天弘基金任明：依托“五周期模型”應(yīng)對債市變化

　　如何與時(shí)俱進(jìn)地做好投資？加入天弘基金12年，任明一直在思考這個(gè)問題。

　　如今，天弘基金大固收團(tuán)隊(duì)成員的數(shù)量從初創(chuàng)時(shí)的六七個(gè)人增至目前的九十多人，固收、“固收+”管理規(guī)模合計(jì)超過2000億元。在這個(gè)過程中，天弘固收體系信用研究部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理任明，不僅見證了固收行業(yè)的發(fā)展，而且和團(tuán)隊(duì)成員一起，找準(zhǔn)自己的位置，不斷迭代投研體系。

　　在固收投資范式發(fā)生改變的當(dāng)下，如何應(yīng)對復(fù)雜的投資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)與持有人共贏？日前，任明向上海證券報(bào)記者作了分享。

　　見證大固收體系變遷

　　2012年至2024年，固收行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。2012年加入天弘基金的任明，完整見證了固收行業(yè)每一個(gè)重要的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。

　　“無論是團(tuán)隊(duì)還是個(gè)人，其發(fā)展都離不開時(shí)代這個(gè)大背景?！比蚊鞲嬖V記者，如果說2012年之前，銀行理財(cái)?shù)拇蟀l(fā)展是時(shí)代背景中最鮮亮的色彩，那么從2013年天弘余額寶橫空出世，利率市場化程度逐漸提升，再到資管新規(guī)出臺(tái)后打破剛兌，固收投資在規(guī)模和市場快速發(fā)展的同時(shí)，對穩(wěn)健和精細(xì)化管理也提出了更高的要求。公募基金也從學(xué)習(xí)和跟隨銀行、保險(xiǎn)等大機(jī)構(gòu)，逐漸成長，展現(xiàn)自身的優(yōu)勢，走出一條具有特色的發(fā)展道路。

　　落實(shí)到個(gè)人身上，任明剛加入天弘基金時(shí)，固收團(tuán)隊(duì)的成員只有六七個(gè)人，管理的產(chǎn)品也只有兩只，但“研究產(chǎn)生價(jià)值”的理念，從團(tuán)隊(duì)初創(chuàng)起就已經(jīng)確立。

　　“入職的時(shí)候，公司并不要求馬上干活，而是先向我們布置課題，比如某種債券如何定價(jià)等?！比蚊鞲嬖V記者，“當(dāng)時(shí)整個(gè)團(tuán)隊(duì)讓我覺得很務(wù)實(shí)進(jìn)取，能讓人沉得下心來做好研究，體現(xiàn)研究的價(jià)值。一路走來，雖然團(tuán)隊(duì)逐漸壯大，產(chǎn)品數(shù)量和管理規(guī)?？焖贁U(kuò)張，分工也越來越細(xì)，但這種氛圍一直保持到現(xiàn)在?！?/p>

　　不做信用下沉挖掘錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)

　　如今，任明已是公司固定收益體系信用研究部負(fù)責(zé)人，對天弘基金信用研究的每一塊基石都了如指掌。談及涉足信用研究的過往，他依然興致勃勃。

　　“起初，沒有信用債的時(shí)候，債券市場的投資幾乎只看宏觀，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的大波段也比較容易把握。但我們想做得更多?！比蚊鞲嬖V記者，2012年剛好也是信用債大發(fā)展的一年，“向信用要收益”成為基金行業(yè)的潮流。與此同時(shí)，天弘開始花大力氣建設(shè)信用研究團(tuán)隊(duì)。

　　“當(dāng)時(shí)基金公司一般依靠一到兩名信用研究員來提供研究支持。天弘當(dāng)時(shí)的目標(biāo)是要建立10人以上的團(tuán)隊(duì)來保障資產(chǎn)端的研究成果。所以，我在干了1年的宏觀利率研究員之后，從2013年到2016年，4年的時(shí)間都是在做信用研究?！比蚊鞅硎?。

　　在固收投資領(lǐng)域，“向信用要收益”一度被暗指“向信用下沉要收益”。與市場上通常的做法不同，天弘固收團(tuán)隊(duì)并不依靠信用下沉來“賭”收益，而是通過挖掘定價(jià)錯(cuò)誤的品種而獲得相對確定的收益。

　　“公司自上而下的文化都是追求長期，不想讓短期行為損害客戶的收益和體驗(yàn)。所以，我們認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)是底線，無論什么時(shí)候信用下沉都不應(yīng)是我們的核心能力和主張的東西?！比蚊鞅硎?。

　　“但另一方面，單純要求不‘踩雷’，會(huì)導(dǎo)致大家過度謹(jǐn)慎，投資端沒有資產(chǎn)可配。所以，對我們信用研究部的考核除了防范風(fēng)險(xiǎn)，還有一塊權(quán)重較大的部分是幫助提升投資業(yè)績。這就要求我們在實(shí)現(xiàn)信用債全覆蓋的前提下，積極尋找被錯(cuò)誤定價(jià)的券種，這就不屬于信用下沉，而是在找性價(jià)比。在這過程中，研究貢獻(xiàn)了主要的價(jià)值?！比蚊髡f。

　　構(gòu)建“天弘五周期模型”

　　十多年來，天弘固收團(tuán)隊(duì)在行業(yè)大發(fā)展的背景下不斷壯大。時(shí)至今日，固收領(lǐng)域的投資范式正在發(fā)生新的變化，怎樣跟上時(shí)代發(fā)展的腳步，實(shí)現(xiàn)升級(jí)和迭代？

　　在任明看來，凝聚團(tuán)隊(duì)智慧的“天弘五周期”模型，是適配當(dāng)下固收投資特征的一劑良方?！疤旌胛逯芷凇蹦Ｐ桶延绊憘邉莸闹芷?，按照自上而下的順序，拆分為宏觀周期、政策周期、機(jī)構(gòu)行為周期、倉位周期、情緒周期，囊括了影響債券市場的主要因素。同時(shí)，每一層又納入了不同的時(shí)間維度。這也解決了長周期和短周期觀點(diǎn)“打架”的問題。

　　天弘固收團(tuán)隊(duì)的每位基金經(jīng)理都根據(jù)自己的專長負(fù)責(zé)模型的一個(gè)部分，任明負(fù)責(zé)中周期部分，更細(xì)分地說，是機(jī)構(gòu)行為維度中費(fèi)用資金的流轉(zhuǎn)。

　　“為什么選擇這一塊？因?yàn)槲抑霸诠咀鲞^宏觀利率、信用研究，管理過專戶、公募產(chǎn)品，現(xiàn)在還做‘固收+’，接觸的客戶類型是多樣化的，對負(fù)債端和資產(chǎn)端理解的面更廣?！比蚊鞲嬖V記者，通過這種方式構(gòu)建的“天弘五周期”模型，將個(gè)人能力融入平臺(tái)，逐漸形成了今天的平臺(tái)化打法，能夠應(yīng)對各種復(fù)雜投資環(huán)境。尤其是在債券擇時(shí)波段交易中，“天弘五周期”能夠做到前瞻研判，提前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把握機(jī)會(huì)，并從中衍生出豐富的債券投資策略。

　　“當(dāng)然，最重要的目的還是實(shí)現(xiàn)和持有人共贏?！比蚊鞅硎?，通過這些年打造的系統(tǒng)化投資方式，天弘基金固收團(tuán)隊(duì)為持有人帶來了更好的收益。海通證券基金評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，天弘基金旗下固收產(chǎn)品長期絕對收益率在固收類大型公司中排名前列，債券投資5年期、10年期均獲五星評(píng)級(jí)。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：天弘基金任明：依托“五周期模型”應(yīng)對債市變化)

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