政策利好重拳出擊下，A股“市場底”還有多遠？

　　“活躍資本市場”強信號釋放下，利好政策“組合拳”接連落地。

　　8月27日，先是財政部、稅務(wù)總局公告稱，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，這是自2008年9月以來時隔15年后的首次下調(diào)。

　　隨后，證監(jiān)會發(fā)布三項利好，包括收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持。

　　重磅利好引發(fā)投資者情緒沸騰。 當天，“印花稅”、“A股”等詞條多次登上微博熱搜榜，其中，“印花稅”在8月28日閱讀量超過1300萬人次。

　　自利好政策“四箭齊發(fā)”以來，截至8月31日午間，上證指數(shù)、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了1.80%、2.86%和3.17%。

　　隨著市場情緒企穩(wěn)，A股“市場底”還遠嗎？

　　“上述政策措施都只是暫時緩解資金流出，是階段性的政策，中長期還要靠市場化、法制化，真正實現(xiàn)注冊制。要持續(xù)引入長期資金，培養(yǎng)出高質(zhì)量的上市公司，形成市場約束和淘汰上市公司的力量，讓市場自身規(guī)范和發(fā)展起來?！辟Y深投行人士王驥躍表示。

　　階段性收緊IPO節(jié)奏

　　“證監(jiān)會從歷史經(jīng)驗方面尋找活躍資本市場的手段，認為控制融資節(jié)奏、調(diào)整股票供需規(guī)模、降低交易成本，可以達到刺激投資者意愿的目的?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示。

　　8月27日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，其中表示將“根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏”。

　　在A股30余年發(fā)展歷程中，一直都有一、二級市場逆周期調(diào)節(jié)的傳統(tǒng)，當二級市場承壓時，一級市場的發(fā)行節(jié)奏會放緩，直指投融資兩端的動態(tài)平衡。

　　今年1-4月，A股迎來一波上漲行情，在隨后的5-7月進入震蕩格局，進入到8月份出現(xiàn)明顯下挫，上證指數(shù)在8月25日跌至3053點的低點，“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”呼聲再起。

　　事實上，早在新政發(fā)布之前，注冊制IPO節(jié)奏生變已經(jīng)成為市場焦點話題。在傳統(tǒng)申報旺季6月，A股IPO新增受理數(shù)為246家，數(shù)量同比下滑超40%。

　　從年內(nèi)股權(quán)融資數(shù)據(jù)來看，IPO、再融資也出現(xiàn)顯著降速。在IPO方面，Wind金融終端顯示，截至8月28日，年內(nèi)新股IPO共有240個，合計募資3005.81億元。相較于去年同期（1-8月）新股IPO項目254個，合計募資4230.81億元，無論是數(shù)量還是規(guī)模都出現(xiàn)明顯下降。

　　再融資方面，年內(nèi)募資金額顯著縮量。今年來再融資募資額共計6092.49億元，較去年同期減少近千億元。不過，再融資家數(shù)比去年1-8月多出20家，單家企業(yè)平均再融資規(guī)模減少。

　　對此有投行人士表示：“行業(yè)內(nèi)對于對IPO節(jié)奏收緊早有耳聞，IPO相當于分流資金，而且很多公司IPO發(fā)行超募，所以市場一直有情緒?！?

　　“從證監(jiān)會的相關(guān)表態(tài)來看，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的融資需求仍將獲得支持。與此同時，其他一些行業(yè)的股權(quán)類融資已有收緊跡象，比如券商行業(yè)今年來還未落地一單股權(quán)類再融資?！庇型缎腥耸繉Υ它c評。

　　截至目前，還有財達證券、中泰證券、南京證券等多家上市券商或參股券商的上市公司定增方案在進行中，但這些方案今年來均未落地。

　　此外，中金公司、華泰證券去年發(fā)布的配股計劃至今也未落地。由此來看，今年來券商行業(yè)還未有任何股權(quán)類再融資落地。

火速響應減持新規(guī)

　　在證監(jiān)會發(fā)布的三項新政中，減持新規(guī)被視作“很給力”的一項舉措。

　　8月27日，證監(jiān)會為上市公司大股東減持行為正式劃定范圍，提出了四項限制要求，嚴控資本市場股東減持行為。

　　具體來看，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，此次減持新規(guī)實施后，A股控股股東和實控人減持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，減持受限行業(yè)分布相對均衡，而按照之前的減持規(guī)定來看的話，僅有創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板28家公司的控股人和實控人的減持行為受到普適性限制，流通市值總計4029.40億元，且多分布于生物醫(yī)藥、汽車、電子等成長性行業(yè)。

　　中信建投證券首席投顧李殿龍公開表示，減持與分紅掛鉤是A股市場的第一次：“監(jiān)管開始嚴控無序減持了，尤其是‘吃相超級難看’的減持?！?

　　有分析人士認為，證監(jiān)會針對股東減持的政策能夠在一定程度上規(guī)范上市公司的減持行為，避免一些企業(yè)的大股東只是為了把公司做上市來套現(xiàn)，而忽略了企業(yè)的發(fā)展。“此舉堵住了想靠上市套現(xiàn)掙快錢的路，可能會洗掉一批投機者?！?

　　“歷史上A股市場出現(xiàn)過‘大小非’過度減持、變相減持等行為，有些‘大小非’上市的目的不純，不是為了資源優(yōu)化配置，股市成了部分‘大小非’套利的場所，A股二級市場承受著巨大的減持壓力，市場供需關(guān)系嚴重失衡?！?span id="stock_1.601901">方正證券分析師指出。

　　融資保證金比例調(diào)降

　　除了上述兩項新政之外，上交所、深交所、北交所修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實施。

　　“融資保證金比例調(diào)降將有效提振市場信心。從歷史上看，自兩融業(yè)務(wù)開通以來，證監(jiān)會僅在2015年11月份上調(diào)過一次融資保證金比例，而此次則是證監(jiān)會首次下調(diào)融資保證金比例。復盤2015年保證金調(diào)整后的融資行為和市場表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，保證金比例的調(diào)整確實能夠引導融資行為，并帶來融資余額的明顯變化，政策有效性明顯?！?span id="stock_1.601211">國泰君安策略首席分析師方奕表示。

　　今年以來，全市場融資融券余額有所增長。截至8月28日，融資融券余額為15568.71億元，平均維持擔保比例為261.2%，整體業(yè)務(wù)風險安全可控。證監(jiān)會也表示，在杠桿風險總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。

　　“此次融資保證金最低比例由100%降低至80%，預計至少釋放2958億元資金。融資保證金比例的適度放寬，同樣有利于投資者交易成本的下降，有望進一步提升資本市場的資金使用效率?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示。

　　除了上述三項新政之外，8月18日，證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時表示，優(yōu)化完善交易機制，將進一步推出的舉措包括：適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間；降低證券交易經(jīng)手費，同步降低證券公司傭金費率等。

　　清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，延長交易時間有利于提升A股對全球投資者的吸引力，同時，更為充足的交易時長能減少信息不對稱，可能會降低中小投資者的交易成本和風險。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，延長交易時間窗口可以更好覆蓋各類事件，例如盤后公告或者政策利好，讓投資者有更多機會盡快反映利好或處置風險。但“活躍交易行為的本質(zhì)”是投資者的意愿，與時間窗口大小聯(lián)系有限。

　　在優(yōu)化交易機制上，“降低證券交易經(jīng)手費、公司傭金費率”被認為是較為直接的利好。

　　滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費標準降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

　　自上周至今，中信證券、國泰君安證券、中信建投證券、中金公司、華泰證券、海通證券、申萬宏源證券、光大證券、湘財證券等約30家券商紛紛發(fā)布公告，下調(diào)證券交易傭金費率。

　　界面新聞了解到，盡管交易成本下降空間狹窄，券商“傭金戰(zhàn)”后整體費率處于低位，但也有頭部券商表示，將積極挖掘經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金費率降費潛力。

　　金融機構(gòu)用“真金白銀”穩(wěn)市場

　　在多重政策鼓勵下，近期，基金、券商、上市公司等紛紛宣布自購、回購。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月16日至今，披露回購事項的公司數(shù)量合計已經(jīng)超過200家，形成最新一波“回購潮”，其中8月18日官宣公司數(shù)量最多，達到了32家。

　　本輪A股回購潮中預計回購金額超1億元的共有28家，占比16.87%。其中，榮盛石化回購金額最大，為20億元，韋爾股份、東方財富為10億元。

　　8月21日，金融機構(gòu)開啟自購潮，截至目前，已有25家券商、券商資管、基金公司密集出手自購，擬自購金額合計達15.45億元。

　　其中，17家基金公司宣布自購不低于8.55億元，8家券商及券商資管宣布自購6.9億元。

　　粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示：“公募、券商資管自購旗下產(chǎn)品，上市公司回購公司股票主要是出于提振市場信心以及對市場長期前景看好等目的。一方面，股指大幅下跌后，估值性價比凸顯，從長期布局的角度來說，已具備吸引力?！彼硎荆档米⒁獾氖牵?、券商資管自購，上市公司回購并不等于市場底。

　　華西證券副所長李立峰表示：“當市場下跌到一定幅度或者持續(xù)一段時間，公募基金開啟自購潮、上市公司開啟回購，往往是市場構(gòu)筑底部的信號之一；例如2020年2月至4月，公募基金大額凈申購，4月A股市場回暖?！?

　　“公募基金自購規(guī)模放量并不等同于買入信號；例如2018年3月，當月公募凈申購規(guī)模達6.34億元，但2018年A股在一系列風險因素的擾動下，市場加速探底。直到2018年底，‘政策底――情緒底――市場底’接連顯現(xiàn)，同時外資、公募資金加速流入，A股才開啟新一輪漲勢?！彼硎?。

　　利好重拳出擊下“市場底”還有多遠？

　　那么，在利好政策重拳出擊之下，A股的市場底又將在何時出現(xiàn)？

　　廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康團隊認為，歷史上市場底往往滯后于政策底出現(xiàn)，滯后時長取決于政策力度、盈利周期。

　　華福證券研報表示，自2014年以來，北上資金累計20日共出現(xiàn)9次快速上行并達到階段性高位。歷史經(jīng)驗表明，20日累計凈流出規(guī)模已達到歷史極端水平，A股市場整體表現(xiàn)會有所好轉(zhuǎn)。

　　戴康認為，“近期，海外市場經(jīng)歷波動，中美利差擴大、外資流出拖累中資股。中資股從‘政策底’到‘市場底’的尋底過程中，往往先經(jīng)歷海外市場風險規(guī)避，再迎來全球權(quán)益市場共振反彈。近期美國的銀行評級遭遇下調(diào)再次敲響警鐘，若銀行資產(chǎn)端出現(xiàn)裂口將推動存款搬家，諸如此類事情發(fā)生，則會加快中國股市‘春天’到來。”

　　中歐基金認為，市場底的形成，就是一件“用時間換空間”的事情。從事后視角看，政策推動經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)才是市場底部形成的關(guān)鍵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策節(jié)奏力度均有提速，后面持續(xù)加碼直至完成目標是大概率事件，而市場信心也有望隨著政策發(fā)力和經(jīng)濟企穩(wěn)逐漸恢復。

　　李立峰團隊表示，展望后市，市場底部的布局信號開始逐漸顯現(xiàn)，A股在調(diào)整的過程中，也可能會在某個階段出現(xiàn)“超跌反彈”。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：政策利好重拳出擊下，A股“市場底”還有多遠？)

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