基金公司2024年A股投資策略大盤點：“啞鈴策略”盛行 分歧“小微盤”

　　2024年A股會怎么走，哪些板塊更有機(jī)會？

　　站在年初，投資者很想知道答案。

　　公募基金是A股最重要的參與主體之一，近期不少公募基金公司給出了自己的預(yù)判。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理22家基金公司2024年A股投資策略，整理出了各家對2024年A股行情、風(fēng)格和板塊的預(yù)判，他們既有共同之處，也有分歧。

　　值得一提的是，基金公司2024年A股投資策略有不少與往年不同的特點，比如罕見的“啞鈴策略”、對小微盤風(fēng)格避險的看法，以及對A股節(jié)奏的分歧。

　　本次記者觀察的2024年A股投資策略涉及22家基金公司，包括南方基金、中歐基金、華夏基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、招商基金、平安基金、摩根士丹利基金、景順長城基金、博時基金、東方紅資管、中信保誠基金、鵬華基金、國泰基金、前海開源基金、永贏基金、萬家基金、財通證券資管、長城基金、國海富蘭克林基金、創(chuàng)金合信基金、金鷹基金等。

　　A股“結(jié)構(gòu)性機(jī)會”

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，22家基金公司對2024年A股大勢向上的分歧并不太大，基本上都保持了中性偏樂觀的看法。

　　基金公司大多不認(rèn)為2024年A股有明顯的整體機(jī)會，但“有結(jié)構(gòu)性行情”是共識。

　　博時基金以“旭日東升”來形容2024年中國經(jīng)濟(jì)走勢。認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，而海外增長具備一定壓力，降息周期將會開啟。

　　金鷹基金認(rèn)為，2024年A股市場或至少仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，價值、成長各美其美，主題行情、結(jié)構(gòu)輪動等特征或仍將延續(xù)。

　　南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東預(yù)計2024年A股將呈現(xiàn)震蕩反彈的走勢。

　　匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍指出，2024年總量型投資機(jī)會減少，結(jié)構(gòu)性和階段性投資機(jī)會愈發(fā)明顯。

　　招商基金表示，2024年A股指數(shù)或繼續(xù)“橫盤震蕩”。

　　東方紅資管預(yù)計，A股整體難以出現(xiàn)量價齊升的盈利彈性，更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　中信保誠基金認(rèn)為，接下來A股還是有可能震蕩筑底的過程，但向下的空間或非常有限。

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　　總之，他們大致表達(dá)了一個意思，簡單來說就是，2024年A股不一定有整體行情，但應(yīng)該有“結(jié)構(gòu)行情”。

　　并且，不少基金公司還認(rèn)為，2024年A股市場的“結(jié)構(gòu)行情”是有節(jié)奏的，但大家對“節(jié)奏”的看法有出入。

　　比如，國泰基金認(rèn)為，2024年A股或?qū)⑾乳_啟超跌反彈的估值修復(fù)，之后再切換至成長；

　　而摩根士丹利基金看法不同，認(rèn)為先后次序相反，即上半年是成長股機(jī)會，下半年再切換至核心資產(chǎn)估值修復(fù)。

　　對于這一爭議，永贏基金站隊國泰基金，認(rèn)為全年A股有望震蕩向上，節(jié)奏上，上半年估值有望修復(fù)，下半年盈利、估值可能迎來“戴維斯雙擊”。

　　其理由是，上半年大環(huán)境總體或處于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)、流動性維持合理充裕、海外博弈美聯(lián)儲降息的階段，即增長向好疊加中美利差略微收窄，市場有望演繹以估值修復(fù)為主的震蕩小幅向上行情。

　　下半年大環(huán)境或是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升、美聯(lián)儲正式開啟降息周期的組合，中美利差有望顯著收窄，帶動外部資金大幅回流，成為市場賺錢效應(yīng)的“發(fā)令槍”，進(jìn)而撬動國內(nèi)資金進(jìn)一步流入市場，因此盈利、估值均有望成為下半年A股向上的源動力。

　　而萬家基金也認(rèn)同國泰基金，認(rèn)為A股全年走勢或呈現(xiàn)“√”型。

　　節(jié)奏上，萬家基金認(rèn)為一季度投資方向偏“順周期”，重點關(guān)注資源股和基建鏈；二季度市場波動加大，風(fēng)格偏低估值和紅利，重點關(guān)注能源、交運(yùn)、金融、軍工等；而下半年隨著流動性或轉(zhuǎn)向?qū)捤桑L(fēng)格有望轉(zhuǎn)向成長，重點關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)（AI、信創(chuàng)、半導(dǎo)體）相關(guān)的TMT。

　　綜上所述，在2024年A股投資策略中，更多基金公司傾向于2024年A股市場節(jié)奏上是：先估值修復(fù)，再輪到TMT等成長股表現(xiàn)。

　　值得一提的是，對于當(dāng)下，長城基金強(qiáng)調(diào)：“勝利的嘉獎已然在不遠(yuǎn)處，輪廓日漸清晰，應(yīng)珍惜此時處在徘徊低迷期的市場，恰好是布局長期配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會?！?/p>

　　“啞鈴策略”

　　2024年基金公司A股投資策略上的一大特點是，采取“啞鈴策略”。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，至少有12家基金公司的投資策略同時涉及“啞鈴”兩端的投資。

　　其實，早在2023年，市場資產(chǎn)配置已進(jìn)入到“啞鈴型”的狀態(tài)：

　　一邊是高彈性、或有邊際變化的主題性機(jī)會，以AI為代表的TMT一枝獨(dú)秀；

　　另一邊是回歸安全與底線思維，追求高股息、確定性強(qiáng)的紅利資產(chǎn)。而2023年“高股息策略”的上漲行業(yè)范圍較為廣泛，既有與商品周期相關(guān)的石油、煤炭，也有與宏觀大環(huán)境相關(guān)的商貿(mào)零售、家電、交運(yùn)、金融。

　　2024年，“啞鈴策略”仍在延續(xù)。

　　多家基金公司在報告中明確提及2024年采取“啞鈴策略”。

　　展望2024年，國泰基金表示，板塊上，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)初期同時全球政經(jīng)波動性仍大的背景下，或可繼續(xù)采取啞鈴型策略，關(guān)注三類方向：一是高股息策略作為防御選擇，關(guān)注與宏觀低相關(guān)的細(xì)分，包括電力、高速公路、國有行、黃金；二是成長方向作為進(jìn)攻選擇，關(guān)注具備需求側(cè)想象空間的科技主題；三是大級別基本止跌、底部震蕩超過一年，且基本面邊際改善且具有獨(dú)立景氣度的醫(yī)藥、電子。

　　而排名券商資管第一位的東方紅資管則提出，2024年兼顧成長與紅利的“啞鈴策略”可能依然是“反脆弱”的有效應(yīng)對。

　　展望2024年，平安基金也表示，沿相對確定性布局，“啞鈴型”均衡配置：高質(zhì)量成長（人工智能、華為科技產(chǎn)業(yè)鏈）+紅利弱周期（公用服務(wù)類、上游周期類、金融類）。

　　其背后邏輯是，科技成長有望擔(dān)當(dāng)全年的“進(jìn)攻主線”，紅利高股息將貢獻(xiàn)確定性“安全墊”，對沖海外流動性轉(zhuǎn)向不及預(yù)期的風(fēng)險，逆（弱）周期資產(chǎn)則可用于對沖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的潛在下行風(fēng)險。

　　金鷹基金的“啞鈴策略”有了變化，其認(rèn)為2024年應(yīng)兼顧價值與成長的均衡配置模式，但有望從去年流行的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)往價值成長方向過渡。

　　事實上，記者盤點發(fā)現(xiàn)，盡管表述不同，不少基金公司沒有明確提出“啞鈴策略”一詞，但具體投資建議上一脈相承。

　　比如，創(chuàng)金合信基金的產(chǎn)業(yè)分析師根據(jù)市場風(fēng)格給出2024年的配置策略：存在供給約束板塊、高紅利板塊與貴金屬作為底倉（煤炭、電力、黃金），部分成長板塊作為交易品種（芯片、傳媒、AI與機(jī)器人）。

　　博時基金也同樣，2024年計劃沿著經(jīng)濟(jì)修復(fù)、中特估高分紅和產(chǎn)業(yè)趨勢三條主線進(jìn)行行業(yè)配置。

　　第一條是經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期方向代表的復(fù)蘇，包括三個方向：低估值成長，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥；周期修復(fù)，如石油、有色、煤炭等供給有優(yōu)勢行業(yè)；消費(fèi)復(fù)蘇，如基本面扎實的食品飲料、社服。第二條主線是以高股息策略、高分紅策略為代表的中特估高分紅，如能源、金融、運(yùn)營商、公用事業(yè)，以及數(shù)據(jù)要素、一帶一路、先進(jìn)制造等。第三條大的主線就是新質(zhì)生產(chǎn)力，包括微觀結(jié)構(gòu)與性價比改善、受益于應(yīng)用端創(chuàng)新的AI，以及人形機(jī)器人、衛(wèi)星通信、高端機(jī)床等。

　　上述兩家基金公司的2024年投資策略盡管沒提及“啞鈴”策略，都同時涉及“啞鈴”兩端：高股息高分紅+高科技高成長。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，同樣2024年投資策略涉及“啞鈴”兩端投資的還有：華夏基金、匯添富基金、中信保誠基金、鵬華基金、前海開源基金、萬家基金、財通證券資管、國海富蘭克林基金等，目前至少有12家基金公司。

　　記者發(fā)現(xiàn)，“啞鈴策略”這種兩端投資方式，即同時積極進(jìn)攻和小心防御，在2022年之前的投資界是非常罕見的，2023年的投資策略中也沒有基金公司提及，但在2024年的投資策略報告中卻成了一種集體策略。

　　統(tǒng)計各家基金公司的2024年投資策略，對于“啞鈴”的“高科技高成長”一端，基金公司共識比較一致，基本與2023年類似，只是今年基金公司有一個新提法，“新質(zhì)生產(chǎn)力”，涉及泛AI產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈、國產(chǎn)替代、軍工等板塊。

　　不過，對于“啞鈴”的另一端“高股息”，記者采訪的近半基金公司都提到了這一策略，但是與2023年的高股息策略有所出入，2024年高股息策略是作為防御選擇，所以與2023年的方向或有所不同，國泰基金的建議是，關(guān)注“與宏觀低相關(guān)”的細(xì)分板塊：包括電力、高速公路、國有行、黃金。

　　除“啞鈴”策略之外，基金公司在2024年投資策略中提及的還有非“啞鈴”的部分，比如醫(yī)藥、電子、消費(fèi)等。

　　國泰基金看好“大級別基本止跌、底部震蕩超過一年，且基本面邊際改善且具有獨(dú)立景氣度的醫(yī)藥、電子”。

　　萬家基金看好“機(jī)構(gòu)持倉已經(jīng)明顯下降的醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等板塊”。

　　招商基金看好“估值處于近十年較低水平且受益于中低收入群體收入改善及平價消費(fèi)趨勢，食品、乳制品、零食等板塊”。

　　小微盤不香了？

　　2023年，小微盤股表現(xiàn)優(yōu)秀，2024年開局，投資者甚至把這一投資風(fēng)格演繹到了極致。

　　但2024年，一部分基金公司開始考慮避險“小微盤”。

　　博時基金表示，因為微盤股風(fēng)險較高，反而看好盈利上行的大盤風(fēng)格。

　　“由于微盤股的盈利能力難以支撐其高估值，大盤股盈利優(yōu)勢有望顯現(xiàn)。”博時基金表示。

　　其背后邏輯是，2021年以來微盤股跑贏的背后，是其相對估值的大幅擴(kuò)張。從基本面來看，2019年以來微盤股盈利能力持續(xù)處于負(fù)區(qū)間，其盈利難以支撐其當(dāng)前的高估值。隨著交易結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，微盤股可能迎來踩踏，而盈利隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大盤股有望占優(yōu)。

　　招商基金對2024年風(fēng)格的判斷是：題材優(yōu)于指數(shù)。

　　其認(rèn)為，目前小盤股集中的多數(shù)板塊已輪動上漲，小盤指數(shù)估值也已處在偏高水平；另外，大盤-小盤成交分化逼近極致，滬深 300 成交占比低于 20%，是 2014 年以來最低；國證 2000 成交占比35%，僅次于 2015 年牛市時期。

　　招商基金指出，A 股小盤股交易優(yōu)勢的下降與成交的極致偏離表明籌碼結(jié)構(gòu)正在向市場中風(fēng)險偏好最高的投資者集中。而在政策預(yù)期難以上修、經(jīng)濟(jì)行業(yè)總體淡季下，小盤股交易結(jié)構(gòu)將變得不穩(wěn)定。

　　不過，市場上也有不同看法。

　　國泰基金仍看好小盤股，其預(yù)計2024年，風(fēng)格上，“大盤紅利”和“小盤主題”仍可能是市場的兩類資金活躍方向。

　　永贏基金則認(rèn)為，2024年上半場小盤成長主題類仍有機(jī)會，但下半場看好大盤價值回歸。

　　附件：

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：基金公司2024年A股投資策略大盤點：“啞鈴策略”盛行，分歧“小微盤”)

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