牙茅年內(nèi)首次跌停 是泥沙俱下 還是業(yè)績堪憂？擁躉吳興武、周蔚文、羅世鋒退出重倉

　　半年報披露次日，“牙茅”今年首次出現(xiàn)跌停。8月25日，通策醫(yī)療收盤跌停，收盤價為95.45元，距離股價歷史高點已跌超七成。

　　關(guān)于股價大跌，市場自然與前日披露的半年報相關(guān)聯(lián)，尤其是公司盈利水平。上半年，通策醫(yī)療歸母凈利潤3.04億元，同比增長2.99%，而去年同期的凈利潤是同比下滑的。在過去的7個季度，通策醫(yī)療的凈利潤出現(xiàn)同比下滑之外，便是增幅低于5%；再從凈資產(chǎn)收益率看，公司上半年攤薄ROE為8.43%，低于去年同期的9.36%。

　　作為今年最慘板塊之一，醫(yī)藥板塊受到內(nèi)外諸多夾擊，牙科賽道又偏向消費屬性，而消費板塊也亟待反轉(zhuǎn)。在疫情、種植牙集等因素的影響之外，作為曾受外資偏愛的大白馬股，通策醫(yī)療在北向資金近期的持續(xù)流出下，也受到了負(fù)面沖擊。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，包括多家公募在內(nèi)的24家機構(gòu)重倉了通策醫(yī)療，共計持股2215.76萬股，整體較上季度減持了1099.2萬股，中歐基金、廣發(fā)基金、華寶基金重倉較多，持股總數(shù)均超500萬股。

　　較上季度，葛蘭旗下中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新持股數(shù)量未變。至此，中歐醫(yī)療健康已連續(xù)13個季度位居通策醫(yī)療前十大流通股東。同時，廣發(fā)基金費逸旗下產(chǎn)品新進(jìn)前十大流通股東，其在管的其他多只產(chǎn)品也重倉通策醫(yī)療。截至二季度末，通策醫(yī)療是費逸在管基金的頭號重倉股。

　　在二季度，吳興武旗下廣發(fā)醫(yī)療保健已退出通策醫(yī)療前十大流通股東，在管的其他3只產(chǎn)品也不再重倉通策醫(yī)療。梳理發(fā)現(xiàn)，上季度還重倉通策醫(yī)療二季度卻不再重倉的產(chǎn)品中，還包括中歐基金周蔚文、諾德基金羅世鋒旗下產(chǎn)品。

　　截至二季度末，浙江存濟醫(yī)療教育基金會位列通策醫(yī)療前十大流通股東已有12個季度，自去年四季度起，該基金會已連續(xù)3個月減持通策醫(yī)療，而此前的9個季度持股數(shù)量均未發(fā)生變化。

　　吳興武、周蔚文、羅世鋒已不重倉

　　整體而言，通策醫(yī)療前十大流通股東累計持有1.69億股，累計占流通股比為52.54% ，較上期減少48.87萬股。

　　截至二季度末，葛蘭在管的中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新仍為通策醫(yī)療第二、第六大流通股東，持股數(shù)量較上期未變；比之一季度末，華寶中證醫(yī)療ETF、易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF分別增持該股160.63萬股、96.42萬股，二季度末分別位居該股第七、第八大流通股東，排名均有上升。

　　與此同時，浙江存濟醫(yī)療教育基金會、香港中央結(jié)算有限公司各自減持通策醫(yī)療15.55萬股、71.76萬股，分別為該股第四、第五大流通股東。自2020年三季度進(jìn)入前十大流通股東后，浙江存濟醫(yī)療教育基金會多季度持股數(shù)不變，直至去年四季開始減持，至今已連續(xù)三個季度減持通策醫(yī)療，共計減持165.84萬股。

　　在二季度，私募基金上海原澤、費逸旗下廣發(fā)盛興新進(jìn)通策醫(yī)療前十大流通股東之中；而上季度還在前十大流通股東行列的吳興武在管的廣發(fā)醫(yī)療保健、葛蘭在管的中歐阿爾法，二季度已退出。

　　經(jīng)統(tǒng)計，中歐醫(yī)療健康已連續(xù)13個季度位居通策醫(yī)療前十大流通股東，中歐醫(yī)療創(chuàng)新、廣發(fā)醫(yī)療保健均連續(xù)5個季度位列其中。

　　經(jīng)wind統(tǒng)計，二季度末數(shù)據(jù)顯示，包括公募、券商資管、保險資管在內(nèi)的24家機構(gòu)旗下共計42只產(chǎn)品重倉其中，共計持股2215.76萬股，整體較上季度減持了1099.2萬股。重倉通策醫(yī)療最多的3家機構(gòu)，分別為中歐基金、廣發(fā)基金、華寶基金，分別持股603.76萬股、575.87萬股、573.01萬股。

　　廣發(fā)盛興之外，費逸旗下6只產(chǎn)品即廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)瑞安精選、廣發(fā)瑞澤精選、廣發(fā)科創(chuàng)板兩年定開、廣發(fā)鑫益、廣發(fā)盛澤一年持有期，均有重倉通策醫(yī)療。wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，通策醫(yī)療是費逸在管基金頭號重倉股。在其十大重倉股中，還有邁瑞醫(yī)療、英科醫(yī)療2只醫(yī)藥股。

　　在二季度，李云鑫旗下匯添富盈泰、匯添富經(jīng)典成長、匯添富優(yōu)勢企業(yè)精選3只產(chǎn)品均有重倉通策醫(yī)療。截至二季度末，通策醫(yī)療是李云鑫在管基金第三大重倉股。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，上季度還重倉通策醫(yī)療二季度卻不再重倉的多只產(chǎn)品，不少是由明星基金經(jīng)理在管。其中包括周蔚文旗下中歐新藍(lán)籌、中歐新趨勢；羅世鋒旗下諾德價值優(yōu)勢、諾德周期策略以及吳興武旗下4只產(chǎn)品，即廣發(fā)輪動配置、廣發(fā)主題領(lǐng)先、廣發(fā)競爭優(yōu)勢、廣發(fā)醫(yī)療保健。

　　種植牙集采落地，有望增加公司收入

　　從2021年6月25日達(dá)到的股價高點421.99元到8月25日收盤價95.45元，通策醫(yī)療股價已跌去77%。對此，市場觀點多指向公司業(yè)績不及預(yù)期。

　　據(jù)2023年半年報，通策醫(yī)療上半年實現(xiàn)營收13.63億元，同比增長3.38%；歸母凈利潤3.04億元，同比增長2.99%；扣非凈利潤2.93億元，同比增長2.32%。另外，二季度單季，該公司實現(xiàn)營收6.88億元，同比增長3.71%，歸母凈利潤1.35億元，同比增長4.92%，扣非凈利潤1.29億元，同比增長4.84%。

　　值得一提的是，通策醫(yī)療去年上半年的凈利潤是同比下滑的，也就意味著今年上半年的凈利潤微增是就去年較低基數(shù)而言。

　　關(guān)于公司短期業(yè)績承壓，安信證券認(rèn)為主要與新冠疫情帶來的疤痕效應(yīng)有關(guān)，疫情后民眾消費信心不足，消費意愿偏弱，口腔醫(yī)療項目的消費屬性較強，公司上半年各項業(yè)務(wù)的同比增速表現(xiàn)為：修復(fù)>大綜合>種植>兒科>正畸，業(yè)務(wù)的消費屬性越強，對應(yīng)的業(yè)績壓力越大。2023年7月31日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴大消費的措施》，文中提到“提升健康服務(wù)消費”，該券商認(rèn)為隨著新冠疤痕效應(yīng)的消除，民眾的消費信心有望逐漸修復(fù)。

　　上半年，通策醫(yī)療的就診人次數(shù)為158.5萬，同比增速為11.4%，高于公司收入端的增速，主要是由公司業(yè)務(wù)類型變化帶來的。這一階段，客單價相對較高的種植、正畸與兒科收入占比分別為17.9%、17.4%和19.0%，去年同期則分別為17.9%、18.6%和19.3%，正畸和兒科收入占比有所下滑；修復(fù)和大綜合的收入占比均有所上升。

　　在種植牙集采正式落地的4月，浙江省牙冠價格聯(lián)動掛網(wǎng)工作也完成，通策醫(yī)療的種植牙業(yè)務(wù)開始按照集采價格開展。平安證券最新研報指出，種植牙的放量，亦帶來修復(fù)業(yè)務(wù)的增長。秋冬季節(jié)為種植旺季，下半年種植有望進(jìn)一步提速，同時有望拉動修復(fù)業(yè)務(wù)的增速，最終帶來公司收入端的加速增長。

　　2023年可選性消費需求增速放緩，正畸業(yè)務(wù)增速下滑。平安證券認(rèn)為，我國正畸滲透率低，未被滿足的需求大，隨著居民口腔健康意識的提升，有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　上半年，通策醫(yī)療重點發(fā)展了“蒲公英計劃”，加速杭州口腔醫(yī)院的分院建設(shè)。在最新研報中，華泰證券推測公司杭口及城西區(qū)域總院收入同比有所下滑主因蒲公英分院建設(shè)持續(xù)推進(jìn)后相關(guān)醫(yī)生及患者資源有所分流。考慮公司區(qū)域總院診療水平過硬且品牌力強大，疊加種植業(yè)務(wù)有望于下半年起量，看好公司區(qū)域總院今年實現(xiàn)向好發(fā)展；對于蒲公英分院，華泰證券推測上半年蒲公英分院合計實現(xiàn)收入約2.7億元，同比增長約60%，考慮存量醫(yī)院快速爬坡疊加新開醫(yī)院貢獻(xiàn)增量，看好今年蒲公英分院發(fā)展持續(xù)發(fā)力。

　　上半年，公司的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為1206萬元、1.3億元、1415.91萬元，其中除財務(wù)費用同比顯著增長21.16%外，銷售費用和管理費用的變動幅度都不大。通策醫(yī)療指出，財務(wù)費用同比增長主要系本期租賃負(fù)債利息費用增加所致。

　　在8月25日研報，華泰證券指出通策醫(yī)療為國內(nèi)民營口腔服務(wù)龍頭，收入體量及盈利能力位居行業(yè)第一梯隊，保持目標(biāo)價131.11元不變，維持“買入”評級。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：牙茅年內(nèi)首次跌停，是泥沙俱下，還是業(yè)績堪憂？擁躉吳興武、周蔚文、羅世鋒退出重倉)

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