債市補(bǔ)跌：股債“蹺蹺板”效應(yīng) 還是對(duì)特別國(guó)債反應(yīng)過(guò)度？

　　原本以為順利跨季之后，債市會(huì)重拾升勢(shì)，意料之外的是，今日債市“開(kāi)門(mén)黑”：四大國(guó)債期貨主連全部下跌，其中30年國(guó)債期貨下跌0.53%，報(bào)105.78點(diǎn)；10年國(guó)債期貨下跌0.26%，報(bào)103.785點(diǎn)； 5年期國(guó)債期貨下跌0.17%，報(bào)102.98點(diǎn)；2年期國(guó)債期貨下跌0.064 -0.06%，報(bào)101.582點(diǎn)。

　　交易員對(duì)記者表示，債市今日補(bǔ)跌，或緣于官方制造業(yè)PMI重回50以上的增量信息，造成今日股債“蹺蹺板”效應(yīng)，股市出現(xiàn)明顯上漲，而債市情緒受到打壓，國(guó)債期貨今日表現(xiàn)整體不振。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%和52.7%，環(huán)比分別上升1.7、1.6、1.8個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平回升。3月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI為51.1，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)五個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，創(chuàng)2023年3月來(lái)新高，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加速向好。

　　公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，4月1日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%。當(dāng)日500億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠480億元。

　　資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種上行1.0BP報(bào)1.728%；7天期下行11.0BP報(bào)1.857%；14天期下行22.5BP報(bào)1.991%；1個(gè)月期下行1.2BP報(bào)2.128%。

　　此外市場(chǎng)擔(dān)憂特別國(guó)債會(huì)對(duì)債市形成一定的壓力。不過(guò)機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)不必反應(yīng)過(guò)度，特別國(guó)債有望在二季度集中發(fā)行，在三季度陸續(xù)投入使用并形成實(shí)物工作量。在過(guò)去發(fā)行經(jīng)歷中，特別國(guó)債既有過(guò)定向發(fā)行，也采取過(guò)市場(chǎng)化發(fā)行。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，若采取定向發(fā)行方式，財(cái)政部將在一級(jí)市場(chǎng)定向發(fā)行特別國(guó)債，央行隨后二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入，該方式不會(huì)對(duì)資金面形成擠出效應(yīng)。若特別國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，為呵護(hù)資金面平穩(wěn)，央行將采取加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度、降準(zhǔn)等方式平滑資金面。

　　財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明還指出，在二、三季度政府債供給可能增加的情景下，流動(dòng)性緊張可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金利率短期內(nèi)有所上行，為配合政府低成本發(fā)債以及穩(wěn)定預(yù)期和需求，不能排除貨幣政策降息的可能性。

　　東吳證券分析師李勇則認(rèn)為市場(chǎng)不必反應(yīng)過(guò)度，對(duì)于特別國(guó)債無(wú)需緊張，“無(wú)論此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債是采取定向還是市場(chǎng)化方式發(fā)行，均不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生超預(yù)期影響。若定向發(fā)行，則不會(huì)產(chǎn)生影響，若市場(chǎng)化發(fā)行，其余類型債券的發(fā)行或適量減少以配合。雖然此前再提‘資金空轉(zhuǎn)’，但3月15日的MLF加上逆回購(gòu)的投放量與兩者的到期量間整體維持中性關(guān)系，表明央行既不收緊資金也不希望‘空轉(zhuǎn)’情況加劇，預(yù)計(jì)中性偏寬政策基調(diào)將延續(xù)。資金利率（DR007）將維持在政策利率（7天期逆回購(gòu)利率）上下，沒(méi)有過(guò)度收緊風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　整體來(lái)看今年債券市場(chǎng)整體延續(xù)2023年以來(lái)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)持續(xù)走牛，債市發(fā)行也呈現(xiàn)供銷兩旺的局面。全市場(chǎng)3月新發(fā)行基金共137只，發(fā)行份額合計(jì)為1507.63億份，單只基金的平均發(fā)行份額為11.00億份。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看，債基仍占據(jù)主導(dǎo)。 在3月新發(fā)行基金產(chǎn)品中，債券型基金合計(jì)46只，發(fā)行份額1132.15億份，發(fā)行份額占比約為75.09%；單只基金的平均發(fā)行份額達(dá)到24.61億份，遠(yuǎn)高于今年1月的16.11億份和2月的13.93億份。

　　從具體產(chǎn)品來(lái)看，募集規(guī)模居前的同樣為債券型產(chǎn)品，如安信長(zhǎng)鑫增強(qiáng)A募集規(guī)模達(dá)80億元，為一只混合債券型二級(jí)基金，募集規(guī)模位居各類產(chǎn)品之首；國(guó)投瑞銀啟源利率債的募集規(guī)模為79.91億份，為一只中長(zhǎng)期純債型基金。值得注意的是，被動(dòng)指數(shù)型債券基金“異軍突起”，易方達(dá)中債0-3年政策性金融債A、交銀中債0-3年政策性金融債A、招商中債0-3年政策性金融債A、海富通中債0-2年政策性金融債A、惠升中債7-10年政金債指數(shù)等多只產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)50億元。

　　且此種情況仍在延續(xù)，今日有145只基金“同臺(tái)競(jìng)技”，其中債券類基金達(dá)到61只，如今日起發(fā)行的銀華安泰債券型證券投資基金，根據(jù)產(chǎn)品公告，銀華安泰債券80%投資于債券資產(chǎn)，不投資權(quán)益資產(chǎn)。在股市大幅波動(dòng)的行情下可以發(fā)揮一定的“避險(xiǎn)”效果，力求使收益更穩(wěn)健。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：債市補(bǔ)跌：股債“蹺蹺板”效應(yīng)，還是對(duì)特別國(guó)債反應(yīng)過(guò)度？)

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