宏利基金：繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)可持續(xù)性和資金波動(dòng)可能對(duì)債市帶來的擾動(dòng)

　　宏利基金近日發(fā)表債市觀點(diǎn)稱，5月份債市利率呈現(xiàn)震蕩上行的概率較大，后期需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性和資金波動(dòng)可能對(duì)債市帶來的擾動(dòng)，建議謹(jǐn)慎追漲，中短端關(guān)注資金波動(dòng)情況，關(guān)注短端配置價(jià)值，長端多空因素交織，維持區(qū)間震蕩。

　　宏利基金分析到，目前10年國債利率已經(jīng)下行至較低水平，并連續(xù)突破了近期兩個(gè)支撐點(diǎn)位，加上5月份地方債供給繼續(xù)增加，同業(yè)存單到期量較大，疊加匯算清繳等因素對(duì)資金面或有所擾動(dòng)。4月以來的高頻數(shù)據(jù)顯示基本面仍處于持續(xù)修復(fù)中，經(jīng)濟(jì)基本面逐漸修復(fù)也成為了對(duì)債市繼續(xù)下行的制約，因此5月份債市利率呈現(xiàn)震蕩上行的概率較大。另外，從投資者參與的角度來看，3月份已經(jīng)有機(jī)構(gòu)開始陸續(xù)補(bǔ)倉追漲，隨著利率的逐步下行，后期追漲的性價(jià)比逐漸降低。后期繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性和資金波動(dòng)可能對(duì)債市帶來的擾動(dòng)。利多因素方面主要關(guān)注中美關(guān)系趨緊、第二波疫情和境外配債需求等因素。整體來看，建議謹(jǐn)慎追漲，中短端關(guān)注資金波動(dòng)情況，關(guān)注短端配置價(jià)值，長端多空因素交織，維持區(qū)間震蕩。

　　信用債配置方面，宏利基金表示，4月份信用債收益率在配置需求的帶動(dòng)下整體下行，信用債“資產(chǎn)荒”行情再現(xiàn)，結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化。目前來看，短久期信用債利差已經(jīng)被壓縮到歷史偏低水平，利差保護(hù)不足，定價(jià)脆弱，可關(guān)注中高等級(jí)，并沿著收益率曲線向中段買，關(guān)注3Y左右信用債。后期銀行理財(cái)的配置需求仍在，短期內(nèi)信用債大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，票息策略仍然占優(yōu)。同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)方面，民營地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂逐漸緩解，部分網(wǎng)紅區(qū)域的信用逐漸修復(fù)，對(duì)信用債擾動(dòng)的利空因素減少。具體來看，銀行理財(cái)贖回潮對(duì)后期投資者行為有所改變，銀行理財(cái)更加偏好流動(dòng)性好、信用風(fēng)險(xiǎn)可控的品種，因此中高等級(jí)的中短久期品種的安全邊際更高。

　　具體板塊來看，宏利基金認(rèn)為，城投債預(yù)計(jì)延續(xù)分化格局，收益增厚主要來自于發(fā)達(dá)區(qū)域短久期下沉和網(wǎng)紅區(qū)域短期信用情緒修復(fù)行情，可結(jié)合負(fù)債端情況適當(dāng)短久期配置；產(chǎn)業(yè)板塊，煤炭價(jià)格雖然承壓，但煤價(jià)仍然在高位，可考慮適當(dāng)拉長久期。鋼鐵企業(yè)盈利承壓，行業(yè)龍頭企業(yè)受益于“資產(chǎn)荒”行情，有利差壓縮空間，可繼續(xù)關(guān)注；地產(chǎn)債的市場(chǎng)情緒仍然不高，核心關(guān)注優(yōu)質(zhì)央企、國企的投資機(jī)會(huì)，后續(xù)還需要關(guān)注進(jìn)一步支持政策以及地產(chǎn)銷售的改善情況。品種方面，銀行二永債相較于傳統(tǒng)信用債依然有相對(duì)票息優(yōu)勢(shì)，可按需配置。整體來看，信用債優(yōu)選票息策略，后續(xù)關(guān)注市場(chǎng)資金松緊程度以及配置資金進(jìn)入的節(jié)奏，關(guān)注流動(dòng)性因素和中高等級(jí)品種。

　　可轉(zhuǎn)債配置方面，宏利基金表示，4月份轉(zhuǎn)債估值端出現(xiàn)壓縮，估值壓縮較大的行業(yè)主要是之前的熱門行業(yè)，主要包括電力設(shè)備、紡織服飾、食品飲料等。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然不強(qiáng)，轉(zhuǎn)債估值當(dāng)前仍然偏高，后期仍然比較脆弱，需要警惕5月份估值的壓縮。低估值板塊受關(guān)注度較高，包括鋼鐵、非銀金融、石油石化等，轉(zhuǎn)債投資者在估值“高低”板塊切換。5月份建議尋找基本面較好、正股估值偏低、全年業(yè)績有增長預(yù)期的板塊。另外，前段時(shí)間的估值調(diào)整后，出現(xiàn)了部分估值洼地板塊，可以關(guān)注正股調(diào)整較為充分，估值合理的成長板塊轉(zhuǎn)債，可繼續(xù)關(guān)注順周期板塊。

（文章來源：券中社）

(原標(biāo)題：宏利基金：繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)可持續(xù)性和資金波動(dòng)可能對(duì)債市帶來的擾動(dòng))

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