非銀金融機(jī)構(gòu)探索科技金融新路徑

　　商業(yè)銀行作為企業(yè)融資的重要渠道，歷來與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密。在中央金融工作會(huì)議提出“科技金融”大文章后，銀行成為金融業(yè)最早響應(yīng)科技金融實(shí)踐的一批機(jī)構(gòu)。

　　然而，以公募基金、證券公司、保險(xiǎn)資管、互聯(lián)網(wǎng)金融公司為代表的非銀金融機(jī)構(gòu)，其投融資模式較商業(yè)銀行更為市場(chǎng)化，在探索以金融服務(wù)支持科技企業(yè)的模式時(shí)，仍需要進(jìn)一步明晰其路徑。

　　12月23日至24日，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2023年會(huì)在深圳舉行。會(huì)議期間，來自政府部門、金融機(jī)構(gòu)、高校學(xué)界的多位專家圍繞科技金融主題，就“如何培育長(zhǎng)期資本，助力科技創(chuàng)新”的議題進(jìn)行深度交流。

　　一級(jí)市場(chǎng)：PE/VC是科技金融有效的組織形式

　　股權(quán)融資因其投小、投早、投科技的特點(diǎn)，是一級(jí)市場(chǎng)賦能科技金融的有效形式。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所等專設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施也在持續(xù)助力科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

　　中保投資總裁賈飆以“暢通PE/VC退出渠道，高質(zhì)量服務(wù)科技創(chuàng)新”為主題進(jìn)行分享。他認(rèn)為，PE/VC基金是科技金融體系最有效的組織形式。

　　“PE/VC基金的特性決定了它與科技創(chuàng)新高度匹配。主要有四點(diǎn)：一是早期科創(chuàng)企業(yè)，尤其是顛覆性技術(shù)、前沿技術(shù)的企業(yè)，更需要的是權(quán)益投資。PE/VC投資主要是采用股權(quán)投資，且投早、投小，對(duì)于支持科技創(chuàng)新具有不可替代的作用。同時(shí)， PE/VC具有與科技創(chuàng)新相適應(yīng)的機(jī)制，如以跟投作為激勵(lì)約束機(jī)制?！?/p>

　　他在現(xiàn)場(chǎng)以數(shù)據(jù)展示，PE/VC的投早、投小占到75%，同時(shí)有各自的精耕賽道和產(chǎn)業(yè)人才基礎(chǔ)。2023年前三季度，PE/VC投資半導(dǎo)體、電子設(shè)備、IT生物技術(shù)前三項(xiàng)一共4104起，占總投資案例數(shù)的63%。

　　賈飆進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該充分重視近期PE/VC基金退出的困難。

　　“今年以來，PE/VC基金在募、投、管、退各環(huán)節(jié)都遇到了困難。2015到2018年是PE/VC發(fā)展最快的時(shí)期，這幾年來有約28萬(wàn)支PE/VC成立。走到現(xiàn)在，50%以上進(jìn)入了退出期，很多卻已經(jīng)一延再延。退出方式結(jié)構(gòu)的不均衡，使得中國(guó)PE/VC的退出出現(xiàn)了堰塞湖?！?/p>

　　他表示，“據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前主要的退出方式中，IPO占了73%，回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓等其他方式占了21%，并購(gòu)退出占6%。與美國(guó)相比較，美國(guó)并購(gòu)?fù)顺稣剂?2%，其他的退出占43%，真正的IPO只占了5%。從退出方式上，雙方完全相反，從DPI回報(bào)和效率講也有差距?！?/p>

　　海通證券總經(jīng)理李軍也表示，對(duì)于“早、小、新”領(lǐng)域企業(yè)，通過股權(quán)形式融資非常關(guān)鍵。海通依托旗下股權(quán)投資平臺(tái)，圍繞科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，并通過設(shè)立母基金撬動(dòng)更多科創(chuàng)資源。

　　同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，全面注冊(cè)制走深走實(shí)，更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)直接融資空間持續(xù)提升，有效促進(jìn)了科創(chuàng)企業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　李軍進(jìn)一步表示，“在股權(quán)融資方面，截至12月15日，今年內(nèi)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所分別有67、107、75家公司通過IPO登陸資本市場(chǎng)，合計(jì)占全年IPO總數(shù)的82%。在債權(quán)融資方面，以科創(chuàng)公司債、科創(chuàng)公司票據(jù)為代表的債權(quán)類資產(chǎn)的推出也不斷提升。截至今年上半年末，央行統(tǒng)計(jì)的科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)公司債余額超過了4500億元?！?/p>

　　二級(jí)市場(chǎng)：公募應(yīng)建立“產(chǎn)政學(xué)研”科創(chuàng)研究體系

　　以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)也在積極開辟“第二戰(zhàn)場(chǎng)”，通過加快科創(chuàng)投研能力建設(shè)、做大做強(qiáng)科創(chuàng)基金產(chǎn)品助力科技金融。

　　博時(shí)基金副總經(jīng)理王德英認(rèn)為，公募行業(yè)要全面提升對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的研究能力，挖掘有潛力的科技企業(yè)，通過投資支持其長(zhǎng)期發(fā)展。

　　他指出，首先，把握科技發(fā)展不同階段的資本定價(jià)規(guī)律，充分發(fā)揮長(zhǎng)期資本的定價(jià)功能。

　　“根據(jù)Gartner新興技術(shù)曲線，任何新技術(shù)都會(huì)經(jīng)歷萌芽、膨脹、破滅、恢復(fù)、成長(zhǎng)、成熟六個(gè)階段。我們認(rèn)為，對(duì)于所有新興技術(shù)，都要對(duì)其長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)空間以及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力具有充分的辨識(shí)力，建立清晰的產(chǎn)業(yè)圖譜?！?/p>

　　其次，要建立“產(chǎn)政學(xué)研”一體化全方位的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)研究體系。

　　“當(dāng)今，基礎(chǔ)研究與產(chǎn)業(yè)落地之間的距離被大幅縮短，一篇論文、一個(gè)科研項(xiàng)目能夠在一個(gè)實(shí)驗(yàn)室、一個(gè)咖啡館就轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，優(yōu)秀科技公司創(chuàng)始人往往也是享譽(yù)學(xué)界的一流學(xué)者?！彼硎?。

　　與此同時(shí)，越是具有戰(zhàn)略價(jià)值的科研項(xiàng)目，政府的介入往往也越早。

　　“產(chǎn)業(yè)研究只依靠二級(jí)市場(chǎng)研究是不夠的，必須進(jìn)行投研前置，與政府主管部門、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、一級(jí)市場(chǎng)投資人建立更為緊密的交流機(jī)制，實(shí)時(shí)掌握最前沿的科技動(dòng)態(tài)。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)該積極向他們反饋看法與觀點(diǎn)，暢通政府、學(xué)術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本之間的溝通機(jī)制” 王德英表示。

　　最后，是探索適合產(chǎn)業(yè)變化新趨勢(shì)的交叉融合、快速反應(yīng)的投研組織體系。

　　“交叉和融合是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和公司在科技的賦能之下，其業(yè)務(wù)邊界和估值體系都會(huì)發(fā)生巨大變化，要打通投研邊界，形成適應(yīng)性、戰(zhàn)斗力更強(qiáng)的扁平化學(xué)習(xí)型組織，以滿足未來新興產(chǎn)業(yè)變革的投研需要。”

　　此外，他還指出，要做強(qiáng)做大科創(chuàng)基金產(chǎn)品?！耙獮槭袌?chǎng)提供更多的科創(chuàng)方向的ETF、指數(shù)寬基和細(xì)分行業(yè)和主題的產(chǎn)品。對(duì)于主動(dòng)管理產(chǎn)品，要做優(yōu)業(yè)績(jī)，做大規(guī)模，從而有更多資金投向科技企業(yè)?！?/p>

　　他進(jìn)一步建議，可優(yōu)化再融資和并購(gòu)重組的制度安排。

　　“如放松重組配套融資中戰(zhàn)略投資者的認(rèn)定條件；適當(dāng)放寬并購(gòu)的市盈率窗口指導(dǎo)的要求，給予企業(yè)自主協(xié)商定價(jià)的選擇權(quán)；適當(dāng)調(diào)整并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾要求；優(yōu)化并購(gòu)環(huán)節(jié)相關(guān)股東的所得稅和解禁期等制度安排；建立健全研發(fā)人員股權(quán)激勵(lì)稅收優(yōu)惠遞延政策，設(shè)計(jì)差異化稅收激勵(lì)條款等?！?/p>

　　銀證聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建科技金融生態(tài)圈

　　科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅需要直接融資的加持，也離不開以“科技信貸”為代表的間接融資的支撐。記者注意到，海通證券與銀行等合作伙伴共同搭建起“股貸債?！甭?lián)動(dòng)的金融服務(wù)支撐體系。

　　海通證券總經(jīng)理李軍表示，銀證合作，對(duì)形成多層次資本市場(chǎng)間協(xié)同發(fā)力、直接融資與間接融資雙輪驅(qū)動(dòng)的局面具有重要意義。

　　“在結(jié)對(duì)模式方面，海通與多家銀行建立了銀證對(duì)公融合的工作機(jī)制，以科技金融為重點(diǎn)合作方向，以上市公司、擬上市公司及其股東、中高層管理人員為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，建立‘點(diǎn)、線、面’全方位合作關(guān)系，聚焦科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)，融合雙方集團(tuán)內(nèi)部、外部資源搭建科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)平臺(tái)?！?/p>

　　中國(guó)財(cái)富管理50人論壇理事、原銀保監(jiān)會(huì)首席檢查官王朝弟也表示，要?jiǎng)?chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原理，采取更加靈活的利率定價(jià)或利息償還方式。

　　“在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，集體探索”貸款+期權(quán)“、”貸款+外部投資“、”商行+投行“的模式，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制，創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，推動(dòng)地方政府整合優(yōu)勢(shì)資源為科技企業(yè)提供在線融資、政策解讀、信息共享等一站式、專業(yè)化、綜合化服務(wù)?！?/p>

　　同時(shí)，李軍還強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的題中之義，既需要科技金融服務(wù)體系的加持，離不開政府、高校、金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的科技金融生態(tài)圈的協(xié)同發(fā)力。

　　在產(chǎn)業(yè)基金方面，“政府產(chǎn)業(yè)基金通過發(fā)揮引導(dǎo)作用，吸引更多社會(huì)資本助力科技創(chuàng)新，有效彌補(bǔ)資本配置不足的現(xiàn)狀。”他表示。

　　在“金融+高?！钡暮献鞣矫妫?span id="Info.116.06837">海通證券加強(qiáng)高校走訪，推進(jìn)“產(chǎn)學(xué)研投用”一體化落地，發(fā)起“政產(chǎn)學(xué)研金戰(zhàn)略聯(lián)盟”，促進(jìn)“產(chǎn)、學(xué)、研、投、用”緊密結(jié)合。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：非銀金融機(jī)構(gòu)探索科技金融新路徑)

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