歷史性時(shí)刻！A股進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代 這些要點(diǎn)你要知道

　　要說(shuō)周一最受矚目的消息，應(yīng)該是首批主板注冊(cè)制新股在A股的首次亮相了。

　　伴隨著這10家新股的“鳴鑼敲鐘”，不僅意味著A股全面注冊(cè)制交易規(guī)則開(kāi)始實(shí)施，更標(biāo)志著，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了“關(guān)鍵一躍”，開(kāi)始正式進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代。

　　正如易主席在周一舉行的注冊(cè)制首批企業(yè)上市儀式中所說(shuō)：

　　“注冊(cè)制改革是一場(chǎng)觸及監(jiān)管底層邏輯的變動(dòng)，刀刃向內(nèi)的變革，牽動(dòng)資本市場(chǎng)全局的變革，影響深遠(yuǎn)。”(來(lái)源：央視財(cái)經(jīng))

　　從2月1日征求意見(jiàn)稿發(fā)布，到2月17日全面注冊(cè)制正式文件超預(yù)期出爐，再到4月10日主板注冊(cè)制首批新股正式上市，全面注冊(cè)制在2個(gè)多月間“光速”落地，凸顯了監(jiān)管層對(duì)于改革的決心與信心。

　　那么，全面注冊(cè)制之下，主板交易制度迎來(lái)哪些重要變化？又將對(duì)A股市場(chǎng)和普通投資者帶來(lái)哪些深遠(yuǎn)影響？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~

　　01

　　主板交易制度迎來(lái)哪些重要變化？

　　主板交易制度方面，與普通投資者息息相關(guān)的重要變化主要有以下幾點(diǎn)。

　　①漲跌幅方面

　　主板新股前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。

　　當(dāng)然，進(jìn)入退市整理期交易的首日、退市后重新上市首日以及交易所認(rèn)定的其他情形，也不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。

　　相關(guān)影響

　　由于新股上市首日沒(méi)有漲跌幅限制，市場(chǎng)可以進(jìn)行充分博弈，并在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到均衡、形成較為市場(chǎng)化的定價(jià)，新股連續(xù)漲停再度出現(xiàn)的可能性不大，股價(jià)波動(dòng)可能較大，“打新”需要更多基于基本面的研判。

　　②停牌機(jī)制方面

　　與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板一致，對(duì)于無(wú)價(jià)格漲跌幅限制股票，當(dāng)盤中交易價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到30%、60%，則各停牌10分鐘，為市場(chǎng)提供冷靜期。

　　此外，主板還增加了嚴(yán)重異常波動(dòng)的規(guī)定，主要包括：

• 　　連續(xù)10個(gè)交易日4次異動(dòng)公告；

• 　　連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到+100%(-50%)；

• 　　連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到+200%(-70%)；

　　出現(xiàn)嚴(yán)重異常波動(dòng)的情形時(shí)，交易所將公布投資者分類交易統(tǒng)計(jì)等信息，股票也將出現(xiàn)停牌核查。

　　注：收盤價(jià)格漲跌幅偏離值=單只股票(基金)漲跌幅-對(duì)應(yīng)分類指數(shù)漲跌幅

　　相關(guān)影響

　　短線接力的空間可能大幅縮水，短期連板數(shù)倍大漲的“妖股”將更難再現(xiàn)，短線情緒博弈和投機(jī)炒作或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬系玫蕉糁啤?

　　③融資融券方面

　　此前，主板新股上市3個(gè)月后才可以進(jìn)行融資融券。全面注冊(cè)制之下，主板新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，同時(shí)優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

　　相關(guān)影響

　　融資融券交易使得投資者可以對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行“雙向交易”，不僅可以提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率和市場(chǎng)穩(wěn)定性，也可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，改善“單邊市”的問(wèn)題。

　　④申報(bào)限制方面

　　主板也增加了類似雙創(chuàng)的“價(jià)格籠子”機(jī)制，在股票連續(xù)競(jìng)價(jià)階段：

• 　　買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格102%和買入基準(zhǔn)價(jià)格以上0.1元的孰高值。

• 　　賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下0.1元的孰低值。

• 　　單筆申報(bào)上限為100萬(wàn)股。

　　具體是什么意思呢？假設(shè)在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段有A、B兩只主板股票：

　　情況一：買入

　　此時(shí)的買入基準(zhǔn)價(jià)即為“賣一價(jià)”，假設(shè)A為100元、B為3元

　　對(duì)于A股票，“買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%”是102元，“買入基準(zhǔn)價(jià)格以上0.1元”是100.1元，二者的孰高值是102元，所以買入報(bào)價(jià)不能超過(guò)102元，否則為廢單；

　　對(duì)于B股票，“買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%”是3.06元，“買入基準(zhǔn)價(jià)格以上0.1元”是3.1元，二者的孰高值是3.1元，所以買入報(bào)價(jià)不能超過(guò)3.1元，否則為廢單。

　　情況二：賣出

　　此時(shí)的賣出基準(zhǔn)價(jià)即為“買一價(jià)”，仍假設(shè)A為100元、B為3元

　　對(duì)于A股票，“賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%”是98元，“賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下0.1元”是99.9元，二者的孰低值是98元，所以賣出報(bào)價(jià)不能低于98元，否則為廢單；

　　對(duì)于B股票，“賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%”是2.94元，“賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下0.1元”是2.9元，二者的孰低值是2.9元，所以賣出報(bào)價(jià)不能低于2.9元，否則為廢單。

　　換言之，價(jià)格籠子不影響集合競(jìng)價(jià)階段，而在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，對(duì)于高價(jià)股，當(dāng)掛出的買單價(jià)超過(guò)基準(zhǔn)價(jià)2%以上、賣單價(jià)低于基準(zhǔn)價(jià)2%以上，即為廢單；而對(duì)于低價(jià)股(目前來(lái)看是低于5元)，在價(jià)格申報(bào)時(shí)可以不必參考2%限制，直接增加或者減少0.1元。

　　相關(guān)影響

　　在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段“掛漲停價(jià)買、跌停價(jià)賣”成為歷史。價(jià)格交易籠子除了擴(kuò)展低價(jià)股的報(bào)價(jià)空間，還可以限制高價(jià)股因大單掃貨或砸盤而造成股價(jià)的暴漲暴跌，從而使市場(chǎng)上的交易活動(dòng)更為理性。

　　(整理自上海證券報(bào)、中國(guó)基金報(bào))

　　02

　　對(duì)A股市場(chǎng)和普通投資者帶來(lái)哪些影響？

　　第一，市場(chǎng)投資生態(tài)重塑，A股估值、交易結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化。

　　短期來(lái)看，注冊(cè)制之下股票供給的增加并非爆發(fā)式，而是循序漸進(jìn)，瞬時(shí)的流動(dòng)性沖擊可能并不大，結(jié)合監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)“實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求”，全面注冊(cè)制對(duì)中短期A股市場(chǎng)資金面影響可能有限。(來(lái)源：民生證券)

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面的聯(lián)系將進(jìn)一步加強(qiáng)，A股估值、交易結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化，對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)積極影響。

　　①上市公司資源不再稀缺，“殼價(jià)值”大幅減少。因此產(chǎn)生的“炒差、炒殼”等過(guò)度投機(jī)炒作行為也將得到抑制。

　　②價(jià)值投資、趨勢(shì)牛股為王。全面注冊(cè)制下，退市標(biāo)準(zhǔn)將更加多元，退市率預(yù)計(jì)上升，資金將持續(xù)向龍頭公司及優(yōu)質(zhì)標(biāo)的傾斜，而成交額較低的小市值公司將被加速出清。

　　A股優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬龍頭股有望獲得估值溢價(jià)，長(zhǎng)期價(jià)值投資的意義進(jìn)一步顯現(xiàn)。(來(lái)源：東吳證券)例如今日“中特估”的再度崛起，就與全面注冊(cè)制的加持不無(wú)關(guān)系。

　　第二，對(duì)投資者的研究能力要求明顯提升，促進(jìn)A股投資者結(jié)構(gòu)走向“機(jī)構(gòu)化”。

　　①主板“打新躺贏”的光環(huán)將成為過(guò)去式。

　　由于新股上市首日沒(méi)有漲跌幅限制，疊加“23倍市盈率”隱形天花板退出后，新股破發(fā)率可能上升。當(dāng)然，新股定價(jià)有望趨于合理，一二級(jí)市場(chǎng)估值價(jià)差也有望消退。

　　②二級(jí)市場(chǎng)賺錢難度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

　　未來(lái)個(gè)股走勢(shì)或?qū)蓸O分化，市場(chǎng)可能更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，全面牛市更不易走出，“半牛半熊”將是市場(chǎng)常態(tài)，更考驗(yàn)投資選股能力，普通投資者可能會(huì)更傾向于委托公募基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，促進(jìn)A股投資者結(jié)構(gòu)走向“機(jī)構(gòu)化”。

　　第三，符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的新興成長(zhǎng)行業(yè)有望獲得政策支持。

　　借鑒科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板等注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)前注冊(cè)制股票中約有96%屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)未來(lái)全面注冊(cè)制依然會(huì)高度圍繞半導(dǎo)體、生物科技、新能源等國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、科技自主可控。(來(lái)源：海通證券、粵開(kāi)證券)

　　金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得以提升，而處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)上市空間打開(kāi)，也將為資本市場(chǎng)注入更多“新鮮血液”，A股市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)有望得到改善。

　　第四，盡管短期走勢(shì)會(huì)受到情緒與資金的影響，券商、創(chuàng)投、金融IT等行業(yè)有望中長(zhǎng)期受益。

　　其一，券商板塊中綜合實(shí)力突出、投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額逐步提升和直投能力顯著的龍頭券商將受益于全面注冊(cè)制的推廣；

　　其二，全面注冊(cè)制之后A股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)有望加速，財(cái)富管理業(yè)務(wù)也將迎來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇；

　　其三，業(yè)績(jī)彈性更大的投資平臺(tái)類、金控類公司等將受益于投資標(biāo)的更為通暢的退出渠道；

　　其四，全面注冊(cè)制落地后，證券、資管、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)IT系統(tǒng)也需要進(jìn)行配套改造和升級(jí)，提升金融IT行業(yè)景氣度。

　　(來(lái)源：光大證券、財(cái)信證券、開(kāi)源證券)

　　第五，A股制度進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)靠攏，為走向長(zhǎng)牛打下基礎(chǔ)。

　　注冊(cè)制有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期生態(tài)，進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)靠攏。猶記得2005年的股權(quán)分置改革，解決了同股不同權(quán)的問(wèn)題，股票供給大幅增加，而A股隨后走出一輪大牛市，滬指在2007年10月創(chuàng)下了至今未被突破的6124點(diǎn)。當(dāng)下的全面注冊(cè)制被視為繼股權(quán)分置改革后的另一次重大變革，有望引領(lǐng)A股進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)靠攏，行以致遠(yuǎn)。

　　全面注冊(cè)制之下，市場(chǎng)有望逐步淡化短期資金博弈，從此前的“暴漲暴跌、牛短熊長(zhǎng)、炒作盛行”逐步過(guò)渡至未來(lái)“平穩(wěn)運(yùn)行、慢牛長(zhǎng)牛、長(zhǎng)線價(jià)值投資為主導(dǎo)”的投資生態(tài)。

　　伴隨著投資回歸價(jià)值與本源，也必將為市場(chǎng)的每一位參與者帶來(lái)新的契機(jī)。

　　(文章來(lái)源：華夏基金)

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