公募密集調(diào)整ETF流動性服務(wù)商 所為何因？觸及五種情形之一當(dāng)調(diào)整 大量ETF流動性堪憂

　　“流動性是ETF的生命線”，在基金業(yè)界看來。近日，基金公司密集調(diào)整ETF流動性服務(wù)商。

　　據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，4月以來包括易方達基金、華夏基金、招商基金、大成基金、嘉實基金、銀華基金等超10家基金管理人發(fā)布公告宣布部分ETF產(chǎn)品終止與流動性服務(wù)商的合作。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，流動性較高的ETF能夠提供更好的買賣價格，投資者能更好地買入以及賣出份額，在交易方面，也能有更好市場交易度，更能表現(xiàn)跟蹤的標(biāo)的指數(shù)。

　　不過，記者也發(fā)現(xiàn)，市場上仍有許多流動性較差的ETF。

　　多家基金公司調(diào)整ETF流動性服務(wù)商

　　ETF無疑是近年來公募基金行業(yè)內(nèi)的一大熱門產(chǎn)品，基金公司對ETF流動性的重視程度也日益提高。

　　近日，多家基金公司發(fā)布ETF流動性服務(wù)商的相關(guān)公告。如4月27日，天弘基金旗下的天弘中證500ETF、天弘中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF、天弘中證紅利低波動100ETF等7只產(chǎn)品發(fā)布了調(diào)整流動性服務(wù)商的公告，終止華泰證券為上述產(chǎn)品提供流動性服務(wù)。

　　26日，招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF終止了華泰證券為其提供流動性服務(wù)。再如易方達基金公告稱，自2024年4月26日起，終止廣發(fā)證券為中證2000指數(shù)ETF提供流動性服務(wù)。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近期還有超10家公募基金發(fā)布公告宣布旗下部分ETF終止與流動性服務(wù)商合作。該公告于上月中旬伊始至今密集發(fā)布，年內(nèi)已有超600條相關(guān)公告發(fā)布。

　　密集調(diào)整的背后源于去年12月8日新修訂發(fā)布的《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第2號——流動性服務(wù)》（以下簡稱《指引》），即流動性服務(wù)新規(guī)。

　　《指引》第七條明確規(guī)定，如果流動性服務(wù)商出現(xiàn)下列五種情況之一的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向深交所申請終止流動性服務(wù)商為相關(guān)基金提供流動性服務(wù)：

　　不再符合本指引第三條規(guī)定的條件；

　　與基金管理人協(xié)議到期、變更或者提前解除；

　　流動性服務(wù)商因故無法為單只或者多只基金正常提供流動性服務(wù)，且與基金管理人協(xié)商一致；

　　年度評價周期內(nèi)，為特定基金提供流動性服務(wù)定期評價結(jié)果為D的次數(shù)占本所全年定期評價（不含年度評價）次數(shù)的1/3或者以上；

　　出現(xiàn)違法違規(guī)、謀取不正當(dāng)利益或者其他可能損害投資者合法權(quán)益的行為。

　　今年1月，滬深交易所2023年度上市基金主做市商年度綜合評價結(jié)果發(fā)布，2023年度上交所上市基金主做市商年度綜合評價結(jié)果顯示，19家基金主做市商中，共有7家獲評AA，7家獲評A，4家獲評B，1家獲評C。中信證券、方正證券、廣發(fā)證券、華泰證券、中金公司、中信建投、招商證券獲得滬深兩市AA評價。年度綜合評價為C為國金證券1家。

　　深交所考評結(jié)果顯示，25家基金主做市商中，10家獲評AA，10家獲評A，5家獲評B。其中，年度綜合評價為AA的券商包括招商證券、廣發(fā)證券、方正證券、中信證券、中信建投、華泰證券、中金公司、東方證券、申萬宏源、國信證券。年度綜合評價為B的包括國盛證券、東北證券、西部證券、中泰證券、浙商證券。

　　流動性是ETF的命脈

　　據(jù)記者了解到，與股票類似，ETF流動性是指ETF在二級市場交易的活躍程度，若ETF流動性不足，容易導(dǎo)致大筆買賣難以成交，換句話來說，難以吸引新資金引入，從而導(dǎo)致規(guī)?！伴L不大”。

　　一位基金研究員指出，不同的ETF之間成交量的差距巨大。主流ETF的每日成交額可以達到數(shù)億、甚至數(shù)十億元，個人投資者在其中可以快捷地完成交易。 而對于一些小眾ETF，每日成交額可能只有數(shù)萬、甚至數(shù)千元。假設(shè)投資者手上有10萬的份額需要賣出，一時間卻找不到足夠的買家，就只能將份額拆開分批申報、或是調(diào)低報價等待買家，這樣不僅增加了交易成本，也可能因為由于成交延遲錯過了最佳交易時機。

　　一位公募銷售人士向記者表示，“ETF同質(zhì)化現(xiàn)象較為明顯，規(guī)模較小的ETF會出現(xiàn)無人問津的現(xiàn)象，引入流動性服務(wù)商的資源投入較高，對于中小公募來說壓力較大。ETF流動性服務(wù)商費用與券商在日均保有量、日均成交量、買賣價差等指標(biāo)上的完成情況相關(guān)?！?/p>

　　另一面，上述人士指出，當(dāng)ETF基金的流動性過高時，可能會面臨更多的套利機會，導(dǎo)致其與其標(biāo)的指數(shù)之間的溢價現(xiàn)象增加。流動性過高的ETF基金也會面臨高波動性的風(fēng)險，投資者選擇ETF也需綜合考慮是否匹配自身投資策略。

　　多只ETF流動性堪憂

　　一般來說，市場上用規(guī)模、成交額以及換手率等指標(biāo)來衡量ETF流動性。

　　規(guī)模方面，ETF規(guī)模越大，表示市場認可的程度越高，持有人的數(shù)量越多，基金的流動性就越好。由于更好的流動性交易便捷性，吸金能力更佳，更獲得規(guī)模資金的青睞。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全市場共有936只ETF（非貨），其中規(guī)模最大的為華泰柏瑞滬深300ETF，最新數(shù)據(jù)為1952.36億元，易方達滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實滬深300ETF的最新規(guī)模均超千億。份額變化方面，近一個月，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模增長約11.80億份，易方達基金為5.74億份。

　　相反，規(guī)模較小的ETF近一個月內(nèi)的吸金情況只能用“慘淡”形容。

　　除此之外，日均成交額越高、換手率越高，則說明參與買賣交易的投資者就越活躍，對應(yīng)的流動性也越好。截至4月26日收盤，年內(nèi)數(shù)據(jù)來看，共有9只ETF的日均成交額超過20億元，21只ETF日均成交額超過10億元。

　　仍有部分ETF日均成交額少得“感人”，37只年內(nèi)日均成交額還不足百萬，370只不足千萬。南華中證杭州灣區(qū)ETF的年內(nèi)日均成交額僅為5.60萬元。

　　換手率方面，華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF年內(nèi)日均換手率高達270.18%，華夏野村日經(jīng)225ETF日均換手率則為112.58%。另一面，共有62只ETF年內(nèi)日均換手率不足1%，國聯(lián)安滬深300ETF日均換手率低至0.02%。

　　滬上一位基金市場人士分析，對于ETF而言，日均成交額較高的ETF大多都是跟蹤具有較強代表性的市場主流指數(shù)。記者也注意到，這些活躍度較高的ETF歷史交易活躍度也較高。換句話來說過去交易活躍的ETF在未來交易活躍的可能性更大，其馬太效應(yīng)比較明顯。上述人士還補充，投資者也傾向投資那些成交活躍的ETF產(chǎn)品，已減少流動性成本和沖擊成本，所以過往交易活躍的ETF在未來也會活躍。

　　此外，另一位基金市場人士也表示，ETF交易不活躍的主要原因之一為跟蹤指數(shù)的知名度不高，或定位不突出，因此導(dǎo)致指數(shù)吸引力不足。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：公募密集調(diào)整ETF流動性服務(wù)商，所為何因？觸及五種情形之一當(dāng)調(diào)整，大量ETF流動性堪憂)

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