新“基”遇|萬家基金喬亮：寬基指數(shù)增強(qiáng)基金是較好的配置方向

　　指數(shù)增強(qiáng)基金在國內(nèi)面世已久，但主要客戶還是保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、券商資管等比較專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者。

　　今年是我國疫情防控政策優(yōu)化后的首年，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面，兔年春節(jié)后股市、債市均迎來開門紅，基民“搞錢”的心已躍躍欲試，但經(jīng)歷了過去兩年的股市調(diào)整及去年底債市的大幅震蕩，該投什么基金？是否還要擇時(shí)？什么時(shí)候是買入最佳時(shí)點(diǎn)？一些熱門賽道能不能加碼？哪些值得長期持有？針對(duì)投資者的需求，貝殼財(cái)經(jīng)開年繼續(xù)推進(jìn)《新“基”遇·對(duì)話基金經(jīng)理》的系列報(bào)道，持續(xù)為大家?guī)砘鸾?jīng)理的最新研判和思考。

　　精彩觀點(diǎn)

　　1、回顧以往經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)配置失誤、風(fēng)格配置失誤所帶來的損失，遠(yuǎn)大于配對(duì)了行業(yè)、風(fēng)格，但選錯(cuò)個(gè)股帶來的損失。

　　2、今年是配置權(quán)益資產(chǎn)非常好的時(shí)點(diǎn)，年初至今，從大盤到細(xì)分賽道，表現(xiàn)都不錯(cuò)，展望后市，大盤會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上格局，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向比較確定，所以市場向上的格局基本確定。

　　3、投基金最重要的是配置，千萬不要奔著選最牛的基金去，畢竟全市場有1萬多只公募基金，有這種想法大概率最后很難掙到錢。

　　我國首只指數(shù)增強(qiáng)基金自2004年誕生至今已有近20年的時(shí)間，始終沒有成為市場的主流投資工具，但過去三年，這類基金發(fā)行數(shù)量、規(guī)模卻在持續(xù)上漲，到2022年末，全市場指數(shù)增強(qiáng)基金已有近200只，規(guī)模超1600億元。這表明，一批新的投資者，增量資金正在涌入這一領(lǐng)域。

　　那么，指數(shù)增強(qiáng)基金到底是如何“增強(qiáng)”的？與被指數(shù)基金到底有何不同？又該如何配置？近期，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)采訪了萬家基金總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理喬亮，目前，其管理資金規(guī)模超百億元，其掌舵的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的中長期業(yè)績也排名市場前列。

　　喬亮對(duì)記者表示，指數(shù)增強(qiáng)基金與被動(dòng)指數(shù)基金最大區(qū)別在于，指數(shù)增強(qiáng)基金不僅要跟住指數(shù)，還要產(chǎn)生一定的偏差，即跟蹤誤差的概念，我們的跟蹤誤差主要源于超配或低配某些個(gè)股，這也是超額收益的來源。

　　面對(duì)今年的資本市場，喬亮認(rèn)為，寬基指數(shù)增強(qiáng)基金是比較好的配置方向。

　　指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益主要源于個(gè)股的選擇

　　貝殼財(cái)經(jīng)：你旗下掌管的幾只指數(shù)增強(qiáng)基金中長期業(yè)績表現(xiàn)都不錯(cuò)，能否透露一下是如何進(jìn)行指數(shù)增強(qiáng)的？增強(qiáng)所產(chǎn)生的超額收益源于哪些方面？

　　喬亮：我們做指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品時(shí)，其實(shí)在行業(yè)、風(fēng)格、選股上與指數(shù)本身沒有太大偏差。而我們指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益主要源于個(gè)股的選擇，通過搭建的選股模型，階段性高配超額收益更高的股票，低配超額收益相對(duì)低的股票。選股模型本質(zhì)上則是基于多重維度進(jìn)行選股，目前，我們大概用了幾百個(gè)量化因子，每個(gè)量化因子相對(duì)獨(dú)立地選股，比如價(jià)值因子就負(fù)責(zé)在全市場中選取估值相對(duì)便宜的股票，基于分析師預(yù)期的因子可能會(huì)選擇分析師比較喜歡的股票，再通過量化方法把不同維度信息加總，形成整體觀點(diǎn)，這就是Alpha模型，長期來說，這個(gè)模型能夠獲得不錯(cuò)且比較穩(wěn)定的超額收益。

　　指數(shù)增強(qiáng)基金大體框架就是如此，團(tuán)隊(duì)也會(huì)根據(jù)不同指數(shù)的不同特點(diǎn)在模型上進(jìn)行定制化改進(jìn)。

　　回撤控制得比較好，是因?yàn)閷⒏櫿`差都放在個(gè)股選擇層面

　　貝殼財(cái)經(jīng)：高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)增強(qiáng)基金有超額收益，但相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高，但觀察你旗下指數(shù)增強(qiáng)基金的最大回撤指標(biāo)，其實(shí)也并沒有明顯高于同類指數(shù)基金，你們?nèi)绾慰刂七@類基金的回撤？

　　喬亮：超額收益指的是投資組合能跑贏指數(shù)，其中有三個(gè)維度：第一，行業(yè)選擇上與底層指數(shù)有偏差，會(huì)產(chǎn)生加或減的超額收益；第二，在風(fēng)格上面與底層指數(shù)有偏差，也會(huì)產(chǎn)生加或減的超額收益；第三，選股層面與底層指數(shù)有偏差，同樣會(huì)產(chǎn)生上述效應(yīng)。

　　我們的回撤之所以控制得比較好，是因?yàn)閷⒏櫿`差都放在了第三維度，即個(gè)股選擇層面，而行業(yè)和風(fēng)格都跟得比較緊。因?yàn)橄鄬?duì)于個(gè)股偏差，行業(yè)偏差和風(fēng)格偏差的風(fēng)險(xiǎn)更大，當(dāng)行業(yè)、風(fēng)格與指數(shù)一致時(shí)，就算產(chǎn)生回撤，也只是個(gè)股層面的回撤。

　　舉個(gè)例子，比如底層指數(shù)中有10%的行業(yè)權(quán)重是電氣設(shè)備新能源行業(yè)，在做指數(shù)增強(qiáng)時(shí)，如果基金經(jīng)理更看好這個(gè)行業(yè)，可能會(huì)直接增配到20%的比例，當(dāng)電氣設(shè)備新能源行業(yè)漲勢(shì)很好時(shí)基金會(huì)獲得好的收益，但一旦行業(yè)大跌，指數(shù)增強(qiáng)基金也會(huì)受到很大影響。

　　回顧以往經(jīng)驗(yàn)，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)配置失誤、風(fēng)格配置失誤所帶來的損失，遠(yuǎn)大于配對(duì)了行業(yè)、風(fēng)格，但選錯(cuò)個(gè)股帶來的損失。

　　另外，我們堅(jiān)持行業(yè)、風(fēng)格中性，在通過風(fēng)險(xiǎn)模型控制組合的整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)有預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的概念，因此，在指數(shù)增強(qiáng)基金中，會(huì)將長期跟蹤誤差或預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置得比較緊。設(shè)置這個(gè)指標(biāo)的意義是保證投資組合緊跟底層指數(shù)，比如，當(dāng)中證1000回撤10個(gè)點(diǎn)時(shí)，指數(shù)增強(qiáng)可能回撤9個(gè)點(diǎn)，相對(duì)而言指數(shù)增強(qiáng)還是有超額收益的。

　　長期持有指數(shù)增強(qiáng)基金，大概率能比投資被動(dòng)指數(shù)基金收益更高

　　貝殼財(cái)經(jīng)：指數(shù)增強(qiáng)基金和被動(dòng)指數(shù)基金有什么區(qū)別？指數(shù)增強(qiáng)基金應(yīng)該如何配置？

　　喬亮：被動(dòng)指數(shù)基金，顧名思義，就是基金完全與底層指數(shù)一樣，預(yù)期收益率也與底層指數(shù)一樣，不存在超額收益的概念，這類指數(shù)往往考察跟蹤誤差，跟得越緊說明管理得越好。

　　指數(shù)增強(qiáng)基金與被動(dòng)指數(shù)基金最大區(qū)別在于，指數(shù)增強(qiáng)基金不僅要跟住指數(shù)，還要產(chǎn)生一定的偏差，即跟蹤誤差的概念。如上所述，我們的跟蹤誤差主要源于超配或低配某些個(gè)股，這也是超額收益的來源。

　　簡單來說，被動(dòng)指數(shù)完全跟著指數(shù)，只能獲得指數(shù)收益，指數(shù)增強(qiáng)則是在指數(shù)的基礎(chǔ)上，爭取獲得超額收益，超額收益則源于主動(dòng)管理部分，所以與主動(dòng)型基金很像。指數(shù)增強(qiáng)基金是介于純被動(dòng)指數(shù)和主動(dòng)管理之間的產(chǎn)品模式。

　　那么，應(yīng)該怎么配置？現(xiàn)在，大多數(shù)被動(dòng)指數(shù)基金是ETF，對(duì)于投資者來說投資ETF很方便，費(fèi)率低于指數(shù)增強(qiáng)基金，甚至低于炒股，比較適合喜歡波段炒作、短線投資的投資者。而如果一些投資者看好某種風(fēng)格，或希望長期持有某類指數(shù)，比如持有一年半載的情況下，買指數(shù)增強(qiáng)基金大概率能比投資被動(dòng)指數(shù)基金要獲得更多的收益。

　　其實(shí)，指數(shù)增強(qiáng)基金在國內(nèi)面世已久，但主要客戶還是保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、券商資管等比較專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，一個(gè)好的趨勢(shì)是，隨著市場變得越來越有效，且越來越多投顧機(jī)構(gòu)或“大V”普及基金投教知識(shí)，年輕投資者對(duì)指數(shù)增強(qiáng)基金的接受度也越來越高。

　　今年是配置權(quán)益資產(chǎn)非常好的時(shí)點(diǎn)

　　貝殼財(cái)經(jīng)：2023年開年以來，資本市場雖然偶有動(dòng)蕩，但整體處于復(fù)蘇之中，你對(duì)資本市場后市走向有何看法？對(duì)于基民來說，哪些是比較好的配置方向？

　　喬亮：今年是配置權(quán)益資產(chǎn)非常好的時(shí)點(diǎn)，年初至今，從大盤到細(xì)分賽道，表現(xiàn)都不錯(cuò)，展望后市，大盤會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上格局，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向比較確定，所以市場向上的格局基本確定。

　　即便如此，股票、基金的投資難度仍很大，因?yàn)槲覀儺?dāng)前是強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，大家預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但從現(xiàn)實(shí)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括上市公司業(yè)績預(yù)告來看，基本面仍在探底階段，經(jīng)濟(jì)何時(shí)才會(huì)出現(xiàn)比較確定的觸底反彈還難以預(yù)測(cè)，當(dāng)然，仍有利好政策的出臺(tái)值得預(yù)期。

　　在炒預(yù)期的情況下，市場風(fēng)格難以避免輪動(dòng)，因?yàn)樗行袠I(yè)都沒有基本面支撐，就會(huì)出現(xiàn)追逐行業(yè)政策利好的投資炒作。但與過去一段時(shí)間的行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)向下不同，今年會(huì)輪動(dòng)向上，押行業(yè)、押賽道都有階段性漲的機(jī)會(huì)。

　　今年寬基指數(shù)增強(qiáng)基金是比較好的配置方向。首先，行業(yè)比較均衡；其次，市場震蕩向上，再疊加增強(qiáng)的超額收益，賺錢概率進(jìn)一步提升，同時(shí)，寬基指數(shù)增強(qiáng)基金持倉比較分散，波動(dòng)也遠(yuǎn)小于賽道型的權(quán)益基金。可以看到，今年相關(guān)寬基指數(shù)增強(qiáng)基金的規(guī)模上漲較快，機(jī)構(gòu)也在買入。

　　貝殼財(cái)經(jīng)：2023年，哪些指數(shù)更具備短期投資價(jià)值？哪些指數(shù)更具備中長期投資價(jià)值？

　　喬亮：短期很難預(yù)測(cè)，如果看到今年年底或明后年，我比較看好中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，因?yàn)橹行”P從經(jīng)濟(jì)底部恢復(fù)，業(yè)績彈性更大，盈利增速更高。同時(shí)，2017年~2021年4年里，中小盤估值壓縮幅度較大，雖然中證1000指數(shù)在2021年漲了20%，但去年又跌了17個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在又回到了2021年初的水平，估值仍很便宜，疊加高盈利增速，中證1000指數(shù)增強(qiáng)的長期表現(xiàn)會(huì)比較好，窄基指數(shù)很難判斷，因?yàn)槎唐诓▌?dòng)很大。

　　如果大家希望今年有比較好的絕對(duì)收益，我建議：滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金可各配置一半，如果想配一些權(quán)益類基金，可以考慮比較均衡的量化基金，這類基金可能不是全年收益最高的基金，但大概率能戰(zhàn)勝大多數(shù)權(quán)益基金。

　　簡而言之，投基金最重要的是配置，千萬不要奔著選最牛的基金去，畢竟全市場有1萬多只公募基金，有這種想法大概率最后很難掙到錢。

（文章來源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：新“基”遇|萬家基金喬亮：寬基指數(shù)增強(qiáng)基金是較好的配置方向)

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