【財(cái)經(jīng)分析】限購難抵資金涌入 債券基金是時(shí)候“見好就收”了嗎？

　　新華財(cái)經(jīng)上海6月17日電（談瑞）17日，華夏希望債券、銀河嘉裕純債債券均發(fā)布公告，對(duì)該基金的大額申購、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)進(jìn)行限制。此前，已有多家“固收大廠”對(duì)旗下債券基金產(chǎn)品進(jìn)行限購。分析認(rèn)為，尤以中長期為代表的債券型基金在債券牛市中獲益頗豐，但利率下行難以長期持續(xù)，后市亟需警惕債券市場(chǎng)震蕩波動(dòng)和長久期策略的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金涌入的債基“黃金時(shí)代”

　　開年以來，在相對(duì)低迷的權(quán)益市場(chǎng)的映襯之下，一騎絕塵的債券市場(chǎng)更顯光彩奪目，一眾債券型基金也隨之步入屬于它們的“黃金時(shí)代”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，公募市場(chǎng)披露存續(xù)的3000余只債券型基金平均回報(bào)率為1.03%，同比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年一季度末，債券型基金總規(guī)模約達(dá)9.21萬億元，較去年同期增長約18.02%。其中，今年一季度新成立的債券型基金有91只。

　　據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，6月迄今，已有18只債券型基金宣布提前結(jié)募。年內(nèi)發(fā)行的永贏安怡30天持有期債券、中歐穩(wěn)悅120天滾動(dòng)持有債券等基金成為“日光基”，其他一些債券型基金產(chǎn)品也僅僅用時(shí)2至5天便完成募集。

　　面對(duì)洶涌而入的資金，為了維持負(fù)債端的穩(wěn)定，不少基金公司不得不選擇控制額度甚至閉門謝客。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，市場(chǎng)中有超過720只債券型基金限購，與之相對(duì)的，僅有280余只混合型基金進(jìn)行限購。

　　上周六，匯添富基金管理股份有限公司即公告稱，自6月17日起，匯添富豐和純債A暫停申購、定投及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。從這只基金的業(yè)績(jī)來看，近年來其階段漲幅達(dá)3.70%，較同類平均2.47%的收益水平體現(xiàn)出較為明顯的超額。

　　占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，中長期債基沖上潮頭

　　從截至6月17日的市場(chǎng)剖面數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前，貨幣市場(chǎng)型基金以12.96萬億元的資產(chǎn)凈值占據(jù)全市場(chǎng)“頭把交椅”，其凈值占比為43%；債券型基金合計(jì)資產(chǎn)凈值為9.62萬億元，以33%的凈值占比位居第二。

　　債券型基金又具體可分為中長期純債型基金、短期純債型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、被動(dòng)指數(shù)型債券基金和增強(qiáng)指數(shù)型債券基金6種。目前中長期純債型基金以65%的比例占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，短期純債型基金凈值占比約為13%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，之所以中長期純債基金能夠持續(xù)獲得投資者青睞，主要是因?yàn)槠浠貓?bào)率相對(duì)占優(yōu)。據(jù)國金證券團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，中長期純債基金過去10年持續(xù)保持正收益，平均年化為4.94%。其中，最高的是2014年，平均年化收益達(dá)到12.61%；最低的是2022年，平均年化收益為2.16%。

　　收益率從何而來？從2024年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告來看，收益排名前15的基金產(chǎn)品中，有9只利率風(fēng)格。其中，國泰惠豐純債、華泰保興安悅和中海豐盈三個(gè)月定開的超額收益均來源于高久期，組合均高比例配置了30年國債。拉長久期的投資策略使得中長期債基對(duì)利率的變動(dòng)相對(duì)更加敏感，因此，在債市走牛的大背景下，能為其帶來更大的收益彈性。

　　“順勢(shì)而上”還是“見好就收”？

　　不過，債基的火熱行情也并非毫無隱憂。在資金涌入的熱潮之下，多只債基產(chǎn)品相繼因大額贖回發(fā)布提示性公告，部分債基產(chǎn)品甚至成立不足半年便已遭遇巨額贖回。

　　6月13日和14日，創(chuàng)金合信基金旗下創(chuàng)金合信尊豐純債連發(fā)兩則調(diào)整份額凈值精度的公告。大成景盈債券、中銀證券安源債券、興銀聚豐債券、匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)犬a(chǎn)品此前亦有發(fā)布調(diào)整份額凈值精度的公告。

　　據(jù)悉，基金公司提高份額凈值精度，往往是在遭遇巨額贖回后，為保證投資者之間收益公平性而進(jìn)行的操作。

　　資金“抽身”的時(shí)機(jī)通常與債券市場(chǎng)的震蕩調(diào)整同步。這一動(dòng)作或在一定程度上反映出近期機(jī)構(gòu)及時(shí)止盈以保住收益的謹(jǐn)慎態(tài)度。其中，尤以拉長久期、加高杠桿的中長期產(chǎn)品反應(yīng)最為激烈。

　　需要注意的是，長端利率一直是監(jiān)管部門持續(xù)關(guān)注的要點(diǎn)，利率下行趨勢(shì)大概率難以持續(xù)。因此，長久期策略在過去放大中長期債基收益的同時(shí)，也有可能在未來放大這一產(chǎn)品的波動(dòng)乃至損失。

　　“在目前再融資需求持續(xù)旺盛和一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行隨行就市的引導(dǎo)下，長期限信用債的定價(jià)邏輯可能會(huì)發(fā)生整體性變化?！敝朽]證券分析師梁偉超認(rèn)為，從一級(jí)傳導(dǎo)到二級(jí)只是時(shí)間問題，中長期交易盤涉及較多，超長期可能還是配置盤重點(diǎn)參與。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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