形式的系統(tǒng)研究,結(jié)合賣方研究機構(gòu)的覆蓋調(diào)查,進行最終核心股票的確定。 ② 結(jié)合考慮行業(yè)配置策略 對于經(jīng)過調(diào)研確定為投資對象的鉆石品質(zhì)企業(yè),如果出現(xiàn)行業(yè)過度集中,本基金將根據(jù)行業(yè)配置策略進行適度分散,并在此基礎(chǔ)上確定最終的投資組合。 3、股票配置流程圖 行業(yè)配置策略 1、行業(yè)配置的理念 本基金在行業(yè)配置層面首先從行業(yè)外部出發(fā)用全球眼光分析國際行業(yè)周期運行狀況,結(jié)合國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策和金融政策等經(jīng)濟環(huán)境的因素,分析各行業(yè)景氣度的關(guān)聯(lián)性,找出行業(yè)景氣度較高的行業(yè);對于某個行業(yè)本身,本基金要著力研究其處于自身生命周期發(fā)展的哪個階段,重點關(guān)注成長期和成熟期的行業(yè),同時對不同行業(yè)進行估值分析,綜合考慮得出具有投資價值的行業(yè)。 2、 行業(yè)配置的程序與步驟 (1)行業(yè)外部層次 隨著中國就加入WTO后改革的日漸深入,中國行業(yè)發(fā)展狀態(tài)不可避免的快速融入到世界經(jīng)濟大環(huán)境中。因此,對于行業(yè)研究我們嚴格遵循從全球到國內(nèi)的研究思路,首先對全球行業(yè)周期運行狀況進行深入了解,然后結(jié)合國內(nèi)宏觀環(huán)境、政府產(chǎn)業(yè)政策和金融政策等要素,對我國各行業(yè)的景氣程度做出較為確定的初步判斷。 我們采用定性和定量相結(jié)合的判定方法,動態(tài)監(jiān)測行業(yè)景氣周期的變化,通過各大研究機構(gòu)對全球行業(yè)景氣綜合結(jié)論并通過本基金研究員的進一步研究分析,首先找出全球景氣行業(yè),再結(jié)合本國的宏觀環(huán)境,從政府相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策(比如對某行業(yè)的特別扶持政策等)和金融政策等因素考慮,并參考國家統(tǒng)計局的“中國行業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)”,進一步確定國內(nèi)景氣行業(yè)的范圍。 (2)行業(yè)自身層次 每個行業(yè)都有其自身自然的生命周期,這是一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程,一般地,行業(yè)的生命周期可分為四個階段,即初創(chuàng)期(也叫幼稚期)、成長期、成熟期和衰退期。本基金通過嚴格的研究,重點投資處于成長期和成熟期的行業(yè),而對于處于初創(chuàng)期和衰退期的行業(yè)保持謹慎,但對于初創(chuàng)期和衰退期中個別處于成長期和成熟期的細分行業(yè)以及國際扶持或經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生的行業(yè)機會也予以重點關(guān)注。 在對行業(yè)生命周期做了定性分析后,我們?nèi)孕鑼π袠I(yè)本身的投資價值做定量分析,對應(yīng)其所處行業(yè)生命周期階段(成長期行業(yè)較成熟期行業(yè)我們給予較高的合理估值水平),綜合判斷其是否被高估或低估以及偏離的程度等。 主要采取的估值方法有PEG、市凈率PB和現(xiàn)金流量成數(shù)(價格/每股經(jīng)營現(xiàn)金流、PC)等。 3、 行業(yè)配置流程圖 大類資產(chǎn)配置策略 1、基本理念 (1)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略 本基金是股票型基金,采用戰(zhàn)術(shù)型資產(chǎn)配置策略進行大類資產(chǎn)配置。即不斷評估各類資產(chǎn)的風險收益狀況,以調(diào)整投資組合中的大類資產(chǎn)配置,從變化的市場條件中獲利。本基金一方面根據(jù)基本面的判斷,動態(tài)地考察中國宏觀經(jīng)濟和制度變革帶來的國內(nèi)金融資產(chǎn)估值水平的變化趨勢;根據(jù)國內(nèi)市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點對政策導(dǎo)向等因素進行研究;另一方面,對無風險收益率、股權(quán)風險溢價進行分析,在比較收益風險狀況的基礎(chǔ)上綜合確定股票、債券和其他金融工具之間的配置比例。 (2)進行大類資產(chǎn)配置考慮的四個因素 本基金重點考慮以下四個基本因素:一是宏觀經(jīng)濟因素;二是估值因素;三是制度和政策的變化因素;四是市場情緒的因素。 通過這四個方面分析,利用打分卡模型(MVPS,即M:宏觀因素;V:估值因素;P:政策因素;S:情緒因素),綜合四方面的結(jié)果,調(diào)整股票比例,最終達到大類資產(chǎn)配置的目標。 2、主要分析方法 各因素包括的主要指標: 3、大類資產(chǎn)配置流程圖: 債券投資策略 本基金作為股票基金,債券投資策略不作為重點。一般債券作為流動性工具或停泊工具,在此基礎(chǔ)上力爭控制風險獲得最佳收益。 產(chǎn)品的債券投資管理采取自上而下的組合構(gòu)造策略,具體包括: 一級資產(chǎn)配置策略 — 債券與現(xiàn)金類資產(chǎn)(包括存款、票據(jù)、逆回購、拆借等)的配置比例的確定以及回購策略的確定; 二級資產(chǎn)配置策略 — 包括國債、金融債和企業(yè)債的比例確定、長期債與短期債的比例確定、交易所和銀行間的投資比例確定; 三級資產(chǎn)配置策略 — 個券的優(yōu)化選擇。 新品種投資策略 包括權(quán)證和資產(chǎn)支持證券。 1、權(quán)證 (1)權(quán)證的定義 根據(jù)上海交易所《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》, 權(quán)證是指:標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的、約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日、有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。 (2)權(quán)證投資策略: ①普通策略;根據(jù)以下(3)的權(quán)證定價方法,選擇低估的權(quán)證進行投資。 ②保本策略;類似于目前保本基金普遍采用的CPPI等策略,我們也可以利用權(quán)證構(gòu)造一個保本組合。 ③持股保護策略;本基金有持有股票(含存托憑證)的必要(最低60%),卻有股價下跌帶來損失的可能。利用認沽權(quán)證,就可以實現(xiàn)對手中持股的保護。 ④套利策略;當認沽權(quán)證和正股價的和低于行權(quán)價格時,并且總收益率超過市場無風險收益率時,可以進行無風險套利。如2006年4月滬機場和G華菱就出現(xiàn)過這種情況。 (3)定價方法: ①權(quán)證的價值一般視為為內(nèi)在價值(intrinsic value )與時間價值(time value )兩部分之和。 ②影響權(quán)證定價的因素:行權(quán)價格、正股價、利率、分紅、剩余期限、波動率 表:各因素對權(quán)證價值的影響 ③ 定價模型 定價方法通常采用二叉樹圖模型、修正的BS模型。 (4)權(quán)證風險 ①權(quán)證的公允價值風險 由于機構(gòu)投資者關(guān)注權(quán)證的公允價值,因此凡是能夠影響公允價值的因素,都有可能影響權(quán)證的價格。權(quán)證具有較高的杠桿比例,正股價格的小幅波動往往引起權(quán)證二級市場價格的大幅變化。一般而言,權(quán)證價格對正股價格波動的敏感性可以用Delta來衡量。權(quán)證自身的公允價值受到剩余期限、市場預(yù)期波動率、市場利率等因素的影響,公允價值的波動往往也會引起權(quán)證價格的波動。這些因素可以通過Theta,Gamma 和Rho 等指標來衡量。 ②權(quán)證二級市場價格波動風險 二級市場的情緒、投機和操縱也會引發(fā)與價值無關(guān)的價格波動,為準備出售權(quán)證的持有人帶來價格風險。 此外,由于歐式期權(quán)權(quán)證不能在到期日前行權(quán)。由于無法提前套利, 其二級市場價格的波動往往較美式期權(quán)權(quán)證高。 ③權(quán)證的流動性風險 為了保證權(quán)證的流動性,海外市場往往對上市權(quán)證的發(fā)行量、市值和權(quán)證持有人數(shù)量等做出要求,例如紐交所要求流通在外的權(quán)證超過100 萬單位,權(quán)證持有人至少有400 人以上。降低流動性風險的另一種制度是做市商制度,或者香港權(quán)證市場所稱的“流動性提供商” (Liquidity provider) 制度?！稒?quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》對流動性并未做出硬性要求。 ④權(quán)證的時間風險 認股權(quán)證存有時間價值,該時間價值會隨著權(quán)證到期日的趨近而降低。 ⑤權(quán)證的信用風險 在權(quán)證發(fā)行人與權(quán)證持有人之間,每當一方實現(xiàn)了以小博大,意味著另一方損失慘重。當股票價格遠遠高于行權(quán)價,認購權(quán)證持有人可以通過行權(quán)實現(xiàn)投資收益,與此同時就會產(chǎn)生信用風險,即發(fā)行人未能履約交割標的證券的風險。《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》制定了履約擔保的條款, 如果其擔保系數(shù)調(diào)整及時合理,將有助于化解大部分的信用風險。特別是對于寶鋼、長電等權(quán)證而言,這一風險基本可以忽略。 2、資產(chǎn)支持證券(ABS) (1)定義 ABS(Asset-backed-securitization)。其基本形式以是項目資產(chǎn)為基礎(chǔ)并以項目資產(chǎn)的未來收益為保證,通過在國內(nèi)外資本市場發(fā)行成本較低的債券進行籌融資。規(guī)范的ABS融資通常需要組建一個目標公司(SPC);原始權(quán)益人以合同方式 將其所擁有的項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)力轉(zhuǎn)讓給SPC,實現(xiàn)原始權(quán)益人本身的風險與項目資產(chǎn)的風險隔斷;然后通過信用擔保,SPC同其他機構(gòu)組織債券發(fā)行,將發(fā)債募集的資金用于項目建設(shè),并以項目的未來收益清償債券本息。 (2)ABS投資策略:通過以下方法對資產(chǎn)支持證券進行定價,選擇低估的品種進行投資。 (3)定價方法 ABS的定價可以從信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素等五個方面進行考慮。其中信用因素是目前最重要的因素。 ①信用因素 在國際風險管理領(lǐng)域中,通常這樣定義信用:在某一段限定的時間內(nèi)可獲得一筆收益的預(yù)期;而信用風險定義為:這個預(yù)期未來實現(xiàn)的可能性。 我們運用CreditMetrics模型——信用計量來估計信用利差。 ②流動性風險: 從市場的表現(xiàn)來看, ABS 產(chǎn)品交易極為不活躍,流動性非常差。因此還要考慮流動性補償對應(yīng)的利差。 ③利率風險: 由于收益帳戶的主要收入來源是貸款利息,當貸款利率下降時,收益帳戶將受到一定的損失,從而影響到各檔ABS 產(chǎn)品的收益。因此ABS 存在一定的利率風險。不過從我國目前的宏觀經(jīng)濟形勢來看,降低貸款利率的可能性并不是很大。因目前ABS 的利率風險不大。 ④ 提前償還風險: 提前償還風險對目前ABS 產(chǎn)品的影響比較小。首先企業(yè)相對于個人貸款提前償還的動力較小;例如根據(jù)2006 開元第一期ABS 發(fā)行說明書,不同行業(yè)的企業(yè)提前償還的概率較低,在2.1%--12.4%之間,平均低于5%。其次,資產(chǎn)池中大部分貸款并不是最后到期一次還本,而基本上是每半年還一部份本金,因此我們認為目前ABS 產(chǎn)品的提前償還的風險比較小。 ⑤ 稅收因素:目前我國在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點中,對合同暫不征收印花稅、對價差收入不征收營業(yè)稅,對信托項目收益在信托環(huán)節(jié)暫不征收所得稅等。所以此因素暫時不用過多考慮。
1、本基金的每份基金份額享有同等分配權(quán); 2、收益分配時所發(fā)生的銀行轉(zhuǎn)賬或其他手續(xù)費用由投資人自行承擔。當投資人的現(xiàn)金紅利小于一定金額,不足以支付銀行轉(zhuǎn)賬或其他手續(xù)費用時,基金注冊登記機構(gòu)可將投資人的現(xiàn)金紅利按除權(quán)后的單位凈值自動轉(zhuǎn)為基金份額; 3、在符合有關(guān)基金分紅條件的前提下,本基金收益每年最多分配12次,每次基金收益分配比例不低于收益分配基準日可供分配利潤的20%; 4、若基金合同生效不滿3個月則可不進行收益分配; 5、本基金收益分配方式分為兩種:現(xiàn)金分紅與紅利再投資,投資人可選擇現(xiàn)金紅利或?qū)F(xiàn)金紅利按除權(quán)后的單位凈值自動轉(zhuǎn)為基金份額進行再投資;若投資人不選擇,本基金默認的收益分配方式是現(xiàn)金分紅; 6、基金紅利發(fā)放日距離收益分配基準日(即可供分配利潤計算截止日)的時間不得超過15 個工作日; 7、基金收益分配后每一基金份額凈值不能低于面值,即基金收益分配基準日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值; 8、法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)另有規(guī)定的從其規(guī)定。
本基金為混合型基金,基金資產(chǎn)整體的預(yù)期收益和預(yù)期風險高于債券型基金和貨幣市場基金,低于股票型基金。