明星“一拖多”加速退潮 多基金經(jīng)理合唱“一臺戲”

　　一位明星基金經(jīng)理同時管理多只基金的“一拖多”模式已開始被多基金經(jīng)理共管的“多管一”模式所取代。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來宣布增聘基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品超過200只。整體來看，全市場中有超過四分之一的基金產(chǎn)品采用雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理共同管理的模式。

　　在業(yè)內人士看來，多基金經(jīng)理共管模式是基金公司去“明星化”的一種成熟方式，可以綜合不同基金經(jīng)理的特長，減輕一些管理規(guī)模較大基金經(jīng)理的壓力，減少規(guī)模對業(yè)績的稀釋效應，讓基金涵蓋更多投資方向。與此同時，這種模式也面臨著產(chǎn)品風格不明確、投資者理解難度加大、基金公司管理難度增加、權責關系不明確等問題。

　　盡管公募基金去“明星化”大勢所趨，但去“明星化”不能演變?yōu)椤叭セ鸾?jīng)理化”，基金公司需要構建一體化投研平臺，并在產(chǎn)品、人員、機制等多維度深度協(xié)同下對投研平臺價值進行深度挖掘，通過為基金經(jīng)理賦能讓其充分發(fā)揮主觀能動性，為投資者創(chuàng)造更多價值。

　　“多管一”風潮

　　4月4日，銀華添潤定期開放債券發(fā)布增聘基金經(jīng)理的公告，增聘邊慧為該基金基金經(jīng)理，與瞿燦共同管理該基金。4月3日，工銀聚益混合發(fā)布增聘基金經(jīng)理公告，增聘陳鑫為該基金基金經(jīng)理，與李敏共同管理該基金。4月2日，大成成長進取混合發(fā)布增聘基金經(jīng)理的公告，增聘杜聰為該基金基金經(jīng)理，與王晶晶共同管理該基金。

　　今年以來，不少基金都發(fā)布了類似增聘基金經(jīng)理的公告，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年宣布增聘基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品超過200只，整體來看，全市場中，有超四分之一的基金產(chǎn)品采用雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理共同管理的模式，基金經(jīng)理最多的一只產(chǎn)品由四位基金經(jīng)理共同管理。

　　多基金經(jīng)理共管的模式并不是行業(yè)里的新鮮事，易方達消費行業(yè)由蕭楠和王元春共同管理，銀華心怡由李曉星和張萍共同管理，中歐價值發(fā)現(xiàn)由曹名長、藍小康、沈悅共同管理。出于老帶新、分工合作、提振業(yè)績等方面的考慮，很多基金公司都會做出多基金經(jīng)理共同管理一只產(chǎn)品的安排。

　　資深基金經(jīng)理的傳幫帶，可以幫助新基金經(jīng)理在實踐中快速成長，興證全球基金經(jīng)常用“老帶新”共同管理的方式培養(yǎng)年輕基金經(jīng)理。董承非曾于2013年10月到2021年10月期間管理興全趨勢投資，這期間興全趨勢投資取得了超過300%的回報，與他一起管理的基金經(jīng)理包括喬遷、童蘭、鄒欣等，一些基金經(jīng)理已經(jīng)從初出茅廬的新人，成長為獨當一面的大將。

　　一些混合型基金也會采取多基金經(jīng)理共同管理的模式，其中權益投資部分由股票基金經(jīng)理決策，固收投資部分由債券基金經(jīng)理負責，兩人分工合作，將各自的優(yōu)勢放大。金鷹基金旗下金鷹鑫瑞混合、金鷹年年郵享一年持有債券等多只基金由龍悅芳和倪超共同管理，龍悅芳是金鷹基金固定收益部總經(jīng)理，倪超是金鷹基金權益研究部總經(jīng)理。在兩人的配合下，他們管理的多只基金近年來均取得了不錯的收益。

　　此外，在全行業(yè)基金的管理中，為了彌補單個基金經(jīng)理能力圈的不足，基金公司會安排投資風格或擅長領域不同的基金經(jīng)理共同管理，比如，安排一個成長風格的基金經(jīng)理與價值風格的基金經(jīng)理共同管理，還有基金公司為了把握近些年科技行業(yè)層出不窮的機會，會安排以科技投資見長的基金經(jīng)理與以消費投資見長的基金經(jīng)理一起管理，以期讓全行業(yè)基金能夠在各種市場風格下穿越牛熊，持續(xù)獲得良好的回報。

　　去“明星化”疾行

　　“如果一只基金規(guī)模過大，正確的做法是什么？那一定是增聘基金經(jīng)理，用分倉的模式去做，這樣基金涵蓋的投資方向更多，基金經(jīng)理自身的壓力會隨之減小，規(guī)模對業(yè)績的稀釋效應也較小?！币晃恢鸾?jīng)理對中國證券報記者表示。

　　由此可見，多基金經(jīng)理共管模式是基金公司去“明星化”的一種最行之有效的方式。盈米基金研究員譚瑤認為，共管模式能夠綜合不同基金經(jīng)理的特長，突破個人能力的限制，展現(xiàn)每個基金經(jīng)理的投資思想、策略布局，從而使產(chǎn)品獲得更穩(wěn)定的收益，同時減少對明星基金經(jīng)理的依賴，使基金公司能夠長久持續(xù)的發(fā)展。天相投顧基金評價中心還認為，共管模式可以向投資者展示基金公司的強大投研實力和豐富的管理經(jīng)驗，從而提升投資者對基金的信任度和滿意度，這有助于吸引更多的投資者，增加基金的市場份額。

　　“一只基金如果由多位基金經(jīng)理管理，也會使這只基金沒有明確的特色和風格，沒辦法給投資者一個明確的預期，這只基金投什么，怎么投，投資者對產(chǎn)品的理解難度加大?！痹谝患掖笮突鸸緝炔咳耸靠磥?，多基金經(jīng)理共管模式也存在一定的問題和不足。

　　對此，天相投顧基金評價中心一位研究員也表示，首先，共管模式下各基金經(jīng)理之間的權責關系可能不明確，可能導致決策過程中的混亂和沖突，這會影響團隊的協(xié)作效率，甚至可能對基金業(yè)績產(chǎn)生負面影響。其次，溝通成本增加，隨著基金經(jīng)理數(shù)量的增加，團隊成員之間的溝通和協(xié)調成本也會相應上升。這可能導致信息傳遞的延遲或失真，影響投資決策的及時性和準確性。第三，對于基金公司來說，管理難度加大，管理一個由多位基金經(jīng)理組成的團隊需要更高的管理水平和更完善的管理制度。如果管理不當，可能導致團隊內部的矛盾和沖突，影響團隊的穩(wěn)定性和凝聚力。

　　近幾年，監(jiān)管部門在出臺的多項政策中均提及去“明星化”。2022年，證監(jiān)會在《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》中，有兩處提到對“明星基金經(jīng)理”現(xiàn)象的限制，在“著力提升投研核心能力”中提及要扭轉過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式；在“突出厚植行業(yè)文化理念”中提及要堅決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風氣。今年3月發(fā)布的《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》指出，強化公募基金投研核心能力建設，完善投研能力評價指標體系，摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強化“平臺型、團隊制、一體化、多策略”投研體系建設。

　　平臺化體系賦能

　　“經(jīng)歷了這幾年的市場大幅波動，基金行業(yè)、基金經(jīng)理、投資者的心態(tài)都在改變，市場發(fā)展到當前階段，過往那種依靠明星基金經(jīng)理做大首發(fā)規(guī)模的商業(yè)模式，或許已經(jīng)不復存在，去‘明星化’不僅是被動響應外部要求，也是公募基金行業(yè)應有的主動選擇?！币晃还蓟鹑耸勘硎?，“在新的發(fā)展范式中，增強投資者的獲得感，改善他們的投基體驗，比培養(yǎng)明星基金經(jīng)理更加重要?！?/p>

　　除了共同管理模式，基金公司也正通過其他方式來推動去“明星化”。華南一家基金公司渠道部門負責人介紹，從業(yè)務品類上來看，公司更加重視指數(shù)、投顧、FOF等凸顯平臺價值的產(chǎn)品布局與持營推廣；從管理模式上來看，即使是主動權益這一類更加關注基金經(jīng)理個人主觀能動性的產(chǎn)品，也會嘗試探索采用多人共管等模式，引導發(fā)揮團隊的優(yōu)勢；從營銷宣傳上來看，一方面盡量避免前明星基金經(jīng)理的曝光宣傳，刻意壓低傳播勢能，另一方面，也在配合新發(fā)持營做一些新生代、中生代基金經(jīng)理的推廣，避免資源與曝光的過度集中。

　　天相投顧基金評價中心認為，這些措施的實施效果是積極的。一方面，基金公司的整體業(yè)績得到了提升，風險控制能力也得到了加強。另一方面，投資者的投資理念逐漸成熟，對基金經(jīng)理有了更加理性的認識。這使得基金市場更加健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

　　“這幾年來市場震蕩帶來的基金產(chǎn)品凈值下挫讓投資者體驗不盡如人意。很多投資者，都是2019年、2020年市場熱度比較高的時候，被明星基金經(jīng)理過往業(yè)績和聲望光環(huán)等因素吸引入場的，這些投資者或許本身的投資經(jīng)驗不多，疊加遇到了多年未見的持續(xù)調整，難免會對明星基金經(jīng)理心懷不滿?！蹦愁^部基金公司人士表示，“但我們需要明確的是，行業(yè)的確需要去‘明星化’，但不能演變成了去‘基金經(jīng)理化’，無論是參考海外發(fā)展經(jīng)驗，還是結合我們的發(fā)展實際，主動管理型產(chǎn)品還是要求基金經(jīng)理充分發(fā)揮主觀能動性，在資產(chǎn)配置、擇時選股等方面做出自己的專業(yè)判斷，在科學與藝術之間，尋求投資的機會，從而為投資者創(chuàng)造更多的價值?！?/p>

　　“去‘明星化’是一個長期而復雜的過程，需要基金公司持續(xù)不斷地努力和改進。未來，基金公司還需要進一步完善投研體系、加強人才培養(yǎng)、優(yōu)化激勵機制等方面的工作，以推動去‘明星化’的進程不斷深入?！币晃幻餍腔鸾?jīng)理表示，除了規(guī)模上進行分倉外，基金公司通過平臺化的投研體系為基金經(jīng)理賦能也十分重要。

　　一家大型基金公司內部人士介紹，已通過產(chǎn)品、人員、機制三個維度協(xié)同下對投研平臺價值進行了深度挖掘。一方面，投研組織架構管理與產(chǎn)品體系設計形成呼應。另一方面在公司內部營造專業(yè)優(yōu)先、開放包容的投研文化，持續(xù)挖掘和運用優(yōu)秀研究員的成長能力，打通職業(yè)上升通路。此外，機制的建立讓目標的達成更加清晰可循。設立了模塊化的考核機制，讓投研人員對平臺的貢獻都能被看到；設立相對行業(yè)基準的超額收益考核機制，鼓勵基金經(jīng)理在行業(yè)貝塔之上創(chuàng)造更多阿爾法；設立投研大板塊的例會分享機制和午餐會機制，讓投研觀點高頻交換，打開視聽、充分分享；通過投研部門總經(jīng)理聯(lián)席會議機制，在跨部門層面搭建起溝通交流平臺。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：明星“一拖多”加速退潮 多基金經(jīng)理合唱“一臺戲”)

(責任編輯：65)