招商基金李湛：三季度是基建確定性發(fā)力的時(shí)期

　　2022年7月18日，“共話·共創(chuàng)·共享——聚力數(shù)字化投關(guān)，共建價(jià)值生態(tài)圈高峰論壇暨易董六周年慶”活動(dòng)在深圳價(jià)值在線演播廳成功舉辦。招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛做了“復(fù)蘇與分化，2022年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望”的主題演講，他表示，三季度是基建確定性發(fā)力的時(shí)期，3.3萬(wàn)億專項(xiàng)債、8000億政策性銀行信貸額度、3000億資本金，均需盡快形成實(shí)物工作量，6月中長(zhǎng)期信貸超預(yù)期即為明確信號(hào)。疊加地產(chǎn)景氣逐漸回暖，上游水泥、鋼鐵等價(jià)格有望企穩(wěn)回升。地產(chǎn)股以及圍繞地產(chǎn)下游汽車(chē)、家電、家居等亦值得關(guān)注。

　　李湛首先分享了三個(gè)視角下的中美經(jīng)濟(jì)運(yùn)行錯(cuò)位。從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前走入復(fù)蘇前期，美國(guó)處在滯脹尾部。2022下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)向上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向下，將使得外部環(huán)境波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的沖擊弱化。從金融周期來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前處于底部，三季度末開(kāi)始緩步向上，美國(guó)正處在頂部，三季度處于加息縮表加速期。從通脹周期來(lái)看，中國(guó)處在CPI通脹升溫的初期，美國(guó)處在CPI通脹的下行階段。

　　其次是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)短分化。從短期來(lái)看，隨著疫情步入尾聲，政策全面發(fā)力，經(jīng)濟(jì)底部抬升，政府的工作重點(diǎn)從疫情防控轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策落地，政策全面發(fā)力下，增長(zhǎng)迎來(lái)底部抬升。2022下半年，投資強(qiáng)拉動(dòng)，發(fā)揮“壓艙石”的作用，投資端仍將發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，固定投資全年增速在6%附近；基建投資3季度有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增速；制造業(yè)投資有望維持較高景氣，隨基數(shù)影響增速逐步放緩；內(nèi)外沖擊，出口增速回落，但預(yù)計(jì)全年仍有望實(shí)現(xiàn)7%增長(zhǎng)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，短期疫情擾動(dòng)仍在，長(zhǎng)期信心復(fù)蘇偏慢；居民部門(mén)加杠桿進(jìn)程中斷，長(zhǎng)期縮表日益顯現(xiàn)；盡管地產(chǎn)量?jī)r(jià)雙寬松，但居民購(gòu)房意愿仍低；民營(yíng)房企融資難投資少，短期嚴(yán)重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引致中長(zhǎng)期地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的縮表；收入預(yù)期創(chuàng)新低，居民消費(fèi)持續(xù)收縮等等。

　　談及流動(dòng)性與策略，李湛認(rèn)為具體表現(xiàn)為內(nèi)松外緊，均衡配置。當(dāng)前貨幣政策首要目標(biāo)仍是穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)，但預(yù)計(jì)疫后修復(fù)期，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒅饕w現(xiàn)為貨幣端的收緊。外部風(fēng)險(xiǎn)方面，警惕衰退擔(dān)憂引發(fā)美股進(jìn)一步調(diào)整進(jìn)而引致A股跟跌，下半年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從通脹主導(dǎo)的加息預(yù)期強(qiáng)化轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘀貕毫ο碌拿绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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