爭(zhēng)議北向資金 “聰明錢”還聰明否？

　　今年以來，北向資金的動(dòng)向引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，不少投資者將北向資金的流入流出視為外資看多看空A股的“風(fēng)向標(biāo)”，并據(jù)此作為投資決策。

　　對(duì)此，近日多位市場(chǎng)人士對(duì)于跟隨北向資金交易的做法提出了質(zhì)疑。“投資的路上，追著別人走的時(shí)候，很難有好的收獲。”華泰柏瑞基金副總經(jīng)理田漢卿說。

　　何為北向資金？

　　對(duì)于股民來說，北向資金是一個(gè)熟悉的存在。

　　自2014年4月10日證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開展互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)以來，滬股通和深股通成為外資參與A股市場(chǎng)交易的重要途徑，A股與國際資本市場(chǎng)的融合愈加緊密。北向資金就是滬股通與深股通的資金加總。

　　根據(jù)華泰證券的研報(bào)解讀：在互聯(lián)互通機(jī)制下，北向投資者并不直接參與A股交易，而是通過香港聯(lián)交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司參與A股市場(chǎng)交易。

　　以一家外資券商為例，假設(shè)其背后的投資者想買入1萬股貴州茅臺(tái)，首先需發(fā)出買入委托指令至證券公司組成的聯(lián)交所參與者，隨后聯(lián)交所參與者通過滬深港通交易平臺(tái)傳達(dá)指令到聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司，最后指令抵達(dá)上海證券交易所，經(jīng)過交易撮合后完成買入。

　　而且，北向投資者可交易標(biāo)的存在一定限制。在上交所，北向投資者可交易標(biāo)的包括上證180指數(shù)成份股、上證380指數(shù)成份股、A+H股上市公司的上交所上市A股，以及滬股通ETF；在深交所，北向投資者可交易標(biāo)的包括深證成份指數(shù)成份股、深證中小創(chuàng)新指數(shù)成份股、A+H股上市公司的深交所上市A股，以及深股通ETF。北向投資者可交易的范圍基本覆蓋中證800成份股。

　　從持倉市值視角，在全體北向機(jī)構(gòu)中，外資銀行處于龍頭位置，是全體北向資金的引領(lǐng)者。

　　總體來說，北向資金自陸股通開通以來持續(xù)凈流入，截至2023年9月17日，累計(jì)凈流入約1.8萬億元。

　　經(jīng)測(cè)算，2023年北向資金成交金額占A股總成交金額的6%左右，北向資金持股僅占A股總市值的3%左右。

　　截至今年上半年，北向資金在A股投資者中占比5.9%，對(duì)比公募基金的15.4%、私募基金的8.4%、保險(xiǎn)資金的8.6%，從體量上看，北向資金對(duì)A股市場(chǎng)的影響力不及以上幾類機(jī)構(gòu)投資者。

　　但從情緒上，卻是另一番景象。不少投資者將北向資金的流入流出視為外資看多看空A股的“風(fēng)向標(biāo)”，并據(jù)此作為投資決策。

　　北向資金還聰明否？

　　近日多位市場(chǎng)人士對(duì)于這種跟隨北向資金交易的做法提出了質(zhì)疑，這也代表了一部分機(jī)構(gòu)投資者的聲音。

　　比如，田漢卿認(rèn)為，當(dāng)前A股的整體估值合理，在底部附近。盡管經(jīng)濟(jì)遭遇一些挑戰(zhàn)，但是各項(xiàng)政策也在相繼出臺(tái)?！盎旧纤型顿Y人都希望A股能有更好的表現(xiàn)，那么我們剩余90%的交易量為什么要被北向資金‘帶著走’呢？”田漢卿說。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部總經(jīng)理武幼輝認(rèn)為，最近兩年，北向資金的指示意義明顯下降。2021年之后，北向資金擇時(shí)信號(hào)的準(zhǔn)確性開始大幅下降，對(duì)應(yīng)的，跟隨北向資金的買入策略超額收益從2021年下半年開始消失，最近兩年甚至顯著跑輸指數(shù)。

　　“投資者過度關(guān)注北向資金的流向，有可能會(huì)對(duì)未來的市場(chǎng)形成誤判，最終的效果往往適得其反?！蔽溆纵x說。

　　華創(chuàng)證券策略首席分析師姚佩認(rèn)為，從過去兩三年來看，由于北向資金屬性變化，目前算不上是“聰明錢”。

　　從投資效果的角度來看，根據(jù)姚佩的統(tǒng)計(jì)顯示：2014年以來，北向資金取得明顯超額收益的主要集中在2016~2019年，2020年以來北向資金相對(duì)偏股型公募基本無超額收益，2020年、2021年、2022 年分別為-10.1%、-7.6%、-1.2%。

　　“出現(xiàn)這種情況的原因可能是因?yàn)榻陙肀毕蛸Y金當(dāng)中除了長(zhǎng)線資金以外，還出現(xiàn)了很多交易性質(zhì)的資金，因此會(huì)存在其他的擾動(dòng)因素?！币ε宸治觯斑@與此前大家傳統(tǒng)觀念里對(duì)北向資金——所謂‘聰明錢’的認(rèn)知形成很大的反差?！币ε逭f，投資者應(yīng)理性看待北向資金短期流動(dòng)。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：爭(zhēng)議北向資金，“聰明錢”還聰明否？)

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