| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金通過定量與定性相結(jié)合的方法分析宏觀經(jīng)濟和證券市場發(fā)展趨勢,評估市場的系統(tǒng)性風險和各類資產(chǎn)的預期收益與風險,據(jù)此合理制定和調(diào)整債券、股票等各類資產(chǎn)的比例,在保持總體風險水平相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,力爭投資組合的穩(wěn)定增值。在大類資產(chǎn)配置上,本基金將優(yōu)先考慮債券類資產(chǎn)的配置,剩余資產(chǎn)將配置于股票、基金和現(xiàn)金類等資產(chǎn)上。除主要的債券、股票、基金投資外,本基金還可通過投資衍生工具等,進一步為基金組合規(guī)避風險、增強收益。
股票投資策略
本基金通過自上而下的行業(yè)景氣度判斷和自下而上的個股機會挖掘相結(jié)合的方式,構(gòu)建投資組合,具體策略如下:
(1)行業(yè)分析策略
本基金的行業(yè)精選策略建立在宏觀經(jīng)濟形勢分析、產(chǎn)業(yè)政策分析、行業(yè)景氣度分析、行業(yè)生命周期分析和行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上,通過定性評價和行業(yè)估值模型分別篩選出在短、中、長期內(nèi)具有良好發(fā)展前景的行業(yè)。根據(jù)各行業(yè)所處生命周期、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣度變動趨勢等因素,對各行業(yè)的相對投資價值進行動態(tài)跟蹤分析,挑選優(yōu)勢行業(yè)和景氣行業(yè),使資產(chǎn)配置在優(yōu)選行業(yè)間輪動。在此基礎(chǔ)上,通過專業(yè)人員深入調(diào)研和分析,實現(xiàn)對行業(yè)個股的精選。
(2)個股投資策略:
1)基本面分析:在優(yōu)選景氣優(yōu)質(zhì)賽道的基礎(chǔ)上,深入而全面地研究相關(guān)公司的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)創(chuàng)新、成本管控、渠道擴張、品牌經(jīng)營、市場營銷、公司治理、財務(wù)指標等各方面,優(yōu)選出具有核心競爭力和較強的增長渠道力的公司。
2)估值分析:針對不同類型和不同發(fā)展階段的公司,選擇不同的估值方式,包括市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市銷率(P/S)、市盈率-長期成長法(PEG)、企業(yè)價值/銷售收入(EV/SALES)、企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤法(EV/EBITDA)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(FCFF,FCFE)或股利貼現(xiàn)模型(DDM)等,采取單一估值方法或者多種估值方法相結(jié)合的方式,通過橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ认嘟Y(jié)合的方法,尋找被低估的優(yōu)質(zhì)個股。
3)投資組合構(gòu)建:
通過宏觀(經(jīng)濟政策環(huán)境)、中觀(行業(yè)景氣度研判)和微觀(個股基本面和估值分析)相結(jié)合的方式,優(yōu)選景氣向上、具有較大的成長空間和較好的競爭格局、公司自身質(zhì)地優(yōu)秀、估值偏低的個股,構(gòu)建投資組合,并且密切進行跟蹤研究。
(3)港股通投資策略
本基金將結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟和相關(guān)行業(yè)發(fā)展前景、跨市場對投資者的相對吸引力、國際可比公司估值水平等多因素綜合選擇投資方向和個股,重點投資于基本面良好、估值合理、具備稀缺性或具有成長性的優(yōu)質(zhì)港股。
基金投資策略
本基金投資于全市場的股票型ETF及基金管理人旗下的股票型基金、計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金。其中,計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金需符合下列兩個條件之一:
1)基金合同約定股票及存托憑證資產(chǎn)投資比例不低于基金資產(chǎn)60%的混合型基金;
2)根據(jù)基金披露的定期報告,最近四個季度中任一季度股票及存托憑證資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例均不低于60%的混合型基金。
本基金將綜合考慮投資回報的穩(wěn)定性、持續(xù)性與成長性,結(jié)合市場的風格和結(jié)構(gòu)特征,通過精細化風險管理和組合優(yōu)化技術(shù),實現(xiàn)被動型與主動型基金的均衡配置,從而實現(xiàn)風險調(diào)整后收益的最大化。
被動型基金的評價體系,主要依據(jù)指數(shù)風格特征、偏離程度、增強效果和各項費率等指標?；谕顿Y時鐘的風格、行業(yè)輪動特性是選擇指數(shù)標的的重要考慮因素。
主動型基金的評價體系,包括中長期核心基金精選方法、短期量化指標方法等。
1)中長期核心基金精選方法
在對基金管理公司和基金品種風險管理指標的約束下,精選中長期的核心基金?；谥虚L期的基金經(jīng)理的歷史業(yè)績,持續(xù)、系統(tǒng)分析基金經(jīng)理和基金品種超越市場的能力和穩(wěn)定性。根據(jù)實踐檢驗,不斷調(diào)整、優(yōu)化指標體系。
2)短期量化指標方法
主動型基金的收益可以分解為各項風險因子的Beta收益以及基金經(jīng)理創(chuàng)造的Alpha收益。針對市場、市值和動量等因子做回歸分析,計算基金在不同因子上的暴露,篩選Alpha值和Alpha值穩(wěn)定性較高的基金,同時隨不同市場環(huán)境及時調(diào)整投資組合整體風格偏好,獲取風格輪動收益。
投資者普遍對動量、波動率、估值和市值因子比較敏感,應(yīng)用多因子模型對基金定期報告的持倉進行分析?；诔謧}數(shù)據(jù)應(yīng)用橫截面回歸模型,分析基金經(jīng)理的投資風格,同時結(jié)合歷史記錄監(jiān)測投資風格的一致性,為篩選基金投資提供依據(jù)。
存托憑證投資策略
本基金將根據(jù)投資目標和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的研究判斷,進行存托憑證的投資。
信用衍生品投資策略
本基金將適當投資信用衍生品及其掛鉤債券,將根據(jù)風險管理的原則,以風險對沖為目的,轉(zhuǎn)移信用衍生品所掛鉤債券的信用風險,改善組合的風險收益特性。本基金將加強信用衍生品交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的風險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的財務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調(diào)查與嚴格的準入管理。
國債期貨交易策略
本基金的國債期貨交易將以風險管理為原則,以套期保值為目的。本基金管理人將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合國債現(xiàn)貨市場和期貨市場的波動性、流動性等情況,通過多頭或空頭套期保值等策略進行操作,最大限度保證基金資產(chǎn)安全。
債券投資策略
(1)類屬資產(chǎn)配置策略
本基金通過對宏觀經(jīng)濟變量和宏觀經(jīng)濟政策進行分析,預測未來的利率趨勢,判斷證券市場對上述變量和政策的反應(yīng),并根據(jù)不同類屬資產(chǎn)的風險來源、收益率水平、利息支付方式、利息稅務(wù)處理、附加選擇權(quán)價值、類屬資產(chǎn)收益差異、市場偏好以及流動性等因素,采取積極投資策略,定期對投資組合類屬資產(chǎn)進行最優(yōu)化配置和調(diào)整,確定類屬資產(chǎn)的最優(yōu)權(quán)數(shù)。
(2)期限結(jié)構(gòu)策略
收益率曲線形狀變化的主要影響因素是宏觀經(jīng)濟基本面以及貨幣政策,而投資者的期限偏好以及各期限的債券供給分布對收益率形狀有一定影響。對收益率曲線的分析采取定性和定量相結(jié)合的方法。定性方法為:在對經(jīng)濟周期和貨幣政策分析下,對收益率曲線形狀可能變化給予一個方向判斷;定量方法為:參考收益率曲線的歷史趨勢,同時結(jié)合未來的各期限的供給分布以及投資者的期限偏好,對未來收益率曲線形狀做出判斷。
在對于收益率曲線形狀變化和變動幅度做出判斷的基礎(chǔ)上,結(jié)合情景分析結(jié)果,提出可能的期限結(jié)構(gòu)配置策略。
(3)久期調(diào)整策略
本基金將根據(jù)中長期內(nèi)的宏觀經(jīng)濟波動趨勢,形成對未來市場利率變動方向的預期,在一定范圍內(nèi)適當對資產(chǎn)組合久期進行動態(tài)調(diào)整。當預期收益率曲線下移時,適當提高組合久期,以增強投資組合收益;當預期收益率曲線上移時,適當降低組合久期,以規(guī)避債券市場下跌帶來的風險。
(4)信用債投資策略
本基金將利用公司內(nèi)部信用評級體系,對債券發(fā)行主體所在行業(yè)發(fā)展以及公司治理、財務(wù)狀況等信息進行深入研究并及時跟蹤。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合債券發(fā)行具體條款,對債券的收益性、安全性、流動性等因素進行分析。同時參考債券外部評級,對債券發(fā)行人和債券的信用風險細致甄別,做出綜合評價,并著重挑選資質(zhì)良好及信用評級被低估的券種進行投資。
本基金投資的信用債券(含資產(chǎn)支持證券,下同),經(jīng)國內(nèi)信用評級機構(gòu)認定的主體評級須在AA+(含AA+)以上。主體評級為AAA的信用債投資占信用債資產(chǎn)的比例為50%-100%;主體評級為AA+的信用債投資占信用債資產(chǎn)的比例為0-50%。本基金將綜合參考國內(nèi)依法成立并擁有證券評級資質(zhì)的評級機構(gòu)所出具的信用評級(具體評級機構(gòu)名單以基金管理人確認為準)。如出現(xiàn)同一時間多家評級機構(gòu)所出具信用評級不同的情況或沒有對應(yīng)評級的信用債券,基金管理人需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評級進行獨立判斷與認定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準。
本基金持有信用債券期間,如果其信用評級下降且不再符合前述標準,應(yīng)在評級報告發(fā)布之日起3個月內(nèi)調(diào)整至符合約定。
(5)分散投資策略
本基金將適當分散行業(yè)選擇和個券配置的集中度,以降低個券及行業(yè)信用事件給投資組合帶來的沖擊。
(6)杠桿策略
杠桿策略是本基金重要的操作策略之一,在信用風險和流動性風險可控的前提下,結(jié)合回購利率和債券收益率等情況,判斷利差空間,適當運用杠桿方式獲取主動管理回報。
(7)證券公司短期公司債券投資策略
基于控制風險需求,本基金將綜合研究及跟蹤證券公司短期公司債券的信用風險、流動性風險等方面的因素,適當投資證券公司短期公司債券。
(8)可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
本基金投資于可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等含權(quán)債券品種,該類債券賦予債券投資者某種期權(quán),比普通債券投資更加靈活。本基金將綜合研究此類含權(quán)債券的債券價值和權(quán)益價值,債券價值方面綜合考慮票面利率、久期、信用資質(zhì)、發(fā)行主體財務(wù)狀況及公司治理等因素;權(quán)益價值方面仔細開展對含權(quán)債券所對應(yīng)個股的價值分析,包括估值水平、盈利能力及未來盈利預期,此外還需結(jié)合對含權(quán)條款的研究綜合判斷內(nèi)含期權(quán)的價值。本基金力爭在市場低估該類債券價值時買入并持有,以期在未來獲取超額收益。
1)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的債券,投資者可以在約定期限內(nèi)按照事先確定的價格和比例將該債券轉(zhuǎn)為對應(yīng)的普通股?？赊D(zhuǎn)債的價值取決于普通債券價值加上內(nèi)含的轉(zhuǎn)股權(quán)等期權(quán)價值?？赊D(zhuǎn)債同時具有股性和債性這兩種性質(zhì),當正股下跌時,可轉(zhuǎn)債中的普通債券價值可以作為其價格支撐,以此抵御下跌風險;當正股上漲時,可轉(zhuǎn)債中的轉(zhuǎn)股期權(quán)能夠使其分享股票價格上漲帶來的收益。
a.個券精選策略。本基金對可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面進行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、公司成長性、市場競爭力等,并參考同類公司的估值水平,判斷可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)投資價值;基于對利率水平、票息率、派息頻率及信用風險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進行定價分析,決定可轉(zhuǎn)債個券的投資策略。
b.條款博弈策略?？赊D(zhuǎn)換債券通常設(shè)置一些特殊條款,包括修正轉(zhuǎn)股價條款、回售條款和贖回條款等,在特定的環(huán)境下對可轉(zhuǎn)換債券價值有較大影響。本基金將結(jié)合發(fā)行人的經(jīng)營狀況以及市場變化趨勢,深入分析各項條款挖掘可轉(zhuǎn)換債券的投資機會。
c.套利策略?？赊D(zhuǎn)換債券可根據(jù)條款約定的轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行人的股票。當可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股溢價率為負時,買入可轉(zhuǎn)換債券并賣出股票有望獲得價差收益。本基金將積極關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券與正股之間的套利機會,增強基金投資組合收益。
2)可交換債券投資策略
可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的主要區(qū)別在于發(fā)行主體不同,可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體為上市公司,可交換債券的發(fā)行主體為上市公司股東?？山粨Q債券的投資策略與可轉(zhuǎn)換債券接近,區(qū)別主要在于發(fā)行人推動轉(zhuǎn)股的意愿存在差異,對定價存在一定影響。 |
