農(nóng)銀匯理基金劉莎莎：二級(jí)債基具備投資價(jià)值

　　今年以來，A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，普通投資者需要面對(duì)市場較大的不確定性和復(fù)雜性?？晒タ墒?、回撤相對(duì)可控的“固收+”成為優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置的好工具。

　　農(nóng)銀匯理固定收益部副總經(jīng)理、農(nóng)銀瑞澤添利債券擬任基金經(jīng)理劉莎莎在接受記者采訪時(shí)表示，從近十年走勢看，“固收+”的主力軍——二級(jí)債基指數(shù)凈值曲線走勢穩(wěn)健。“固收+”類產(chǎn)品凈值波動(dòng)較小，投資者可以淡化買賣時(shí)點(diǎn)，長期持有體驗(yàn)更佳。

　　劉莎莎是香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，具有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，超4年公募基金投資經(jīng)驗(yàn)，3年專戶投資經(jīng)驗(yàn)。歷任中誠信證券評(píng)估研究員，泰康資管信用評(píng)估部研究員，國投瑞銀基金固定收益部信用研究負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理、總監(jiān)助理，后加入農(nóng)銀匯理基金，任投資理財(cái)部副總經(jīng)理、投資經(jīng)理。

　　做好權(quán)益和債券資產(chǎn)的融會(huì)貫通

　　劉莎莎表示，“固收+”產(chǎn)品并非簡單地把固收和權(quán)益兩塊資產(chǎn)拼湊在一起。真正的“固收+”，如果想控制波動(dòng)并獲得長期超額回報(bào)，基金經(jīng)理需要融會(huì)貫通固收和權(quán)益兩部分資產(chǎn)。

　　在劉莎莎看來，從大類資產(chǎn)角度看，固收基金經(jīng)理的優(yōu)勢是對(duì)宏觀政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的綜合判斷，分析在不同基本面情況下，政策對(duì)資本市場可能造成的影響，判斷大類資產(chǎn)的配置方向、理財(cái)產(chǎn)品銷售傾向、保險(xiǎn)配置偏好等，結(jié)合政策考慮債券和權(quán)益市場的當(dāng)下配置策略、控制回撤。

　　據(jù)劉莎莎介紹，農(nóng)銀瑞澤添利的另一位擬任基金經(jīng)理錢大千負(fù)責(zé)權(quán)益投資，他具有7年專戶投資經(jīng)歷，回撤控制相對(duì)較好，與純權(quán)益出身的公募經(jīng)理有較大的風(fēng)格區(qū)別。

　　一般而言，權(quán)益基金經(jīng)理為了追求超額收益，更愿意把持倉集中在自己熟悉的領(lǐng)域和高成長的行業(yè)，他們更多以相對(duì)收益思維做組合。劉莎莎告訴記者：“我們的權(quán)益策略是在量化和主觀判斷結(jié)合的基礎(chǔ)上選股，結(jié)構(gòu)、行業(yè)、個(gè)股上相對(duì)分散，有利于控制權(quán)益類資產(chǎn)的波動(dòng)。”她還介紹，他們管理的產(chǎn)品在選股風(fēng)格上會(huì)有幾個(gè)不同的子組合，既有價(jià)值也有成長風(fēng)格，并會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)政策的調(diào)整、資本市場的流動(dòng)性以及預(yù)期變化確定哪類風(fēng)格占優(yōu)，動(dòng)態(tài)調(diào)配比例。

　　她表示，從產(chǎn)品架構(gòu)上，農(nóng)銀瑞澤添利債券由上至下進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，包括基金經(jīng)理對(duì)信用債、利率債以及權(quán)益類資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債總體倉位的判斷。在權(quán)益資產(chǎn)配置會(huì)結(jié)合自下而上的資產(chǎn)選擇、由上至下的風(fēng)格判斷進(jìn)行比例調(diào)配。

　　債券以短為主，看好順周期價(jià)值股

　　談及對(duì)當(dāng)下市場看法，劉莎莎表示，近兩年存款增加、資金面充裕，但市場融資需求并不旺盛，銀行端對(duì)債券配置需求強(qiáng)，從而引發(fā)債券牛市。

　　當(dāng)前已出現(xiàn)政策的邊際變化，一是保交樓相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)以及對(duì)龍頭房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)一步融資和信貸支持，二是防疫政策的全面轉(zhuǎn)向。她認(rèn)為，如果明年相關(guān)政策能夠讓資金落實(shí)，或許能夠出現(xiàn)一批業(yè)績實(shí)打?qū)嵉南嚓P(guān)企業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)銀行的貸款需求得到改善；防疫政策的調(diào)整，也會(huì)帶來就業(yè)及消費(fèi)的復(fù)蘇。

　　“強(qiáng)有力的政策可以有效解決地產(chǎn)行業(yè)硬著陸問題，同時(shí)緩解市場對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期，通過穩(wěn)定需求預(yù)期和實(shí)現(xiàn)資金融通，無論是投資需求、消費(fèi)需求還是融資需求都會(huì)出現(xiàn)邊際上的改善?！眲⑸硎尽?/p>

　　經(jīng)過近期債券市場調(diào)整，短期債券的持有收益已經(jīng)明顯提高?！皞钠毕⑹杖胧菍?shí)打?qū)嵖梢詢冬F(xiàn)的收益來源。經(jīng)過一輪調(diào)整后，很多短債收益率出現(xiàn)了較強(qiáng)的配置價(jià)值，這些品種的信用并不會(huì)下沉，這意味著此時(shí)通過配置短債并持有到期，就能兌現(xiàn)一定的收益?！眲⑸硎?，對(duì)債券而言，任何時(shí)候都有配置價(jià)值，核心在于久期策略和杠桿策略。

　　在目前時(shí)點(diǎn)，劉莎莎會(huì)選擇短期債券進(jìn)行建倉。從長期布局角度，她認(rèn)為，2023年對(duì)應(yīng)時(shí)間段內(nèi)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)基本面方向后，債券會(huì)迎來一波上行，也將是配置更高收益率、更長久期的窗口。

　　從權(quán)益投資角度，劉莎莎認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)回暖，大類資產(chǎn)配置上更看好價(jià)值組合，主要包括大金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及部分低估的消費(fèi)類個(gè)股。與此同時(shí)，成長行業(yè)的業(yè)績悲觀預(yù)期已經(jīng)相對(duì)充分反應(yīng)，未來將密切關(guān)注基本面的邊際變化，擇機(jī)布局。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：農(nóng)銀匯理基金劉莎莎：二級(jí)債基具備投資價(jià)值)

(責(zé)任編輯：91)