賣不出、留不住 養(yǎng)老FOF正遭受成長的“陣痛”

　　養(yǎng)老FOF山雨欲來。

　　“2億元最低門檻”宛如達(dá)摩克利斯之劍，時刻懸發(fā)起式養(yǎng)老FOF頭頂。170只發(fā)起式養(yǎng)老FOF，135只現(xiàn)存規(guī)模在2億元以下，如果三年大考期至，仍無法達(dá)到2億元，產(chǎn)品將自動清盤。不過，部分公司表示“順其自然”。

　　養(yǎng)老FOF承載著老有所養(yǎng)的樸素愿望，近6年的實踐這類產(chǎn)品從“叫好不叫座”變?yōu)椤凹炔唤泻?，又不叫座”。對于管理人而言，產(chǎn)品賣不出、留不住、不賺錢；對于投資人而言，動輒三五年的持有期，犧牲了資金流動性，換來的卻是虧損、高波動。

　　發(fā)行端：賣不出

　　經(jīng)過3個月的募資，信澳添泰穩(wěn)健三個月持有FOF仍未夠到產(chǎn)品成立的門檻，募集金額低于2億元。6月13日，該產(chǎn)品公告基金合同不能生效。

　　這則募資失敗案例揭開了FOF“發(fā)行端遇冷”的傷疤。2024年以來，共4只產(chǎn)品募資失敗，其中兩只是FOF基金：信澳添泰穩(wěn)健FOF、嘉實領(lǐng)航聚鑫穩(wěn)健FOF。

　　通常而言，F(xiàn)OF等新基金發(fā)行有2億規(guī)模和200戶的最低門檻。為了避免發(fā)行失敗，基金公司采取多重措施，包括延長募集期、采取發(fā)起式形式成立等等。

　　例如，易方達(dá)匯悅平衡養(yǎng)老目標(biāo) FOF，曾三次延長募集，募集截止日從最開始的2023年11月17日，延至2024年1月12日。最終，該產(chǎn)品募得的金額為2.006億元，其中公司從業(yè)人員自購376萬份，三次延期加自購，也僅跨過2億的成立門檻。

　　除延長募期以達(dá)到2億元門檻外，發(fā)起式成立在FOF中尤其普遍。

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，發(fā)起式基金由管理人自掏腰包認(rèn)購1000萬元，持有不少于三年便可以發(fā)行，但若3年后基金規(guī)模仍低于2億元，那么將自動清盤。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上共有502只FOF，其中220只是發(fā)起式基金，占比44%。這一比例養(yǎng)老FOF中更大：273只養(yǎng)老FOF，170只發(fā)起式，占比62%。

　　就算通過各種手段，成立之后，F(xiàn)OF整體的成立規(guī)模也比較小。Wind數(shù)據(jù)顯示，開年至今共22只FOF成立，平均發(fā)行份額為2.38億份，遠(yuǎn)低于債基（24.91億份）、混基（3.01億份）、股基（2.88億份）。多位業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年權(quán)益類基金本身就難賣，F(xiàn)OF投資者認(rèn)知度不高，難上加難。

　　持營端：留不住

　　做首發(fā)，還是做持盈，是多數(shù)基金公司在發(fā)新產(chǎn)品時要做的抉擇。超六成養(yǎng)老FOF采取發(fā)起式，保成立的同時，管理人對這類產(chǎn)品的持營信心也可見一斑。不過，如今清盤頻現(xiàn)，凸顯養(yǎng)老FOF持營難于此前的想象。

　　開年以來，已有3只養(yǎng)老FOF清盤：鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年A/Y份額、平安養(yǎng)老2045五年、中信保誠養(yǎng)老2035三年，引發(fā)不少投資者唏噓，“人還未老，養(yǎng)老基金先清盤了?！?/p>

　　具體來看，這三只清盤的基金有兩個共性：業(yè)績跑輸基準(zhǔn)、通過發(fā)起式成立。鵬華長樂穩(wěn)健年化回報為2.12%，跑輸3.39%的業(yè)績基準(zhǔn)；平安養(yǎng)老2045年化回報-6.34%，跑輸-0.81%的業(yè)績基準(zhǔn)；中信保誠養(yǎng)老2035年化回報-5.69%，跑輸-3.69%的比較基準(zhǔn)。

　　同時，三只產(chǎn)品都是發(fā)起式，根據(jù)產(chǎn)品合同，成立后三年規(guī)模需要達(dá)到2億元，否則就會走向清盤。若達(dá)到2億元底線，但連續(xù)20個交易日規(guī)模低于5000萬也將清盤。具體來看，鵬華長樂穩(wěn)健便度過“三年大考”，該基金成立于2019年4月，三年考核期后該產(chǎn)品規(guī)模曾維持在2億元，如今清盤是因為產(chǎn)品規(guī)模連續(xù)低于5000萬元。

　　其余兩只便是三年合同期過，資產(chǎn)規(guī)模低于2億元而自動清盤。平安養(yǎng)老2045（2021.4.20-2024.4.20）成立的三年間規(guī)模都在0.5億元以下，中信保誠養(yǎng)老2035（2021.3.16-2024.3.18）運(yùn)作期間規(guī)模都在1億元以下，與2億門檻相去甚遠(yuǎn)。

　　通過發(fā)起式，各基金公司種下一顆顆種子，不過并沒有如期長成參天大樹，而這或許只是養(yǎng)老FOF清盤的開端。

　　據(jù)藍(lán)鯨新聞統(tǒng)計，全市場共有273只養(yǎng)老FOF，170只都是發(fā)起式成立，發(fā)起式中135只的現(xiàn)存規(guī)模都在2億元最低門檻之下，都有清盤可能性。一家旗下養(yǎng)老FOF或?qū)⑶灞P的基金公司向藍(lán)鯨新聞表示，面對即將清盤的養(yǎng)老FOF，公司打算順其自然，不會采取尋找?guī)兔Y金等措施。

　　賭賽道、風(fēng)控意識差，養(yǎng)老FOF亟待糾偏

　　2018年9月首只養(yǎng)老FOF成立，彼時市場對其寄予“擇基專家”、分散風(fēng)險的美好期望。不過，近6年的實踐顯示，部分養(yǎng)老FOF正在走向分散風(fēng)險的反面。

　　從數(shù)據(jù)中可見一斑：35只養(yǎng)老FOF的最高回撤超過30%，4只超過40%：華夏養(yǎng)老2055、工銀養(yǎng)老2050、中歐預(yù)見養(yǎng)老2050、工銀養(yǎng)老2055的最高回撤分別是-46.75%、-45.39%、-41.31%、-40.35%。30%的回撤對股票型基金便屬于高波動，對分散風(fēng)險的養(yǎng)老FOF更是如此。

　　分析持倉發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)品高回撤源于持倉賽道化。

　　以回撤最高的華夏養(yǎng)老2055為例：2023年一季度傳媒大漲，二季度該產(chǎn)品便上追風(fēng)買入兩只傳媒ETF，三季度傳媒熄火，又火速賣出，轉(zhuǎn)向小微盤策略。截止2024年一季度，該產(chǎn)品前十大重倉基金中，小微盤風(fēng)格占6只，與分散的養(yǎng)老FOF投資理念背道而馳。這也導(dǎo)致該產(chǎn)品年內(nèi)回報為-10.55%，大幅跑輸飄紅的業(yè)績基準(zhǔn)、滬深300等大盤。拉長時間看，華夏養(yǎng)老2055年化回報為-12.19%，排名同類倒數(shù)第一。

　　除賽道集中外，部分養(yǎng)老FOF得風(fēng)控意識缺失，例如國聯(lián)添安穩(wěn)健養(yǎng)老，2023年底，該基金是全市場唯二買入萬科債的公募基金。

　　滬上一位基金經(jīng)理曾向藍(lán)鯨新聞表示，目前養(yǎng)老FOF的痛點(diǎn)包括：第一，過度依賴基金經(jīng)理個人，存在賭賽道來獲取超額收益的行為。解決辦法是養(yǎng)老FOF的投研需要轉(zhuǎn)向系統(tǒng)化、科學(xué)化。第二，養(yǎng)老FOF可投資范圍還待擴(kuò)容，例如期貨原油等，以對沖集中配置帶來的風(fēng)險。

（文章來源：藍(lán)鯨財經(jīng)）

(原標(biāo)題：賣不出、留不住，養(yǎng)老FOF正遭受成長的“陣痛”)

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