申萬(wàn)菱信基金王劍：瞄準(zhǔn)小盤(pán)股賽道 扎實(shí)做好基本面因子分析

　　取得復(fù)旦大學(xué)博士學(xué)位幾年后，申萬(wàn)菱信基金經(jīng)理王劍正式開(kāi)啟了自己的量化投資之旅。從期貨研究所的研究員，到智能投資部的基金經(jīng)理，再到如今的量化投資專家，王劍的投資進(jìn)階之路，按部就班。

　　據(jù)悉，由王劍管理的申萬(wàn)菱信國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)是目前公募市場(chǎng)上唯一一只面向國(guó)證2000的場(chǎng)外指數(shù)增強(qiáng)基金。王劍在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，無(wú)論是估值、長(zhǎng)期表現(xiàn)，還是市場(chǎng)投資熱情等方面，小盤(pán)股在未來(lái)都可能會(huì)擁有更加廣闊的成長(zhǎng)空間和更多的機(jī)會(huì)。

　　小盤(pán)股擁有廣闊成長(zhǎng)空間

　　今年小盤(pán)股投資熱情高漲。在王劍看來(lái)，小盤(pán)投資經(jīng)過(guò)2018年-2020年的沉寂，在2021年至今迎來(lái)了較好的表現(xiàn)，且小盤(pán)風(fēng)格或還會(huì)持續(xù)。

　　在王劍看來(lái)，國(guó)證2000這種小盤(pán)的超額收益主要來(lái)源于兩類因子：一是小市值因子?！皬臍v史業(yè)績(jī)來(lái)看，小盤(pán)股在A股市場(chǎng)是具有超額收益的。我們對(duì)比了幾個(gè)典型指數(shù)(包括滬深300，中證500，中證1000，國(guó)證2000等)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國(guó)證2000的收益率長(zhǎng)期來(lái)看是較高的，數(shù)據(jù)顯示，從2009年12月31日至2022年9月30日，其年化收益約為6.62%?！蓖鮿Ρ硎?。二是成長(zhǎng)因子，小盤(pán)指數(shù)追蹤的行業(yè)較為分散，涉及化工、機(jī)械、醫(yī)藥、新能源等多個(gè)領(lǐng)域，且多數(shù)領(lǐng)域的風(fēng)格都具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

　　一般認(rèn)為，小盤(pán)股的優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕的情況下會(huì)更容易顯現(xiàn)，而在王劍看來(lái)，目前的市場(chǎng)正是處在這樣的環(huán)境中。

　　從更加宏觀的角度來(lái)看，王劍認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換期間，而這將為新經(jīng)濟(jì)和新產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)?！?019年至今出口和制造業(yè)投資高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)格局正在形成。在此背景下，未來(lái)有望出現(xiàn)一批高質(zhì)量的上市公司，其涉及行業(yè)可能分布在高端裝備制造、材料、電子、汽車、交運(yùn)等。分行業(yè)來(lái)看，光伏、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈的中國(guó)制造在全球有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而半導(dǎo)體則迎來(lái)自主自強(qiáng)的機(jī)遇，這是未來(lái)的長(zhǎng)趨勢(shì)。在該環(huán)境下，從0到1的機(jī)會(huì)大大增加，而對(duì)應(yīng)的就是中小市值公司的高速成長(zhǎng)?！蓖鮿?duì)記者表示。

　　借力AI扎實(shí)做好基本面因子量化分析

　　在談到分析的整體思路時(shí)，王劍向記者介紹了自己研究的基本框架，即對(duì)盈利、估值、分析師預(yù)期、交易、成長(zhǎng)的五大類因子進(jìn)行量化分析，此外還會(huì)穿插著事件驅(qū)動(dòng)選股策略。王劍表示，每一類因子都會(huì)有相應(yīng)的分析模型對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并根據(jù)所得到的結(jié)果對(duì)每一類因子的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)王劍也表示，權(quán)重調(diào)整比例不宜過(guò)高，以避免出現(xiàn)換手率過(guò)高的情況。“一旦回歸到基本面的分析，許多超額收益便可以解釋清楚，更利于整個(gè)團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)與優(yōu)化?！蓖鮿φf(shuō)道。

　　滴水不成海，獨(dú)木難成林。王劍還向記者介紹了公司的KAP(Key Assumption Platform)系統(tǒng)?！昂?jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是研究員借助量化語(yǔ)言將自己所覆蓋行業(yè)的投資體系系統(tǒng)化，在這一體系內(nèi)，我們可以對(duì)每個(gè)行業(yè)甚至一些下沉的個(gè)股進(jìn)行景氣度的構(gòu)建?！蓖鮿忉專霸谶M(jìn)行構(gòu)建時(shí)我們可以進(jìn)行一些行業(yè)輪動(dòng)或個(gè)股篩選，根據(jù)景氣度的高低進(jìn)行超配或低配的操作?！?/p>

　　翻閱王劍的學(xué)術(shù)背景與工作履歷，量化與整體相結(jié)合的分析思路一直貫穿在他的整個(gè)投研生涯中。這位物理學(xué)博士曾在三年前發(fā)表過(guò)在一篇名為《借力AI超越金融市場(chǎng)的還原論》的筆記，他在文中說(shuō)：“更為理智的做法應(yīng)該是借助AI手段，將高度相關(guān)的因子作為一個(gè)整體，而不是預(yù)測(cè)單一的某一個(gè)(類)因子的未來(lái)收益?！?/p>

　　在王劍看來(lái)，KAP系統(tǒng)將員工智慧與機(jī)器智慧結(jié)合在了一起，能夠較大限度地利用人工智能技術(shù)從整體的角度梳理出不同因子之間的復(fù)雜關(guān)系。

　　在談到對(duì)投資者的建議時(shí)，王劍認(rèn)為首先應(yīng)該明確自己的風(fēng)險(xiǎn)承受度，其次在選擇增強(qiáng)指數(shù)產(chǎn)品時(shí)，盡量選擇信息比例高的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品?！拔艺J(rèn)為投資者們對(duì)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的接受度正在不斷提高?！蓖鮿?duì)記者說(shuō)，“隨著時(shí)間的積累，一大批指增產(chǎn)品的表現(xiàn)有望脫穎而出?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：申萬(wàn)菱信基金王劍：瞄準(zhǔn)小盤(pán)股賽道 扎實(shí)做好基本面因子分析)

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