【基中基FOF】分清內(nèi)部基中基與全市場基中基

　　基中基是一種主要投資于基金的產(chǎn)品。細心的投資人也許會發(fā)現(xiàn)，有的基中基配置的主要是其管理人旗下的基金，而另一些基中基除了配置自家的產(chǎn)品，也會購買別家的基金。

　　按所投基金的管理人歸屬進行劃分，我們把主要投資于管理人旗下產(chǎn)品的基中基稱為“內(nèi)部基中基”，其配置自家基金的比例一般不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%*；把從全市場范圍內(nèi)選擇基金進行投資的基中基稱為“全市場基中基”。

如何辨別內(nèi)部基中基與全市場基中基？

　　從投資范圍上來看，全市場基中基比內(nèi)部基中基有更多選擇，有利于基金經(jīng)理從更多樣化的產(chǎn)品中優(yōu)中選優(yōu)、博采眾長，理論上可以為投資者提供更加分散化、多元化的配置。

　　而內(nèi)部基中基主要從管理人旗下的產(chǎn)品中選擇基金進行配置。采取這種管理運作模式要求基金公司有較為完善的產(chǎn)品線和較強的投研實力，以大型公司居多。

　　內(nèi)部基中基在美國是主流，美國前三大基中基管理人先鋒領(lǐng)航(Vanguard)、富達(Fidelity)、普信集團(T.Rowe Price)都主要采取內(nèi)部基中基的管理模式。目前，國內(nèi)僅有易方達等幾家大型基金公司發(fā)行了內(nèi)部基中基產(chǎn)品。

　　那么，如何判斷一只基中基是內(nèi)部基中基還是全市場基中基呢？在購買前，投資者可以在基金產(chǎn)品資料概要、招募說明書或基金合同中查找其投資范圍，看其中是否列示了投資于基金管理人旗下基金的比例。

　　例如，易方達優(yōu)勢先鋒一年持有混合(FOF)就是一只內(nèi)部基中基。在基金合同中，關(guān)于基金的投資組合比例是這樣寫的：

　　本基金投資于證券投資基金的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于基金管理人旗下基金的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，權(quán)益類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 60%-95%，投資于港股通股票的資產(chǎn)不超過股票資產(chǎn)的50%；保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金和應(yīng)收申購款等。

　　這就明確了這只基中基是一只主要投資于管理人旗下基金的內(nèi)部基中基。如果是全市場基中基，其投資范圍中便不會專門說明投資于基金管理人旗下基金的比例。

　　例如，易方達基金已發(fā)行的四個系列的基中基產(chǎn)品，其中“優(yōu)勢”系列定位為內(nèi)部基中基，其余三個系列都是全市場基中基。

內(nèi)部基中基是美國基中基的主流

　　在基中基發(fā)展更早更成熟的美國，內(nèi)部基中基是主流運作形式。據(jù)晨星(Morningstar Direct)統(tǒng)計，在美國，內(nèi)部基中基在市場上的平均規(guī)模占比維持在91%*。

　　這主要是因為經(jīng)過較長時間積累，大型基金公司的產(chǎn)品線日趨多元化，內(nèi)部基金基本就可以滿足基中基的配置需求。而產(chǎn)品線沒有實現(xiàn)全覆蓋但在資產(chǎn)配置上有一定優(yōu)勢的公司，則以全市場基中基為主。

　　目前，我國的基中基發(fā)展還處于起步階段，市場上的公募基中基產(chǎn)品以全市場基中基為主。截至2022年末，在全部378只公募基中基中，僅有12只產(chǎn)品在基金合同中明確了全部或主要投資于內(nèi)部基金。

　　投資基中基原則上需要支付基中基及底層基金的費用，為了節(jié)約投資成本，我國規(guī)定基中基投資于自家基金的部分，可免收基中基的管理費和所投基金的認(rèn)(申)購費、贖回費(按規(guī)定應(yīng)當(dāng)收取、并歸入基金資產(chǎn)的贖回費除外)、銷售服務(wù)費；如果所投基金的托管人和基中基的托管人相同，這部分基中基的托管費也可以免除。

　　因此，購買內(nèi)部基中基在費用上有一定優(yōu)勢；不過即使購買的是全市場基中基，組合中投資于自家產(chǎn)品的部分也可以免除相應(yīng)費用。

　　無論是內(nèi)部基中基還是全市場基中基，都可以在一定程度上幫助我們解決選基、配置和投后跟蹤調(diào)整的困擾。

　　在選擇基中基前，我們首先要厘清自己的投資目標(biāo)、投資期限和風(fēng)險承受能力等；在此基礎(chǔ)上，結(jié)合具體產(chǎn)品的投資策略及風(fēng)險收益特征、基金經(jīng)理的投資能力以及基金公司的投研能力和產(chǎn)品線布局等因素，綜合考慮選擇適合自己的基中基產(chǎn)品。

　　下一期文章，我們將為大家詳細介紹購買基中基需要支付哪些費用，以及內(nèi)部基中基是如何節(jié)省投資成本的。

　　*本文所稱的“內(nèi)部基中基”均指投資于自家基金比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%的基中基。

　　*數(shù)據(jù)來源：《中美公募基金發(fā)展情況比較與研究》，中國財政經(jīng)濟出版社，2020年。

　　(免責(zé)聲明：基金投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎投資。該文稿不代表中國基金報觀點，不構(gòu)成任何投資建議。)

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：【基中基FOF】分清內(nèi)部基中基與全市場基中基)

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