創(chuàng)金合信基金2023策略會(huì)固收專(zhuān)場(chǎng)舉行 固收+產(chǎn)品投資需注重回撤控制

　　1月30日至2月6日，每晚八點(diǎn)，創(chuàng)金合信基金2023“不一樣的新年投資策略會(huì)”，以全網(wǎng)直播的方式在線(xiàn)舉行，本次策略會(huì)分為8個(gè)專(zhuān)場(chǎng)，包括宏觀、權(quán)益主題、權(quán)益行業(yè)、固收、港股及海外、指數(shù)量化、資產(chǎn)配置和財(cái)富管理。創(chuàng)金合信基金投研團(tuán)隊(duì)聯(lián)袂四大券商首席、多位財(cái)經(jīng)KOL(關(guān)鍵意見(jiàn)領(lǐng)袖)與投資者代表一起，回顧2022年市場(chǎng)，展望2023年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，挖掘投資機(jī)會(huì)。

　　在2月2日晚8點(diǎn)到9點(diǎn)舉行的固收專(zhuān)場(chǎng)，創(chuàng)金合信基金固定收益部總監(jiān)王一兵、創(chuàng)金合信信用紅利基金經(jīng)理謝創(chuàng)、創(chuàng)金合信恒興中短債基金經(jīng)理鄭振源、創(chuàng)金合信雙季享6個(gè)月持有期基金經(jīng)理張賀章、創(chuàng)金合信季安鑫3個(gè)月持有期基金經(jīng)理黃佳祥和創(chuàng)金合信恒利超短債基金經(jīng)理呂沂洋一起把脈2023債市投資機(jī)會(huì)?；?dòng)環(huán)節(jié)，各位基金經(jīng)理回答了財(cái)經(jīng)KOL與投資者代表的相關(guān)問(wèn)題。會(huì)議由謝創(chuàng)主持。

　　2022年債市關(guān)鍵詞：驚險(xiǎn)、跌宕起伏

　　謝創(chuàng)：請(qǐng)對(duì)2022年的債市做一個(gè)簡(jiǎn)單的回顧，以一個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行概括。

　　王一兵：如果用一個(gè)詞來(lái)總結(jié)2022年的債市，是驚險(xiǎn)?？傮w看，前10個(gè)月債市表現(xiàn)較好，總體收益率下行，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行壓力較大，流動(dòng)性寬松。進(jìn)入11月，隨著疫情防控政策調(diào)整、支持地產(chǎn)相關(guān)政策出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)預(yù)期上升，疊加債券市場(chǎng)的投資行為相對(duì)比較趨同，銀行理財(cái)凈值化的背景下，市場(chǎng)拋售、產(chǎn)品贖回互為加強(qiáng)，債券市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，且幅度較大。

　　謝創(chuàng)：確實(shí)2022年的債市并不是傳統(tǒng)意義的牛市或是熊市。您認(rèn)為2022年的債市投資有哪幾條主線(xiàn)？

　　張賀章：我概括為四條主線(xiàn)：第一個(gè)是經(jīng)濟(jì)基本面，主要受疫情和地產(chǎn)政策的影響。第二個(gè)是貨幣政策。2022年貨幣政策整體偏寬松，但是中間有一些波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策預(yù)期也有一些變化。第三個(gè)是資管新規(guī)實(shí)施后，隨著銀行理財(cái)全面凈值化，某種程度上，銀行理財(cái)從債券市場(chǎng)的穩(wěn)定器變成了放大器，會(huì)放大債市的波動(dòng)。第四個(gè)是信用債在不同等級(jí)、不同行業(yè)、不同區(qū)域的表現(xiàn)分化比較大。隨著地產(chǎn)債不斷爆雷，2022年產(chǎn)業(yè)債整體表現(xiàn)不太好。而城投債，作為信用債最主要的一個(gè)存續(xù)品種，因?yàn)橐恍┤鯀^(qū)域相繼出現(xiàn)非標(biāo)逾期、銀行貸款展期等負(fù)面，市場(chǎng)逐步追逐強(qiáng)區(qū)域城投債，而對(duì)強(qiáng)區(qū)域之外的持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　謝創(chuàng)：2022年對(duì)于債券基金經(jīng)理的投資操作，提出了不小的挑戰(zhàn)，我個(gè)人在產(chǎn)品運(yùn)作中最大的感受就是：要敬畏我的負(fù)債端，尊重我的客戶(hù)，要更加理解客戶(hù)背后的行為和所想，這樣才能更好地做投資。請(qǐng)用一個(gè)詞形容2022年的市場(chǎng)和自己的投資感悟。

　　呂沂洋：我用跌宕起伏來(lái)概括2022年的債市，不論是整體宏觀環(huán)境還是債券市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　總體看，2022年上半年債市整體波動(dòng)不算太大，十年期國(guó)債收益率最大振幅在18個(gè)BP左右。但是進(jìn)入下半年，三季度初在央行超預(yù)期的寬松和降息的背景下，市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的資產(chǎn)荒，當(dāng)時(shí)資金利率，包括十年期國(guó)債收益率達(dá)到了年內(nèi)較低的位置。進(jìn)入9月，資金利率逐步收緊，并一直延續(xù)。11月開(kāi)始，資金面邊際收緊，防疫和地產(chǎn)政策的調(diào)整，疊加資管新規(guī)下理財(cái)凈值化的推進(jìn)，債市有了一波非常明顯的調(diào)整。此后，在央行加大力度呵護(hù)流動(dòng)性的背景下，12月中下旬起債市逐步企穩(wěn)。

　　2023年債市投資需將防風(fēng)險(xiǎn)放在較為重要的位置

　　謝創(chuàng)：在地產(chǎn)融資支持、疫情政策優(yōu)化的背景下，市場(chǎng)對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)回暖有一定預(yù)期，請(qǐng)問(wèn)這是否意味著債市投資會(huì)進(jìn)入“逆風(fēng)期”？2023年債券市場(chǎng)有哪些看點(diǎn)？

　　王一兵：對(duì)于2023年的債市，暫時(shí)我們主要以防風(fēng)險(xiǎn)基調(diào)來(lái)做投資。總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性很強(qiáng)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響大幅降低，消費(fèi)和地產(chǎn)都已經(jīng)到了比較低的位置，而且往上走的概率較大，所以宏觀經(jīng)濟(jì)向上的概率較高，債券收益率上行的概率也比較高。此外，當(dāng)前債市的負(fù)債端結(jié)構(gòu)不太理想，自理財(cái)凈值化之后，可能很多老百姓還沒(méi)有習(xí)慣銀行理財(cái)也可能出現(xiàn)階段性的虧損，認(rèn)為階段性虧損是特別超預(yù)期的事。在此背景下，當(dāng)債市出現(xiàn)階段性調(diào)整時(shí)，銀行理財(cái)?shù)目蛻?hù)較容易贖回，有可能出現(xiàn)債市踩踏的情形。

　　概括說(shuō)，一方面，在收益率這個(gè)大方向上對(duì)債券產(chǎn)品不太有利；另一方面，債券的負(fù)債端結(jié)構(gòu)也不太有利，所以在2023年的債券投資中，防風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)要增強(qiáng)一些。

　　我在此想跟投資者朋友們講一點(diǎn)，很多時(shí)候我們做配置，并不是說(shuō)不太看好就去規(guī)避，債券投資從來(lái)沒(méi)有空倉(cāng)這一說(shuō)，只有長(zhǎng)久期和短久期品種的選擇。具體到個(gè)人資產(chǎn)配置，需要區(qū)分清楚這筆錢(qián)的用途是什么，能夠長(zhǎng)期投資的錢(qián)，在處于股市低點(diǎn)的時(shí)候，適當(dāng)?shù)囟嗤稒?quán)益資產(chǎn)，問(wèn)題不大。但是也有很多錢(qián)，你能夠掌控的期限并不是那么長(zhǎng)，用相對(duì)較短期的錢(qián)投波動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn)，就不太適宜了。如果你還是特別看好權(quán)益方向，那么我覺(jué)得你還可以考慮可轉(zhuǎn)債。一般來(lái)說(shuō)，在熊市的末期和牛市的初期，轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)還可以。此外，流動(dòng)性管理方面，短債基金和貨幣基金是比較適合的品種。

　　謝創(chuàng)：2022年是“寬貨幣寬信用”的一年，請(qǐng)問(wèn)，2023年財(cái)政和貨幣政策會(huì)如何平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系？

　　鄭振源：2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，政策三大目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，以實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　財(cái)政政策和貨幣政策，本質(zhì)上是需求的政策。財(cái)政政策可能采取稅收減稅、財(cái)政補(bǔ)貼、基建的投入等；貨幣政策可能通過(guò)降息、降準(zhǔn)、推動(dòng)銀行放貸等結(jié)構(gòu)性措施去推動(dòng)寬信用。需求端最終怎么平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)，主要是力度的把握問(wèn)題。當(dāng)刺激需求力度過(guò)大的時(shí)候，可能就會(huì)帶來(lái)防風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。比如宏觀杠桿率現(xiàn)在已經(jīng)是較高的水平，如果采取刺激實(shí)體的加杠桿行為，就會(huì)帶來(lái)宏觀杠桿率繼續(xù)大幅上行，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　概括說(shuō)，2023年的財(cái)政、貨幣政策要維持積極合理增長(zhǎng)，但是不能刺激需求過(guò)度，因?yàn)榇碳み^(guò)渡會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)或通脹風(fēng)險(xiǎn)。質(zhì)的有效提升，是政策的長(zhǎng)期目標(biāo)，要保持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，轉(zhuǎn)變過(guò)往純粹依靠加杠桿的行為。所以我覺(jué)得平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)，重心是要穩(wěn)增長(zhǎng)，但是穩(wěn)增長(zhǎng)的力度不能過(guò)度。

　　謝創(chuàng)：請(qǐng)問(wèn)在各類(lèi)債券品種上有怎樣的投資思路？

　　黃佳祥：債券投資主要從信用、久期和流動(dòng)性三個(gè)維度；同時(shí)，這三個(gè)維度將債券分為不同類(lèi)型。哪個(gè)品種更適合當(dāng)下的投資，主要通過(guò)自上而下分析。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于底部向上修復(fù)的過(guò)程中，這是市場(chǎng)比較共識(shí)的主線(xiàn)，只是修復(fù)的節(jié)奏和高度會(huì)如何，市場(chǎng)存在分歧。貨幣政策方面，整體還是呵護(hù)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，定調(diào)精準(zhǔn)有力，因而貨幣的總量是夠的，只是政策更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性。

　　回顧近期債券市場(chǎng)，從2022年11月份起，信用債和利率債大幅調(diào)整，至12月中旬開(kāi)始債券市場(chǎng)則出現(xiàn)了比較大的修復(fù)?，F(xiàn)在利率債和高等級(jí)的信用債，尤其是超AAA和AAA的信用債，基本修復(fù)到位。結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面，貨幣政策季度內(nèi)還是處于相對(duì)寬松的狀態(tài)，當(dāng)前比較看好信用資比較好的AA+短端信用債，其信用利差和流動(dòng)性都處于較好的位置，中長(zhǎng)端、低等級(jí)的債券性?xún)r(jià)比相對(duì)一般。

　　自2021年開(kāi)始，貨幣政策一直處于相對(duì)穩(wěn)定、偏寬松的位置，部分資管機(jī)構(gòu)會(huì)選擇信用下沉，尤其是銀行的二級(jí)債和永續(xù)債。但是需要提醒的是，銀行的二級(jí)債和永續(xù)債天然具有次級(jí)的屬性，而且銀行的資產(chǎn)還會(huì)有周期的屬性。從2022年開(kāi)始，部分銀行的二級(jí)債不贖回的現(xiàn)象增多，需要更多關(guān)注其中的不贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　互動(dòng)環(huán)節(jié)：固收+產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征應(yīng)明晰  回撤控制較為重要

　　問(wèn)：如何看待2023年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的配置價(jià)值？

　　王一兵：我覺(jué)得當(dāng)前轉(zhuǎn)債投資處于一個(gè)比較占優(yōu)的時(shí)點(diǎn)，因?yàn)檗D(zhuǎn)債既有股性也有債性，由于它有債底保護(hù)，轉(zhuǎn)債在權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中一般更加抗跌，但是如果權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)比較好，轉(zhuǎn)債有一定的上漲空間。綜合看，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更多，所以較為看好轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)需要注意的是，在2022年下半年權(quán)益調(diào)整得比較深的時(shí)候，轉(zhuǎn)債的調(diào)整幅度相對(duì)不夠，因此轉(zhuǎn)債的彈性大概率不如2018年底到2019年初那一波高。

　　問(wèn)：2022年曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的“固收+”基金，業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。您覺(jué)得“固收+”未來(lái)會(huì)如何發(fā)展？

　　黃佳祥：固收+最早快速發(fā)展是在2019年，一方面，2019-2020年股市行情比較好，固收+產(chǎn)品這期間的表現(xiàn)也比較好。另一方面，隨著銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，很多對(duì)于收益的要求比較高的理財(cái)客戶(hù)，這部分的投資者會(huì)考慮配置固收+。到了2021年，很多固收+成了固收-，投資者對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征才逐步有了更多了解，固收+產(chǎn)品更多是資產(chǎn)配置的理念，配置的大部分資產(chǎn)是債券，小部分是權(quán)益。

　　創(chuàng)金合信基金針對(duì)市場(chǎng)上優(yōu)秀的固收+做了一些深入研究，我們認(rèn)為要想做好固收+，首先產(chǎn)品要有非常清晰的、一致的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，“+”的資產(chǎn)中樞是多少。如果中樞沒(méi)有明確，那么產(chǎn)品的凈值曲線(xiàn)呈現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征可能并不穩(wěn)定，投資者持有體驗(yàn)也不會(huì)特別好。

　　此外，廣大投資者對(duì)固收+的投資訴求是穩(wěn)健增值，所以管理固收+時(shí)要更多強(qiáng)調(diào)控制回撤。當(dāng)然，固收+的產(chǎn)品不是簡(jiǎn)單的債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)的加總，需要對(duì)不同細(xì)分資產(chǎn)進(jìn)行深刻研究，比如債券的品種和久期選擇，債券資產(chǎn)如何與權(quán)益資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合，以充分發(fā)揮一定程度風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效應(yīng)。

　　問(wèn)：2022年兩輪理財(cái)“破凈潮”和“贖回潮”給我們留下了非常深刻的印象，請(qǐng)問(wèn)“贖回潮”背后的原因是什么？這種理財(cái)贖回引發(fā)的負(fù)反饋效應(yīng)，2023年有望消除嗎？

　　鄭振源：2022年的第一輪破凈潮、贖回潮是在上半年，主要是出現(xiàn)在固收+的銀行理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)橐患径裙墒邢碌缺容^大，帶動(dòng)了固收+凈值出現(xiàn)了明顯下跌；第二輪是11月-12月，集中在純固收類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的破凈是因?yàn)楸旧韨谐霈F(xiàn)調(diào)整，由于理財(cái)產(chǎn)品基本已完成凈值化轉(zhuǎn)型，在面臨調(diào)整時(shí)產(chǎn)品凈值會(huì)出現(xiàn)下跌，投資者因?yàn)榭只胚M(jìn)行贖回。可能還存在一些投資者，把銀行理財(cái)當(dāng)成類(lèi)似銀行存款的產(chǎn)品，當(dāng)銀行理財(cái)出現(xiàn)大比例的破凈時(shí)，投資者會(huì)選擇贖回。

　　我認(rèn)為銀行理財(cái)贖回的負(fù)反饋效應(yīng)，短期比較難消除，當(dāng)然可以降低負(fù)反饋的程度。當(dāng)前銀行理財(cái)已基本完成凈值化轉(zhuǎn)型，和公募基金是類(lèi)似的，若是開(kāi)放性產(chǎn)品，投資者行為往往會(huì)比較順周期——當(dāng)產(chǎn)品表現(xiàn)好的時(shí)候，會(huì)不斷地申購(gòu)；而當(dāng)產(chǎn)品變差或者虧錢(qián)的時(shí)候，可能就會(huì)選擇離場(chǎng)。此外，銀行理財(cái)體量往往比較大，當(dāng)面臨破凈時(shí)，投資者行為比較同質(zhì)化，大體量的資金會(huì)缺乏對(duì)手盤(pán)，這也是2022年11月債市調(diào)整的原因，未來(lái)這個(gè)因素可能會(huì)持續(xù)存在。

　　減輕負(fù)反饋效應(yīng)的方式，一是可以大力發(fā)展產(chǎn)品的形態(tài)，例如開(kāi)放式、定開(kāi)式、封閉攤余等，當(dāng)負(fù)債端的結(jié)構(gòu)更加多樣化，產(chǎn)品不是同時(shí)開(kāi)放申贖，贖回帶來(lái)的影響可以得到一定的緩沖。二是銀行理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)特征與久期特征是相關(guān)的，如果產(chǎn)品波動(dòng)在投資者可以接受的程度，即使債市有一定程度的調(diào)整，投資者也會(huì)選擇存續(xù)，所以?xún)糁挡▌?dòng)的管理是未來(lái)產(chǎn)品管理中的重要課題。如果能把負(fù)債端和凈值波動(dòng)管理控制得更好，那么整體債券市場(chǎng)的負(fù)反饋程度有望降低。

　　問(wèn)：近兩年信用問(wèn)題頻發(fā)關(guān)注，在2022年四季度的回調(diào)中，信用下沉較多的城投債由于流動(dòng)性較差，受沖擊幅度較大。您如何看待信用下沉的問(wèn)題？

　　張賀章：先談創(chuàng)金合信基金固定收益團(tuán)隊(duì)對(duì)信用下沉的理解。大家通常意義上講的信用下沉，可能是指外部評(píng)級(jí)，一般認(rèn)為AA評(píng)級(jí)的信用資質(zhì)比AA+評(píng)級(jí)差，但在我們內(nèi)部會(huì)有區(qū)分。

　　以城投債為例，比如江浙的一些低層級(jí)區(qū)縣級(jí)的平臺(tái)，資產(chǎn)規(guī)模較小，外部評(píng)級(jí)可能只有AA，而一些弱省份的省級(jí)或者地級(jí)市的平臺(tái)，可能外部評(píng)級(jí)是AAA或AA+，但我們通過(guò)這些年的分析和調(diào)研，覺(jué)得像江浙等強(qiáng)區(qū)域的城投債，地方政府對(duì)于債務(wù)的管控能力、維護(hù)區(qū)域融資形象的意愿等都做得比較好，再加上財(cái)力強(qiáng)，這些區(qū)域AA級(jí)的城投債可能會(huì)比弱區(qū)域AAA級(jí)、AA+級(jí)城投債的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)要低。

　　所以我們?cè)谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)評(píng)定方面，外部評(píng)級(jí)僅僅是作為一個(gè)參考，我們會(huì)在深入研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行信用資質(zhì)重新排序和信用定價(jià)。公司和部門(mén)在信用研究上投入較大，目前我們有18名信用研究員，每個(gè)研究員既覆蓋1-2個(gè)省份城投債、金融債的研究，也負(fù)責(zé)1-2個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)債研究，這樣研究員具備全面發(fā)展的能力，同時(shí)也能將城投債和產(chǎn)業(yè)債進(jìn)行橫向比較。

　　另外，信用下沉是一個(gè)相對(duì)概念，所有的信用債資產(chǎn)都有其合適的價(jià)格，相應(yīng)地也會(huì)有合適的投資者。如果投資者和其購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)是匹配的，就不能被稱(chēng)為下沉。投資者適當(dāng)性很重要，因?yàn)楦呤找嫱馕吨唢L(fēng)險(xiǎn)，承接百姓理財(cái)和固收類(lèi)產(chǎn)品需求的泛資管類(lèi)機(jī)構(gòu)，并不適合追求波動(dòng)性較大，或者收益偏高的債券資產(chǎn)。而有些投資者對(duì)于產(chǎn)品的波動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)有一定的容忍度，此時(shí)管理人可以適當(dāng)在城投債中做一些信用挖掘，以更好地滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。

　　問(wèn)：2023年債市可能不是大年，其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪里？擇券、擇時(shí)策略上有沒(méi)有建議？

　　王一兵：如果想債市有更好的投資機(jī)會(huì)，可能要先等收益率上行到一定的階段。我們說(shuō)債券有更好的投資機(jī)會(huì)，是指此時(shí)你會(huì)選擇拉長(zhǎng)久期，因?yàn)閭顿Y沒(méi)有空倉(cāng)這個(gè)說(shuō)法，只有長(zhǎng)久期和短久期，在當(dāng)前收益率水平，去博收益率持續(xù)下行，賺取資本利得的勝率和賠率都不是特別占優(yōu)。

　　關(guān)于擇券和擇時(shí)，債券的同質(zhì)性是比較強(qiáng)的，在收益率趨于上行的階段，一般來(lái)說(shuō)利率債或者高評(píng)級(jí)信用債會(huì)比較占優(yōu)；而在收益率下行，尤其是收益率下行一段時(shí)間后，中等評(píng)級(jí)表現(xiàn)會(huì)更好，能同時(shí)享受利率下行和信用利差壓縮的收益。

　　問(wèn)：攤余成本法債基對(duì)于債市有何影響？

　　鄭振源：攤余成本法債基對(duì)債市的影響不是那么核心。攤余成本法債基的資產(chǎn)配置需求比較剛性，比如三年的攤余快到期的時(shí)候，不管是新發(fā)還是到期再續(xù)，都會(huì)面臨資產(chǎn)的重新再配置，可能需要配置三年期利率債或信用債，但也僅僅是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)。所以，攤余成本法債基的資金配置對(duì)于債市的影響較偏向需求的因素。

　　當(dāng)然，影響大小要看基金規(guī)模，如果攤余成本基金不是在某個(gè)階段集中到期，需要再配置的需求不是很大，那么它對(duì)于整體債市的影響會(huì)相對(duì)較小。此外，每一種攤余成本法債基的期限相對(duì)固定，一年、三年或者五年，那么可能在某個(gè)時(shí)點(diǎn)集中配置這類(lèi)期限的需求比較大，這就會(huì)對(duì)某個(gè)關(guān)鍵期限的債券收益率形成一定的影響。

　　總體看，攤余成本法債基的資產(chǎn)再配置對(duì)于債市的影響，偏結(jié)構(gòu)性和時(shí)點(diǎn)性，不像基本面、宏觀政策等，會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：創(chuàng)金合信基金2023策略會(huì)固收專(zhuān)場(chǎng)舉行 固收+產(chǎn)品投資需注重回撤控制)

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