小微盤股連遭重挫 后市如何看？

　　6月6日，小微盤股再度調(diào)整，近3000只市值低于50億元的個股下跌，88只跌超10%；萬得微盤股指數(shù)單日下跌6.51%，錄得自今年4月17日以來最大單日跌幅。拉長時間來看，這場從5月下旬開始的下跌趨勢還未止住，該指數(shù)最近14個交易日累計下跌19.17%。

　　事實上，今年以來，這樣的大幅調(diào)整已有數(shù)次，萬得微盤股指數(shù)今年以來的累計跌幅已超過30%。而相關(guān)主題基金同樣回撤明顯，半數(shù)主動權(quán)益類產(chǎn)品跌幅超過10%，跟蹤中證2000、國證2000指數(shù)的ETF產(chǎn)品年內(nèi)平均跌幅達17%，近一個月規(guī)?？s水明顯。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，小微盤股再遭集體重挫，可能是宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性增加、市場對小微盤股信心不足等多方面因素共同推動的結(jié)果。若后續(xù)能止跌企穩(wěn)，市場的恐慌情緒或可消退，反之小微盤股對于指數(shù)的拖累或?qū)⒀永m(xù)，應對上保持耐心，仍先以觀望為主。

　　業(yè)績回調(diào)、規(guī)?？s水

　　隨著市場的回調(diào)，代表小微盤風格的中證2000、國證2000指數(shù)也有所反應，最近14個交易日分別累計下跌11.72%、9.44%，年內(nèi)累計跌幅達22.92%、17.21%。在跟蹤上述指數(shù)且已有數(shù)據(jù)的18只ETF全線下跌，半數(shù)跌超10%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，上述ETF產(chǎn)品年內(nèi)無一實現(xiàn)上漲，平均跌幅達17%，南方中證2000ETF、匯添富中證2000ETF、國泰中證2000ETF、富國中證2000ETF等產(chǎn)品跌幅已超過20%。

　　在業(yè)績調(diào)整背后是資金的出走。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，近一個月有超過5億元資金從跟蹤中證2000、國證2000指數(shù)的相關(guān)ETF中凈流出，半數(shù)以上產(chǎn)品份額減少超過10%。

　　如海富通中證2000增強策略ETF近一個月基金份額減少近八成，如今份額已經(jīng)不足2000萬份。工銀國證2000ETF、國泰中證2000ETF、嘉實中證2000ETF的基金份額同樣在近一個月內(nèi)縮水30%以上，最新資產(chǎn)凈值均已不足2600萬元。

　　另一方面，權(quán)益基金的業(yè)績也同樣受到?jīng)_擊。第一財經(jīng)以“小盤”作為產(chǎn)品名稱的關(guān)鍵詞，并結(jié)合Wind基金風格分類進行篩選，截至6月5日，共有62只主動權(quán)益類基金（包括偏股混合型、靈活配置型、普通股票型產(chǎn)品，僅計算初始基金），超過95%的產(chǎn)品自5月20日以來均出現(xiàn)回撤。

　　其中，銀華中小盤精選、廣發(fā)小盤成長A、中歐瑾靈A等產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，區(qū)間回報不足2%；而諾安多策略、華夏新錦繡A、渤海匯金量化成長A、渤海匯金新動能等4只產(chǎn)品的區(qū)間回撤已經(jīng)超過10%。

　　經(jīng)過這一輪下跌后，這一類主動權(quán)益類基金的年內(nèi)平均回報為-9.02%，僅不到兩成產(chǎn)品實現(xiàn)上漲。其中，表現(xiàn)領(lǐng)先的匯添富戰(zhàn)略精選中小盤市值3年持有A年初以來的回報率達23.88%；財通成長優(yōu)選A、財通價值動量A、匯豐晉信中小盤等產(chǎn)品的年內(nèi)回報均超過10%。

　　在半數(shù)年內(nèi)跌幅超過10%的產(chǎn)品中，金元順安優(yōu)質(zhì)精選A今年以來累計下跌27.91%，而該基金去年曾因采取小微盤股的投資策略而拿下28.6%的全年回報。此外，還有北交所主題基金年初以來累計跌幅大多超過28%。

　　數(shù)輪下跌有何不同

　　談及小微盤股出現(xiàn)集體調(diào)整的情況，多位業(yè)內(nèi)人士受訪表示，可能是宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性增加、市場對小微盤股信心不足等多方面因素共同推動的結(jié)果。

　　“A股市場的環(huán)境發(fā)生了較大變化?！睖弦晃粰?quán)益類基金經(jīng)理對第一財經(jīng)表示，不管是新“國九條”嚴格退市標準還是強化分紅監(jiān)管，這都對依靠“殼資源”價值支撐、經(jīng)營與分紅能力不強的微盤股形成較大的壓力，投資者也更愿意追逐分紅能力較強的大中盤股，這也導致市場市值風格中樞有所抬升。

　　除此之外，該基金經(jīng)理也認為，近期，隨著監(jiān)管層對一系列經(jīng)營存在問題的上市公司密集下發(fā)監(jiān)管函、問詢函，市場對微盤股退市的擔憂情緒進一步放大，微盤股出現(xiàn)進一步下跌。“一些ST股票進入了機構(gòu)的禁投庫，也會導致集中賣出?！彼f。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理劉玉強也有類似觀點，他稱，日前交易所針對部分公司發(fā)出問詢函，疊加有公司因財務問題被ST后連續(xù)跌停，投資者對小微盤股的財務風險擔憂有所增加，活躍資金離場意愿較強，再加上市場流動性較差，微盤股出現(xiàn)大幅下跌。

　　事實上，小微盤股今年以來已經(jīng)出現(xiàn)了數(shù)輪調(diào)整，例如今年1月29日至2月7日，小微盤股遭遇重挫，萬得微盤股指數(shù)8個交易日大跌41%，4月3日至16日跌幅超過23%等，相關(guān)基金產(chǎn)品同樣出現(xiàn)凈值回撤明顯的情況。那么，數(shù)次調(diào)整有何不同？

　　對此，招商基金資深策略分析師鄧和權(quán)對第一財經(jīng)表示，2月的下跌主要是因為全市場普跌，小微盤股因為流動性不足而跌幅更大；4月下跌的誘發(fā)因素是《關(guān)于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》的發(fā)布，引發(fā)對于小微盤股退市的擔憂，同時一季報陸續(xù)披露，部分小微盤股業(yè)績嚴重不如預期也拖累了板塊表現(xiàn)。

　　“此次下跌的導火索是部分ST公司加速退市，5月累計15家上市公司被終止上市或鎖定退市，加劇了投資者對于小微盤股退市風險的擔憂。”鄧和權(quán)說。

　　劉玉強則對記者表示：“春節(jié)前的下跌主要是因為雪球產(chǎn)品敲入，導致指數(shù)增強基金收縮風險，增加成份股占比，集中賣出成份股外的小微盤；之后幾輪下跌主要是因為投資者對可能的退市等風險較為擔憂，對上市公司質(zhì)量要求更高，主動降低小微盤配置比例?！?/p>

　　出現(xiàn)分化與挑戰(zhàn)

　　在過去三年，小微盤股表現(xiàn)較為亮眼，萬得微盤股指數(shù)在2021年至2023年累計上漲142.32%，上證指數(shù)同期下跌14.34%。在此背景下，押注小微盤股策略的產(chǎn)品也有不錯表現(xiàn)。以較早進入這一賽道的金元順安元啟為例，該基金近三年的年度收益率均超過25%。

　　記者注意到，在行情帶動和業(yè)績表現(xiàn)下，機構(gòu)對小微盤風格的關(guān)注度明顯提升。例如去年四季度，不少基金調(diào)整重倉股，公募重倉股中增加了300只以上總市值低于50億元的微盤股；去年一年，有20家公募陸續(xù)發(fā)布28只跟蹤中證2000、國證2000指數(shù)的基金。

　　而在今年的數(shù)輪沖擊下，部分基金已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，總市值低于50億元的微盤股有982只，較之去年末減少了155只。同樣以金元順安元啟為例，截至今年一季度末的前十大重倉股中，此時僅有2家公司市值在百億元以下。

　　那么，如今小微盤股仍是一條值得押注的賽道嗎？劉玉強對第一財經(jīng)說，“在當前經(jīng)濟所處的宏觀環(huán)境下，小市值公司整體盈利能力面臨較大的挑戰(zhàn)，小市值風格作為beta，在之后會面臨較大波動?！?/p>

　　在他看來，微盤股指數(shù)之前整體較高的收益，主要源于不差的小盤beta和反轉(zhuǎn)等因子產(chǎn)生的alpha，部分基金在投資小微盤時的篩選能進一步提高alpha，但是在當前市場下，小微盤整體beta的波動加大，流動性也較以前弱。

　　前述權(quán)益類基金經(jīng)理也表示，“雖然大盤股與小盤股風格的切換可能不是一蹴而就，但在中期而言，微盤股獲得持續(xù)性超額收益的空間可能不會太大，今年市場市值風格也很難再像去年那么極端”。

　　他解釋稱，從歷史來看，小盤風格切換回大盤風格，往往是經(jīng)濟進入穩(wěn)態(tài)運行區(qū)間，疊加機構(gòu)增量資金（公募、外資）的大幅涌入。從目前來看，不管是經(jīng)濟的復蘇態(tài)勢，還是增量資金的運行情況，可能都不支持市場風格的一次性切換，預計大小盤風格的博弈可能還會出現(xiàn)反復。

　　“小市值風格在經(jīng)過這一輪調(diào)整后，會出現(xiàn)較大分化?！编嚭蜋?quán)認為，一方面，“僵尸空殼”和“害群之馬”等小微盤股會被嚴格出清，業(yè)績不佳、基本面有問題的小公司將面臨退市風險，投資垃圾股、題材股的退市風險將非常大；另一方面，基本面良好的小微盤股則仍然具有長期價值的潛力。

　　鄧和權(quán)分析道，盡管短期內(nèi)可能會受到市場波動的影響，但高質(zhì)量的小微盤股通常被視為高成長、高風險的投資領(lǐng)域，其長期回報往往能夠超越大盤?！耙虼?，即使在調(diào)整期，優(yōu)質(zhì)的小微盤股也可能成為投資者尋求高回報的一條賽道。不過，投資者需要更加謹慎，做好充分的風險管理，以應對可能的市場波動?！彼f。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：小微盤股連遭重挫，后市如何看？)

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