銀河基金袁曦：捕捉“看得懂”的景氣度改善機(jī)遇

　　接受中國證券報(bào)記者采訪時，銀河基金股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理袁曦依然是以干凈利落的短發(fā)造型現(xiàn)身。做研究員8年、基金經(jīng)理7年，具備18年證券從業(yè)經(jīng)歷的袁曦投資思路愈發(fā)清晰，在成長投資的道路上步伐也愈發(fā)沉穩(wěn)。

　　把握未來一到兩年行業(yè)景氣度的邊際變化，是袁曦從事成長股投資的有力法寶。由行業(yè)入手深挖個股，她更加關(guān)注有潛力、講誠信的優(yōu)質(zhì)公司。對于接下來的布局方向，袁曦表示，光伏、汽車電動化和智能化、半導(dǎo)體、財(cái)富管理、醫(yī)藥等板塊都具備可期待的成長空間。

　　不追逐短期熱點(diǎn)

　　2007年剛剛加入銀河基金時，袁曦埋頭研究，從金融、汽車、休閑服務(wù)三個風(fēng)格迥異的行業(yè)入手，打牢了周期、成長、消費(fèi)等多個領(lǐng)域的投研基礎(chǔ)。在經(jīng)歷一段時間的磨煉后，袁曦置身投資，從2015年開始出發(fā)，歷經(jīng)多輪市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，持續(xù)拓寬自己的能力范圍。

　　“2016年是我擔(dān)任基金經(jīng)理后經(jīng)歷的第一個完整年，也是我的投資框架逐步形成的階段，2017年投資框架就基本形成了?！痹匦纬傻耐顿Y理念，正是尋找景氣度邊際改善帶來的機(jī)會。

　　市場的風(fēng)口往往飄忽不定，袁曦坦言，自己不會單純地參與主題、熱點(diǎn)類的投資，她還是希望賺自己能“看得懂”的錢。她表示，“即使虧也要虧在自己‘看得懂’的東西上，如果虧的是跟隨市場購買的股票，那我心里其實(shí)是不認(rèn)同的?！币虼?，袁曦更加堅(jiān)定了在投資中不隨波逐流、不追逐短期熱點(diǎn)的決心。

　　逆市對于袁曦而言，某種程度上是進(jìn)行自我反思與審視的時機(jī)，一方面，可以檢驗(yàn)自己是否看到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也提供了轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他行業(yè)的窗口。如果是因?yàn)樾袠I(yè)基本面出現(xiàn)大的負(fù)面變化，她會毫不猶豫地選擇止損賣出；如果只是因?yàn)轱L(fēng)口不在，而基本面沒有大的問題，她反而會選擇相信自己的判斷。

　　從景氣度邊際改善中挖掘機(jī)會

　　未來一到兩年行業(yè)景氣度的邊際變化，是袁曦投資框架中的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。

　　如何跟蹤景氣度變化？袁曦總結(jié)了三種方式：一是有高頻數(shù)據(jù)的行業(yè)，可以根據(jù)定期的行業(yè)數(shù)據(jù)，判斷景氣度變化；二是沒有高頻數(shù)據(jù)的行業(yè)，可以通過公司調(diào)研、與產(chǎn)業(yè)專家溝通交流等方式，了解行業(yè)變化；三是自己不熟悉或者沒有投資過的行業(yè)，可以對比行業(yè)內(nèi)多家上市公司的預(yù)期與實(shí)際業(yè)績，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的變化。

　　在發(fā)掘到景氣度邊際改善的行業(yè)之后，袁曦的第二步策略，則是從該行業(yè)中挑選出有潛力的個股?！耙患夜竟芾韺又贫☉?zhàn)略的情況如何、競爭格局是否穩(wěn)定、財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健，往往決定了這家公司的發(fā)展前景。”袁曦總結(jié)道。

　　同時，袁曦還比較關(guān)注“講誠信”的公司，即在行業(yè)低谷期能夠堅(jiān)守主業(yè)、深耕細(xì)作，沒有漂移去迎合市場熱點(diǎn)的公司。經(jīng)過研究袁曦發(fā)現(xiàn)，很多公司正是抓住了行業(yè)低谷的時機(jī)進(jìn)行優(yōu)化、并購，等待行業(yè)拐點(diǎn)到來之后乘勢而上、充分受益。因此在投資中，袁曦也會關(guān)注公司管理層是否具備相應(yīng)的專業(yè)背景，這樣公司的誠信度也能夠得到一定的保障。

　　對于成長股投資，相比景氣度，袁曦把估值擺在了并沒有那么重要的位置?！拔也⒉恢竿嵉焦乐档腻X，畢竟估值是市場交易的結(jié)果，受到市場風(fēng)格和偏好的影響較大。而且，即使有些個股估值看起來很貴，但如果業(yè)績能夠快速增長、消化估值，那這樣的估值就不算貴。”在袁曦看來，自己的投資收益更多還是來自于景氣度與業(yè)績的邊際改善。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存

　　對于市場未來的展望，袁曦結(jié)合上半年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，列舉了以下五個相對看好的行業(yè)方向，并分享了自己的觀點(diǎn)。

　　一是光伏。國家能源局發(fā)布的全國光伏新增裝機(jī)數(shù)據(jù)顯示，1-4月全國累計(jì)新增裝機(jī)達(dá)到48.31GW，同比增長186%。海外方面，根據(jù)InfoLink海關(guān)數(shù)據(jù)，1-4月光伏組件出口量69GW，同比增長41%，一定程度上驗(yàn)證了光伏行業(yè)的高景氣表現(xiàn)。

　　二是汽車電動化、智能化。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1-6月新能源汽車完成產(chǎn)銷分別為378.6萬輛、374.7萬輛，同比分別增長42.4%、44.1%，而全球新能源汽車滲透率仍然較低，新能源車行業(yè)仍具備進(jìn)一步提升空間。

　　三是半導(dǎo)體。根據(jù)銀河基金投研團(tuán)隊(duì)的研究，2022年四季度是整個半導(dǎo)體行業(yè)的庫存高點(diǎn)，而今年一季度在逐步去庫存的進(jìn)程當(dāng)中。隨著需求改善，庫存處在低位，在袁曦看來，后續(xù)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展可期。

　　四是財(cái)富管理。中金公司數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)高速增長的推動下，截至2021年年末，我國社會財(cái)富20年翻15倍，已經(jīng)成為全球第二大財(cái)富管理市場。同時，2018年-2021年中國居民可投資金融資產(chǎn)復(fù)合增速高達(dá)15%，未來中國個人可投資資產(chǎn)仍有望增長。

　　五是醫(yī)藥。在醫(yī)療專項(xiàng)債、貼息貸款等有利因素影響下，袁曦預(yù)計(jì)，醫(yī)用設(shè)備行業(yè)在今年有望加速發(fā)展。其中，國產(chǎn)化率低、行業(yè)增速快的方向或具有發(fā)展空間。

　　據(jù)悉，擬由袁曦?fù)?dān)綱的銀河成長遠(yuǎn)航混合正在發(fā)行中。在該基金的投資組合中，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。袁曦表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，而流動性偏寬松，股市仍具有估值性價比，可能存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。那么在接下來的布局中，她也將持續(xù)關(guān)注景氣度邊際改善的板塊機(jī)會。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：銀河基金袁曦：捕捉“看得懂”的景氣度改善機(jī)遇)

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