純債打底轉(zhuǎn)債增強(qiáng) “純債+”基金成新寵

　　近期，一級(jí)債基的市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)提升。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，采取“純債打底轉(zhuǎn)債增強(qiáng)”策略的“純債+”一級(jí)債基成為基民穩(wěn)健投資的新寵。目前市場(chǎng)半數(shù)以上的一級(jí)債基有可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。

　　“純債+”基金成為投資新寵的背后，是投資者對(duì)穩(wěn)健投資收益增厚的追求，也是基金經(jīng)理對(duì)具有權(quán)益屬性資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)的挖掘。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債市中短端或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期調(diào)整幅度較大，從股性、債性以及估值角度看，已調(diào)整到近3年的相對(duì)低位，中期具備良好配置性?xún)r(jià)比。

　　“純債+”關(guān)注度持續(xù)提升

　　最近兩年，在不確定因素增加、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大的背景下，投資者的配置偏好逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，體現(xiàn)在投資上就是大比例增配純債產(chǎn)品。上海證券的研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年末，債券型基金規(guī)模為9.4萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。其中，短期純債型基金是規(guī)模增長(zhǎng)最快的品種；中長(zhǎng)期純債基金規(guī)模增至5.54萬(wàn)億元，是占比最大的品種。

　　進(jìn)入2024年，伴隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，部分投資者的配置思路從“+純債”轉(zhuǎn)向“純債+”，即在純債資產(chǎn)打底的基礎(chǔ)上，在組合中增加一定比例的可轉(zhuǎn)債等增厚收益。這類(lèi)產(chǎn)品的主要形式是一級(jí)債基，投資策略不直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)股票，因而基金的收益和波動(dòng)幅度略大于純債產(chǎn)品，但又小于“固收+”（可以直接投資二級(jí)市場(chǎng)的股票）。

　　廣發(fā)聚利LOF是“純債+”基金的典型代表。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金2011年成立以來(lái)的平均年化收益率超6%，截至6月28日，該基金今年以來(lái)的收益率已超5%。2024年一季報(bào)顯示，該基金的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為6.22%。

　　“目前全市場(chǎng)700多只一級(jí)債基中，有近一半是純債基金，沒(méi)有可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，還有一半多的基金，有一定的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。”一位債券基金經(jīng)理在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“目前市場(chǎng)上‘純債+’基金的可轉(zhuǎn)債平均倉(cāng)位在10%—20%?！?/p>

　　市場(chǎng)需求較大

　　“純債+”基金的出現(xiàn)與市場(chǎng)需求密不可分。“資金對(duì)絕對(duì)收益類(lèi)產(chǎn)品的需求還是非常大的，隨著利率的持續(xù)下行，急需尋找收益增厚的投資標(biāo)的。在這一背景下，‘純債+’基金成為投資新寵，也成為不少銷(xiāo)售渠道近期推薦的品類(lèi)?！?/p>

　　“一方面是上證指數(shù)回到3000點(diǎn)以下，投資者覺(jué)得這是短期底部區(qū)域，偏權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)底部向下的空間較小；另一方面是債券收益率接近低位，預(yù)期未來(lái)的波動(dòng)加大，投資者尋找其他投資機(jī)會(huì)；此外，近期可轉(zhuǎn)債遭遇殺跌，部分品種價(jià)格創(chuàng)新低，估值來(lái)到更有吸引力的位置，部分資金開(kāi)始尋找一些錯(cuò)殺品種?！蹦炒笮突鸸疽晃粋鸾?jīng)理表示。

　　“純債天花板已現(xiàn)，未來(lái)應(yīng)重視低波固收增強(qiáng)?！币晃毁Y深債券業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)存在一個(gè)基本共識(shí)：債券仍處于牛市之中，但因?yàn)槭找媛实牟粩嘞滦?，債券的天花板是可以看?jiàn)的。所以，未來(lái)單純靠債券很難提供令人滿(mǎn)意的投資回報(bào)。而且，債券收益率下行到當(dāng)前位置，再拉久期，搞信用下沉，也是有風(fēng)險(xiǎn)的，許多基金經(jīng)理也很難下手。因此，越來(lái)越多的投資者都會(huì)考慮，在控制好倉(cāng)位的基礎(chǔ)上，用高股息品種、可轉(zhuǎn)債等風(fēng)險(xiǎn)收益比突出的權(quán)益屬性資產(chǎn)，作為增厚純債的收益來(lái)源。

　　錯(cuò)殺和超跌品種或有機(jī)會(huì)

　　作為“純債+”產(chǎn)品，債券市場(chǎng)以及可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的表現(xiàn)直接影響基金凈值，備受投資此類(lèi)產(chǎn)品的投資者關(guān)注。

　　銀華基金認(rèn)為，無(wú)論是從歷史走勢(shì)還是回撤及修復(fù)情況來(lái)看，債券基金整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上行的態(tài)勢(shì)，盡管中途發(fā)生過(guò)多次震蕩與回調(diào)，但幅度有限，能較快從波動(dòng)中修復(fù)并繼續(xù)前行。從定性角度看，債市長(zhǎng)端相對(duì)中性，中短端有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。金鷹基金表示，近期人民銀行多次提示投資者需關(guān)注債券類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)端波動(dòng)性預(yù)計(jì)進(jìn)一步加強(qiáng)，建議謹(jǐn)慎配置超長(zhǎng)債。

　　對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，廣發(fā)可轉(zhuǎn)債債券的基金經(jīng)理吳敵表示，近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，從股性和債性以及估值角度看，已調(diào)整到近3年的相對(duì)低位，中期已具備良好配置性?xún)r(jià)比，尤其是從債性的角度看，性?xún)r(jià)比突出。他認(rèn)為，在管控好信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)逐漸加倉(cāng)低價(jià)可轉(zhuǎn)債，有望在未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的上漲中獲得較好的回報(bào)。

　　“目前雖然有部分低價(jià)品種存在信用瑕疵，但也有不少基本面尚可的品種被集中拋售，集體的調(diào)整主要還是源于流動(dòng)性危機(jī)。后續(xù)問(wèn)題更多在于交易層面，需要看到正股的企穩(wěn)。部分個(gè)券存在錯(cuò)殺現(xiàn)象，后續(xù)不乏機(jī)會(huì)，但對(duì)于信用資質(zhì)確實(shí)有問(wèn)題的品種，仍應(yīng)嚴(yán)格規(guī)避?！币晃毁Y深債券基金經(jīng)理表示，若市場(chǎng)繼續(xù)回調(diào)，可逢低配置，尤其錯(cuò)殺和超跌品種可能存在機(jī)會(huì)，可關(guān)注以下方向：首先，可關(guān)注正股為紅利策略品種的可轉(zhuǎn)債，在熊市和震蕩市均有較好的防御作用；其次，可關(guān)注非銀行金融機(jī)構(gòu)的底倉(cāng)品種可轉(zhuǎn)債；第三，可關(guān)注出海業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)可轉(zhuǎn)債，符合業(yè)績(jī)改善的方向。

　　對(duì)于個(gè)券的挑選，吳敵表示，需要做嚴(yán)格的排查，嚴(yán)格規(guī)避存在實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)（如有信用瑕疵等）的標(biāo)的。近期，低價(jià)可轉(zhuǎn)債大面積調(diào)整，存在錯(cuò)殺的情況，后續(xù)這些標(biāo)的價(jià)格可能會(huì)修復(fù)，潛在收益空間很有吸引力，因此可以在低價(jià)品種中積極尋找機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：純債打底轉(zhuǎn)債增強(qiáng) “純債+”基金成新寵)

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