南方基金孫偉：實(shí)際利率下行為金價(jià)走強(qiáng)的內(nèi)在邏輯

　　南方基金孫偉在節(jié)目上表示，黃金和實(shí)際利率是負(fù)相關(guān)的，在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，長端十年期國債的實(shí)際利率出現(xiàn)明顯下行，這個(gè)情況下黃金就更有可能走強(qiáng)。

　　以下為文字精華：

　　提問：最近黃金價(jià)格連創(chuàng)新高，原因是什么？

　　孫偉：最近黃金確實(shí)走得很強(qiáng)，為什么會出現(xiàn)這個(gè)走勢？主要還是因?yàn)樽罱绹慕?jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)衰退的信號，制造業(yè)的PMI水平大幅的走低。PMI是經(jīng)濟(jì)景氣程度的先行指標(biāo)，50一般認(rèn)為是擴(kuò)容線，低于50尤其是下降幅度比較多，意味著經(jīng)濟(jì)衰退面臨一定的壓力。而之前美國的經(jīng)濟(jì)走勢相對來說是比較強(qiáng)的，然后它的就業(yè)數(shù)據(jù)也還是不錯(cuò)的，通脹也在一個(gè)回落過程中。

　　在春節(jié)期間大家可能關(guān)注了外盤的黃金調(diào)整比較多，也就一點(diǎn)幾不到2%的調(diào)整，但這也是引起大家的短期的關(guān)注，因?yàn)槲覀冊谛菁?，然后賣盤在交易，回來之后黃金就有一個(gè)補(bǔ)貼，大家說為什么當(dāng)時(shí)主要是因?yàn)辄S金在美聯(lián)儲的貨幣政策的預(yù)期下，還是受到一些短期因素的擾動(dòng)，主要就是通脹的回落可能不達(dá)預(yù)期，大家覺得如果通脹回落不到美聯(lián)儲的目標(biāo)的這種閾值內(nèi)，有可能它就會暫緩自己的這樣一個(gè)貨幣政策寬松的這樣一個(gè)進(jìn)程，甚至是加息可能也降息可能會推遲到6月份才會真正的去落地，也使金價(jià)短期承壓。

　　這次在美國出現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退信號的這種情況下，金價(jià)肯定是受益的，因?yàn)檫@時(shí)候就對美聯(lián)儲貨幣提出了更加寬松的要求。同時(shí)黃金和美元的實(shí)際利率是負(fù)相關(guān)的，如果在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，實(shí)際利率下行，尤其是長端十年期國債的實(shí)際利率也出現(xiàn)了明顯下行。這樣一個(gè)情況下，黃金就更有可能走強(qiáng)，是這樣一個(gè)內(nèi)在的邏輯。

　　提問：滬金主力合約盤中的價(jià)格大概是500元每克，但是線下黃金金價(jià)有600多元每克，這之間有近百元的差價(jià)是如何形成的？

　　孫偉：確實(shí)我們剛才提到可能我們交易的現(xiàn)貨實(shí)盤合約，大家可以理解成那種標(biāo)準(zhǔn)化的這種金塊，它的交易價(jià)格是人民幣大概不到500500元每克，這個(gè)線下金店可能到了640 650這樣一個(gè)水平，可能它溢價(jià)率達(dá)到30%左右，大家會說為什么價(jià)差這么大？

　　現(xiàn)貨金對于金店來說是原材料。金店拿到原材料之后，要進(jìn)行設(shè)計(jì)，進(jìn)行這種加工，然后進(jìn)行銷售，在整個(gè)的環(huán)節(jié)中肯定是有成本產(chǎn)生的。如果一個(gè)公司它的原材料要加工成產(chǎn)成品，然后以及要到市場環(huán)節(jié)去進(jìn)行流通，會一定程度的加價(jià)，這里邊就包括了設(shè)計(jì)成本，制造成本，品牌溢價(jià)等等，所以它一定是比大家在金交所買標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)物金要貴。

　　這里邊有一定的藝術(shù)品的藝術(shù)價(jià)值，加工手續(xù)費(fèi)，還有品牌本身的賦予它比較高的溢價(jià)，這些價(jià)值因人而異。因?yàn)槿绻蠹沂侨ソ鸬曩I飾品，可能有的人就會比較看重這些價(jià)值，比如買品牌黃金飾品，大家就覺得這個(gè)品牌是比較認(rèn)可的，而且這個(gè)飾品本身外觀佩戴起來帶來精神愉悅，你就會覺得溢價(jià)是值這個(gè)錢的。

　　但如果是你對一個(gè)不認(rèn)可的經(jīng)商，也覺得沒有什么品牌，你可能就覺得在這家金店買黃金飾品，不應(yīng)該比黃金價(jià)格溢價(jià)太多，因?yàn)槟悴徽J(rèn)可黃金飾品在黃金本身原材料之上附加的價(jià)值，所以這個(gè)因人而異。

　　但是如果我們不是從消費(fèi)的角度去看這個(gè)問題，從投資的角度，我們看到很多的影視劇里面會有老人把黃金手鐲傳承給下一代，甚至可能是代代相傳。如果是看傳承的這種價(jià)值，從投資的保值的角度來說，毫無疑問這些附加的價(jià)值很難實(shí)現(xiàn)長期的保值，但這種黃金原材料的價(jià)值，是能夠?qū)崿F(xiàn)長期的保持抗通脹效果。

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