中信保誠基金江峰：中小市值占優(yōu)風(fēng)格有望持續(xù)

　　近年來，宏觀基本面疊加流動性相對寬裕，分散度更強的中小市值風(fēng)格受到不少投資者青睞，也吸引越來越多基金公司在這一賽道爭相布局。而來自中信保誠基金的江峰便是眾多關(guān)注中小市值公司的基金經(jīng)理之一。近期，他在接受中國證券報記者采訪時表示，隨著A股IPO穩(wěn)步推進，中小市值公司數(shù)量也在與日俱增，未來中小市值股票的可投資范圍將越來越大，成長空間也將越來越廣。

　　逆向投資偏好便宜的優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　如果說哪些投資大師對江峰的投研觀念產(chǎn)生了影響，那霍華德·馬克斯絕對算一位。在其著作《投資最重要的事》中，霍華德·馬克斯對逆向思考與逆向布局的堅持也成為江峰投資布局的重要邏輯指南之一。

　　談到自己的投資理念，江峰表示，自己更傾向于以較低的價格買入優(yōu)質(zhì)的、即將面臨反轉(zhuǎn)的公司，而PB-ROE模型成為江峰重要的股票評估模型?！拔乙话銜肞B（平均市凈率）來度量估值水平，因為我們發(fā)現(xiàn)，PB較低時往往可能是行業(yè)周期相對低位，呈現(xiàn)出不景氣的特征，而后隨著競爭對手的退出，供求關(guān)系改善，行業(yè)景氣度提升，相關(guān)公司可能出現(xiàn)盈利和估值的雙升?！钡逡脖硎?，僅利用PB進行估值還不夠，需要結(jié)合盈利指標(biāo)對公司基本面深入考察，這有助于降低個股風(fēng)險，挖掘真正有潛力超預(yù)期的行業(yè)和個股。因此，ROE（凈資產(chǎn)收益率）成為度量公司盈利能力的核心指標(biāo)。江峰表示，自己每天都會對股票池中的公司進行追蹤，了解觀察標(biāo)的的最新動態(tài)，以求給出更科學(xué)、合理的ROE數(shù)據(jù)。

　　而在用PB-ROE模型對股票的基本面情況進行分析之后，江峰還會建立一個信號監(jiān)測模型，來度量股票在某一時刻的價格是處在相對低位還是相對高位，尋找一個較高“收益風(fēng)險比”的投資模式。

　　從江峰在管產(chǎn)品的往期倉位比例、重倉股配置比例等方面可以發(fā)現(xiàn)，江峰的整體投資風(fēng)格偏穩(wěn)健。二季報顯示，截至二季度末，江峰的在管產(chǎn)品信誠多策略混合（LOF）的股票投資占基金總資產(chǎn)的比例為71.23%，前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例均未超過1%。結(jié)合信誠多策略混合（LOF）近期季報、年報可以看出，其股票倉位的比例很多時候在60%-80%左右的范圍內(nèi)，單一行業(yè)的配比一般也不會超過10%，對個股的配置比例較低。而江峰對產(chǎn)品穩(wěn)健性的高標(biāo)準(zhǔn)，也使得其產(chǎn)品在近幾年取得了較為穩(wěn)定且不錯的成績。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，信誠多策略混合（LOF）近一年收益率為17.78%，近三年收益率為25.17%。

　　中小市值股票配置性價比上升

　　通過已披露的信誠多策略混合（LOF）往期定期報告可以發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品的重倉股大部分偏向中小市值的股票。江峰也表示，將研究精力放在中小市值股票的研究上，是一項經(jīng)過深思熟慮的決定。

　　首先，展望宏觀市場，江峰表示，中小市值風(fēng)格大概率會持續(xù)很長一段時間。“2007年底至2016年底，是整個中小市值占優(yōu)的周期，而從2017年到2021年1月是大市值因子的周期，從2021年2月至今是中小市值占優(yōu)的周期?！苯宸治?，“此外，‘寬貨幣-寬信用’的格局可能會延續(xù)，且上市公司受益于大宗商品整體回落，中小市值公司業(yè)績彈性較大，有望持續(xù)受益?！?/p>

　　其次，對于超額收益的挖掘，江峰認(rèn)為，市場對于大市值上市公司往往研究覆蓋得比較充分，而對中小市值公司的關(guān)注度要略低，從上市公司的公告和調(diào)研中可能相對容易找到超額收益。具體到日常的選股工作，江峰介紹，團隊首先會篩選出幾百個市值較小的股票，再進一步排除部分有瑕疵的個股，比如公司治理有瑕疵、連年業(yè)績虧損等等，接著，團隊會對剩下的個股進行逐個分析、挑選、跟蹤。

　　最后，中小市值股票投資策略能夠讓交易更好地“滾動”起來?！氨热?，當(dāng)一只股票的價格漲到我內(nèi)心的目標(biāo)價，我把它賣掉以后，可以再用這筆錢買入其他股票，包括我手上已有的持倉?！苯鍖τ浾弑硎荆氨热绯钟袠?biāo)的的股價正在下跌，但我又非常看好其基本面和反轉(zhuǎn)前景，那么這筆錢就可以成為‘子彈’，用來進行補倉?！?/p>

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中信保誠基金江峰：中小市值占優(yōu)風(fēng)格有望持續(xù))

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