興業(yè)基金唐丁祥：聚焦經濟復蘇進程中的風險溢價收斂

　　去年底疫情防控政策優(yōu)化及房地產政策調整，為今年國內經濟的復蘇和投資信心的建立奠定了基礎，而同時海外經濟走弱預計將影響我國出口形勢，居民投資信心的恢復也需要時間，因此當前內生性信用擴張整體處于偏弱狀態(tài)，復蘇的力度仍依賴于積極的廣義財政和中性偏松的貨幣政策相配合。在這樣的宏觀背景下，興業(yè)基金固收基金經理唐丁祥判斷，資產價格將呈現(xiàn)經濟復蘇進程中的風險溢價收斂，具體表現(xiàn)為與權益相關的可轉債具有超額收益的機會，信用利差處于歷史相對高位的信用債，如金融債、普通信用債等，也有較高配置價值，而利率債則受制于復蘇的強預期與弱現(xiàn)實間的博弈，或將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的格局，中短端品種確定性相對較強。

　　從唐丁祥的專業(yè)視角，可轉債的投資邏輯在于綜合比較純債價值、純債溢價率、轉股價值、轉股溢價率等四個方面，并結合對轉債正股自下而上的分析和對市場環(huán)境自上而下的預判，最終根據(jù)組合特征篩選最優(yōu)投資標的。

　　“當前可轉債估值處于歷史偏高水平(超3/4分位數(shù))，轉債價格中樞和百元平價的溢價率中樞處于最近五年偏高位置，但處于近兩年的中值附近?！碧贫∠榉治龅溃?023年權益資產整體偏樂觀將促使轉債資產在增厚業(yè)績彈性方面受到青睞。今年經濟復蘇方向相對確定的背景下，分子端企業(yè)盈利向上修復明確但路徑不免曲折，海外流動性存在反轉預期，風險偏好有望提升，股市上漲行情可期。

　　在轉債的行業(yè)配置上，唐丁祥相對看好低碳經濟(風電、光伏、鋰電池、儲能、新能源車等)、信創(chuàng)(計算機軟件、通信、電子等)、消費、醫(yī)藥等領域。

（文章來源：證券日報）

(原標題：興業(yè)基金唐丁祥：聚焦經濟復蘇進程中的風險溢價收斂)

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