如何應對A股市場？券商首席對話富國基金五大基金經(jīng)理

　　近日，以“新格局、新思路、新契機”為主題的第十一屆富國論壇在上海舉行。在圓桌論壇環(huán)節(jié)，海通證券首席經(jīng)濟學家荀玉根與富國基金旗下蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權五位基金經(jīng)理，共議A股市場投資策略，辯明市場投資主線。

　　對于今年的市場，蒲世林認為，年初以來宏觀經(jīng)濟復蘇的力度偏弱，導致市場整體上與經(jīng)濟相關度比較高的板塊表現(xiàn)差，而和經(jīng)濟增長相關度比較低的數(shù)字經(jīng)濟、AI，以及一些低估值的央國企表現(xiàn)較好。站在這個時點往后看，機會比較均衡。市場整體上對和經(jīng)濟相關度比較高的板塊的預期偏悲觀，實際上很多優(yōu)秀的公司，在疫情約束打開之后，依靠自己的內(nèi)生增長會創(chuàng)造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以說市場對于beta可能過于悲觀了。這部分與宏觀經(jīng)濟相關度較高的板塊，下半年可能會出現(xiàn)一定的修復。今年對于數(shù)字經(jīng)濟和AI相關的板塊，包括對于低估值的修復，可能機會比較大。因此，綜合來看，市場機會會更加均衡一些。

　　中期角度來看，蒲世林認為未來幾年中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，但經(jīng)濟增速可能會變緩，經(jīng)濟周期的波動幅度較過去幾輪也可能會減小。原來依靠總量波動邏輯驅動的一些板塊可能會面臨一些挑戰(zhàn)，更多的會是一些結構性的機會，這需要投資思維上的一些轉變。另外，經(jīng)濟也呈現(xiàn)出一些結構性的亮點，看好老齡化趨勢下的醫(yī)藥、代表技術進步的AI，以及構建產(chǎn)業(yè)安全過程中的國產(chǎn)替代等機會。

　　“2023年經(jīng)濟復蘇或是最大的方向。但從更長期來看，中國面臨長期經(jīng)濟降速、經(jīng)濟結構轉型。一方面，中國經(jīng)濟增速可能緩慢下臺階，地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟中的比重或將進一步下降；另一方面，結構性調(diào)整和創(chuàng)新有望成為市場的主流，海外對科技的圍追堵截，也可能會進一步催生中國政府鼓勵創(chuàng)新，推動創(chuàng)新發(fā)展?！?曹晉指出。

　　曹晉進一步指出，今年最大的驚喜就是以ChatGPT為代表的新一輪AI人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢正在爆發(fā)。因此，市場在整體風險可控的前提下，產(chǎn)業(yè)層面有望涌現(xiàn)出足夠多的賺錢公司或者基本面或預期不斷改善的公司。策略上，關注兩類方向：順經(jīng)濟周期方向，主要是輕消費，主要包括小食品、飲料、醫(yī)療服務家居、零售等供給有收縮、需求穩(wěn)定且估值相對合理的行業(yè)；產(chǎn)業(yè)政策周期方向，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位而明年有望超預期上行的科技板塊，如互聯(lián)網(wǎng)、通信服務、計算機和傳媒等。

　　曹文俊認為，今年市場環(huán)境的關鍵詞是結構性、弱復蘇、流動性總量寬松、平衡市。首先，資金風險偏好較低，二級市場賺錢效應并不明顯。其次，市場對經(jīng)濟復蘇力度預期存在擺動，4月以來對復蘇力度預期顯著降溫，海外經(jīng)濟又從高位滑落影響外需，導致自上而下的邏輯不夠強。第三，估值角度，景氣在底部，大多數(shù)估值都在底部區(qū)域，既反映了市場比較謹慎的情緒，也反應了中期投資的安全邊際。整體上，今年是投資的布局之年和播種之年。

　　立足當下，劉莉莉表示，年內(nèi)有望是一個結構性行情，但是在為未來的全面修復行情孕育基礎。對未來的市場比較看好，主要基于三點：

　　一是從經(jīng)濟的角度看，復蘇的方向非常確定。中國經(jīng)濟有其自身發(fā)展的規(guī)律和潛在增長率，不需要額外的政策刺激（盡管市場對此可能有所期待，并且因為政策預期或者政策預期的落空會產(chǎn)生情緒波動），經(jīng)濟復蘇需要的只是時間，市場需要的是多一點耐心，去等待經(jīng)濟復蘇。

　　二是從全球經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率橫向對比，中國都是趨于前列的，某些發(fā)達國家的經(jīng)濟增長率過往是不高的，但也沒有影響到這些國家過往這些年資本市場的長牛。因此，我們?nèi)钡目赡苤皇切判摹?/p>

　　三是從貨幣政策的角度看，國內(nèi)在未來相當長一段時間也是相對寬松的，結合各個指數(shù)看，目前都處于中樞偏低的位置，沒有理由對未來的市場悲觀。策略上均衡配置為主，風格中性（兼容價值和成長），自下而上的角度，很多個股中長期看具備非常有吸引力的預期收益率空間。

　　孫權認為，今年經(jīng)濟弱復蘇，金融條件較為寬松，產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)走在新一輪科技創(chuàng)新的起點，政策整體上比較支持產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，而海外風險在去年釋放較為充分。所以在整體下行風險可控的背景下，今年有望出現(xiàn)結構性牛市。

　　整體上，孫權關注成長股、科技創(chuàng)新和高端制造，尤其是關注科技創(chuàng)新。盡管市場風格有時候會搖擺于預期審美與業(yè)績審美之間，但整體市場的表現(xiàn)可能還是會領先于財報，未來關注人工智能、數(shù)據(jù)要素、半導體等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新三大核心，產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展將驅動結構化行情深入演繹。面對新一輪科技創(chuàng)新浪潮，不僅要看得準，更要看得遠，給市場以信心。

（文章來源：國際金融報）

(原標題：如何應對A股市場？券商首席對話富國基金五大基金經(jīng)理)

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