8年新高！160位基金經(jīng)理跳槽 “公奔公”成新趨勢 會帶來業(yè)績提升嗎？

　　年內(nèi)公募基金經(jīng)理離職人數(shù)創(chuàng)近8年新高。但在公募生態(tài)持續(xù)豐富之下，與“奔私”相比基金經(jīng)理更傾向于繼續(xù)留在公募行業(yè)“尋高枝”，這在陳金偉、何以廣、蔡宇濱、馮漢杰等年內(nèi)履新新東家的基金經(jīng)理身上尤為明顯。

　　在越發(fā)激烈競爭態(tài)勢下，市場更為關(guān)心的是：去了新東家的基金經(jīng)理業(yè)績會比原來更好嗎？從券商中國記者梳理來看，履新新東家的基金經(jīng)理，均存在業(yè)績更好或更差案例。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，比較基金經(jīng)理跳槽前后的超額收益能力，需基于相對長期角度來展開，目前國內(nèi)大部分基金經(jīng)理在新舊公司上的產(chǎn)品任期相對較短，雖有代表性個案，但尚不能通過數(shù)據(jù)分析得到代表性結(jié)論。

　　但從國外長達(dá)二十年乃至三十年維度的500多位代表性基金經(jīng)理的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，在原基金上創(chuàng)造了出色業(yè)績的基金經(jīng)理，在新公司頭幾年通常表現(xiàn)出色，前后兩個時(shí)期的三年平均超額收益相差約2%。但造成差異的原因是多方面的，基民是否追隨基金經(jīng)理到新東家，除了基金經(jīng)理個人投資風(fēng)格延續(xù)性之外，還要觀察基金經(jīng)理在新東家管理的產(chǎn)品類型、投研文化等多方因素，不可草率決策。

　　繼續(xù)留在公募“尋高枝”

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月7日，今年以來共有92家公募機(jī)構(gòu)旗下的160名基金經(jīng)理離職，創(chuàng)下2016年以來同期新高水平。2016年至2022年同期離職人數(shù)分別為78人、84人、87人、119人、138人、151人、146人。

　　實(shí)際上，公募基金經(jīng)理的“高流動性”現(xiàn)象存在已久。只不過在近年蓬勃發(fā)展態(tài)勢下，基金行業(yè)的土壤發(fā)生了較大改變，“奔私”不再是主流選擇。相反，隨著管理規(guī)模擴(kuò)大、創(chuàng)新產(chǎn)品頻現(xiàn)、不同類型公司持續(xù)擴(kuò)容，繼續(xù)留在公募行業(yè)“尋高枝”，成為越來越多基金經(jīng)理的跳槽選擇。今年以來亮相新東家的知名基金經(jīng)理，大多屬“從公募到公募”類型。

　　根據(jù)民生加銀基金7月7日公告，平安基金原FOF投資總監(jiān)代宏坤加盟民生加銀基金，現(xiàn)任FOF總監(jiān)、大類資產(chǎn)配置條線投資決策委員會成員、基金投顧條線投資決策委員會成員、基金經(jīng)理。此外，寶盈基金原基金經(jīng)理陳金偉近期加盟鵬華基金，基金業(yè)協(xié)會顯示的從業(yè)證書在今年4月17日變更。

　　在更早之前，從長城基金離職的基金經(jīng)理何以廣加盟興證全球基金，從業(yè)證書變更日期為3月9日。此前從諾安基金離職的基金經(jīng)理蔡宇濱，近期也已入職招商基金，從業(yè)證書于今年3月20日變更。另外，早些時(shí)候從中加基金離職的基金經(jīng)理馮漢杰，目前已入職廣發(fā)基金，從業(yè)證書變更日期為4月12日。此前在中加基金擔(dān)任權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人的基金經(jīng)理李坤元，于今年2月離職后加盟外資公募宏利基金。

　　根據(jù)晨星Direct的統(tǒng)計(jì)，中國公募基金25年發(fā)展中，雖然有不少基金經(jīng)理在離職后去了私募基金或離開了行業(yè)，但截至2023年4月末仍有516位基金經(jīng)理選擇留在公募行業(yè)，并跳槽到其他基金公司繼續(xù)管理公募產(chǎn)品。晨星認(rèn)為，中國基金行業(yè)的發(fā)展壯大和成熟，為基金經(jīng)理提供了更寬廣的發(fā)展空間：一方面行業(yè)整體規(guī)模的提升和產(chǎn)品數(shù)量擴(kuò)容，為基金經(jīng)理提供了更大施拳腳機(jī)會；同時(shí)，越來越多的基金公司開始采用長期業(yè)績考核機(jī)制并推出股權(quán)激勵計(jì)劃，使得更多人才留在公募基金行業(yè)。

　　在新平臺業(yè)績可能會比原來更好

　　基金經(jīng)理跳槽雖傾向于留在公募行業(yè)，但在激烈競爭態(tài)勢下，市場不禁追問：去了新東家的基金經(jīng)理，業(yè)績會比原來更好嗎？

　　對此，某公募內(nèi)部人士對券商中國記者表示，這的確是關(guān)系到基民基金收益的重要問題，但可能不存在一個明確的答案。一是缺乏針對性的長期性的數(shù)據(jù)，二是基金經(jīng)理履新后的業(yè)績表現(xiàn)，不僅與自身能力有關(guān)，更與新東家的平臺機(jī)制有著密切關(guān)系。從現(xiàn)實(shí)情況來看，好與壞的案例均可從市場上找到。

　　以華泰柏瑞基金聯(lián)席主動權(quán)益投資總監(jiān)兼投資四部總監(jiān)方緯為例，他曾在2020年3月跳槽至富國基金，但后于2022年7月重回華泰柏瑞基金。數(shù)據(jù)顯示，方緯在富國期間管理過三只基金，富國新興產(chǎn)業(yè)股票A在近兩年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了17.03%的回報(bào)，但富國價(jià)值增長混合A在一年191天里虧了11.19%，富國質(zhì)量成長6個月持有混合A在約一年時(shí)間里虧了16.72%。重回華泰柏瑞后方緯的業(yè)績也不如早年。比如他從2022年7月管理至今的華泰柏瑞價(jià)值增長混合，錄得了逾25%的虧損，但該基金在他2014年8月至2020年3月管理期間，任職回報(bào)則超過260%。

（來源：天天基金網(wǎng)，截至7月7日）

　　再來看2021年加盟華安基金的基金經(jīng)理鄒維娜，無論是此前在銀華基金還是現(xiàn)在的華安基金，她基本上延續(xù)了穩(wěn)健投資風(fēng)格。比如，銀華信用四季紅債券A和銀華信用季季紅債券A在她管理的7年多時(shí)間里，均實(shí)現(xiàn)了超50%的回報(bào)。她于2022年10月至今管理的華安乾煜債券和于今年1月開始管理的華安添錦債券，均延續(xù)了穩(wěn)健正收益特征。

　　此外，即便是基金經(jīng)理在同一家公司，不同行情階段業(yè)績表現(xiàn)也呈現(xiàn)出較大差異性。這在2019年一輪結(jié)構(gòu)性行情中冒尖又隕落的消費(fèi)賽道明星基金經(jīng)理身上，表現(xiàn)得淋漓盡致，這已不需要特別舉例。

　　少量案例尚未得出代表性結(jié)論

　　晨星認(rèn)為，想要比較基金經(jīng)理跳槽前后的超額收益能力，需要在一個相對長期的角度來觀察?；鸾?jīng)理如果短期業(yè)績出色，很難判斷這是得益于個人能力還是運(yùn)氣，因?yàn)槎唐跇I(yè)績?nèi)菀资艿绞袌霾▌踊蝻L(fēng)格因素影響。相比短期業(yè)績，長期業(yè)績更能體現(xiàn)基金經(jīng)理的投研能力以及流程有效性和穩(wěn)定性。如果能在三年、五年甚至更長時(shí)間的維度創(chuàng)造出色業(yè)績，就可以證明基金經(jīng)理具有應(yīng)對不同市場風(fēng)格的能力以及投資流程的有效性。

　　但由于目前國內(nèi)大部分基金經(jīng)理在新舊公司上的產(chǎn)品任期相對較短，能找到的跳槽前后中長期業(yè)績對比的樣本較少，難以通過數(shù)據(jù)分析得出代表性結(jié)論。而在個案方面，晨星中國基金研究團(tuán)隊(duì)在長期跟蹤過程中，找到了代表性案例。

　　比如，從華安基金加入工銀瑞信基金的基金經(jīng)理?xiàng)铞析?，投資風(fēng)格和流程在更換公司后沒有改變，在目前管理了約4年的工銀創(chuàng)新動力股票上維持了出色業(yè)績。公開信息顯示，截至目前楊鑫鑫自2019年3月管理該基金以來任職回報(bào)超過100%。

　　此外，曾管理新華優(yōu)選分紅混合近9年、于2015年加入中歐基金的基金經(jīng)理曹名長，加入新公司后堅(jiān)守了此前的自下而上選出具有確定性、穩(wěn)定性以及低估值安全邊際公司的投資策略，并在目前管理了7年的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合上繼續(xù)創(chuàng)造超額收益。公開信息顯示，截至目前中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合A在曹名長7年多管理上的回報(bào)率約為100%。

　　但晨星也提到，雖然有不少成功案例，但并非所有基金經(jīng)理的優(yōu)異業(yè)績在跳槽之后都能得以延續(xù)?；鸾?jīng)理加入新公司會面臨融入新的投研文化、與團(tuán)隊(duì)磨合等挑戰(zhàn)，這些因素會對基金經(jīng)理持續(xù)產(chǎn)生超額收益的能力產(chǎn)生影響。

　　國外經(jīng)驗(yàn)啟示：新東家超額收益或會更高

　　但從國外成熟市場來看，通過長時(shí)間的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，卻能看到一些更為清晰的趨勢。

　　晨星數(shù)據(jù)庫回顧了美國（從1990年開始）和歐洲（從2000年開始）的基金經(jīng)理變更情況，選取每位基金經(jīng)理任期最長的產(chǎn)品，選出在新舊公司的基金上均有三年以上任期的518位基金經(jīng)理。該統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，不論跳槽處于何種原因，這些基金經(jīng)理大多都在原基金上創(chuàng)造了出色業(yè)績。他們在原任職基金上創(chuàng)造的年化阿爾法均值為1.53%，其中有68%的基金經(jīng)理為投資者創(chuàng)造了正阿爾法。截至基金經(jīng)理離任時(shí)，這些基金在過去三年和五年的年化阿爾法均值分別為0.67%和1.3%，高于過去20年美國基金整體平均值0.85%的五年滾動年化阿爾法。

　　當(dāng)基金經(jīng)理離開老東家加盟新公司后，晨星數(shù)據(jù)顯示，他們在新公司的頭幾年通常會表現(xiàn)出色，在前公司最后三年的年化阿爾法為0.67%，在新公司頭三年的年化阿爾法為1.36%。但他們接手新基金時(shí)，總體平均管理規(guī)模相對于離職前下降約30%。但基金經(jīng)理剛加入新公司時(shí)創(chuàng)造的強(qiáng)勁業(yè)績，并不具有可持續(xù)性。晨星數(shù)據(jù)比較他們在舊產(chǎn)品任期內(nèi)與新產(chǎn)品任期內(nèi)獲取超額的能力，會發(fā)現(xiàn)他們在新公司產(chǎn)品上任期內(nèi)的平均年化阿爾法為0.88%，低于在舊產(chǎn)品任期內(nèi)的回報(bào)率1.53%。

　　從基民角度而言，既然基金經(jīng)理大概率在新東家能獲得更好的超額收益，是不是意味著可以追隨基金經(jīng)理到新東家？

　　針對這個問題，晨星認(rèn)為基金經(jīng)理能否在新公司復(fù)制過往成功，實(shí)際上會受到以下因素影響，基民需重點(diǎn)考慮，比如投資理念和流程（投資理念和流程越一致，能復(fù)制過去成功的概率就越大）、在新基金公司管理的產(chǎn)品類型（新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是否與過去產(chǎn)品存在較大差異）、研究資源（能獲得更好的研究支持，繼續(xù)創(chuàng)造出色業(yè)績的機(jī)會更大）、投研文化、費(fèi)率（基民需考慮新舊產(chǎn)品費(fèi)率差異，以及由此帶來的交易成本）。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：8年新高！160位基金經(jīng)理跳槽，“公奔公”成新趨勢，會帶來業(yè)績提升嗎？)

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