洞察價值 捕捉成長——訪諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒

　　諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒是一位比較穩(wěn)的基金經(jīng)理。

　　這種穩(wěn)，一方面體現(xiàn)在他的投資理念上，證券從業(yè)16年，始終堅守價值投資理念，基于基本面研究并立足于中長期視角，發(fā)掘具有高成長風(fēng)格的行業(yè)和個股，然后長期持有。另一方面，羅世鋒的從業(yè)經(jīng)歷也很穩(wěn)，自2008年加入諾德基金至今，始終如一。用他的話說，公司提倡的長期投資文化氛圍與他的投資理念契合，提供了成長的空間和施展才能的舞臺。此外，羅世鋒追求產(chǎn)品的穩(wěn)健性，希望通過不斷完善投資體系，提高組合的安全邊際，穩(wěn)步提升業(yè)績。

　　謹(jǐn)守價值投資

　　羅世鋒價值投資理念的形成，很大一部分源于他早年的學(xué)習(xí)和工作經(jīng)歷。據(jù)羅世鋒介紹，他本科學(xué)的是物理專業(yè)，畢業(yè)后在實體企業(yè)工作了5年，主要從事IT通信行業(yè)。這段從業(yè)經(jīng)歷讓他對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了更深刻的認知，對企業(yè)運營也有了較為深入的理解，使得他在后來轉(zhuǎn)型投資研究時，更加注重企業(yè)的自身價值，傾向于從產(chǎn)業(yè)視角進行思考。

　　加入諾德基金后，價值投資在羅世鋒身上留下了深刻的烙印?！拔覍ν顿Y一直抱有很大的興趣，諾德基金是2006年成立的，2008年我研究生畢業(yè)入職公司投資研究部門。在與公司共同成長的過程中，公司給予我很大的支持，提供了包容的環(huán)境，并且公司的投研文化始終提倡長期價值投資和基本面研究，注重一個行業(yè)的長期投資邏輯，而非過多關(guān)注短期的市場波動和風(fēng)格變化?！睂τ谛愿衿€(wěn)健的羅世鋒來說，其投資風(fēng)格與公司的文化理念不謀而合，為他的成長提供了適宜的土壤。

　　在羅世鋒看來，價值投資的核心或者首要任務(wù)，在于通過對基本面的深入分析研究，發(fā)現(xiàn)具有較高確定性成長空間的優(yōu)質(zhì)賽道，力爭獲取較為理想的中長期回報?！靶袠I(yè)選擇十分重要，好的行業(yè)能在穿越時間長河中保持成長的能力，我能做的就是力爭看得更遠一些，對商業(yè)模式和企業(yè)競爭力的研究更深入一些，去發(fā)現(xiàn)那些真正持續(xù)成長的行業(yè)，這也是我相對比較擅長的能力圈?！彼寡?。

　　聚焦長期成長

　　在研究生階段就讀于清華大學(xué)工商管理學(xué)專業(yè)的羅世鋒，將一些企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面的經(jīng)典模型融入投資框架。對于成長性行業(yè)，羅世鋒有自己的標(biāo)準(zhǔn)，比如會關(guān)注一個行業(yè)及其細分賽道的未來增速以及成長空間，在此基礎(chǔ)上，深入分析行業(yè)的競爭格局。好的行業(yè)要有較高的壁壘，在面臨內(nèi)外部環(huán)境變化或新的挑戰(zhàn)者入場時，依然能保持較好的競爭能力以及相對穩(wěn)健的盈利能力，這關(guān)系到行業(yè)成長的確定性。

　　對個股投資價值的挖掘，他同樣從企業(yè)的成長性出發(fā)，通過公司調(diào)研及基本面分析把握公司價值的變化趨勢，進一步挖掘更具成長價值的個股。企業(yè)競爭力方面，他還會從產(chǎn)業(yè)鏈視角分析每個環(huán)節(jié)的參與者，關(guān)注企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈價值創(chuàng)造過程中的貢獻，以及這家企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的議價能力。

　　此外，羅世鋒還會從估值出發(fā)，分析并平衡資產(chǎn)在成長性和確定性等方面的價值，判斷當(dāng)前的價格是被市場低估還是高估，從而作出投資決策。“行業(yè)的內(nèi)在投資邏輯通常具有一貫性，但行業(yè)的基本面和估值體系會隨著外部環(huán)境的改變而產(chǎn)生波動。尤其是過去兩年，我們觀察到部分行業(yè)的估值受景氣度影響較大，波動較大。這就要求我們在組合管理中更加注重對估值的審視，并在投資決策中預(yù)留足夠的安全邊際，增強組合長期業(yè)績的穩(wěn)定性?！彼f。

　　“總體而言，我們希望聚焦自己的能力圈，盡量排除因短期因素造成的波動，以長期視角尋找具有持續(xù)成長能力和競爭力的優(yōu)質(zhì)公司?！绷_世鋒總結(jié)道。

　　發(fā)掘細分機會

　　具體到未來長期看好的方向，羅世鋒表示，注重在行業(yè)的細分領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。他舉例說：“我們認為新能源汽車行業(yè)可能仍是一條長期向好的賽道。不過，隨著行業(yè)進入新的發(fā)展階段，我會從中尋找更符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、具有更好競爭格局的細分領(lǐng)域。比如，目前我們就比較看好與智能化相關(guān)的汽車零部件方向?！?/p>

　　站在當(dāng)前時點，羅世鋒認為企業(yè)“出?！被蚴潜容^有前景的投資方向。他表示，全球新興市場的快速發(fā)展為中國企業(yè)的全球化布局提供了新的機遇。與此同時，在產(chǎn)能、渠道和品牌“出?！边^程中，中國企業(yè)的全球競爭力有望得到進一步提升?！扒岸螘r間，我們在實地調(diào)研時看到很多中國企業(yè)通過在海外建立生產(chǎn)線和工廠，與國際大客戶建立了更為穩(wěn)固的供應(yīng)鏈關(guān)系，并且能較好地立足并融入當(dāng)?shù)厥袌觥Ｍ瑫r，相較于海外，中國本土的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)配套能力仍十分強大，中國企業(yè)在技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)鏈效率等方面也具有顯著優(yōu)勢，這些都增強了中國企業(yè)的全球競爭力?！彼f。

　　羅世鋒對醫(yī)藥生物行業(yè)的發(fā)展前景也比較看好：“中國擁有大量的優(yōu)秀科研人員，將為這一產(chǎn)業(yè)的持續(xù)進步和創(chuàng)新提供堅實的基礎(chǔ)。此外，隨著中國人口老齡化程度不斷加深，醫(yī)藥需求將明顯增長。從長期來看，醫(yī)藥生物行業(yè)的增長邏輯依然堅實。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，面對國際競爭，我們的產(chǎn)業(yè)也在向高端價值鏈方向邁進。與此同時，國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域展現(xiàn)出較好的性價比優(yōu)勢，有望在全球市場中占據(jù)有利地位?！?/p>

　　在消費領(lǐng)域，羅世鋒一邊跟蹤傳統(tǒng)的長期標(biāo)的，一邊積極研究新興的消費趨勢。年輕人消費傾向的變化，如旅游、化妝品和寵物食品等，這些產(chǎn)品和服務(wù)具有較高的情緒價值，滿足了人們精神層面的需求，市場需求旺盛。他還觀察到一些優(yōu)秀的國產(chǎn)化妝品企業(yè)增長迅速，在國內(nèi)市場上逐漸取代國外品牌，展現(xiàn)出強勁的競爭力。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：洞察價值 捕捉成長——訪諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒)

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