在醫(yī)藥賽道上做投資 華安基金劉瀟不一樣在哪？

　　最近醫(yī)藥板塊迎來了一波顯著反彈，投資者現(xiàn)在或許更關(guān)心——如何在布局醫(yī)藥賽道的同時(shí)，獲得更好的投資體驗(yàn)？看好醫(yī)藥長期價(jià)值，如何上車更能提高投資勝率？

　　其實(shí)，布局單一賽道難免會(huì)面臨較大的波動(dòng)，尤其像醫(yī)藥這樣具有科技屬性的行業(yè)，同時(shí)這個(gè)行業(yè)的專業(yè)性強(qiáng)、研究壁壘高，投資者與其自己費(fèi)時(shí)費(fèi)力研究，不妨尋找一位醫(yī)藥投資高手，借助專業(yè)投研進(jìn)場，或有望收獲更好的醫(yī)藥投資收益體驗(yàn)。

　　在公募行業(yè)里，主攻醫(yī)藥方向的基金經(jīng)理有不少，華安基金劉瀟是其中之一。那么，同樣是做醫(yī)藥投資，劉瀟優(yōu)勢在哪兒？與其他基金經(jīng)理又有哪些不一樣？

超額顯著，善于在貝塔上挖掘阿爾法

　　劉瀟是一位阿爾法捕手，她善于在醫(yī)藥賽道的貝塔上，再挖掘阿爾法，不僅能夠?yàn)橥顿Y者抓住醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，更具有出色的超額能力，提供優(yōu)于指數(shù)的回報(bào)。

　　她曾管理中銀醫(yī)療保健3年多，任職回報(bào)192.06%，同期中證醫(yī)療指數(shù)上漲75.67%，基金超額收益率達(dá)116.39%，且在其任職期內(nèi)的13個(gè)完整季度中，有10個(gè)季度都跑贏了中證醫(yī)療指數(shù)，阿爾法能力出色。

劉瀟管理中銀醫(yī)療保健期間收益率

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018年6月13日-2021年11月4日

　　加入華安基金后，劉瀟自2022年6月開始管理華安醫(yī)療創(chuàng)新，在9月26日醫(yī)藥自前期底部反彈以來，該基金收益率達(dá)23.80%，跑贏中證醫(yī)療指數(shù)同期16.44%的漲幅表現(xiàn)，且在全市場103只主動(dòng)醫(yī)藥主題基金中排名第4.(數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2022年10月21日)

回撤控制能力強(qiáng)，產(chǎn)品持有體驗(yàn)好

　　在為投資者創(chuàng)造中長期回報(bào)、顯著超額的同時(shí)，劉瀟的風(fēng)控能力也較好，其管理產(chǎn)品的波動(dòng)率、最大回撤、夏普比率、卡瑪比率等指標(biāo)都顯著優(yōu)于中證醫(yī)療指數(shù)。

劉瀟管理中銀醫(yī)療保健期間各指標(biāo)表現(xiàn)

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018年6月13日-2021年11月4日

　　這也意味著，劉瀟善于應(yīng)對不同的市場環(huán)境，能夠帶給投資者良好的持有體驗(yàn)，提升賽道型投資的舒適度。

　　能夠在醫(yī)藥賽道上做到能攻善守，與劉瀟多年來的持續(xù)深耕和良好的投資理念密不可分，她以求真的態(tài)度做投資，以深入的研究為投資者挖掘真正具有投資價(jià)值的好公司。

　　1、醫(yī)藥學(xué)術(shù)背景，熱愛醫(yī)藥投資

　　從履歷看，劉瀟本科是生物藥學(xué)與工商管理雙學(xué)士，碩士畢業(yè)于中國藥科大學(xué)。開始工作后，她先是在平安資產(chǎn)管理任職研究員，之后進(jìn)入中銀基金，從研究員一步步成長為基金經(jīng)理，2021年11月加入華安基金。從業(yè)11年來，劉瀟長期跟蹤醫(yī)藥賽道，對這一行業(yè)積累了豐富的投研經(jīng)驗(yàn)，也逐漸形成了自己的見解。

　　劉瀟熱愛醫(yī)藥投資工作，且是一位愛調(diào)研的行動(dòng)派，她喜歡和產(chǎn)業(yè)的人交流保持學(xué)習(xí)，以求更好理解企業(yè)的長期投資價(jià)值。

　　她曾在采訪中表示，“醫(yī)藥上市公司越來越多，我喜歡和產(chǎn)業(yè)的人交流保持學(xué)習(xí)，屬于行動(dòng)派，閑不住，沒事就去調(diào)研公司。許多沒有上市的公司，我也會(huì)調(diào)研，像蘇州有成片的創(chuàng)新藥企業(yè)，許多PE也在那邊扎堆，我從上海去看這些公司也更便利一些。廣深器械比較多，北京是互聯(lián)網(wǎng)和耗材多一些?！?/p>

　　2、看重企業(yè)競爭力，也不忽視估值

　　正是高頻率的調(diào)研和對深度研究的堅(jiān)持，劉瀟善于挖掘好公司，能夠從企業(yè)增加值出發(fā)，找到具有競爭優(yōu)勢的標(biāo)的，其2018年投資某藥房股就是一個(gè)非常經(jīng)典的例子。

　　該藥房公司2018年剛上市時(shí)，劉瀟就買入并持有較長時(shí)間，也對組合貢獻(xiàn)了較多收益。而這家公司剛上市時(shí)，其它藥房都在做并購，只有這家公司不做，全部自建藥房，這也導(dǎo)致公司增收不增利。當(dāng)時(shí)，市場都認(rèn)為這家公司業(yè)績增速慢，相比其它公司30%以上的增速，這家公司只有15%-20%。

　　但劉瀟發(fā)現(xiàn)，這家公司利潤放不出來，是因?yàn)樽隽嗽S多其它藥房不做的事，如招了許多藥劑師、做了分級管理。到了2019年，公司收入增長開始拐頭，利潤拐頭向上更加明顯，直接推動(dòng)估值從20多倍增至40倍。

　　這家公司的前瞻布局在2019年收入和利潤的雙擊過程中，實(shí)現(xiàn)了和市場共振，股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)入了一個(gè)“甜蜜期”，前期投入也轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫋Ｔ谒猩鲜兴幏恐?，這家公司門店坪效也最高，且超過第二名20%-30%。

　　劉瀟非?？粗毓镜母偁幜?，這也是她追求的“真”。“我喜歡求真，喜歡真的東西。實(shí)業(yè)經(jīng)營比投資更難，也不要覺得只有大公司才牛。我做投資不喜歡帶偏見，組合里也有許多今天不賺錢，但是未來可能賺很多錢的公司。我喜歡去陪伴一家優(yōu)秀公司成長，即便在公司基本面的小年，我也會(huì)有倉位去陪伴?！?/p>

　　在挖掘好公司的同時(shí)，劉瀟也追求投資的性價(jià)比，注重以好價(jià)格布局好公司?！拔抑貍}的公司要有安全邊際，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，我比較重視企業(yè)的隱含價(jià)值被重估的拐點(diǎn)?！?/p>

　　而具體對企業(yè)估值時(shí)，劉瀟用DCF的思維方式更多，而非PEG.PEG估值方法會(huì)給當(dāng)下增速更高的權(quán)重，而DCF估值方法則是更看重業(yè)績增長的可持續(xù)性。劉瀟會(huì)以DCF估值方法為主，將可持續(xù)的20%-30%的復(fù)合收益率作為投資目標(biāo)，同時(shí)追求公司業(yè)績表現(xiàn)的確定性和估值水平的性價(jià)比。

　　3、不抱團(tuán)、不押注，保持獨(dú)立思考

　　面對熱門板塊股價(jià)飛漲，是選擇追逐風(fēng)口，還是選擇獨(dú)立思考？劉瀟的選擇是后者，在做醫(yī)藥投資中，她不追趨勢、不愛抱團(tuán)，且持倉和大部分醫(yī)藥基金的重合度很低。

　　例如對于近年來較火的CRO、CXO，很多醫(yī)藥基金重倉，但劉瀟不會(huì)忽視估值，對于過度透支未來的時(shí)候，則會(huì)保持謹(jǐn)慎。又比如對于醫(yī)保，劉瀟構(gòu)建組合時(shí)并不會(huì)回避，在她看來，老齡化的背景下，醫(yī)療的剛需將持續(xù)提升，醫(yī)療產(chǎn)品相對消費(fèi)品更具壁壘與長期價(jià)值。

　　同時(shí)，劉瀟的投資組合結(jié)構(gòu)、重倉股也相對均衡分散，她不會(huì)押注于單一的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域或個(gè)股，為的是提升組合在不同市場環(huán)境下的適應(yīng)能力。

劉瀟管理中銀醫(yī)療保健期間醫(yī)藥細(xì)分子行業(yè)配置

數(shù)據(jù)來源： 國泰君安

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018年6月13日-2021年11月4日

　　從過往投資組合看，劉瀟均衡配置在醫(yī)藥的各細(xì)分板塊中，配置比例都小于30%，同時(shí)其每個(gè)季度的重倉子行業(yè)也有變化，體現(xiàn)出動(dòng)態(tài)均衡調(diào)整的組合管理思路，能夠較好應(yīng)對醫(yī)藥行業(yè)的階段性波動(dòng)，也更好把握醫(yī)藥內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　站在中長期視角上，醫(yī)藥是具備較好投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)賽道之一，在估值便宜、政策利好、盈利有所回暖等因素下，這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)也值得期待。投資者若有逢低布局需求，不妨考慮善于挖掘阿爾法、攻守兼?zhèn)涞尼t(yī)藥投資能手劉瀟，而她管理的華安醫(yī)療創(chuàng)新(A類008359；C類013483)也正是一只聚焦醫(yī)藥的主題產(chǎn)品，能夠?yàn)橥顿Y者充分把握住醫(yī)藥行業(yè)的長期機(jī)遇。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：在醫(yī)藥賽道上做投資，華安基金劉瀟不一樣在哪？)

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