| 投資策略 |
本基金以價值投資理念為核心,根據(jù)中國股票市場的投資特點進(jìn)行改良應(yīng)用。首先根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)周期及市場趨勢研判,決定本基金的大類資產(chǎn)配置以及行業(yè)偏離決策;其次在個股選擇上,通過深入研究尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè),運用估值方法估算其內(nèi)在投資價值,并根據(jù)國內(nèi)市場的特殊性及波動性,綜合考慮可能影響企業(yè)投資價值以及市場價格的所有因素,發(fā)現(xiàn)具備投資價值的個股。
資產(chǎn)配置策略
在大類資產(chǎn)配置上,本基金通過公司投資決策委員會所開發(fā)使用的大類資產(chǎn)配置模型,綜合考慮宏觀因素、市場因素、以及估值因素的指標(biāo),對主要大類資產(chǎn)如股票、債券、現(xiàn)金等投資標(biāo)的的價值進(jìn)行比較,合理分配大類資產(chǎn)的投資比例。
股票投資策略
(1)個股投資策略
長期來看股票價格反映投資價值,但在中短期內(nèi),企業(yè)可能因為技術(shù)革新、公司治理制度改善等基本面因素,或是資訊不對稱、投資者情緒等市場性因素,導(dǎo)致股票價格低于投資價值的情況。
價值投資就是發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的真正價值的過程。在股票選擇策略上,本基金將采用積極管理的方式,充分運用價值投資方法,通過深入的基本面分析和堅持安全邊際進(jìn)行選股投資,并結(jié)合風(fēng)險管理手段來實現(xiàn)投資目標(biāo)。
1)基本面分析
本基金將重點關(guān)注上市公司的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)戰(zhàn)略眼光與管理水平、企業(yè)在行業(yè)中的地位及資源稟賦等重要特征。此外,還將通過定性地分析企業(yè)核心業(yè)務(wù)的競爭力、穩(wěn)定性、商業(yè)模式、創(chuàng)新能力、發(fā)展前景,以及企業(yè)的盈利能力、運營能力、杠桿水平和成長能力,進(jìn)一步完善對上市公司基本面的評價。
2)股票估值分析
本基金將比較備選投資標(biāo)的的市場價格與投資價值,挑選市場價價格對于投資價值相對低估的投資標(biāo)的。在評價股票的估值水平時,重點關(guān)注各項價值類指標(biāo),同時兼顧上市公司盈利的波動性和成長性。評估上市公司估值水平將結(jié)合絕對估值方法和相對估值方法。
依據(jù)國內(nèi)A股市場波動性較大的特點,本基金在決定投資價值時以相對價值為主,絕對價值為輔,主要估值方法包含相對估值法以及現(xiàn)金流折現(xiàn)法。相對估值法主要根據(jù)股票的市場估價比率與全市場、同行業(yè)/板塊其他公司、該股票的歷史估值比率對比來衡量個股估值的相對高低,其中估值比率包括每股收益與價格比率、每股凈資產(chǎn)與價格比率、股息收益率、或每股凈現(xiàn)金流與價格比率等;現(xiàn)金流折現(xiàn)法則根據(jù)企業(yè)的營收成長、凈利潤增長率、自由現(xiàn)金流等基本面因素,采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行估算。
3)挖掘企業(yè)因基本面改善但尚未被市場發(fā)現(xiàn)的因素:
隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,市場化程度不斷提高,國內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)許多因技術(shù)革新、引入戰(zhàn)略投資者、購并重組、公司治理改善、股權(quán)激勵等因素,從而改善經(jīng)營方向、扭虧為盈、最終提高企業(yè)的核心競爭力的事件。這些改變公司基本面競爭優(yōu)勢的重大事件,往往因為深入研究的投資者較少,導(dǎo)致短期內(nèi)市場價格未能充分反映未來價值。本基金將通過前瞻、深入的研究分析,來捕捉市場上所忽略的投資機(jī)會。
4)把握市場變動及市場預(yù)期所帶來的機(jī)會:
短期來看,由于A股具備新興市場特性,行業(yè)個股輪動較快,往往因為短期特殊性事件,導(dǎo)致特定個股價格出現(xiàn)超漲或超跌的情況,因此本基金也關(guān)注因個股短期超跌,導(dǎo)致市場價格低于投資價值的投資機(jī)會。
長期來看,市場會充分預(yù)期所有影響企業(yè)內(nèi)在價值的因素,并將所有信息反映在股價中。在短期內(nèi),市場將對影響投資標(biāo)的的信息形成市場預(yù)期,并隨實際情況反復(fù)修正市場預(yù)期,而市場預(yù)期改變的過程,可能在一定程度上推動或抑制公司的股價。因此本基金也將通過了解及預(yù)測市場各參與主體之間的預(yù)期以及預(yù)期可能產(chǎn)生的變化,提前掌握因市場預(yù)期改變所帶來的投資機(jī)會。
5)精選風(fēng)險調(diào)整后收益較高的個股構(gòu)建股票投資組合:
本基金將綜合考慮經(jīng)上述4個步驟精選出來的投資標(biāo)的,比較個別機(jī)會的投資收益及潛在風(fēng)險,精選風(fēng)險與收益匹配的投資標(biāo)的構(gòu)建投資組合。
(2)港股通投資策略
港股通標(biāo)的股票投資策略方面,本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。本基金將遵循上述投資策略,優(yōu)先將符合上述選股標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)港股納入本基金的股票投資組合。
(3)對于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,篩選具有比較優(yōu)勢的存托憑證作為投資標(biāo)的。
風(fēng)險管理策略
本基金將借鑒國外風(fēng)險管理的成功經(jīng)驗,并結(jié)合公司現(xiàn)有的風(fēng)險管理流程,在各個投資環(huán)節(jié)中來識別、度量和控制投資風(fēng)險,并通過調(diào)整投資組合的風(fēng)險結(jié)構(gòu),來優(yōu)化基金的風(fēng)險收益匹配。
具體而言,在大類資產(chǎn)配置策略的風(fēng)險控制上,由投資決策委員會及宏觀策略研究小組進(jìn)行監(jiān)控;在個股投資的風(fēng)險控制上,本基金將嚴(yán)格遵守公司的內(nèi)部規(guī)章制度,控制單一個股投資風(fēng)險。
行業(yè)配置策略
利用大類資產(chǎn)配置模型,前瞻性地判斷市場階段及趨勢,進(jìn)行行業(yè)配置策略的選擇,實現(xiàn)超額收益的最大化。在適當(dāng)?shù)氖袌霏h(huán)境下,基金經(jīng)理將比較各行業(yè)相對于全市場估值水平的折溢價程度、以及該折溢價程度與歷史平均折溢價程度的偏離,同時結(jié)合對該行業(yè)的周期性分析、基本面研究、可能的政策影響、市場認(rèn)同度等因素,綜合判斷該行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)的合理性,相對于比較基準(zhǔn)形成較大的行業(yè)偏離配置。
衍生品投資策略
本基金的衍生品投資將嚴(yán)格遵守中國證監(jiān)會及相關(guān)法律法規(guī)的約束,合理利用股指期貨、國債期貨和股票期權(quán)等衍生工具,將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,主要選擇流動性好、交易活躍的股指期貨、國債期貨、股票期權(quán)合約進(jìn)行交易,以對沖投資組合的風(fēng)險、有效管理現(xiàn)金流量或降低建倉或調(diào)倉過程中的沖擊成本等。
融資策略
為更好地實現(xiàn)投資目標(biāo),在加強(qiáng)風(fēng)險防范并遵守審慎原則的前提下,本基金可根據(jù)投資管理的需要參與融資業(yè)務(wù)。若相關(guān)融資業(yè)務(wù)的法律法規(guī)發(fā)生變化,本基金將從其最新規(guī)定。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預(yù)測資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化;研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測提前償還率變化對標(biāo)的證券的久期與收益率的影響,同時密切關(guān)注流動性對標(biāo)的證券收益率的影響。綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇和把握市場交易機(jī)會等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險的情況下,通過信用研究和流動性管理,選擇風(fēng)險調(diào)整后的收益高的品種進(jìn)行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。
國債期貨投資策略
本基金參與國債期貨投資將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的。本基金將在風(fēng)險可控的前提下,本著謹(jǐn)慎原則,參與國債期貨的投資,以管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險,改善組合的風(fēng)險收益特性。
基金管理人針對國債期貨交易制訂嚴(yán)格的授權(quán)管理制度和投資決策流程,確保研究分析、投資決策、交易執(zhí)行及風(fēng)險控制各環(huán)節(jié)的獨立運作,并明確相關(guān)崗位職責(zé)。
股指期貨投資策略
本基金參與股指期貨投資將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的。本基金將在風(fēng)險可控的前提下,本著謹(jǐn)慎原則,參與股指期貨的投資,以管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險,改善組合的風(fēng)險收益特性。套期保值將主要采用流動性好、交易活躍的期貨合約。本基金在進(jìn)行股指期貨投資時,將通過對證券市場和期貨市場運行趨勢的研究,并結(jié)合股指期貨的定價模型尋求其合理的估值水平。
基金管理人針對股指期貨交易制訂嚴(yán)格的授權(quán)管理制度和投資決策流程,確保研究分析、投資決策、交易執(zhí)行及風(fēng)險控制各環(huán)節(jié)的獨立運作,并明確相關(guān)崗位職責(zé)。
股票期權(quán)投資策略
本基金將按照風(fēng)險管理的原則,以套期保值為主要目的,參與股票期權(quán)的投資。本基金將在有效控制風(fēng)險的前提下,選擇流動性好、交易活躍的股票期權(quán)合約進(jìn)行投資。本基金將基于對證券市場的預(yù)判,并結(jié)合股票期權(quán)定價模型,選擇估值合理的股票期權(quán)合約進(jìn)行投資。
基金管理人將針對股票期權(quán)交易制訂嚴(yán)格的授權(quán)管理制度和投資決策流程,確保投資、風(fēng)控等核心崗位人員具備股票期權(quán)業(yè)務(wù)知識和相應(yīng)的專業(yè)能力,嚴(yán)格防范股票期權(quán)投資的風(fēng)險。
債券投資策略
本基金通過綜合分析國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢、利率走勢、收益率曲線變化趨勢和信用風(fēng)險變化等因素,并結(jié)合各種固定收益類資產(chǎn)在特定經(jīng)濟(jì)形勢下的估值水平、預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險特征,在符合本基金相關(guān)投資比例規(guī)定的前提下,決定組合的久期水平、期限結(jié)構(gòu)和類屬配置,并在此基礎(chǔ)之上實施積極的債券投資組合管理,力爭獲取較高的投資收益。
(1)利率策略
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟(jì)變量和宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行分析,積極主動的預(yù)測未來的利率趨勢。組合久期是反映利率風(fēng)險最重要的指標(biāo),本基金管理人將根據(jù)相關(guān)因素的研判調(diào)整組合久期。
(2)信用債券投資策略
本基金通過承擔(dān)適度的信用風(fēng)險來獲取信用溢價,主要關(guān)注個別債券的選擇和行業(yè)配置兩方面。在定性與定量分析結(jié)合的基礎(chǔ)上,通過自下而上的策略,在信用類固定收益金融工具中進(jìn)行個債的精選,結(jié)合適度分散的行業(yè)配置策略,構(gòu)造和優(yōu)化組合。
通過采用“嘉實信用分析系統(tǒng)”的信用評級和信用分析,包括宏觀信用環(huán)境分析、行業(yè)趨勢分析、管理層素質(zhì)與公司治理分析、運營與財務(wù)狀況分析、債務(wù)契約分析、特殊事項風(fēng)險分析等,依靠嘉實信用分析團(tuán)隊及嘉實中央研究平臺的其他資源,深入分析挖掘發(fā)債主體的經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流、發(fā)展趨勢等情況,嚴(yán)格遵守嘉實信用分析流程,執(zhí)行嘉實信用投資紀(jì)律。 |
