興業(yè)基金臘博：追求產(chǎn)品凈值增長可持續(xù)性

　　“如果用一句話定義，我眼中的‘固收+’就是追求產(chǎn)品凈值增長的可持續(xù)性。”近日，在接受中國證券報記者采訪時，興業(yè)基金臘博表示：“‘固收+’產(chǎn)品的客戶群體主要是具有理財替代需求的零售客戶、理財子公司、保險和券商機構(gòu)，以及基金中基金(FOF)產(chǎn)品。由于風(fēng)險偏好相對較低，投資者比較看重凈值創(chuàng)新高的能力，同時對回撤控制的訴求相對比較強。因此，我們對于‘固收+’的定位和首要目標(biāo)是追求凈值增長的可持續(xù)性。”

　　據(jù)悉，由臘博擬任基金經(jīng)理的興業(yè)基金全新“固收+”產(chǎn)品興業(yè)聚乾已于7月19日起正式發(fā)售。

　　把握大類資產(chǎn)配置收益

　　作為興業(yè)基金“固收+”產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人，“穩(wěn)健”“均衡”是臘博的底色。在長達17年的從業(yè)經(jīng)歷中，這位跨市場投研經(jīng)驗豐富的老將仍對市場保持敬畏之心，始終堅持從長期價值出發(fā)獲取可持續(xù)的收益回報。

　　如果說長期價值理念是投資的向?qū)?，那么良好的資產(chǎn)配置能力、嚴(yán)格的風(fēng)險控制水平，則是臘博能夠做到產(chǎn)品凈值可持續(xù)增長的有力保障，尤其是在需要兼顧長期收益和持有體驗的“固收+”領(lǐng)域。

　　出身于宏觀研究的臘博具備前瞻性的宏觀視野，擅長把握經(jīng)濟和市場的大周期波動，靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。在他看來，“固收+”不應(yīng)該是簡單的“債券+權(quán)益”概念，而是通過多類資產(chǎn)、多種策略和組合管理工具綜合體現(xiàn)出的高性價比產(chǎn)品。

　　面對當(dāng)前市場環(huán)境，臘博認(rèn)為，市場流動性合理寬裕，國內(nèi)外經(jīng)濟保持穩(wěn)定，權(quán)益類資產(chǎn)分化的估值結(jié)構(gòu)需要經(jīng)過時間來調(diào)整，股市的主要驅(qū)動因素已從前兩年的風(fēng)險偏好提升過渡到業(yè)績驅(qū)動，整體股市的收益率預(yù)期需要下降，也需要承擔(dān)較多的波動風(fēng)險。從追求絕對收益和關(guān)注回撤風(fēng)險的角度來看，股債2/8策略在這種環(huán)境下具備較高的性價比。而從資產(chǎn)類別的角度來看，當(dāng)前環(huán)境固收類資產(chǎn)收益率區(qū)間震蕩，具有一定配置價值；權(quán)益類資產(chǎn)中部分行業(yè)經(jīng)歷長時間的調(diào)整，估值定價已回歸合理，仍然能夠從中找到定價偏低和業(yè)績增長穩(wěn)定的品種。

　　股債雙市場賦能“固收+”

　　去年以來，“固收+”產(chǎn)品愈發(fā)火熱。由于各家基金公司在資產(chǎn)配置理念上的差別，產(chǎn)品風(fēng)格定位也不盡相同，進而導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)的分化，部分產(chǎn)品凈值回撤較大，收益表現(xiàn)不佳，投資者的持有體驗并不如預(yù)期中良好。

　　“在理念上，‘固收+’產(chǎn)品在目標(biāo)定位和策略執(zhí)行上要有清醒且成熟的認(rèn)識。興業(yè)基金的‘固收+’以絕對收益為導(dǎo)向，追求凈值增長的可持續(xù)性，避免市場出現(xiàn)較大波動風(fēng)險時產(chǎn)品發(fā)生大幅回撤，這就是所謂的‘積小勝求大勝’，而排名是最終呈現(xiàn)的結(jié)果?！迸D博說。

　　在債券底倉策略上，臘博的目標(biāo)是獲取穩(wěn)定的票息收益。因此，債券底倉重點關(guān)注AA+、AAA的核心地區(qū)城投債和商金債，再留部分倉位配置利率債。他直言，新產(chǎn)品興業(yè)聚乾也將延續(xù)這個思路，以信用債為底倉，并通過利率債對整個組合進行久期管理。

　　在權(quán)益資產(chǎn)配置上，臘博表示，他會通過多項因素來判斷，包括凈資產(chǎn)收益率、毛利率等財務(wù)指標(biāo)，以及商業(yè)模式、管理層戰(zhàn)略目標(biāo)、公司競爭力和競爭環(huán)境等等，從定量到定性，觀察這些指標(biāo)是不是足夠穩(wěn)定。在他的評判體系中，更吸引他的可能不是上市公司爆發(fā)性的業(yè)績增長，而是穩(wěn)定和可持續(xù)的業(yè)績增長和股東回報。

　　展望后市，債券市場方面，臘博認(rèn)為，需要關(guān)注經(jīng)濟增長減速預(yù)期對貨幣政策和債券市場的影響。中期來看，隨著經(jīng)濟潛在增速的下移，不能以過去的利率中樞衡量利率區(qū)間，下半年經(jīng)濟邊際減弱可能會帶來一定的利率下行空間。

　　對于權(quán)益市場，他分析說，相比2019年、2020年主要依托風(fēng)險偏好和估值提升的驅(qū)動，今年賺錢難度加大，預(yù)期收益也在下降。伴隨上市公司中報季到來，下半年要賺企業(yè)業(yè)績的錢，而規(guī)避估值分化的風(fēng)險。首先，疫情后企業(yè)盈利回升的確定性相對較大，但估值的不確定性提升。其次，能夠相對確定的是前期極端的估值分化需要收斂，而收斂的過程中股市的波動性會加大。在結(jié)構(gòu)性行情下，臘博認(rèn)為，股票投資收益率主要由業(yè)績驅(qū)動和估值收斂共同影響，后續(xù)會重點關(guān)注電子、計算機等行業(yè)的機會。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：興業(yè)基金臘博：追求產(chǎn)品凈值增長可持續(xù)性)

(責(zé)任編輯：DF506)