債券FOF業(yè)績領(lǐng)跑 長端利率仍有下行空間

　　隨著近期債券市場表現(xiàn)進(jìn)一步火熱，債券型FOF（基金中的基金）業(yè)績也水漲船高。

　　從數(shù)據(jù)來看，偏債FOF的業(yè)績在同類產(chǎn)品中名列前茅。截至3月19日，多只產(chǎn)品的年內(nèi)收益超過了3%。如果把數(shù)據(jù)拉長至一年維度，持有債券資產(chǎn)的FOF優(yōu)勢更為明顯。整體而言，在經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的雙重推助下，債券型FOF走出了更優(yōu)的行情。

　　具體來看，觀察已發(fā)行超過一年的基金，排在前列的基本都是債券型FOF。在這些基金中，財通資管通達(dá)穩(wěn)利3個月持有、財通資管通達(dá)穩(wěn)健3個月持有、國泰瑞悅3個月持有、南方浩祥3個月持有以及浦銀安盛穩(wěn)健回報6個月持有這幾只債券型FOF產(chǎn)品最近一年的收益率都超過了3%。

　　從持倉情況來看，以財通資管通達(dá)穩(wěn)利3個月持有為例，其基金倉位在整個FOF中的占比達(dá)到94.6%。作為一只內(nèi)部FOF，截至去年末，該基金主要持有財通資管的內(nèi)部產(chǎn)品，以短期純債基金為主，輔以中長期純債基金和混合一級債基。

　　而國泰瑞悅3個月持有則持倉了多家公募的債券基金，包括廣發(fā)基金、博時基金、華安基金、東證資管等。與財通資管通達(dá)穩(wěn)利3個月持有不同，國泰瑞悅3個月持有則以中長期純債為主。無獨(dú)有偶，南方浩祥3個月持有的持倉也以中長期純債基金為主要投資對象，同時輔以短期純債和混合一級債基。

　　在今年表現(xiàn)較好的FOF中，前海開源裕澤定開以4.22%的年內(nèi)收益率暫居榜首。作為一只偏債混合型FOF，該基金的持倉相對多樣化，除了混合一級債基、混合二級債基和偏債混合型基金以外，還包括商品型基金、靈活配置型基金和被動指數(shù)型基金。而國泰穩(wěn)健收益一年持有則是一只風(fēng)險偏好較低的偏債混合型FOF，以中長期純債基金和混合二級債基為其主要持倉對象，年內(nèi)收益為2.58%。

　　近期，債市的火熱以及隨之而來的震蕩調(diào)整，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。那么，債市未來的走勢應(yīng)該如何把握？

　　華泰柏瑞固定收益部聯(lián)席總監(jiān)羅遠(yuǎn)航分析，今年以來，受到基本面和貨幣政策兩大因素的持續(xù)利好影響，債券市場表現(xiàn)亮眼。從基本面角度來看，經(jīng)濟(jì)的名義增速相較于實際增速顯得較為疲軟，這主要是由于價格因素的影響。在當(dāng)前追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，經(jīng)濟(jì)增長更側(cè)重于展現(xiàn)韌性，而非過度依賴政策的刺激來實現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。因此，利率的中樞水平也相應(yīng)地下調(diào)，以更好地適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)增長中樞水平。

　　對應(yīng)到2024年的債券策略，羅遠(yuǎn)航表示，短期來看，中短端品種的性價比可能更高。盡管部分品種收益率下行幅度較大，存在一定的回調(diào)風(fēng)險，但年初以來機(jī)構(gòu)的配置需求還沒有得到充分滿足，回調(diào)后還是有很多資金等待配置。具體來看，由于短端政策利率遲遲沒有下調(diào)，一旦海外的貨幣政策也進(jìn)入降息周期，尤其今年尚未調(diào)降的OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）利率，這將使得收益率曲線有陡峭化的空間，中短端的債券有望受益，這類品種在當(dāng)前時點(diǎn)上具有比較好的配置價值。長期限的債券目前交易情緒較為極致，可以等待一定的回調(diào)，尤其是超長期債券的供給上來以后再配置。

　　華富債券基金經(jīng)理姚姣姣表示，2024年的債券投資有兩大方向：

　　第一，久期策略優(yōu)于利差策略。以政策利率為錨，10年期國債收益率在MLF中樞水平，后續(xù)若銀行負(fù)債成本壓力緩解，10年國債-MLF的正向利差可能隨配置盤買入力量提升，再度轉(zhuǎn)負(fù)。所以當(dāng)前債市并沒有達(dá)到極度擁擠的狀態(tài)，長端利率還有下行空間。從全年的角度看，政府債發(fā)行放量以及2024年股市觸底回升帶動的風(fēng)險偏好上行，是全年可能的對債券市場的擾動因素，注意把握利率波動的節(jié)奏來相應(yīng)調(diào)整久期是明年純債產(chǎn)品獲得超額收益的主要來源。

　　第二，信用策略回歸票息策略。2024年的信用債空間比較狹窄，無論品種利差還是城投債區(qū)域利差都已經(jīng)被壓縮至歷史極致，要從信用挖掘和利差輪動中去獲取超額收益，特別是城投挖掘策略基本已經(jīng)失效。2024年的信用債將回歸票息策略疊加適當(dāng)?shù)母軛U增厚，注重整體組合的信用風(fēng)險控制，以偏高等級信用債為主要的組合底倉，做一些適度的阿爾法挖掘。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：債券FOF業(yè)績領(lǐng)跑 長端利率仍有下行空間)

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