債市補跌：股債“蹺蹺板”效應(yīng) 還是對特別國債反應(yīng)過度？

　　原本以為順利跨季之后，債市會重拾升勢，意料之外的是，今日債市“開門黑”：四大國債期貨主連全部下跌，其中30年國債期貨下跌0.53%，報105.78點；10年國債期貨下跌0.26%，報103.785點； 5年期國債期貨下跌0.17%，報102.98點；2年期國債期貨下跌0.064 -0.06%，報101.582點。

　　交易員對記者表示，債市今日補跌，或緣于官方制造業(yè)PMI重回50以上的增量信息，造成今日股債“蹺蹺板”效應(yīng)，股市出現(xiàn)明顯上漲，而債市情緒受到打壓，國債期貨今日表現(xiàn)整體不振。

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%和52.7%，環(huán)比分別上升1.7、1.6、1.8個百分點，三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟景氣水平回升。3月財新中國制造業(yè)PMI為51.1，環(huán)比上升0.2個百分點，已連續(xù)五個月位于擴張區(qū)間，創(chuàng)2023年3月來新高，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加速向好。

　　公開市場方面，央行公告稱，4月1日以利率招標方式開展20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%。當日500億元逆回購到期，因此單日凈回籠480億元。

　　資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種上行1.0BP報1.728%；7天期下行11.0BP報1.857%；14天期下行22.5BP報1.991%；1個月期下行1.2BP報2.128%。

　　此外市場擔憂特別國債會對債市形成一定的壓力。不過機構(gòu)認為市場不必反應(yīng)過度，特別國債有望在二季度集中發(fā)行，在三季度陸續(xù)投入使用并形成實物工作量。在過去發(fā)行經(jīng)歷中，特別國債既有過定向發(fā)行，也采取過市場化發(fā)行。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒表示，若采取定向發(fā)行方式，財政部將在一級市場定向發(fā)行特別國債，央行隨后二級市場購入，該方式不會對資金面形成擠出效應(yīng)。若特別國債市場化發(fā)行，市場機構(gòu)普遍預(yù)計，為呵護資金面平穩(wěn)，央行將采取加大公開市場投放力度、降準等方式平滑資金面。

　　財信研究院副院長伍超明還指出，在二、三季度政府債供給可能增加的情景下，流動性緊張可能會導(dǎo)致市場資金利率短期內(nèi)有所上行，為配合政府低成本發(fā)債以及穩(wěn)定預(yù)期和需求，不能排除貨幣政策降息的可能性。

　　東吳證券分析師李勇則認為市場不必反應(yīng)過度，對于特別國債無需緊張，“無論此次超長期特別國債是采取定向還是市場化方式發(fā)行，均不會對市場流動性產(chǎn)生超預(yù)期影響。若定向發(fā)行，則不會產(chǎn)生影響，若市場化發(fā)行，其余類型債券的發(fā)行或適量減少以配合。雖然此前再提‘資金空轉(zhuǎn)’，但3月15日的MLF加上逆回購的投放量與兩者的到期量間整體維持中性關(guān)系，表明央行既不收緊資金也不希望‘空轉(zhuǎn)’情況加劇，預(yù)計中性偏寬政策基調(diào)將延續(xù)。資金利率（DR007）將維持在政策利率（7天期逆回購利率）上下，沒有過度收緊風險?！?/p>

　　整體來看今年債券市場整體延續(xù)2023年以來強勢表現(xiàn)持續(xù)走牛，債市發(fā)行也呈現(xiàn)供銷兩旺的局面。全市場3月新發(fā)行基金共137只，發(fā)行份額合計為1507.63億份，單只基金的平均發(fā)行份額為11.00億份。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，債基仍占據(jù)主導(dǎo)。 在3月新發(fā)行基金產(chǎn)品中，債券型基金合計46只，發(fā)行份額1132.15億份，發(fā)行份額占比約為75.09%；單只基金的平均發(fā)行份額達到24.61億份，遠高于今年1月的16.11億份和2月的13.93億份。

　　從具體產(chǎn)品來看，募集規(guī)模居前的同樣為債券型產(chǎn)品，如安信長鑫增強A募集規(guī)模達80億元，為一只混合債券型二級基金，募集規(guī)模位居各類產(chǎn)品之首；國投瑞銀啟源利率債的募集規(guī)模為79.91億份，為一只中長期純債型基金。值得注意的是，被動指數(shù)型債券基金“異軍突起”，易方達中債0-3年政策性金融債A、交銀中債0-3年政策性金融債A、招商中債0-3年政策性金融債A、海富通中債0-2年政策性金融債A、惠升中債7-10年政金債指數(shù)等多只產(chǎn)品規(guī)模超過50億元。

　　且此種情況仍在延續(xù)，今日有145只基金“同臺競技”，其中債券類基金達到61只，如今日起發(fā)行的銀華安泰債券型證券投資基金，根據(jù)產(chǎn)品公告，銀華安泰債券80%投資于債券資產(chǎn)，不投資權(quán)益資產(chǎn)。在股市大幅波動的行情下可以發(fā)揮一定的“避險”效果，力求使收益更穩(wěn)健。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：債市補跌：股債“蹺蹺板”效應(yīng)，還是對特別國債反應(yīng)過度？)

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