在管規(guī)模再縮水 建信基金周智碩與陶燦三季報各亮“底牌”

　　建信基金兩員大將周智碩、陶燦旗下產(chǎn)品三季報已悉數(shù)披露。

　　較二季度末，周智碩、陶燦在管基金規(guī)模均有縮水。據(jù)三季度末數(shù)據(jù)，兩位基金經(jīng)理前三大重倉行業(yè)均依次為：制造業(yè)，采礦業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)。較上季度而言，二者對制造業(yè)的持倉市值占凈值比均有明顯下滑。在資產(chǎn)配置上，兩位基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品所配置的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比例多數(shù)超過90%。

　　進入三季度，陶燦認為市場的主線聚焦在短期經(jīng)濟周期下行，宏觀政策出臺穩(wěn)增長上面，以地產(chǎn)、基建為代表的兩大傳統(tǒng)支柱行業(yè)都有持續(xù)的政策出臺，在某種程度上，經(jīng)濟內(nèi)生得到企穩(wěn)并逐步回升。

　　雖然產(chǎn)品三季度的組合配置與市場階段風格契合度不高，但隨著以新能源、高端裝備為代表的成長板塊估值壓縮到極致之后，后續(xù)基本面驅(qū)動股價將變得更為有效。

　　周智碩在三季報中直言，報告期內(nèi)避險類資產(chǎn)特別是高股息資產(chǎn)則表現(xiàn)較好。但由于市場對于經(jīng)濟的過于擔憂，和對一些子行業(yè)供給的過于擔憂，導致市場往往看重行業(yè)貝塔，忽略了有競爭力的企業(yè)有的已經(jīng)經(jīng)歷了出清，只是在等待需求好轉(zhuǎn)，有的正在經(jīng)歷出清，即將迎來業(yè)績改善，還因為沒有看到好轉(zhuǎn)信號或者出清信號，相關股票還在繼續(xù)下跌，他們的中長期風險收益比正在逐步提升。

　　由此，周智碩指出，旗下產(chǎn)品將繼續(xù)自下而上，尋找競爭力突出、風險收益比較高的公司這條主線進行投資。

　　周智碩：繼續(xù)自下而上，尋找“穿越周期”的公司

　　截至三季度末，周智碩在管的4只（A/C類合并統(tǒng)計）基金產(chǎn)品總規(guī)模為67.45億元，其二季度末在管基金規(guī)模為85.05億元。較二季度末，周智碩在管規(guī)模減少了17.6億元。

　　上述4只產(chǎn)品中，建信中小盤先鋒、建信潛力新藍籌、建信智遠先鋒在固定收益投資上并無配置，權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例分別為92.55%、92.28%、92.62%。同時，建信優(yōu)化配置的權(quán)益投資、固定收益投資占基金總資產(chǎn)的比例分別為85.46%、3.15%。

　　三季度末數(shù)據(jù)顯示，周智碩在管基金前五大重倉行業(yè)依次為：制造業(yè)，采礦業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，科學研究和技術服務業(yè)，建筑業(yè)，持倉占凈值比分別為60.44%、10.99%、6.46%、5.13%、5.05%。較二季度末，制造業(yè)持倉市值占凈值比下滑了9.06%；同時，建筑業(yè)、采礦業(yè)的持倉市值占凈值比上調(diào)幅度較大，分別上調(diào)了3.93%、2.92%。

　　同一階段，周智碩在管基金前十大重倉股依次為：兗礦能源、中瓷電子、中國汽研、三一重能、愛美客、東湖高新、寶信軟件、南都電源、邁為股份、新寶股份，占凈值比合計39.07%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅兗礦能源一只個股近3個月股價累計漲幅為正，累計漲幅為11.02%。

　　較二季度末，中瓷電子、南都電源的期末持倉市值均有下滑，東湖高新、寶信軟件、邁為股份期末持倉市值占凈值比上調(diào)較多。

　　周智碩在三季報中直言，報告期內(nèi)，人工智能、智能駕駛、機器人等新技術的蓬勃發(fā)展，使相關標的開始都有很好的表現(xiàn)。不過隨著中報期的臨近，市場發(fā)現(xiàn)上市公司的盈利增速并沒有符合預期，市場對經(jīng)濟復蘇呈現(xiàn)一定的擔憂。同時，國際安全領域零和博弈、陣營對抗等冷戰(zhàn)思維卷土重來，地緣沖突加劇，使得市場掉頭向下。與之對應的，避險類資產(chǎn)特別是高股息資產(chǎn)則表現(xiàn)較好。

　　旗下產(chǎn)品一直在尋找“穿越周期”的公司，團隊一直認為隨著我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，疊加日趨復雜的國際局勢等意外因素的沖擊，不同企業(yè)的經(jīng)營狀況有可能出現(xiàn)巨大分化。

　　周智碩表示，旗下產(chǎn)品將繼續(xù)自下而上，尋找競爭力突出、風險收益比較高的公司這條主線進行投資，重點投資了電子、機械、電力設備及新能源、醫(yī)藥、煤炭、計算機、汽車和基礎化工等行業(yè)的企業(yè)。希冀通過此類投資，提高投資回報。

　　陶燦：估值持續(xù)壓縮，基本面驅(qū)動股價將更為有效

　　截至三季度末，陶燦在管的7只（A/C類合并統(tǒng)計）基金產(chǎn)品總規(guī)模93.20億元，較二季度末115.43億元的在管規(guī)模，減少了22.23億元。

　　這7只產(chǎn)品中，建信改革紅利股票、建信高股息主題權(quán)益投資、建信新能源行業(yè)、建信興潤一年持有、建信沃信一年持有的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例均超90%，另外2只產(chǎn)品的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例均超80%。

　　三季度末數(shù)據(jù)顯示，陶燦在管基金前五大重倉行業(yè)依次為：制造業(yè)，采礦業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，建筑業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，持倉占凈值比分別為78.99%、2.34%、2.24%、1.46%、1.01%。較二季度末，制造業(yè)持倉市值占凈值比下滑了5.8%。

　　這一時期，陶燦在管基金前十大重倉股依次為：晶盛機電、寧德時代、三花智控、中際旭創(chuàng)、大金重工、中瓷電子、瀘州老窖、天孚通信、東方電纜、太極集團，占凈值比合計35.99%。較二季度末，晶盛機電、中際旭創(chuàng)、中瓷電子、太極集團的期末持倉市值均有下滑。

　　季報指出，建信改革紅利股票在三季度配置在順周期行業(yè)比例偏少，組合結(jié)構(gòu)和市場風格有較大偏差，導致三季度階段表現(xiàn)較弱，在以新能源、高端裝備為代表的成長板塊估值壓縮到極致之后，后續(xù)基本面驅(qū)動股價將變得更為有效。

　　在三季度，建信興潤一年持有的組合配置聚焦在產(chǎn)業(yè)升級和消費升級，對金融地產(chǎn)、采掘類配置較少，導致與市場階段風格契合度不高，不過隨著估值的持續(xù)壓縮，基本面驅(qū)動股價的有效性在逐步提升，有助于目前持倉后市表現(xiàn)。

　　同期，建信恒久價值的組合仍然聚焦“修復”與“升級”兩條線索。一方面，關注經(jīng)濟大盤在二季度較弱數(shù)據(jù)之后的修復跡象，增配了與經(jīng)濟活動同步的部分高端白酒，減配可能受到政策影響的部分醫(yī)藥品種。另一方面，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級邏輯下的行業(yè)個股選擇，一是微調(diào)光模塊配置中的個股比例，二是增加智能化及華為鏈配置，三是積極尋找其他受益于通信互聯(lián)及數(shù)字基礎設施建設浪潮的個股機會。

　　建信沃信一年持有在三季度配置結(jié)構(gòu)上聚焦在產(chǎn)業(yè)升級為代表的高端制造、新能源，以及消費升級為代表的食品飲料，與三季度市場風格契合度不高，導致階段凈值承壓，但后續(xù)展望，隨著估值壓縮到極致，基本面驅(qū)動股價的有效性預計逐步提升。

　　建信高股息主題在三季度逐步增加配置了以煤炭、有色代表的高股息板塊，但由于在新能源、高端制造中配置較多，依然拖累了季度表現(xiàn)。

　　建信新能源行業(yè)三季度維持中性倉位，減持有產(chǎn)能過剩風險的鋰電材料、光伏組件等環(huán)節(jié)，超配智能汽車零部件、海上風電等方向，但在新能源行業(yè)整體貝塔下行的情況下，作為底倉的龍頭個股表現(xiàn)一般，三季度業(yè)績?nèi)杂休^大回撤。

　　從基本面來看，光伏行業(yè)海外需求放緩，硅料供給充分釋放，產(chǎn)業(yè)鏈面臨產(chǎn)能過剩壓力，單位盈利有下行風險；新能源汽車需求緩慢恢復，電動車滲透率重新回到 30%以上，智能化創(chuàng)新加速，但部分環(huán)節(jié)仍面臨降價壓力；儲能行業(yè)需求維持高景氣，但由于行業(yè)壁壘整體不高，行業(yè)格局較為混亂，行業(yè)盈利能力普遍下行；風電行業(yè)裝機進度受多方面因素影響整體慢于預期，隨著政策制約環(huán)節(jié)逐漸疏通，海上風電裝機有望加速，2024 年有望成為需求增速最快的子行業(yè)；氫能行業(yè)變化較大，在政策刺激下，制氫設備需求高速增長。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：在管規(guī)模再縮水，建信基金周智碩與陶燦三季報各亮“底牌”)

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