利率債“實(shí)戰(zhàn)派”多策略打造穩(wěn)收益產(chǎn)品——訪興華基金基金經(jīng)理呂智卓、李靜文

　　作為興華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的主心骨，在工作中，呂智卓勤奮、沉穩(wěn)，兢兢業(yè)業(yè)。工作之外，研究歷史是他的精神補(bǔ)給。他常說，投資要戒驕戒躁，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)要沉著冷靜，市場(chǎng)上漲時(shí)要居安思危。

　　和呂智卓相反，名字里帶著靜氣的李靜文卻是“勇敢的人先享受世界”的踐行者，在機(jī)會(huì)來臨時(shí)會(huì)果敢出擊。工作之外，她熱衷于健身和旅行，不會(huì)停下對(duì)世界的探索，在她看來，讀萬卷書不如行萬里路。

　　動(dòng)靜相宜，行之千里。如果想要探究過去一年這兩位基金經(jīng)理共同管理的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何如此突出，或者想要了解過去三年興華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表現(xiàn)出色的原因，“動(dòng)”與“靜”兩大關(guān)鍵詞是揭開秘密的鑰匙。

　　重預(yù)判也重實(shí)戰(zhàn)

　　在固收投資中，動(dòng)與靜就像手和眼睛，既要看得清，也要出手快。

　　過去的2023年，債市演繹上漲行情，讓一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的固收基金經(jīng)理及其團(tuán)隊(duì)走到了臺(tái)前，興華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)就是其中之一。

　　以呂智卓、李靜文共同管理的興華安裕利率債A為例，截至2024年1月31日，這只成立于2023年3月9日的產(chǎn)品回報(bào)達(dá)4.43%。今年以來興華安裕利率債A回報(bào)為1.73%，在全市場(chǎng)2839只中長(zhǎng)債基產(chǎn)品中排名第四，在同類111只主動(dòng)管理類利率債債券基金中排名第一。

　　利率債的回報(bào)通常比較平和緩慢，亮眼收益的背后是否承擔(dān)了過度的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，兩位基金經(jīng)理亮出了底牌：把握市場(chǎng)拐點(diǎn)帶來的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，同時(shí)不放過短線波段交易帶來的點(diǎn)滴回報(bào)。

　　有意思的是，沉穩(wěn)厚重的呂智卓擅長(zhǎng)“活躍券”的短線波段交易，李靜文則擅長(zhǎng)趨勢(shì)性交易，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的判斷比較精準(zhǔn)。兩個(gè)人在搭檔之初就展現(xiàn)出超高的默契，將各自性格和能力圈的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大。

　　“預(yù)判和實(shí)戰(zhàn)一樣重要?！崩铎o文表示，準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)走勢(shì)需要基金經(jīng)理對(duì)基本面、政策面、投資者行為等進(jìn)行實(shí)時(shí)的跟蹤和準(zhǔn)確的分析，在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)要果斷出手。

　　呂智卓告訴記者，去年債市雖然整體走牛，但其間也有幾次波動(dòng)?！叭ツ?月債市出現(xiàn)回調(diào)，我們及時(shí)調(diào)降了久期和杠桿，在10月中下旬和11月中下旬增持長(zhǎng)久期利率債并拉高杠桿，精準(zhǔn)把握了四季度的兩波調(diào)整機(jī)會(huì)，在12月產(chǎn)品凈值迎來了一波超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的上漲。”呂智卓說。

　　重趨勢(shì)更重應(yīng)變

　　在固收投資中，動(dòng)與靜還像腳和大腦，既要想得到，還要走得到。

　　2024年債市會(huì)演繹怎樣的走勢(shì)？如何把握投資機(jī)會(huì)？對(duì)此，兩位基金經(jīng)理已成竹在胸。

　　“2024年債市大概率將處于順風(fēng)順?biāo)沫h(huán)境中?！眳沃亲勘硎?，“宏觀面走勢(shì)將影響債市走勢(shì)，債市利率或呈現(xiàn)W形走勢(shì)，全年利率的高點(diǎn)可能落在二季度?！?/p>

　　基于上述判斷，呂智卓和李靜文認(rèn)為今年債市有望延續(xù)牛市，但鑒于各期限利率品種的收益率處在歷史絕對(duì)低位，債市做多的方向難免會(huì)一波三折?！拔覀儗?dòng)態(tài)跟蹤高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和機(jī)構(gòu)投資行為的變化，及時(shí)預(yù)判宏觀政策走向，選擇合適的時(shí)點(diǎn)拉長(zhǎng)組合久期，獲利后及時(shí)止盈，并動(dòng)態(tài)調(diào)整組合加權(quán)久期。”李靜文表示。

　　在具體的利率債策略方面，李靜文表示，將以騎乘策略為主，以久期策略為增強(qiáng)手段?！爱?dāng)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)、宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入上行通道時(shí)，我們會(huì)把組合久期壓縮至1年附近；當(dāng)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)見頂、預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)周期要進(jìn)入下行通道時(shí)，我們會(huì)將持倉中2年以內(nèi)的品種置換成5年以上的品種，不斷拉長(zhǎng)組合久期。”

　　重收益也重視防控風(fēng)險(xiǎn)

　　在固收投資中，動(dòng)與靜更像張合的翅膀，既要飛得高，還要能自保。

　　收益的累積很緩慢而虧損起來很快，一次失誤會(huì)賠上整個(gè)投資。因此，在注重獲取收益的同時(shí)，時(shí)刻防控風(fēng)險(xiǎn)刻在每位固收投資人的心上。那么，如何有效管控風(fēng)險(xiǎn)？

　　對(duì)此，呂智卓和李靜文認(rèn)為，首先要通過每日、每周的復(fù)盤，捕捉市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的交易行為，挖掘其背后的邏輯，找出階段性驅(qū)動(dòng)債市行情的核心因素。

　　“如果是因?yàn)榱鲃?dòng)性寬松導(dǎo)致資金價(jià)格回落所驅(qū)動(dòng)的債市行情，我們會(huì)集中配置5年至7年期品種；如果是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)周期下行、地產(chǎn)銷售和新開工率低迷所驅(qū)動(dòng)的債市行情，我們會(huì)集中配置10年至30年期品種。此外，獲取超額收益離不開對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)精準(zhǔn)的判斷和個(gè)券的選擇。這方面我們非常有信心。”李靜文表示。

　　“做投資管理如同走鋼絲的勇者，一路歷經(jīng)風(fēng)雨，孤獨(dú)和壓力是常態(tài)。要學(xué)會(huì)享受孤獨(dú)，獨(dú)立思考，時(shí)時(shí)感知自己肩負(fù)的責(zé)任，為投資者創(chuàng)造更長(zhǎng)久的回報(bào)。”呂智卓說。

　　不只是呂智卓和李靜文，成立僅3年的興華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)已經(jīng)成長(zhǎng)為一支成熟的固收隊(duì)伍，成員勤勉盡責(zé)，產(chǎn)品線齊備，覆蓋利率債、信用債等各品種。在海通證券2024年1月發(fā)布的基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜、資產(chǎn)超額收益排行榜上，興華基金固定收益類基金近2年的回報(bào)為7.29%，在同期152家基金公司中排名第十二，固收類基金近2年超額收益排名第五。后發(fā)的興華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正闊步走向行業(yè)前列。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：利率債“實(shí)戰(zhàn)派”多策略打造穩(wěn)收益產(chǎn)品——訪興華基金基金經(jīng)理呂智卓、李靜文)

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