廣發(fā)基金譚昌杰：固收追求“穩(wěn)穩(wěn)” 用“+”來實(shí)現(xiàn)幸福

　　面對波動(dòng)加大的市場，較低的回撤、相對穩(wěn)健的收益，可以讓中低風(fēng)險(xiǎn)的客戶有更舒適的投資體驗(yàn)。近年來興起的“固收+”產(chǎn)品較好地滿足了這個(gè)群體的需求。這類產(chǎn)品的策略是以債券等固定收益類資產(chǎn)作底倉，通過參與可轉(zhuǎn)債、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健增值。

　　廣發(fā)趨勢優(yōu)選就是其中一個(gè)代表。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年5月22日，廣發(fā)趨勢優(yōu)選自成立以來的累計(jì)回報(bào)率為98.25%，年化回報(bào)率為10.76%，獲得銀河證券3年期、5年期五星評價(jià)。據(jù)廣發(fā)趨勢優(yōu)選基金經(jīng)理譚昌杰介紹，不同“固收+”品種有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇對應(yīng)的產(chǎn)品。

　　基金周刊：什么是“固收+”？其中的“固收”是什么，“+”又是什么？

　　譚昌杰：我把“固收+”的策略比作是追求穩(wěn)穩(wěn)的幸福，用固收來追求“穩(wěn)穩(wěn)”，用“+”來實(shí)現(xiàn)幸福。其中的“固收”主要是3年以內(nèi)的AAA級國企債券，它們期限短、評級高，能獲取較低風(fēng)險(xiǎn)的票息收益?！?”的資產(chǎn)比較多，我主要加了兩類債券：低價(jià)轉(zhuǎn)債、長期限利率債，以及三類股票：新股詢價(jià)的股票底倉、自上而下選取的偏周期股票以及自下而上偏成長的中低估值股票。

　　基金周刊：你如何在組合中進(jìn)行股票投資？

　　譚昌杰：首先要根據(jù)客戶對于凈值回撤的容忍度設(shè)置股票的投資上限。對于風(fēng)險(xiǎn)偏好相對比較低的個(gè)人客戶，凈值回撤的容忍度一般在2%-3%的水平。凈值回撤對應(yīng)的股票上限，我有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)法則，最大回撤乘以10倍，大概就是股票的投資上限。所以，對于個(gè)人投資者占比較高的開放式基金，比如廣發(fā)趨勢優(yōu)選，大多數(shù)時(shí)候的股票持倉在20%以內(nèi)。

　　確定股票投資上限后，再確定行業(yè)分配比例，一般會結(jié)合各個(gè)行業(yè)的景氣度的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。例如，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，偏周期的行業(yè)以及部分可選消費(fèi)板塊的景氣度逐步回升，我們就會提高對應(yīng)板塊的配置比例。另一類是中低估值的價(jià)值股票，比如消費(fèi)、醫(yī)藥類股票，持有周期一般會比較長。對于這種股票的投資思路主要根據(jù)企業(yè)中長期成長空間、護(hù)城河等來考慮，屬于傳統(tǒng)的價(jià)值投資的思路。

　　基金周刊：可轉(zhuǎn)債在配置中起到什么作用？

　　譚昌杰：可轉(zhuǎn)債是債券和股票的結(jié)合。我管理的產(chǎn)品以低回撤的絕對收益作為投資目標(biāo)，一般只會投資于下跌空間不大的轉(zhuǎn)債。這就要求這類轉(zhuǎn)債沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)絕對價(jià)格處于比較低的位置，比如不超過110元的水平。當(dāng)然，為了能獲取不錯(cuò)的收益，體現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的進(jìn)攻性，我還會希望這類轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不要太高，比如盡量控制在20%以內(nèi)的水平。在上述條件下，只要對應(yīng)的股票或者市場出現(xiàn)一定幅度的上漲，這類低價(jià)的債性轉(zhuǎn)債也會有比較好的表現(xiàn)。

　　基金周刊：投資者應(yīng)該怎樣挑選適合的“固收+”產(chǎn)品？

　　譚昌杰：“固收+”產(chǎn)品根據(jù)目標(biāo)收益和最大回撤的不同配比關(guān)系，呈現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。市場上有的產(chǎn)品是5%以上的目標(biāo)年化收益率，對應(yīng)2%-3%的最大回撤。還有一些“固收+”產(chǎn)品的目標(biāo)年化收益率是10%以上，對應(yīng)5%以內(nèi)的最大回撤。這跟客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好相關(guān)，建議根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇對應(yīng)的產(chǎn)品。

　　基金周刊：管理“固收+”產(chǎn)品時(shí)，有哪些不一樣的地方？

　　譚昌杰：我把“固收+”產(chǎn)品稱之為絕對收益策略基金，目前主要以個(gè)人投資者持有為主?？紤]到個(gè)人客戶對回撤容忍度比較低的特點(diǎn)，我在回撤上控制得比較嚴(yán)。

　　基金周刊：最近債券市場調(diào)整幅度較大，與債券基金相比，“固收+”產(chǎn)品有什么優(yōu)點(diǎn)？

　　譚昌杰：“固收+”產(chǎn)品一般是混合基金，既可以買股票又可以買債券。相對于債券基金，偏債混合基金在絕對收益策略方面有兩個(gè)優(yōu)勢：一是可以參與新股詢價(jià)，而債券基金不能通過打新增厚收益。二是偏債混合基金的投資范圍比較寬，可以投資永續(xù)債、二級資本債等帶權(quán)益屬性的債券。我們可以在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下小比例參與這些債券，進(jìn)而提高債券底倉的靜態(tài)收益率。(寧夏)

（文章來源：上海證券報(bào)）

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