半年規(guī)模增幅47% 狂飆的短債基金來到十字路口：規(guī)模、收益、回撤何以兼顧？

　　近兩年，資本市場波動起伏，很多投資者將目光轉向波動小、穩(wěn)健型的產品，短債基金成為其重要選擇。僅上半年，短債類基金規(guī)模便增長了2841億元，增幅達47%，表現一枝獨秀。其中有15只短債基金規(guī)模增長逾50億元，個別產品規(guī)模增長超200億元。

　　追求穩(wěn)健，尋找貨幣理財替代無疑是短債基金大發(fā)展的主因。而面對難以抵抗的規(guī)模誘惑，基金公司應當如何應對？在業(yè)內人士看來，在熱錢涌入的過程中，需要審慎、冷靜，不能單純追求短債基金的規(guī)模增長，有必要時可以對機構進行限購。不僅如此，短債基金的資產端管理和負債端管理要同時進行。在資產管理端有時會需要基于賠率去考慮，進行前瞻性布局，不能只關注資產的勝率。

　　同時考慮勝率和賠率，意味著收益與回撤需要兼顧。截至9月12日，在26只成立一年以上且成立以來回撤低于0.20%的短債基金中，僅天弘安恒60天滾動、長信30天滾動持有、天弘優(yōu)利等5只短債產品近一年收益超過了3%。成立超過三年的短債基金中，則僅有10只產品成立以來回撤低于0.20%，其中天弘弘擇短債、南方夢元短債近三年收益最為拔尖，分別達8.41%、9.09%。這兩只基金業(yè)績比較基準收益率均為4.96%，最大回撤修復天數分別只有5天和18天。

　　談及近期債市短期情緒出現了一定擾動，使得8月底至9月11日近9成債基凈值出現虧損，甚至有債基跌幅超過2%，短債基金也受到一定影響，多家基金公司認為，當前更多是情緒擾動引發(fā)的市場震蕩，短期繼續(xù)保持謹慎等待情緒出清，但債市尚不具備快速走熊的基礎，相對來說短久期票息資產具有配置價值。

　　短債基金規(guī)模逆市增長47%

　　權益市場的震蕩調整，讓短債基金規(guī)模迎來爆發(fā)式增長。

　　數據顯示，今年上半年被動指數基金增量約2200億元，增速達12%；主動權益受贖回和凈值影響減少1900億元，減少約4%；固收+產品受贖回影響，規(guī)模減少約520億元，減少約3%。

　　與之相反的是，純固收類產品上半年增長達6160億元，增速達到10%，其中又以短債類基金的增幅最為顯著，增長了2841億元，增幅達到47%，表現一枝獨秀。

　　該類產品中，長信30天滾動持有上半年規(guī)模增長204.50億元，嘉實匯鑫中短債等6只產品上半年規(guī)模增長也超過了80億元。

　　伴隨著短債基金的熱銷，不少基金公司也在申報相關產品。僅8月下旬以來，便有興業(yè)穩(wěn)瑞90天持有期債券等多只短債基金上報申請材料。

　　來自一家第三方平臺的數據顯示，近3年，短持有期（1-3個月）的債基相比無持有期債基在持有體驗上相對更好。整體來看，短債基金中無持有期基金1個月、3個月平均正收益概率為90.47%和92.42%；而擁有短期持有期的短債基金在1個月、3個月的平均正收益概率則為94.29%和96.01%。

　　談及投資者和基金公司爭相布局短債基金的原因，華東一家基金公司基金經理表示，當前在貨幣政策維持寬松的背景下，短債基金是凈值化轉型下理財產品替代優(yōu)選。與貨幣基金相比，短債基金投資范圍相對靈活，受到的限制較少，有更大的收益空間，同時有相對較強的防御性，受利率波動影響相對較小。從估值方法看，貨幣基金大多采用攤余成本法估值，短債基金則采用市值法估值，凈值變動能及時反映債券損益，可以享受到利率下行帶來的資本利得，而攤余成本法計價的貨幣基金往往更青睞市場利率高企的時期，在利率下行期間貨幣基金往往收益表現不佳。

　　他認為，短債基金在投資范圍、組合久期及杠桿率上更靈活，可以通過適度拉長久期、增加信用債投資、合理運用杠桿等方式爭取更高的收益。對于風險承受能力不高但又不滿足于貨幣基金收益表現的投資者來說，短債基金具有更高的適配性。

　　天弘基金相關人士分析，追求穩(wěn)健，尋找貨幣理財替代是短債基金大發(fā)展的主因，零錢理財與備用金理財是主要場景。投資者既要追求比貨基更高的收益，希望收益能夠給自己“加個蛋”；又要追求下跌可控，要“穩(wěn)”，希望每天都能“加個蛋”，如果出現波動，也希望凈值修復速度快一些。他們還追求申贖方便，相比銀行定期理財，短債基金有更好的流動性，能滿足零錢理財、備用金理財的需求。

　　熱錢涌來，基金公司如何應對？

　　熱錢紛紛涌入短債基金，面對難以抵抗的規(guī)模誘惑，基金公司應當如何應對？

　　在華北某固收基金經理看來，在熱錢涌入的過程中，需要審慎、冷靜，不能單純追求短債基金的規(guī)模增長，有必要時可以進行限購。

　　如今，的確有不少短債基金通過限購對規(guī)模進行控制。9月以來，萬家家享中短債等多只產品發(fā)布了限購公告，個別產品單日申購上限為10萬元。

　　不僅如此，短債基金的資產端管理和負債端管理要同時進行。天弘基金表示，在資產管理端有時會需要基于賠率去考慮，進行前瞻性布局，不能只關注資產的收益。

　　這一觀點有深刻的現實邏輯。過去兩年時間里，部分中小型基金公司憑借短債基金實現了“彎道超車”。然而，2022年下半年發(fā)生的短債擠兌事件，讓其中一些公司受傷頗為嚴重。

　　前述華北固收基金經理表示，管理短債資產通常要注重三性：安全性、流動性和收益性，其中流動性的不穩(wěn)定一部分來源于負債端的大進大出，但一些基金公司過去在攬客的過程中更多依靠收益性，對流動性和安全性關注并不多，導致后續(xù)出現了擠兌危機。

　　關于如何精耕細作、增厚短債基金收益，中信保誠基金經理楊穆彬的答案是，一方面要考慮投資于流動性較好，可以隨時應對申贖的利率債和短期限高等級信用債，在票息基礎上通過利率債交易爭取超額收益，另一方面可能結合申購規(guī)模與持有期，在嚴格控制信用風險的基礎之上安排投資一些更高靜態(tài)收益率的中高等級信用債?！罢w思路或是通過短久期底倉控制回撤，以及控制持倉資質保證負債端的申贖流動性?！?/p>

　　回撤與收益需并重

　　對于短債基金而言，除了要關注收益，回撤也是投資者選擇短債基金考慮的關鍵要素。

　　截至9月12日，剔除近一年新成立基金，共有26只短債基金成立以來回撤低于0.20%。

　　上述26只產品中，天弘安恒60天滾動、長信30天滾動持有、天弘優(yōu)利短債等5只產品近一年收益均超過了3%，可謂收益、回撤控制雙強。

　　成立超過三年的短債基金中，則僅有10只產品成立以來回撤低于0.20%。綜合回撤和收益情況，南方夢元短債、天弘弘擇短債均有不錯表現。其中，天弘弘擇短債和南方夢元短債近三年收益分別為8.41%、9.09%，這兩只產品業(yè)績比較基準收益率均為4.96%，成立至今最大回撤均為0.18%。這兩只產品的回撤修復速度也很快，南方夢元短債最大回撤修復天數僅為18天，天弘弘擇短債甚至僅有5天，相比之下全市場短債平均最大回撤修復天數達到141天。

　　前述華北固收基金經理認為，要做好短債基金，需要更多考慮產品與客戶需求的匹配度。“短債基金的散戶持有人一般不太懂投研邏輯，他們看的是最終的結果。除了追求預期收益高于貨幣基金，某種程度上，他們會更關注產品回撤情況，如果回撤較大或者修復時間較長，很可能離場?！?/p>

　　再迎調整：風險or機會？

　　近期，債券資產收益率經歷一輪快速調整，債市短期情緒出現了一定擾動，債基凈值出現一些回調。8月31日至9月11日，債券基金指數下探0.26%，近90%債基凈值出現虧損，甚至有債基跌幅超過2%，不少短債基金也受到一定影響。在此背景下，短債基金配置價值如何？

　　招商基金相關人士分析，9月以來債市擾動因素較多，主要是受到四方面因素影響：資金面的超預期緊張導致存單和短債利率大幅上行；一線城市全面落實“認房不認貸”利好房地產政策；三季度末銀行理財到期贖回構成一定壓力；之前債市走勢較好、漲幅多，市場結構比較脆弱。

　　該公司認為，中央政治局會議為下半年經濟定調“穩(wěn)健的貨幣政策”要精準有力，發(fā)揮“總量和結構性”貨幣政策工具運用，債市整體環(huán)境預期較為樂觀。同時，截至8月底，十年期國債收益率跌破2.6%，處于歷史較低水平，短債受利率風險影響較中長期純債基金小，投資性價比突顯。“通常政策發(fā)布后會對市場情緒帶來短期刺激，債市出現短暫波動屬于正常現象，建議大家耐心面對市場變化?！?/p>

　　華夏基金也認為，當前更多是情緒擾動引發(fā)的市場震蕩，債市尚不具備快速走熊的基礎，情緒擾動反而會帶來更多增配窗口?！罢鹗幮星橹?，短端利率相對調整空間有限，因此短債產品持有體驗更好，待調整后市場有望呈現更多結構性機會?！?/p>

　　博時基金固定收益投資二部基金經理萬志文分析，實體經濟仍需貨幣政策進一步放松予以支持，由于四季度MLF到期量較大，不排除央行降準降息的可能?！霸趯嶓w經濟走弱而貨幣政策放松的情況下，短端利率債仍有較高配置價值。”

　　“眼下債市短期情緒雖然會有一定擾動，短期繼續(xù)保持謹慎等待情緒出清，但相對來說短久期票息資產具有配置價值?！?span id="Info.3178">嘉實基金認為，一方面可通過短久期資產去應對，減少基礎利率資本利得波動的影響；另一方面，在社融預期回升、企業(yè)盈利改善、供給偏緊的信用環(huán)境下，信用利差短期或受交易面影響有所走闊，中長期將大概率維持進一步壓縮趨勢，當下或是投資短久期信用債的好時機。

　　天弘基金表示，近期債市出現波動，但宏觀基本面的邏輯沒有改變，地產政策落地后，市場預期仍未明顯轉變，需要關注財政政策是否發(fā)力。從過往數據看，投資短債的投資者風險偏好并不高，既希望獲取比貨幣基金更高的收益率，又對短期回撤的容忍度不高。因此，投資者在選擇短債時，不光要關注收益率，也應該關注過往（比如過去1年、3年）最大回撤及最大回撤修復所需的時間。以成立滿3年的天弘短債產品（天弘弘擇短債、天弘增利短債）為例，截至2023年6月底，天弘短債產品平均最大回撤-0.32%，全市場短債平均最大回撤-0.98%；天弘短債產品平均最大回撤修復天數38天，全市場短債平均最大回撤修復天數73天。

　　前述華東基金公司基金經理亦認為，短期內長端利率不可避免將面臨調整壓力，短期內進一步下行的空間變小，要密切跟蹤政策落地后高頻經濟數據的變化，長端利率則易上難下?！斑x擇短債基金時，應關注基金管理人的實力、基金經理的投資管理能力、基金過往業(yè)績、最大回撤、波動情況，買入后不要頻繁操作，債市波動會帶來短債基金的波動，需要耐心持有?！?/p>

（文章來源：財聯社）

(原標題：半年規(guī)模增幅47%，狂飆的短債基金來到十字路口：規(guī)模、收益、回撤何以兼顧？)

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