A股四月決斷！公募高喊成長(zhǎng)占優(yōu)、盈利改觀已確定 信心哪來(lái)？行情主線呼之欲出？

　　二季度行情徐徐展開(kāi)，A股常有“四月決斷”一說(shuō)，即4月前后的市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格特征，往往會(huì)決定全年市場(chǎng)整體走向。

　　歷經(jīng)一季度行情演繹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，相比于朦朧的“春季躁動(dòng)”，公募基金對(duì)2023年行情有了更為充分的認(rèn)知，這在公募二季度策略預(yù)判中展現(xiàn)得淋漓盡致。

　　簡(jiǎn)單而言，基于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升的集中預(yù)期，公募認(rèn)為A股上市公司盈利增長(zhǎng)較去年出現(xiàn)明顯改觀屬于確定性事件，這是公募基金二季度投資的信心基礎(chǔ)。鑒于二季度市場(chǎng)迎來(lái)財(cái)報(bào)披露高峰期，上市公司業(yè)績(jī)與股價(jià)相關(guān)性會(huì)明顯提升，股價(jià)表現(xiàn)開(kāi)始重新回歸基本面，成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)相對(duì)占優(yōu)。甚至有公募直言不諱指出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為全年投資主線。這一主線的投資可為兩個(gè)階段：一是以數(shù)字產(chǎn)業(yè)化為主，包括算力、通信、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)；二是沿應(yīng)用側(cè)展開(kāi)，“數(shù)字+”將具備更廣的投資空間。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)

　　公募的樂(lè)觀預(yù)判，首先源于對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的一致預(yù)期。

　　“從基本面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇趨勢(shì)中，以季度視角看市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升的預(yù)期仍高。”中加基金指出，近期A股交易熱度穩(wěn)中有升，市場(chǎng)總體交易量、換手率等交易指標(biāo)基本穩(wěn)定，北向資金、兩融資金等維持小幅凈流入。在經(jīng)濟(jì)基本面變化不大的情況下，短期市場(chǎng)仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格是否扭轉(zhuǎn)和主線是否變動(dòng)，則要取決于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和擴(kuò)大內(nèi)需給予的新支持政策。

　　更為具體地，公募從最新PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))這一領(lǐng)先指標(biāo)中敏銳捕捉到了經(jīng)濟(jì)信號(hào)。據(jù)工銀瑞信基金分析，中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為51.9%，3月官方非制造業(yè)PMI為58.2%，前值56.3%，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，并體現(xiàn)出兩點(diǎn)信號(hào)：一是宏觀經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)修復(fù)，且3月的修復(fù)速度不弱于往年3月，一季度整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏較快，GDP增速可能超過(guò)4%；二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在結(jié)構(gòu)性差異，服務(wù)業(yè)好于建筑業(yè)和制造業(yè)，表明從流量釋放到服務(wù)業(yè)修復(fù)的過(guò)程較為順暢，且這一過(guò)程至少到3月為止還未結(jié)束，增速也高于市場(chǎng)預(yù)期。此外基建也表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，建筑業(yè)PMI在高基數(shù)下進(jìn)一步上行5.4個(gè)百分點(diǎn)至65.6%。

　　“我們認(rèn)為短期經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)，一方面一季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏較快，尤其是服務(wù)業(yè)產(chǎn)需的快速修復(fù)可能會(huì)帶動(dòng)居民收入、企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)一步改善居民消費(fèi)和服務(wù)業(yè)投資，這一點(diǎn)在4月中旬公布一季度居民收入、消費(fèi)傾向等數(shù)據(jù)時(shí)或更加清晰；另一方面，政策仍在不斷出臺(tái)，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！惫ゃy瑞信基金表示。

　　平安基金最新發(fā)布的二季度策略報(bào)告顯示，隨著二季度市場(chǎng)旺季到來(lái)，且面臨低基數(shù)，經(jīng)濟(jì)增速大概率相較一季度出現(xiàn)抬升。平安基金提及，政策優(yōu)化會(huì)帶來(lái)復(fù)蘇機(jī)會(huì)，具體而言為，防疫和地產(chǎn)政策優(yōu)化會(huì)逐步傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善，去年為前高后低，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際情況可能呈現(xiàn)前低后高、逐步改善的態(tài)勢(shì)。

(截圖來(lái)源：平安基金二季度策略報(bào)告)

　　公司盈利明顯改觀是確定性事件

　　在上述宏觀趨勢(shì)下，基金經(jīng)理對(duì)A股的直觀預(yù)判，集中體現(xiàn)在上市公司的盈利復(fù)蘇上。

　　“全年看A股上市公司整體盈利增長(zhǎng)較去年出現(xiàn)明顯改觀，是確定性事件，因此我們對(duì)A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)抱有信心?！?span id="Info.3175">華夏基金的基金經(jīng)理許利明直言，從全世界角度看我國(guó)今年是全球確定性最好的大型經(jīng)濟(jì)體，相對(duì)投資性價(jià)比較高。許利明介紹，年初以來(lái)北向資金持續(xù)凈流入A股市場(chǎng)，近期這一趨勢(shì)還在繼續(xù)。從估值水平看，當(dāng)前A股ERP(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))處于近10年均值水平附近且略低的水平，股票價(jià)格整體依然存在一定程度的低估，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇早期，經(jīng)濟(jì)向上的趨勢(shì)比較確定，市場(chǎng)短期回調(diào)相對(duì)可控。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，從上周公布的1-2月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)指引來(lái)看，A股一季度盈利仍然偏弱，但前瞻指標(biāo)中長(zhǎng)貸增速，以及3月的若干高頻指標(biāo)開(kāi)始指引二季度A股盈利將進(jìn)入逐級(jí)修復(fù)通道。總的來(lái)看，盈利端預(yù)期的逐步改善疊加宏觀流動(dòng)性平穩(wěn)，市場(chǎng)有望進(jìn)入震蕩偏強(qiáng)格局。

　　談及二季度投資布局的邏輯時(shí)，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春直言，從宏觀交易看二季度盈利周期或?qū)⑹諗?，震蕩筑底。在全球?jīng)濟(jì)衰退和海外持續(xù)緊縮背景下，波動(dòng)大概率將加大，但A股仍將呈現(xiàn)出獨(dú)立韌性，預(yù)計(jì)二季度A股整體進(jìn)入震蕩筑底階段，價(jià)值與成長(zhǎng)可均衡配置，需要逢低逐步提升倉(cāng)位?！岸唐趦?nèi)，隨著一季報(bào)業(yè)績(jī)的引導(dǎo)，盈利因子成為階段性主導(dǎo)，內(nèi)需能否強(qiáng)勁恢復(fù)將是決定資產(chǎn)配置的主要因素，海外流動(dòng)性緊現(xiàn)實(shí)和寬預(yù)期的交織將成為拔估值交易回調(diào)還是繼續(xù)的關(guān)鍵變量?！?/p>

　　業(yè)績(jī)與股價(jià)相關(guān)性會(huì)明顯提升

　　需要指出的是，4月市場(chǎng)迎來(lái)財(cái)報(bào)披露高峰期，盈利復(fù)蘇不僅是公募行情預(yù)判的重要因素，盈利業(yè)績(jī)的區(qū)別還關(guān)系到二季度市場(chǎng)的行情風(fēng)格。

　　平安基金具體分析到，從季度維度來(lái)看，一季度業(yè)績(jī)與股價(jià)相關(guān)性通常最低，而二季度二者的相關(guān)性會(huì)明顯提升，月度維度上同樣有類(lèi)似的特征；一季報(bào)業(yè)績(jī)(無(wú)論是均值還是中位數(shù))對(duì)于4月股價(jià)具有非常高的解釋力：二季度伴隨著財(cái)報(bào)披露、數(shù)據(jù)驗(yàn)證以及重要會(huì)議結(jié)束，股價(jià)表現(xiàn)開(kāi)始重新回歸基本面。

(截圖來(lái)源：平安基金二季度策略報(bào)告)

　　基于此分析，平安基金認(rèn)為二季度成長(zhǎng)風(fēng)格望會(huì)相對(duì)占優(yōu)：一方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，全球流動(dòng)性重返寬松預(yù)期快速抬升，更為寬松的流動(dòng)性預(yù)期將助推長(zhǎng)久期資產(chǎn)的估值，成長(zhǎng)類(lèi)風(fēng)格也有望再度受益；另一方面，全球性AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)曙光初現(xiàn)，新一輪技術(shù)革命打開(kāi)想象空間。自去年年底開(kāi)始，以GPT-3為代表的技術(shù)突破頻頻官宣，標(biāo)志著算力模型的參數(shù)迭代已經(jīng)步入AI涌現(xiàn)階段，同時(shí)全球大廠也紛紛入局參與AI+產(chǎn)業(yè)推廣，以人工智能為代表的新一輪產(chǎn)業(yè)革命已經(jīng)開(kāi)啟，全球科技產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)引領(lǐng)成長(zhǎng)風(fēng)格。

　　更為具體地，魏鳳春指出，2023年權(quán)益主賽道在舊有的新能源與新演化的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)奪。一季度數(shù)字經(jīng)濟(jì)完勝，二季度這一爭(zhēng)奪還將繼續(xù)，遠(yuǎn)沒(méi)到分出勝負(fù)的時(shí)候。他提到，從交易指標(biāo)看TMT行業(yè)估值與換手率抬升較快，均突破歷史兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，近期警惕交易風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告開(kāi)始多了起來(lái)?！昂芏嗳祟A(yù)期高換手率背景下的交易性回撤是確定主賽道的必然規(guī)律，所謂以進(jìn)為退就是這個(gè)道理，通常而言這就是考驗(yàn)產(chǎn)業(yè)配置定力和能力的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深入研究的意義所在，這是我們一直強(qiáng)調(diào)的能力?！?/p>

　　博時(shí)基金認(rèn)為，A股進(jìn)入4月隨著財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)披露，年初以來(lái)市場(chǎng)極致的預(yù)期驅(qū)動(dòng)與想象力審美模式將逐步收斂，市場(chǎng)有望階段性逐步重回景氣驅(qū)動(dòng)、基本面審美模式。落到行業(yè)配置上，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)于消費(fèi)、周期等板塊中的較多行業(yè)而言，賠率雖然較為清晰，勝率卻仍較朦朧。因此當(dāng)下收縮主題投資戰(zhàn)線、選擇均衡風(fēng)格配置可能是更優(yōu)的策略，等待4月更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型將沿“四化框架”展開(kāi)

　　一季度期間A股板塊輪動(dòng)頻繁，市場(chǎng)曾多次對(duì)“行情主線何時(shí)出現(xiàn)？”有過(guò)多次探討。從目前各家公募二季度預(yù)判來(lái)看，這一主線有望在二季度逐步浮出水面。

　　華夏基金直言不諱，認(rèn)為目前AI技術(shù)引領(lǐng)科技創(chuàng)新周期來(lái)臨，在政策和相關(guān)事件催化下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為貫穿全年的投資主線。短期看，市場(chǎng)資金持續(xù)向偏硬件方向擴(kuò)散，隨著一季報(bào)數(shù)據(jù)的漸行漸近，相對(duì)有業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)支撐的芯片板塊有望持續(xù)活躍。

　　魏鳳春同樣將國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中國(guó)特色估值主線明顯，列為一季度資產(chǎn)走勢(shì)的三個(gè)明顯特點(diǎn)之一(另外兩個(gè)分別是海外流動(dòng)性灰犀牛正在長(zhǎng)大，金價(jià)走高，大宗下跌；利率信用走勢(shì)分化，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好)。據(jù)魏鳳春統(tǒng)計(jì)，一季度A股漲幅靠前的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子，主要原因?yàn)檎吲c技術(shù)共同驅(qū)動(dòng)，政策層面為自主可控大環(huán)境下的信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估值與國(guó)企改革。技術(shù)層面為OpenAI等人工智能技術(shù)的持續(xù)更新迭代，加速行業(yè)變遷。

　　在平安基金看來(lái)，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成大勢(shì)，長(zhǎng)期圖景將沿“四化框架”展開(kāi)。具體看，全球視角下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型支出望保持高速發(fā)展，數(shù)字化已成為全球大勢(shì)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之下，數(shù)字化將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新“四化”：數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字化治理、數(shù)據(jù)價(jià)值化。

　　“其中，從數(shù)字產(chǎn)業(yè)化到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資方興未艾。數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資大致將分為兩個(gè)階段，首個(gè)階段以數(shù)字產(chǎn)業(yè)化為主，包括算力、通信、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)；第二階段則將沿應(yīng)用側(cè)展開(kāi)，‘?dāng)?shù)字+’將具備更廣的投資空間。”平安基金表示。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：A股四月決斷！公募高喊成長(zhǎng)占優(yōu)、盈利改觀已確定，信心哪來(lái)？行情主線呼之欲出？)

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